再融資觀察｜預(yù)制菜五大派搶奪消費(fèi)風(fēng)口 “速凍派”安井食品定增募資56.75億元后有何新計(jì)劃？

每經(jīng)記者 張韻    上海報(bào)道    每經(jīng)編輯 梁梟    

今年3月，速凍龍頭安井食品（603345，SH）定增落地，上市公司以116.08元/股的價(jià)格向19名發(fā)行對象非公開發(fā)行4888.49萬股股票，募得資金56.75億元。

“隨著主營業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，安井食品需要更多可支配資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能和技術(shù)改進(jìn)，以提升主業(yè)規(guī)模與行業(yè)份額。”5月26日，安井食品董秘梁晨在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話專訪時(shí)表示，利用產(chǎn)融結(jié)合的資本運(yùn)作方式，有利于為公司的戰(zhàn)略發(fā)展?fàn)幦〕渥阗Y源，也進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在夯實(shí)速凍火鍋料制品、速凍米面制品的基礎(chǔ)上，上市已有五年的安井食品未來將重點(diǎn)布局速凍菜肴制品。記者注意到，此次定增項(xiàng)目中，安井食品將15%的新增產(chǎn)能劃給了速凍菜肴制品。而定增股份認(rèn)購名單中，也出現(xiàn)了一位具有預(yù)制菜背景的創(chuàng)業(yè)者。

目前，預(yù)制菜肴新賽道群雄逐鹿，行業(yè)內(nèi)將眾多參與者分為五大派系，其中就包括以安井食品為代表的速凍派。預(yù)制菜究竟有何吸引力？安井食品又處于怎樣的競爭格局之中？什么是決勝行業(yè)的關(guān)鍵？對此，梁晨向記者一一解答。

超半數(shù)募資用于擴(kuò)充產(chǎn)能

為改善產(chǎn)能供給不足，安井食品此前已多次啟動擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

自2017年安井食品IPO募得6.01億元以來，公司累計(jì)再融資規(guī)模已達(dá)到70.75億元，此前兩次再融資分別為2018年發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)債、2020年發(fā)行9億元可轉(zhuǎn)債。

根據(jù)定增預(yù)案，募資將用于新基地建設(shè)及老基地?cái)U(kuò)建類項(xiàng)目、老基地技術(shù)升級改造類項(xiàng)目、安井食品信息化系統(tǒng)項(xiàng)目、品牌形象及配套營銷服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，安井食品的新老基地將合計(jì)新增年產(chǎn)能71.3萬噸。此次定增公司實(shí)際募資56.75億元，與計(jì)劃募資額57.4億元差距不大。

安井食品此次定增計(jì)劃募投項(xiàng)目

圖片來源：安井食品公告截圖

“這些資金主要投入到新基地建設(shè)與老基地?cái)U(kuò)建、技改項(xiàng)目，這與公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與未來發(fā)展息息相關(guān)。首先聚焦在原主業(yè)方面，也就是速凍火鍋料制品與速凍米面制品，然后留了一部分產(chǎn)能給到速凍菜肴制品這一新興板塊。”梁晨表示。

在基地布局方面，安井食品采取“銷地產(chǎn)”模式。就募投項(xiàng)目進(jìn)展，梁晨表示，2021年第四季度，四川二期、遼寧二期、河南二期已分階段陸續(xù)投產(chǎn)，2022年底，位于廣東佛山的新建生產(chǎn)基地也將投產(chǎn)。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，據(jù)安井食品2021年年報(bào)披露，去年公司火鍋料制品（包括魚糜制品、肉制品）和米面制品營收占比82.76%，對公司整體收入貢獻(xiàn)較大；菜肴制品營收占比15.41%，較上年同比增長112.41%，增速較快。

從行業(yè)地位來看，安井食品是速凍火鍋料行業(yè)龍頭，市占率排名第一。而在速凍米面行業(yè)，公司則采取差異化競爭策略，避開傳統(tǒng)米面制品，選擇成長性更快的發(fā)面類制品，如手抓餅、包子、饅頭類等。

“公司在繼續(xù)夯實(shí)現(xiàn)有火鍋料和米面制品主業(yè)的同時(shí)，加快向預(yù)制菜肴進(jìn)軍的步伐。”5月10日，安井食品董事長劉鳴鳴在業(yè)績說明會上表示，2021年公司第二增長曲線初見成效。

預(yù)制菜肴賽道仍處快速成長期

為何選擇預(yù)制菜肴這一領(lǐng)域？

梁晨告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從公司所在行業(yè)的發(fā)展階段來看，火鍋料已經(jīng)進(jìn)入到行業(yè)洗牌的中后期，發(fā)面類的發(fā)展周期同樣比菜肴類提早了10年～20年。“預(yù)制菜肴還處在發(fā)展初期，被業(yè)內(nèi)稱為有品類沒品牌，頭部企業(yè)尚未涌現(xiàn)，魚龍混雜，B端為快速成長期，C端為產(chǎn)品導(dǎo)入期。”

從外部環(huán)境來看，萬億規(guī)模的預(yù)制菜肴市場格局尚分散，餐飲企業(yè)降本增效推動B端產(chǎn)品流通，疫情則助推消費(fèi)者習(xí)慣養(yǎng)成，加速C端滲透率提升。

梁晨認(rèn)為，在這一趨勢之下，疫情對C端預(yù)制菜消費(fèi)市場有二次助推的作用。目前，C端、B端的銷量占比約為二八開，隨著城市化進(jìn)程加快、居民對便捷食品需求的增加、市場對預(yù)制菜肴接受度的不斷提升，預(yù)制菜肴在食品行業(yè)中是一個(gè)處于快速成長期的細(xì)分賽道。

據(jù)安井食品2017年～2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，上市五年來，安井食品經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，營業(yè)收入從34.84億元增長至92.72億元，復(fù)合增長率達(dá)28%；凈利潤則從2.02億元增長至6.82億元，復(fù)合增長率近36%；兩者指標(biāo)均高于同業(yè)平均水平，也高于公司上市前的增速。

不過，受原材料及人工成本上漲及低毛利率產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并表影響，2021年公司毛利率同比下降3.56個(gè)百分點(diǎn)。在梁晨看來，疫情對速凍食品行業(yè)影響有利有弊。

不利的是，散發(fā)疫情影響了物流順暢、原料供應(yīng)和生產(chǎn)組織，也影響了酒店、關(guān)東煮、麻辣燙、小火鍋、鄉(xiāng)廚等餐飲渠道的銷售增長，特別是疫情形勢嚴(yán)峻的個(gè)別區(qū)域，消費(fèi)者流動性下降，對餐飲端影響更為明顯。

有利的是，疫情帶動C端渠道銷售增長，尤其是電商和社團(tuán)等新零售渠道。另外，居家消費(fèi)需求增多，也推動了主食類和菜肴類產(chǎn)品的銷售增長。這是疫情給行業(yè)帶來的渠道和產(chǎn)品機(jī)會，也要求企業(yè)因勢利導(dǎo)作出經(jīng)營策略調(diào)整。

上游水產(chǎn)加工“老熟人”參與定增

記者注意到，此次定增發(fā)行的認(rèn)購名單中，除了安聯(lián)環(huán)球、招商、嘉實(shí)、財(cái)通等知名機(jī)構(gòu)外，還出現(xiàn)了一位熟悉的身影，他正是從安井食品手中獲得4.09億元股權(quán)受讓款的洪湖市新宏業(yè)食品有限公司（以下簡稱新宏業(yè)）總經(jīng)理肖華兵。

2021年～2022年，基于與上游水產(chǎn)加工類企業(yè)長達(dá)十余年的深度合作，安井食品通過并購整合新宏業(yè)與湖北新柳伍食品集團(tuán)有限公司（以下簡稱新柳伍），強(qiáng)化了公司在淡水魚糜原料方面的供應(yīng)保障。

梁晨表示，上述并購的戰(zhàn)略意義在于，一方面，隨著公司魚糜用量逐步增大，穩(wěn)定原料供給對未來業(yè)績成長性愈發(fā)重要；另一方面，公司依托湖北完善的水產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入目前菜肴制品單品規(guī)模最大的小龍蝦產(chǎn)業(yè)，著重發(fā)展水產(chǎn)品預(yù)制菜，以實(shí)現(xiàn)預(yù)制菜肴自研自產(chǎn)銷售一體目標(biāo)。

據(jù)當(dāng)時(shí)的收購公告，2021年7月，安井食品以7.17億元收購新宏業(yè)71%股權(quán)。其中，肖華兵獲得受讓對價(jià)4.09億元、盧德俊獲得受讓對價(jià)3.08億元。完成交易后，新宏業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為安井食品持股90%、肖華兵持股10%。

此后，肖華兵這個(gè)名字就頻繁出現(xiàn)在安井食品公告中。以此次參與定增的19名發(fā)行對象為例，肖華兵獲配285.44萬股，對應(yīng)認(rèn)購金額3億元。同月，公司將首個(gè)預(yù)制菜肴生產(chǎn)基地落戶湖北洪湖，項(xiàng)目總投資10億元，其中肖華兵持有該項(xiàng)目合資公司的10%股權(quán)。

“肖總現(xiàn)在是安井重要的戰(zhàn)略合作伙伴，他既是安井控股公司的少數(shù)權(quán)益股東，現(xiàn)在的身份也是安井的一位高管”，梁晨表示，“公司湖北預(yù)制菜肴基地的布局也會多征求他的專業(yè)建議，因?yàn)樗谛↓埼r生產(chǎn)加工方面很有經(jīng)驗(yàn)。”

梁晨告訴記者，肖華兵在當(dāng)初簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)，愿意用股權(quán)轉(zhuǎn)讓款購買安井股票，并會根據(jù)業(yè)績對賭完成情況，分三期逐步解鎖，說明他長期看好安井。正好有這樣一次定增的機(jī)會，作為公司的戰(zhàn)略投資者，他也如愿買到了相應(yīng)的股票。肖華兵從合作方到投資人的轉(zhuǎn)變表明，上游供應(yīng)商愿意與安井食品深度綁定。

董秘：行業(yè)決勝關(guān)鍵在于渠道力和產(chǎn)品力

根據(jù)定增項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)劃，速凍菜肴制品的新增產(chǎn)能包括山東新廠3.5萬噸、河南三期2萬噸、泰州三期2.5萬噸和遼寧三期2.5萬噸，共計(jì)10.5萬噸，占總規(guī)劃的15%，覆蓋華東、東北與華中地區(qū)。另有上述提到的洪湖安井，據(jù)梁晨所言，該生產(chǎn)基地將依托于湖北完善的水產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，著重發(fā)展水產(chǎn)品預(yù)制菜肴。

梁晨表示，公司菜肴制品將按照“自產(chǎn)+并購+供應(yīng)鏈”“三劍合璧、菜肴發(fā)力”策略，由安井小廚自研自產(chǎn)主要面向B端通路的菜肴制品、新宏業(yè)和新柳伍的小龍蝦等水產(chǎn)制品以及子公司凍品先生經(jīng)營的預(yù)制菜肴產(chǎn)品構(gòu)成。在大單品打造方面，在八大選品邏輯基礎(chǔ)上采取“爆品系列化”上市策略，并有意識尋找冠軍相產(chǎn)品。

整體而言，安井食品借助直接融資進(jìn)行項(xiàng)目投建及外延式并購擴(kuò)張，不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長，資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年同比下降。截至2022年一季度末，公司賬面貨幣資金余額為68.08億元，流動負(fù)債為26.79億元。

不過，安井食品也在提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)提到，隨著項(xiàng)目建成，固定資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，年折舊費(fèi)用將相應(yīng)增加。

安井食品在預(yù)制菜肴逐步加大投入之后，公司在新賽道面臨群雄逐鹿的競爭格局。目前，行業(yè)內(nèi)將眾多參與者分為五大派系，包括以安井食品為代表的速凍派、以廣州酒家（603043，SH）為代表的餐飲派、以新希望（000876，SZ）為代表的原料派、以味知香（605089，SH）為代表的專業(yè)派和以盒馬鮮生為代表的互聯(lián)網(wǎng)派。

在梁晨看來，餐飲派重視C端品牌，原料派在B端成本占優(yōu)，專業(yè)派擅長產(chǎn)品研發(fā)與大客戶關(guān)系沉淀，互聯(lián)網(wǎng)派多為貼牌線上銷售，速凍派的優(yōu)勢則是銷售渠道與產(chǎn)品推廣經(jīng)驗(yàn)。“由于速凍派發(fā)展較早，全國化企業(yè)都已形成一定龍頭地位，商業(yè)模式傾向于通路大單品，以及B端、C端兼顧的全渠道推廣模式。”因此他認(rèn)為，相較而言，專業(yè)派與速凍派更具一定優(yōu)勢。

對于未來發(fā)展，安井食品希望能抓住消費(fèi)風(fēng)口，以期在預(yù)制菜肴領(lǐng)域快速上量，通過大單品沉淀的方式，提升在這一行業(yè)中的總量以及市占率，搶占賽道先機(jī)。

從競爭的角度來看，未來哪些因素將對投資回報(bào)起決定性作用？

梁晨表示，這個(gè)行業(yè)決勝的關(guān)鍵點(diǎn)在于渠道建設(shè)與新品推廣。渠道力不僅是全國性的地域覆蓋，也是線上線下、餐飲零售渠道模式全覆蓋；產(chǎn)品力則是公司選品、策劃、定價(jià)、推廣的綜合能力，“B端、C端需求不同，對產(chǎn)品定位以及最終呈現(xiàn)形式也會有所差別”。

封面圖片來源：安井食品2021年年報(bào)截圖