每經(jīng)熱評丨特發(fā)信息遭監(jiān)管警示 并購重組如何避雷？

每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

近日，特發(fā)信息（SZ000070，股價6.67元，市值56.33億元）發(fā)布公告稱，公司收到深圳證監(jiān)局警示函，原因是公司4月30日披露《關(guān)于前期會計差錯更正的公告》追溯調(diào)整2015至2020年度財務(wù)報表，上述更正事項反映這些年的年度報告中相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)信息披露不準(zhǔn)確。

特發(fā)信息之所以追溯調(diào)整財報，與2015年并購特發(fā)東智（并購前名稱為深圳東志）有關(guān)，標(biāo)的資產(chǎn)在收購前后實施了財務(wù)造假。陳傳榮是收購前深圳東志的實控人，因涉嫌合同詐騙一案，7月18日收到深圳市公安局出具的《立案告知書》。特發(fā)東智主要造假行為，包括并購前多計凈資產(chǎn)，2015年11月30日前其多計凈資產(chǎn)3.46億元；并購后特發(fā)東智少計客售物料成本，并購日后至2020年末累計少計采購金額1.05億元。

深圳東志的交易價格并不貴，只有1.9億元，且交易對手對2015年至2017年的凈利潤作出了承諾，分別不低于3750萬元、4688萬元、5860萬元。陳傳榮還就2018年至2020年的業(yè)績單獨作出補充承諾，均不低于5860萬元。實際上，深圳東志2019、2020年扣非歸母凈利潤分別為2051.278萬元、-3.61億元，未完成業(yè)績承諾；截至2021年3月31日，陳傳榮已支付1.2億元業(yè)績承諾補償款，剩余業(yè)績承諾補償款7000萬元尚未償付。

看似特發(fā)信息獲得了不少業(yè)績補償，然而這些補償遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于特發(fā)東智資產(chǎn)減值帶來的損失。2021年特發(fā)東智計提大額資產(chǎn)減值，使得特發(fā)信息凈利潤從前一年的盈利轉(zhuǎn)為大幅虧損6億元。從交易對手角度來看，如果一個巨額負(fù)資產(chǎn)的公司賣出了1.9億元，這個交易實際上已大賺數(shù)億元，支付部分業(yè)績承諾補償款后仍有賺頭。

交易對手對并購標(biāo)的造假，如果涉嫌犯罪當(dāng)然要追究刑事責(zé)任。與此同時，上市公司也要積極向交易對手追討損失。民法典規(guī)定，一方以欺詐手段，使對方在違背真實意思的情況下實施的民事法律行為，受欺詐方有權(quán)請求法院或者仲裁機構(gòu)予以撤銷。

此外，上市公司并購重組離不開中介機構(gòu)的支持，需要聘請獨立財務(wù)顧問、律師事務(wù)所以及會計師事務(wù)所等證券服務(wù)機構(gòu)就重大重組出具意見，應(yīng)當(dāng)聘請資產(chǎn)評估機構(gòu)出具資產(chǎn)評估報告。筆者認(rèn)為，上市公司并購受騙，標(biāo)的資產(chǎn)不實或造假，中介機構(gòu)也應(yīng)承擔(dān)失察之責(zé)，上市公司可根據(jù)聘請協(xié)議，追回中介費用，在難以向交易對手追討損失時，甚至可向中介機構(gòu)追討部分損失。

上市公司董監(jiān)高對并購重組尤其是重大重組，理應(yīng)高度重視并切實負(fù)起責(zé)任。2020年《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定，上市公司董監(jiān)高在重大資產(chǎn)重組活動中，應(yīng)當(dāng)誠實守信、勤勉盡責(zé)，保護公司和全體股東的合法權(quán)。上市公司全體董監(jiān)高應(yīng)當(dāng)公開承諾，保證重大重組的信息披露和申請文件不存在虛假陳述。若構(gòu)成虛假陳述，證監(jiān)部門可依法追究上市公司及其責(zé)任人對虛假陳述應(yīng)負(fù)的行政責(zé)任。

近年來，證監(jiān)會持續(xù)深化并購重組市場化改革，對并購重組等市場行為的行政干預(yù)逐漸減少，證監(jiān)會審核通過并購重組預(yù)案，并不表明其中信息披露的真實性就有保障。上市公司重大重組需按市場經(jīng)濟原則自主決策，其成功與否對上市公司及股東利益影響巨大，上市公司董監(jiān)高為了自己和股東利益，要打起十二分精神，以免上當(dāng)受騙。

買的不如賣的精，上市公司并購重組，總可能遇到這樣或那樣的坑，交易對手可能并不老實，即便有中介機構(gòu)核查把關(guān)，也難確保重組信息披露資料就一定完全真實。為控制和防范并購重組風(fēng)險，建議上市公司要完善并購資金款項的支付方式，并購款項不宜一次性交付給交易對手，而應(yīng)采取分期付款方式；聘請中介機構(gòu)的協(xié)議中，要壓實中介機構(gòu)的責(zé)任，約定若并購標(biāo)的資產(chǎn)不實，相關(guān)中介機構(gòu)需承擔(dān)一定民事責(zé)任。

總之，資產(chǎn)重組并非做大做強上市公司的靈丹妙藥，搞不好就是一個資產(chǎn)黑洞或包袱。上市公司要發(fā)展壯大，并購重組只是一個助力，根本上還是應(yīng)該回到做大做強主業(yè)、推動公司精細(xì)化管理、推動公司治理水平逐漸邁上新水平的道路上來。