股民必須學(xué)習(xí)的投資必修課，不可不知！

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來源：微信公眾號“道達(dá)號”（微信公號ID：daoda1997）

各位老鐵，大家好，我是錢研君。

受美聯(lián)儲加息等因素的影響，節(jié)前一段時(shí)間全球資本市場的表現(xiàn)都不是太好。面對這樣的情景，不少投資者難免表示擔(dān)憂。錢研君想說的是，想要成為一名合格的投資者，就必須要學(xué)會從容面對這種情景。

下面錢研君就分三個(gè)部分來聊一聊該如何面對市場的調(diào)整。第一部分，錢研君會分享投資教父格雷厄姆的市場先生理論；第二部分，錢研君會分享投資大師戴維斯一次虧損高達(dá)60%的投資經(jīng)歷；最后，錢研君會結(jié)合“五步流程法”來講一講，自己是如何應(yīng)對市場先生的喜怒無常的。

患有“精神疾病”的市場先生

巴菲特的老師——格雷厄姆，對于股市有一個(gè)精辟的論斷：

“你想象市場報(bào)價(jià)來自于一位特別熱心的朋友名叫市場先生，他是私人企業(yè)的合伙人。市場先生每天都會出現(xiàn)，報(bào)出一個(gè)他既會買入你股權(quán)也會賣出他股權(quán)的價(jià)格。即使你們擁有的企業(yè)擁有非常穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)特性，市場先生的報(bào)價(jià)也不會穩(wěn)定，因?yàn)槭袌鱿壬加胁豢芍斡木窦膊　Ｓ袝r(shí)候他心情愉快，只看到對企業(yè)有利的因素，這時(shí)他會報(bào)出非常高的買賣價(jià)格。有時(shí)候他情緒低落，只看到對企業(yè)不利的因素，這時(shí)他會報(bào)出非常低的價(jià)格。市場先生還有一個(gè)可愛的特征，他從不介意無人理會。如果今天他的報(bào)價(jià)不能引起你的興趣，那么明天他會再來一個(gè)新的，交易嚴(yán)格按照你的選擇。在這些情況下，他的行為越狂躁抑郁，對你越有利。但是，如果你的情緒受到他的左右，后果將不堪設(shè)想。對我們有用的是市場先生口袋里的報(bào)價(jià)單，而不是他的智慧。實(shí)際上，如果你不能確定你遠(yuǎn)比市場先生更了解而且更能估價(jià)你的企業(yè)，那么你就沒有資格玩這個(gè)游戲。”

根據(jù)市場先生理論，巴菲特進(jìn)一步推論說，投資其實(shí)只需要做好兩件事情，一是如何給企業(yè)估值，二是如何面對市場的波動。

由此可見，學(xué)會面對市場先生的喜怒無常，是每一個(gè)投資者都應(yīng)該學(xué)習(xí)的必修課！在市場先生報(bào)出非常低的價(jià)格時(shí)，買入優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)；在市場先生報(bào)出非常高的價(jià)格時(shí)，賣出我們所持有公司的股權(quán)。

然而，要做到“別人貪婪時(shí)，我恐懼；別人恐懼時(shí)，我貪婪”，并非易事。換句話說，這是一件非常反人性的事情，因?yàn)槿祟惖奶煨允窍矚g盲目跟風(fēng)，而不是根據(jù)理性行事。

有本書叫做《股市長線法寶》，作者通過對全球主要資本市場的研究發(fā)現(xiàn)，長期來看，股票的收益率是最高的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債券和黃金。但是，我們也經(jīng)常聽到一句話，股民是“七虧二平一賺”，也正是因?yàn)檫@樣，很多不了解股市的人都將股市視為洪水猛獸，將股民都視為賭徒。

長期來看，股市最賺錢，但大多數(shù)股民又是虧錢的，這是為什么呢？很重要的一個(gè)原因，就是前面提到的市場先生的存在。很多投資者并不是根據(jù)公司的基本面情況和估值水平來做出買賣決策，而是根據(jù)市場先生的態(tài)度來做決定。由于對買入公司不夠了解，當(dāng)股價(jià)連續(xù)下跌時(shí)，很多人都會開始自我懷疑：自己是不是看錯(cuò)了？進(jìn)而恐慌性賣出股票。

如果我們和大多數(shù)人一樣，始終熱衷于“追漲殺跌”的游戲，那么就很難真正在股市中獲利。成功的投資者，必定是市場中的少數(shù)派，在其他人貪婪或恐懼中，仍然保持理性，學(xué)會利用市場先生，而不是被市場先生左右。

在沮喪時(shí)保持樂觀

在直播中，錢研君分享過投資大師戴維斯的傳奇故事，下面我們就來看看戴維斯是如何面對市場先生的。

1969年，他的凈資產(chǎn)在5000萬美元左右。6年后，他返回美國時(shí)卻只剩下2000萬美元。不僅僅是他的股票令他失望，1973-1974年的熊市讓每一個(gè)人都很失望。戴維斯不在美國期間，他的投資組合交給肯·艾比特管理。但戴維斯并沒有因?yàn)椴鄹獾谋憩F(xiàn)而責(zé)怪艾比特，因?yàn)榧词拱忍亟ㄗh戴維斯拋出股票，戴維斯也不會聽從這個(gè)建議。

60%的浮虧并沒有改變戴維斯的工作習(xí)慣，也沒有令他精神萎靡不振。他一直保持高昂的熱情，帶著那只裝滿了各種報(bào)告的包早出晚歸，樂此不疲。戴維斯生逢其時(shí)，有什么理由不興奮呢？1976年，股票價(jià)格很便宜，當(dāng)時(shí)市場上到處是廉價(jià)的股票。

1975年6月，戴維斯給他的客戶寫了一篇特別報(bào)告，如果有人不嫌麻煩地認(rèn)真閱讀，會看到上面寫著：“火災(zāi)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)將迎來第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，通貨膨脹尾聲后的最大改善......火災(zāi)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)的收益大增將會重燃壽險(xiǎn)股激情。”

回過頭來看，戴維斯當(dāng)時(shí)的判斷是十分正確的。1994年戴維斯去世時(shí)，他的凈資產(chǎn)已經(jīng)超過9億美元。

每次市場連續(xù)大幅下跌時(shí)，總會有各種悲觀的言論跳出來。但是，回過頭來看，這些悲觀的言論基本上都被證偽了。

最近雪球創(chuàng)始人方三文寫了一段話，錢研君覺得寫得不錯(cuò)，分享給各位老鐵：

“危機(jī)的觸發(fā)，都是疊加了當(dāng)時(shí)看起來無解的多重利空因素。人們無法預(yù)知什么時(shí)候走出危機(jī)，但最后危機(jī)都過去了。所以歸根結(jié)底，最讓人驚嘆的，還是人類社會的自我糾錯(cuò)、尋找出路或者再平衡的能力，像人身體的免疫能力一樣神奇。情緒總在亢奮與沮喪之間搖擺；資產(chǎn)價(jià)格總在貴賤之間搖擺；世界格局總在全球化與孤立主義之間搖擺。但具體搖擺的時(shí)間與幅度，又無法準(zhǔn)確地預(yù)測與把握。我們能做的，是在沮喪的時(shí)候保留樂觀，在亢奮的時(shí)候保持警惕。”

預(yù)期管理和倉位管理

在《研報(bào)周六見》第四期直播中，錢研君分享了自己的投資體系——五步流程法。其中預(yù)期管理和倉位管理這兩步，非常有助于我們與市場先生打交道。

1、預(yù)期管理

預(yù)期管理中很重要的一點(diǎn)就是，對市場先生的喜怒無常要有充分的預(yù)期。戴維斯雙擊理論告訴我們，股價(jià)是由公司的業(yè)績和估值這兩個(gè)因子決定的。估值的上下波動，其實(shí)就是市場先生導(dǎo)致的。

短期內(nèi)，一家公司基本面情況很可能不會出現(xiàn)大的變化，也就是說，業(yè)績這個(gè)因子不會出現(xiàn)大的變化。然而，市場先生給這家公司的估值卻可能出現(xiàn)巨大的變化。一兩個(gè)月里，一家公司的估值（市盈率）從原來的10倍，變成15倍（或者從原來的30倍，變成20倍），并不是什么新鮮事。

所以，在開始投資之前，我們就必須明白，由于市場先生的喜怒無常，我們買入的公司，股價(jià)上漲或下跌50%，都是可能出現(xiàn)的事情。有了這樣的預(yù)期，那么股價(jià)短期的劇烈波動，自然也就無法將讓我們變得恐慌了。作為投資者，我們更需要的關(guān)心是，公司的基本面情況是否出現(xiàn)了重要的變化，公司目前的估值水平是否和未來的業(yè)績水平相匹配。

2、倉位管理

倉位管理的關(guān)鍵有二。首先是適度分散，買入3-5家看好的公司。我們的認(rèn)知能力是有限的，分析公司的過去，并不能保證我們對公司未來的判斷一定正確。有的投資者喜歡重倉一只股票，在市場情緒較好的時(shí)候，這樣做的話收益確實(shí)會更好，但一旦我們的判斷出錯(cuò)，或者市場先生發(fā)癲，虧損也會更加驚人。

其次是對持有公司的趨勢有一個(gè)基本的判斷，處于左側(cè)還是右側(cè)。當(dāng)然，準(zhǔn)確判斷出拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)，這個(gè)事情是不可能的。在直播中，錢研君講過，金融大鱷索羅斯也坦言自己無法判斷拐點(diǎn)。

對于左側(cè)股，錢研君更多的是建立底倉進(jìn)行觀察，如果繼續(xù)下跌20%，就會繼續(xù)加倉；如果反彈10%，就會獲利了結(jié)一部分。左側(cè)股的總倉位，不會超過30%，也不會低于10%。

對于右側(cè)股，錢研君會選擇耐心持股，當(dāng)市場先生的報(bào)價(jià)高于公司的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，會選擇賣出。當(dāng)然，如果對公司的判斷出錯(cuò)時(shí)，我也會選擇賣出。右側(cè)股的總倉位，在30%-70%之間波動。

有了預(yù)期管理和倉位管理，不管市場如何波動，錢研君都能夠做到淡定從容。市場連續(xù)下跌，意味著很多優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)越來越接近或低于它的合理買點(diǎn)。

錢研君在直播中反復(fù)說過一句話，股價(jià)下跌，并非風(fēng)險(xiǎn)，真正的風(fēng)險(xiǎn)是我們對公司的判斷出錯(cuò)了。對于真正的投資者來說，市場的非理性下跌其實(shí)是一件好事，不是嗎？

好了，今天就和老鐵們聊到這里，希望老鐵們都能夠從容面對市場先生的喜怒無常。最后祝各位老鐵假期快樂！

（錢研君）

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）