三季報(bào)時(shí)間窗口開啟！中金公司預(yù)計(jì)：今年三季度上市券商盈利同比下降20%，大類業(yè)務(wù)中僅投行有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 葉峰    

隨著時(shí)間進(jìn)入10月，A股進(jìn)入了三季報(bào)窗口期。一些券商的行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)開始陸續(xù)發(fā)布了對(duì)口行業(yè)的三季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻。日前，中金公司非銀團(tuán)隊(duì)對(duì)上市券商三季報(bào)的業(yè)績(jī)進(jìn)行了一番預(yù)測(cè)。

中金公司預(yù)計(jì)，今年三季度上市券商盈利同比下降20%，環(huán)比下降17%，前三季度上市券商盈利同比下降25%，而從大類業(yè)務(wù)來(lái)看，預(yù)計(jì)今年三季度僅投行業(yè)務(wù)能實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

不過(guò)從市凈率的角度來(lái)看，目前A股券商已經(jīng)處于過(guò)去10年的底部區(qū)域，而H股券商更是創(chuàng)下了過(guò)去10年的最低水平。中金公司認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊具備左側(cè)布局價(jià)值，宏觀政策寬松、改革深化、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善等有望構(gòu)成后續(xù)彈性催化。

三季度上市券商盈利或同比下降20%

隨著10月的到來(lái)，A股進(jìn)入了三季報(bào)窗口期，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，A股上市公司需要在10月底之前完成三季報(bào)的披露，不過(guò)并沒有強(qiáng)制規(guī)定上市公司需要發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。

然而從一些“肉眼可見”的數(shù)據(jù)來(lái)看，部分行業(yè)今年三季度的業(yè)績(jī)情況可能不容樂觀。例如，A股成交量和A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，對(duì)于券商行業(yè)核心的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)往往有著較大的影響。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年三季度滬深兩市的成交額為59.5萬(wàn)億元，同比下降28%；另外，今年三季度，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌了11％、15.16％，表現(xiàn)都要遜于去年三季度。

日前，中金公司非銀團(tuán)隊(duì)發(fā)布了上市券商三季報(bào)的業(yè)績(jī)前瞻。在今年二季度券商行業(yè)業(yè)績(jī)短暫出現(xiàn)環(huán)比回暖后，.三季度券商業(yè)績(jī)或又回到下降通道。中金公司預(yù)計(jì)，今年三季度上市券商盈利同比下降20%，環(huán)比下降17%，前三季度上市券商盈利同比下降25%，前三季度業(yè)績(jī)降幅較上半年或略有收窄。

對(duì)于這樣預(yù)測(cè)的依據(jù)，中金公司表示，市場(chǎng)活躍度同比下滑拖累券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；股市波動(dòng)使得投資業(yè)務(wù)承壓，但考慮權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口壓降及債市表現(xiàn)較好，下行壓力或?qū)⒕徲谝患径取?/p>

從經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行等券商各大類業(yè)務(wù)來(lái)看，中金公司預(yù)計(jì)，今年三季度僅投行業(yè)務(wù)能實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，今年三季度，A股股票日均成交額同比下降30%、環(huán)比下降3%至9177億元，港股日均成交額同比下降41%、環(huán)比下降25%至976億港元，考慮去年三季度高基數(shù)以及金融產(chǎn)品代銷同比下滑對(duì)費(fèi)率的結(jié)構(gòu)性影響，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)紀(jì)收入同比下降29%，環(huán)比增長(zhǎng)7%（今年前三季度同比下降16%）。

投資業(yè)務(wù)方面，今年三季度在股市波動(dòng)下投資業(yè)務(wù)將持續(xù)承壓，但中金公司認(rèn)為，雖然三季度主要股指下跌，但多數(shù)券商已壓降權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口、債市表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)投資業(yè)務(wù)壓力將小于一季度，三季度投資收入同比下降26%，環(huán)比下降41%（今年前三季度同比下降41%）。

融資業(yè)務(wù)方面，三季度兩融規(guī)模環(huán)比下降3%，較年初下降15%至1.6萬(wàn)億元；市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)環(huán)比下降2%，較年初下降3%至4009億股?？紤]兩融規(guī)模下滑、資金成本穩(wěn)中有降，中金公司預(yù)計(jì)三季度利息凈收入同比下降17%，環(huán)比下降6%（今年前三季度同比下降10%）。

另外，中金公司預(yù)計(jì)，三季度券商資管收入同比下降2%，環(huán)比增長(zhǎng)2%（今年前三季度同比下降1%）。

投行業(yè)務(wù)方面，今年三季度IPO、再融資、債券融資額同比增長(zhǎng)8%、增長(zhǎng)42%、下降8%至1744億元、3641億元、44536億元，受股權(quán)融資同比提振帶動(dòng)，中金公司預(yù)計(jì)，三季度投行收入同比增長(zhǎng)7%，環(huán)比增長(zhǎng)27%（今年前三季度同比增長(zhǎng)1%）。

券商板塊估值處于歷史低位

申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)周線圖

遲遲不見業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)也在一定程度上拖累了二級(jí)市場(chǎng)券商板塊的表現(xiàn)，最近兩周，申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)（801193）接連創(chuàng)出新低。

截至9月30日收盤，申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)今年來(lái)已經(jīng)下跌了32%。不過(guò)從估值的角度來(lái)看，目前A股券商已經(jīng)處于過(guò)去10年的底部區(qū)域。

圖片來(lái)源：中金公司非銀團(tuán)隊(duì)

據(jù)中金公司團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去10年A股上市券商最低市凈率出現(xiàn)在2018年10月中旬，當(dāng)時(shí)A股上市券商板塊的市凈率一度達(dá)到了1.06倍，這也是過(guò)去10年的最低水平。目前，A股上市券商板塊的市凈率為1.21倍，已經(jīng)低于今年4月末創(chuàng)下的1.25倍。而過(guò)去10年A股上市券商板塊的市凈率中樞水平為2倍。

與此同時(shí)，截至9月30日，H股券商的加權(quán)平均市盈率只有0.51倍，更是創(chuàng)下了過(guò)去10年的最低水平。

圖片來(lái)自：西部證券策略團(tuán)隊(duì)

另?yè)?jù)西部證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，目前券商所處的A股非銀金融板塊的市凈率幾乎為歷史最低水平。

圖片來(lái)自：西部證券策略團(tuán)隊(duì)

從市盈率的角度來(lái)看，目前券商板塊的市盈率水平也處于歷史低位。據(jù)西部證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，目前 A股非銀金融板塊的市盈率水平接近于歷史最低值。市盈率水平同樣接近歷史最低值的行業(yè)還包括醫(yī)藥生物、化工、建筑材料、銀行、建筑裝飾、交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

中金公司非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊具備左側(cè)布局價(jià)值，宏觀政策寬松、改革深化、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善等有望構(gòu)成后續(xù)彈性催化。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_500471022