東吳證券全球首席策略官陳李：數(shù)字經(jīng)濟(jì)和雙碳經(jīng)濟(jì)是A股配置兩大行業(yè)主題

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 葉峰    

穩(wěn)增長力度加大，防疫政策優(yōu)化，拼經(jīng)濟(jì)成為時下最熱門的詞匯。

在此前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上指出，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。而市場對明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期很高，消費成為重要抓手。

2023年中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢是怎樣的？其增長路徑是不是會比之前預(yù)期的更為"陡峭"？

帶著諸多疑問，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪了東吳證券全球首席策略官陳李，暢聊他眼中的2023。

明年經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度

談起2023年中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，陳李言談之間更多了一份謹(jǐn)慎。

"2022年中國經(jīng)濟(jì)的主要推動力，就是出口和基建投資，而明年出口和基建投資，都面臨著較高基數(shù)，其增速可能會有所下滑。"陳李坦言。

在陳李看來，疫情管控的優(yōu)化，肯定帶來消費的復(fù)蘇。但是在2023年的相當(dāng)長的時間里，可能仍要面臨著疫情沖擊帶來的一些影響。海外國家的經(jīng)驗表明，在奧密克戎沖擊的第一波、第二波的過程中，絕大多數(shù)的國家和地區(qū)的消費和零售都受到了嚴(yán)重的負(fù)面影響。每一波奧密克戎沖擊的時間，平均是三到五個月。

"回到中國，疫情的影響和波及，可能在整個2023年上半年對消費都有抑制作用，這就注定了明年上半年中國經(jīng)濟(jì)是面臨著一定的壓力。考慮到2022年第一季度增長的高基數(shù)，相信明年第一季度的GDP的同比增速是比較困難的，可能擺脫不了今年第四季度比較低增長的局面。"陳李指出。

2023年出口大概率下滑

自2020年疫情發(fā)生以來，出口的高速增長一度持續(xù)超出市場預(yù)期。

剛剛過去的11月，出口同比-8.7%，比10月降幅擴(kuò)大8.4個百分點，增速創(chuàng)2020年3月以來新低，已是連續(xù)兩個月負(fù)增長。下滑的原因歸根于海外需求回落拖累，對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口和高技術(shù)產(chǎn)品出口均明顯下滑。

陳李認(rèn)為，全世界的最終市場依然是歐洲和美國，尤其是美國。2023年的較大部分時間，歐洲、美國大概率會迎來經(jīng)濟(jì)增長速度的下降。從全球經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，這肯定會對中國的出口形成比較大的抑制作用。同時，考慮到2022年中國出口的增長速度在前三個季度保持了很高的增長，形成了高的基礎(chǔ)，明年部分時間中國的出口的增長速度會明顯下降，對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制作用。

毋庸置疑的是，展望未來數(shù)月，隨著大多數(shù)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入加息周期，加上全球高通脹仍持續(xù)，全球需求或進(jìn)一步放緩。

房地產(chǎn)需求端政策有放松空間

11月下旬以來，信貸、債券、股權(quán)融資支持三箭齊發(fā)，地產(chǎn)政策回暖。

而在此前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，更是明確要確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，支持剛性和改善性住房需求。

陳李告訴記者："對于房地產(chǎn)行業(yè)來講，可能在2023年上半年進(jìn)一步受到正面的刺激。信貸、債券和股權(quán)三箭齊發(fā)，為房地產(chǎn)企業(yè)流動性提供了全面的支持，保障了一部分或者比較多的房產(chǎn)公司穩(wěn)定，但是房地產(chǎn)行業(yè)本身的需求在明顯萎縮。"

"實際上11月以來，我們觀察二線城市的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)并不是很好，近一個月房地產(chǎn)行業(yè)的需求都是在下滑。"陳李進(jìn)一步指出。

在陳李看來，為了繼續(xù)支持房地產(chǎn)行業(yè)，脫離困境，有必要在房地產(chǎn)需求上做出更大的政策舉措來。比如說，降低按揭貸款利率，降低絕大多數(shù)城市的首付比例，不論是首套房還是二套房。

當(dāng)然長期看，考慮到人口結(jié)構(gòu)，考慮到收入預(yù)期，可能房產(chǎn)行業(yè)確實已經(jīng)完全度過了最黃金的時刻。但就2023年上半年而言，這位全球首席策略官對房地產(chǎn)行業(yè)仍保持著比較樂觀的態(tài)度。

A股配置兩大主題

2022年在穩(wěn)增長的路徑中，新基建是其中的一抹亮色。

穩(wěn)增長下，以政策性金融工具為代表的準(zhǔn)財政工具，和設(shè)備更新改造再貸款等貨幣工具層出不窮。具體投向上，本輪政策性金融工具用于補(bǔ)充重大項目資本金、或為專項債項目搭橋，主要投向重大科技創(chuàng)新、新興基建等領(lǐng)域。

與此同時，面對"風(fēng)高浪急"的國際環(huán)境，黨的二十大報告用專門的章節(jié)闡述"推進(jìn)國家安全體系和能力現(xiàn)代化，堅決維護(hù)國家安全和社會穩(wěn)定。"

陳李認(rèn)為，2023年的新基建，也會通過在安全領(lǐng)域的投資來保障經(jīng)濟(jì)增長。統(tǒng)籌安全和發(fā)展，尤其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，那么各種跟安全相關(guān)的行業(yè)都會得到國家的直接投資。實際上國家一共列了11個方面的安全，包括能源，生物，農(nóng)業(yè)，科技等，可能最終都會有國家主體的投資來進(jìn)行實施。

由于安全涉及的領(lǐng)域比較多，陳李覺得最需關(guān)注的是，究竟誰更具有吸金能力。能過一萬億的投資領(lǐng)域可能也只有兩個，一個是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，另一個是雙碳經(jīng)濟(jì)，而這也是A股投資中需要重點布局的兩大行業(yè)線索。

此外，對于市場普遍熱議的中國特色估值體系，陳李認(rèn)為可以從兩個方面去理解，一是突出國有企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中的托底和重要位置，強(qiáng)調(diào)了國有企業(yè)的估值有所回升，另一方面就是中國資本市場要服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略，因此科技創(chuàng)新領(lǐng)域也是比較重要的，是估值體系的一部分。

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