資本市場這十年：服務(wù)實體經(jīng)濟能力持續(xù)提升，資產(chǎn)配置平臺功能趨于完善

每經(jīng)記者 王海慜  陳晨    每經(jīng)編輯 彭水萍

黨的十八大以來，通過聚焦金融服務(wù)實體經(jīng)濟、多層次資本市場建設(shè)、試點注冊制等重大改革，資本市場的改革發(fā)展取得了一系列的重大成就。

這十年來，隨著金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力的持續(xù)提升，資本市場對實體經(jīng)濟的適配性大幅增強；這十年來，隨著新三板、科創(chuàng)板、北交所的相繼落地，多層次資本市場建設(shè)趨于完善；這十年來，伴隨著投資端改革的深化，資本市場已經(jīng)成為拓寬居民投資渠道的重要途徑和財產(chǎn)性收入的重要來源；這十年來，證券行業(yè)見證了資本市場的發(fā)展壯大，與此同時行業(yè)也經(jīng)歷了從新生逐漸走向高質(zhì)量發(fā)展的進程，行業(yè)競爭力持續(xù)提升。

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資本市場對實體經(jīng)濟的適配性大幅增強

黨的十八大報告指出，要深化金融體制改革，健全促進宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、支持實體經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系。黨的十九大報告進一步要求，要深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重。

來自中國證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，這十年，資本市場對實體經(jīng)濟的適配性大幅增強，股債融資累計達到55萬億元。尤其是2017年至2021年，首次公開發(fā)行股票（IPO）和再融資金額合計5.2萬億元，交易所債券市場發(fā)行33.9萬億元。其中，2021年IPO和再融資金額合計約1.5萬億元，股票和交易所債券市場融資合計超10萬億元，均創(chuàng)歷史新高。截至2021年末，直接融資存量規(guī)模98.8萬億元，約占社會融資規(guī)模存量的31.5%。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2022年8月末，滬深交易所共計4799家上市公司，數(shù)量比2012年增長近一倍。其中科創(chuàng)板公司數(shù)量459家，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量1180家。兩大板塊為不同類型、不同生命周期的企業(yè)提供多元化、差異化的融資服務(wù)，積極促進科技與資本融合，帶動了金融和實體經(jīng)濟良性循環(huán)。

此外，截至2022年8月末，滬深兩市市值達81.2萬億元，流通市值達到67.8萬億元，分別較2012年末增長了252.3%和273.2%，流通市值占比83.5%。2022年以來至8月末，滬深兩市日均成交額約9860億元，相比2012年日均成交額增長了6.6倍。同時，2022年8月末，交易所債券市場托管面值18.88萬億元，是2012年末1.25萬億元的15倍。

另一面，資本市場也成為我國居民資產(chǎn)配置的重要平臺。2022年7月末，公募基金數(shù)量超過1萬只，達到10123只，公募基金產(chǎn)品資產(chǎn)凈值達到27.06萬億元，分別是2012年末的8.6倍和9.4倍。私募基金產(chǎn)品數(shù)量達到13.58萬只，私募基金產(chǎn)品規(guī)模達20.39萬億元，分別是2014年末的17.7倍和13.6倍。 

聯(lián)儲證券董事兼首席經(jīng)濟學(xué)家李全向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“過去的十年來，我國資本市場取得了舉世睹目的成績，不僅僅在規(guī)模上躋身世界一流資本市場，在結(jié)構(gòu)上也日趨合理，很好地實現(xiàn)了黨中央和國務(wù)院對金融服務(wù)于實體經(jīng)濟的要求，為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供了重要的投融資服務(wù)，也為百姓通過基金等路徑參與專業(yè)化投資提供了更多可能，為實現(xiàn)全體人民的共同富裕向前邁進了一大步。”

多層次資本市場體系日益完善

黨的十八大報告指出，要加快發(fā)展多層次資本市場；黨的十九大報告進一步要求，要促進多層次資本市場健康發(fā)展。

2013年，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運營，新三板問世。2019年設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，翻開了我國多層次資本市場改革發(fā)展的新篇章。隨后，2020年新三板精選層設(shè)立并開市交易、創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制平穩(wěn)落地，都為多層次資本市場帶來新生態(tài)。2021年建設(shè)多層次資本市場又邁出里程碑式的一步，北交所開設(shè)并實行注冊制。今年上半年，北交所轉(zhuǎn)板制度正式落地，轉(zhuǎn)板第一股成功登陸科創(chuàng)板，我國多層次資本市場實現(xiàn)了真正意義上的互聯(lián)互通。

至此，我國資本市場已形成涵蓋滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場、私募股權(quán)基金在內(nèi)的多層次股權(quán)市場，以及債券市場和期貨衍生品市場。各板塊堅持突出特色、錯位發(fā)展，市場包容性、適應(yīng)性和覆蓋面大幅提高。比如，滬深主板更加突出“大盤藍籌”的特色，科創(chuàng)板堅守“硬科技”的特色，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)保持“三創(chuàng)四新”的特點，北交所和新三板注重于創(chuàng)新型的中小企業(yè)。同時，創(chuàng)投和私募股權(quán)投資基金也在整個資本市場中發(fā)揮著日益重要的作用。

此外，在李全看來，未來多層次的資本市場，將繼續(xù)在經(jīng)濟發(fā)展的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和社會發(fā)展的共同富裕兩個領(lǐng)域，繼續(xù)發(fā)揮重要作用。他認為，我國資本市場已經(jīng)形成了多層次、全流程服務(wù)企業(yè)的框架體系。截至今年7月21日，科創(chuàng)板開市滿三周年之際，科創(chuàng)板共有上市公司437家，總市值達5.55萬億，三年來科創(chuàng)板共為企業(yè)提供融資總額6000億元。今年上半年科創(chuàng)板IPO融資額首次超過主板，上交所也因此以328億美元的融資總額排名全球交易所榜首，目前這種發(fā)展趨勢仍將繼續(xù)。

“同時，我國資本市場的財富效應(yīng)也將繼續(xù)顯現(xiàn)，隨著未來一段時間資本市場的退市制度不斷完善，在底線監(jiān)管和全方位發(fā)展的進程中，我國資本市場必將在實現(xiàn)全體國民共同富裕的道路上再創(chuàng)佳績。”李全進一步表示。

拓寬居民投資渠道和財產(chǎn)性收入來源

黨的十八大報告在千方百計增加居民收入中指出“多渠道增加居民財產(chǎn)性收入”。黨的十九大報告中指出要“拓寬居民勞動收入和財產(chǎn)性收入渠道”。

經(jīng)過30多年的發(fā)展,資本市場已經(jīng)成為我國居民資產(chǎn)配置的重要平臺，為居民財產(chǎn)性收入提供了增收的渠道。

今年8月，證監(jiān)會主席易會滿在《求是》撰文指出，資本市場是居民增加財產(chǎn)性收入、滿足日益增長的財富管理需求的重要渠道，也是完善多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系的重要支撐。近年來，證監(jiān)會著力深化投資端改革，壯大各類中長期投資力量，推動出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金政策，大力倡導(dǎo)專業(yè)投資、價值投資、長期投資，引導(dǎo)上市公司通過現(xiàn)金分紅、股份回購等增強對投資者的回報。同時，持續(xù)優(yōu)化資本市場生態(tài)，“零容忍”打擊證券違法違規(guī)行為，推動證券糾紛特別代表人訴訟制度落地，更好保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。

據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計，目前，A股投資者總數(shù)已超過2億人。2011年至2021年，上市公司累計現(xiàn)金分紅超過9.7萬億元。截至2021年末，公募基金累計向投資者分紅3.3萬億元。

其中，2017年至2021年，我國上市公司現(xiàn)金分紅超6萬億元；偏股型基金年化收益率11.7%，公募基金受托管理各類養(yǎng)老金超4萬億元，創(chuàng)造了良好的回報。另外，資本市場為社會保險投資保值增值、助力“三支柱”養(yǎng)老體系建設(shè)和社會保障體系完善提供了支持。 

數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會《黨的十八大以來資本市場改革發(fā)展主要成就》

值得注意的是，隨著財富管理和價值投資理念的逐漸深入人心，十年來，國內(nèi)公募基金和私募基金行業(yè)都迎來了巨大的發(fā)展。公募基金產(chǎn)品數(shù)量從2012年的1173只增長至2021年的9142只，公募基金產(chǎn)品份額從2012年的3.17萬億份增長至2021年的21.65萬億份；私募基金產(chǎn)品數(shù)量從2014年的7665只增長至2021年的12.4萬只，私募基金產(chǎn)品規(guī)模從2014年的1.49萬億元增長至2021年的19.76萬億元。

可以預(yù)見是，未來資本市場在拓寬居民投資渠道和財產(chǎn)性收入來源等方面還有廣闊的空間有待開拓。今年3月，政府工作報告提出“繼續(xù)規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險”，截至目前已經(jīng)有10余家理財公司獲養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點資格。根據(jù)中國理財網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至9月16日，養(yǎng)老理財產(chǎn)品募資規(guī)模超過900億。中信證券認為，參考美國養(yǎng)老第三支柱占GDP比重，未來國內(nèi)養(yǎng)老理財仍有較大發(fā)展空間。

證券行業(yè)逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展

作為資本市場的中介機構(gòu)，證券行業(yè)是過去十年中國資本市場發(fā)展壯大的參與者和受益者?；仡欉@十年，中國證券行業(yè)經(jīng)歷了從新生逐漸走向成熟、從同質(zhì)化競爭向高質(zhì)量發(fā)展逐步邁進的過程。

2014年，證監(jiān)會鼓勵證券公司多渠道補充資本，并取消有關(guān)證券公司股權(quán)融資的限定規(guī)定，例如取消IPO時兩項額外的審慎性要求。

在證監(jiān)會鼓勵符合條件的證券公司IPO等政策推動下，一輪持續(xù)多年的券商上市潮隨之興起。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年至2022年9月期間，成功登陸A股的證券公司共有27家（包含借殼上市），占到所有A股上市證券公司數(shù)量的55%。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，證券業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達到10.5萬億元，十年間增長了近500%，凈資本規(guī)模近2萬億元，十年間增長了近300%；2021年全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入近5000億元，十年間增長了近290%，凈利潤超過2200億元，十年間增長了近570%。

具體來看，這十年間，國內(nèi)證券行業(yè)除了在資本實力和經(jīng)營業(yè)績?nèi)〉昧碎L足的進步外，還不斷通過對尋求收入多元化及優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)謀求高質(zhì)量發(fā)展。

這十年間，證券行業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)雖然同步實現(xiàn)了增長，但傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的收入占比卻明顯下降。2012年證券行業(yè)實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入504.07億元，占行業(yè)總營業(yè)收入的比例為39%；2021年證券行業(yè)實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入1529.62億元，占行業(yè)總營業(yè)收入的比例為30.8%。相比之下，投資銀行和主動資產(chǎn)管理等去通道化業(yè)務(wù)是不少券商謀求轉(zhuǎn)型的發(fā)力點。

據(jù)統(tǒng)計，2021年度證券業(yè)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入554億元，十年間增長超200%。在財富管理方面，2021年行業(yè)實現(xiàn)代理銷售金融產(chǎn)品收入190.75億元，同比增長51.7%，十年間實現(xiàn)了跨越式發(fā)展；2021年行業(yè)實現(xiàn)投資咨詢業(yè)務(wù)收入53.75億元，十年間增長了370%。 

最近幾年，中國證券業(yè)正處于向財富管理轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，催生出了一些有發(fā)展前景的新興業(yè)務(wù)。2020年2月，行業(yè)內(nèi)有7家券商獲得首批基金投顧業(yè)務(wù)試點資格，截至目前，已經(jīng)有30家券商獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點。雖然目前基金投顧業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)仍然處于起步階段，但這項業(yè)務(wù)從無到有、由點及面的發(fā)展趨勢標志著證券行業(yè)正從傳統(tǒng)的類通道業(yè)務(wù)模式向以客戶需求為導(dǎo)向的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變。而這也將使得行業(yè)內(nèi)的各家機構(gòu)在差異化發(fā)展之路上走出更廣闊的空間。 

黨的十八大報告在全面深化經(jīng)濟體制改革中指出，“完善金融監(jiān)管，推進金融創(chuàng)新，提高銀行、證券、保險等行業(yè)競爭力，維護金融穩(wěn)定。”回顧這十年來，證券行業(yè)競爭力的提升，讓一些券商人士深有感觸。

粵開證券研究院院長羅志恒日前向記者表示，“近年來，我國越來越重視資本市場建設(shè)，致力于提升直接融資比例，利好資本市場的核心參與者券商，助力證券行業(yè)做大做強，行業(yè)競爭力逐步提升，主要體現(xiàn)在以下四個方面。

一是服務(wù)實體經(jīng)濟能力不斷加強。一方面，企業(yè)融資規(guī)模逐步上升，2021年證券公司共服務(wù)481家企業(yè)完成境內(nèi)首發(fā)上市，融資金額超過5300億元，同比增長13.87%；另一方面，證券公司投行業(yè)務(wù)收入快速增長，證券行業(yè)2021年實現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)凈收入699.83億元，約為2012年收入規(guī)模的三倍。

二是服務(wù)居民財富管理能力逐步提升。一方面，行業(yè)財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，多家券商大力發(fā)展金融科技，充分運用金融科技手段深挖交易數(shù)據(jù)潛在價值，為客戶提供全方位財富管理服務(wù)；另一方面，服務(wù)客戶規(guī)模不斷擴大，截至2021年末，證券行業(yè)為客戶開立A股資金賬戶數(shù)為2.98億個，同比增加14.89%，客戶交易結(jié)算資金期末余額（含信用交易資金）1.9萬億元，較上年末增加14.66%。

三是加強支持科技創(chuàng)新，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。2021年，在科創(chuàng)板首發(fā)上市的“硬科技”企業(yè)有162家，在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有199家，兩板首發(fā)上市家數(shù)占全年IPO家數(shù)的75.05%，融資金額占全年IPO融資總額的65.48%，有效引導(dǎo)資本支持科技創(chuàng)新，助力重點產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

四是行業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長，資本實力不斷增強。2021年證券行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入5024.10億元，凈利潤1911.19億元，較2012年分別增加288%、480%。截至2021年末，證券公司數(shù)量達到140家，較2012年增長23%，證券行業(yè)總資產(chǎn)為10.59萬億元，凈資產(chǎn)為2.57萬億元，較2012年末分別增加516%、272%，資本實力大幅增強。

總體來看，當前證券行業(yè)處于政策寬松周期，新證券法提供制度基礎(chǔ)保障，全面推行注冊制增加資本市場容量，新三板、北交所深化改革完善多層次資本市場建設(shè)，全面對外開放促進行業(yè)高水平發(fā)展，未來證券行業(yè)競爭力還將繼續(xù)穩(wěn)步提升，為經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)貢獻力量。

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