每經(jīng)熱評｜美聯(lián)儲“暴力”加息為全球帶來兩大風險

每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評論員 杜恒峰

當?shù)貢r間周三，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個基點至3%~3.25%，這是美聯(lián)儲年內(nèi)第五次加息，也是連續(xù)第三次加息75個基點。由于美國8月CPI增幅仍高達8.3%，保持在接近40年峰值的高位，無論是現(xiàn)實需要還是美聯(lián)儲官員的表態(tài)，都預示著美國的加息節(jié)奏仍將維持。但在當下的全球經(jīng)濟環(huán)境下，美聯(lián)儲如此高密度、大幅度的“暴力”加息，可能帶來兩大風險。

一是全球經(jīng)濟衰退的風險。加息導致的總需求下降不可避免會造成部分工作崗位流失，部分企業(yè)經(jīng)營情況變差。出于自身控物價和美聯(lián)儲加息等多重因素，全球央行加息已成浪潮，截至目前至少已有42家央行累計加息上百次。但這種集體的理性行為可能異化為“合成謬誤”，即集體的緊縮可能導致整體更大幅度的緊縮，甚至是衰退。比如，世界銀行行長戴維·馬爾帕斯就表示，全球經(jīng)濟的勢頭正在下滑，越來越多的國家已經(jīng)陷入衰退，這些趨勢將持續(xù)下去，對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的人們造成毀滅性的長期后果。

實際上，發(fā)達經(jīng)濟體也難以獨善其身，比如2年/10年期美債收益率利差已倒掛51個基點，5年/30年期美債收益率利差倒掛24個基點，德國5年/30年期國債收益率曲線出現(xiàn)自2008年全球金融危機以來的首次倒掛。收益率倒掛往往被視為經(jīng)濟衰退的一個重要指標；在更微觀具體的層面，我們也能找到衰退的跡象，比如全球空運物流龍頭聯(lián)邦快遞上周發(fā)布財報時稱，由于宏觀經(jīng)濟趨勢明顯惡化，全球運量下降，近三個月業(yè)績大幅低于預期，公司將關(guān)閉辦公室、凍結(jié)招聘并停飛飛機，以應(yīng)對包裹運輸量的下降。海運同樣如此，比如上海集裝箱運價指數(shù)上周跌幅達9.74%，已連續(xù)14周下跌，較去年同期下跌50%，航運需求大幅萎縮是運價指數(shù)下跌的主要原因。

二是部分國家的匯率風險。在美聯(lián)儲本輪加息周期中，歐盟和英國面臨俄烏沖突帶來的嚴重供應(yīng)沖擊，日本堅持超寬松的貨幣政策，這直接導致美元指數(shù)飆漲至110點附近，一些本身基本面健康的貨幣也被動貶值。對美國來說，當下的強勢美元可以降低進口商品價格，對控制其國內(nèi)通脹有利，但其他國家將為強勢美元付出極高的代價。無論是歐元還是韓元或是英鎊，加息本來是為了控制通脹，但因為自身貨幣的大幅貶值導致進口商品價格大幅上升，輸入的通脹壓力大幅抵消了加息所帶來的效果，這在外向型國家當中體現(xiàn)得尤為明顯。

以“全球經(jīng)濟金絲雀”韓國為例，今年韓國央行已累計5次加息150個基點，但在9月22日，韓元兌美元還是跌破1400這一敏感位置，而自俄烏沖突以來，韓元對美元匯率的累計跌幅已經(jīng)接近15%。為此，韓國政府開始加大對匯率的干預，比如韓國央行開始要求各大銀行每小時報告一次美元交易等外匯數(shù)據(jù)，而在之前一天只需報告三次。由于匯率貶值、全球半導體需求不振，韓國連續(xù)5個月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，1~8月累計逆差達247億美元，超過1996年創(chuàng)下的年度最高水平。逆差和股市下跌，韓國外匯儲備累計縮水了近300億美元，市場一度傳出韓國向美國提出貨幣互換獲取美元（后被韓國政府否認）。強勢美元-本幣貶值-貿(mào)易逆差（外需不振疊加進口商品漲價），這樣的負循環(huán)不僅出現(xiàn)在韓國，在德國、日本同樣存在，而相對發(fā)達國家，一些發(fā)展中國家貨幣貶值更多，外匯儲備、經(jīng)濟基礎(chǔ)更薄弱，面對的匯率風險也就更大。

這輪全球通脹，有新冠疫情對全球供應(yīng)鏈沖擊的影響，但這種影響已大為降低，發(fā)達國家央行和財政部門撒錢過度、部分國家不負責任地對現(xiàn)有國際貿(mào)易格局的粗暴干預，早已為這輪通脹埋下了種子，而俄烏沖突及之后西方的嚴厲制裁導致的供應(yīng)沖擊，讓全球通脹加速至難以控制的地步。全球央行加息只是解決了部分問題，若供應(yīng)問題仍在，通脹壓力也就無法消除，滯脹的噩夢隨時可能變?yōu)楝F(xiàn)實。要解決供應(yīng)問題，各國在梳理各自內(nèi)部供應(yīng)瓶頸的同時，更需要增加互信，修補被破壞的國際貿(mào)易關(guān)系，努力增加投資以重振全球需求，提升全球供應(yīng)能力。如此，才是長策。