三季報時間窗口開啟！中金公司預計：今年三季度上市券商盈利同比下降20%，大類業(yè)務中僅投行有望實現(xiàn)同比增長

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 葉峰    

隨著時間進入10月，A股進入了三季報窗口期。一些券商的行業(yè)研究團隊開始陸續(xù)發(fā)布了對口行業(yè)的三季報業(yè)績前瞻。日前，中金公司非銀團隊對上市券商三季報的業(yè)績進行了一番預測。

中金公司預計，今年三季度上市券商盈利同比下降20%，環(huán)比下降17%，前三季度上市券商盈利同比下降25%，而從大類業(yè)務來看，預計今年三季度僅投行業(yè)務能實現(xiàn)同比增長。

不過從市凈率的角度來看，目前A股券商已經(jīng)處于過去10年的底部區(qū)域，而H股券商更是創(chuàng)下了過去10年的最低水平。中金公司認為，當前券商板塊具備左側布局價值，宏觀政策寬松、改革深化、市場風險偏好改善等有望構成后續(xù)彈性催化。

三季度上市券商盈利或同比下降20%

隨著10月的到來，A股進入了三季報窗口期，根據(jù)有關規(guī)定，A股上市公司需要在10月底之前完成三季報的披露，不過并沒有強制規(guī)定上市公司需要發(fā)布三季報業(yè)績預告。

然而從一些“肉眼可見”的數(shù)據(jù)來看，部分行業(yè)今年三季度的業(yè)績情況可能不容樂觀。例如，A股成交量和A股市場的表現(xiàn)，對于券商行業(yè)核心的經(jīng)紀業(yè)務和自營業(yè)務往往有著較大的影響。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年三季度滬深兩市的成交額為59.5萬億元，同比下降28%；另外，今年三季度，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌了11％、15.16％，表現(xiàn)都要遜于去年三季度。

日前，中金公司非銀團隊發(fā)布了上市券商三季報的業(yè)績前瞻。在今年二季度券商行業(yè)業(yè)績短暫出現(xiàn)環(huán)比回暖后，.三季度券商業(yè)績或又回到下降通道。中金公司預計，今年三季度上市券商盈利同比下降20%，環(huán)比下降17%，前三季度上市券商盈利同比下降25%，前三季度業(yè)績降幅較上半年或略有收窄。

對于這樣預測的依據(jù)，中金公司表示，市場活躍度同比下滑拖累券商經(jīng)紀業(yè)務；股市波動使得投資業(yè)務承壓，但考慮權益風險敞口壓降及債市表現(xiàn)較好，下行壓力或將緩于一季度。

從經(jīng)紀、自營、投行等券商各大類業(yè)務來看，中金公司預計，今年三季度僅投行業(yè)務能實現(xiàn)同比增長。

據(jù)中金公司統(tǒng)計，今年三季度，A股股票日均成交額同比下降30%、環(huán)比下降3%至9177億元，港股日均成交額同比下降41%、環(huán)比下降25%至976億港元，考慮去年三季度高基數(shù)以及金融產(chǎn)品代銷同比下滑對費率的結構性影響，預計三季度經(jīng)紀收入同比下降29%，環(huán)比增長7%（今年前三季度同比下降16%）。

投資業(yè)務方面，今年三季度在股市波動下投資業(yè)務將持續(xù)承壓，但中金公司認為，雖然三季度主要股指下跌，但多數(shù)券商已壓降權益風險敞口、債市表現(xiàn)較好，預計投資業(yè)務壓力將小于一季度，三季度投資收入同比下降26%，環(huán)比下降41%（今年前三季度同比下降41%）。

融資業(yè)務方面，三季度兩融規(guī)模環(huán)比下降3%，較年初下降15%至1.6萬億元；市場質押股數(shù)環(huán)比下降2%，較年初下降3%至4009億股?？紤]兩融規(guī)模下滑、資金成本穩(wěn)中有降，中金公司預計三季度利息凈收入同比下降17%，環(huán)比下降6%（今年前三季度同比下降10%）。

另外，中金公司預計，三季度券商資管收入同比下降2%，環(huán)比增長2%（今年前三季度同比下降1%）。

投行業(yè)務方面，今年三季度IPO、再融資、債券融資額同比增長8%、增長42%、下降8%至1744億元、3641億元、44536億元，受股權融資同比提振帶動，中金公司預計，三季度投行收入同比增長7%，環(huán)比增長27%（今年前三季度同比增長1%）。

券商板塊估值處于歷史低位

申萬證券行業(yè)指數(shù)周線圖

遲遲不見業(yè)績出現(xiàn)明顯好轉也在一定程度上拖累了二級市場券商板塊的表現(xiàn)，最近兩周，申萬證券行業(yè)指數(shù)（801193）接連創(chuàng)出新低。

截至9月30日收盤，申萬證券行業(yè)指數(shù)今年來已經(jīng)下跌了32%。不過從估值的角度來看，目前A股券商已經(jīng)處于過去10年的底部區(qū)域。

圖片來源：中金公司非銀團隊

據(jù)中金公司團隊統(tǒng)計，過去10年A股上市券商最低市凈率出現(xiàn)在2018年10月中旬，當時A股上市券商板塊的市凈率一度達到了1.06倍，這也是過去10年的最低水平。目前，A股上市券商板塊的市凈率為1.21倍，已經(jīng)低于今年4月末創(chuàng)下的1.25倍。而過去10年A股上市券商板塊的市凈率中樞水平為2倍。

與此同時，截至9月30日，H股券商的加權平均市盈率只有0.51倍，更是創(chuàng)下了過去10年的最低水平。

圖片來自：西部證券策略團隊

另據(jù)西部證券策略團隊統(tǒng)計，目前券商所處的A股非銀金融板塊的市凈率幾乎為歷史最低水平。

圖片來自：西部證券策略團隊

從市盈率的角度來看，目前券商板塊的市盈率水平也處于歷史低位。據(jù)西部證券策略團隊統(tǒng)計，目前 A股非銀金融板塊的市盈率水平接近于歷史最低值。市盈率水平同樣接近歷史最低值的行業(yè)還包括醫(yī)藥生物、化工、建筑材料、銀行、建筑裝飾、交通運輸?shù)取?/p>

中金公司非銀團隊認為，當前券商板塊具備左側布局價值，宏觀政策寬松、改革深化、市場風險偏好改善等有望構成后續(xù)彈性催化。

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