每經(jīng)熱評丨中證1000期指期權(quán)上市具有多重意義 進一步完善風險管理工具很有必要

每經(jīng)特約評論員 曹中銘

日前，證監(jiān)會批準中國金融期貨交易所開展中證1000股指期貨和期權(quán)交易。相關(guān)合約正式掛牌交易時間為2022年7月22日。這也意味著，金融衍生品市場又將迎來新的品種。筆者以為，中證1000股指期貨期權(quán)的上市具有多重意義，但也要防范可能出現(xiàn)的風險。此外，應(yīng)進一步完善市場的風險管理工具，讓更多中小投資者擁有相應(yīng)的風險對沖工具。

中證1000指數(shù)由市值排名在滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)成分股之后的，A股中市值相對靠前且流動性較好的1000只股票作為樣本股編制而成。因此該指數(shù)樣本股包含滬深兩市的上市公司，也是綜合反映A股市場較小市值公司股票價格表現(xiàn)的寬基跨市場指數(shù)，與滬深300和中證500等指數(shù)形成了互補關(guān)系。

目前在中金所掛牌的金融衍生品主要包括上證50期指、滬深300期指、中證500期指，以及滬深300期權(quán)。對三大期指而言，由于標的指數(shù)所涵蓋的樣本股不同，因此也為市場投資者對沖風險提供了不同的選擇。比如滬深300期指標的指數(shù)樣本股主要以市值排名靠前且流通性較好的300只大盤股為主，中證500期指標的指數(shù)樣本股主要以500只中盤股為主，而中證1000期指標的指數(shù)樣本股主要以1000只小盤股為主。因此，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，中證1000期指也與滬深300期指、中證500期指形成互補關(guān)系。

中證1000期指上市交易后，在進一步豐富投資者風險管理工具的同時，毫無疑問也給投資者提供了更多的選擇，所產(chǎn)生的積極意義不言而喻。既有利于活躍小盤股的交易，提升小盤股的市場定價效率，也有利于推動中證1000指數(shù)ETF的發(fā)展。

當然，在中證1000期指期權(quán)上市交易后，如何防范其中的風險是不容回避的話題。一方面，要防止操縱風險。既要防止通過操縱中證1000期指影響中證1000指數(shù)，進而影響樣本股的漲跌，也要防止通過操縱中證1000指數(shù)，進而影響中證1000期指的漲跌牟利。另一方面，要防止中證1000指數(shù)成為中證1000期指的“影子”指數(shù)。滬深300期指推出后，由于多方面的原因，期指對標的指數(shù)的影響是非常明顯的。期指的漲跌，常常影響到標的指數(shù)的漲跌，導致滬深300指數(shù)常常成為滬深300期指的“影子”指數(shù)。標的指數(shù)成為期指的影子指數(shù)，這顯然是不正常的現(xiàn)象。

中證1000期指與期權(quán)上市交易后，投資小市值上市公司的投資者擁有了對沖風險的工具?？陀^上也進一步加劇了市場的不公平。畢竟，由于中金所建立了投資者適當性管理制度，絕大多數(shù)中小投資者都被擋在了中金所的大門之外，而不能通過上證50、滬深300、中證500以及中證1000期指對沖風險。而且，目前股市實行T+1交易制度，而期指實行T+0交易制度，這對股市投資者同樣不公平。

筆者以為，在中證1000期指期權(quán)成功上市后，進一步完善資本市場的風險管理工具，也有必要提上監(jiān)管部門的議事日程。

其一，金融衍生品不能只局限于上證50期指、滬深300期指等產(chǎn)品，在條件成熟時，還應(yīng)該推出上證指數(shù)期指、深證成指期指、科創(chuàng)50指數(shù)期指，以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)期指等更多品種，以滿足不同市場、不同板塊投資者風險管理的需求。

其二，為了讓中小投資者也擁有風險對沖的工具，應(yīng)推出相關(guān)期指的“迷你型”產(chǎn)品。比如上證50期指“迷你型”、滬深300期指“迷你型”等。將中小投資者排除在期指交易之外，導致其無法通過期指對沖市場風險，顯然是值得商榷的。從境外成熟市場看，“迷你型”期指由于門檻較低，需要投入的資金較少，反而更受歡迎，交投也更加活躍。比如標普500迷你型期指的成交量，就遠遠高于其標準型。