再融資觀察｜云南白藥百億戰(zhàn)略入股上海醫(yī)藥：因疫情原因部分募集資金被暫時(shí)閑置，未來(lái)將如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同？

每經(jīng)記者 許立波    上海報(bào)道    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 楊夏    

2022年4月，云南白藥“牽手”上海醫(yī)藥的百億定增已正式落地。

4月12日晚間，云南白藥發(fā)布公告稱，關(guān)于認(rèn)購(gòu)上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司2021年度非公開發(fā)行的6.66億股A股股票的重大資產(chǎn)購(gòu)買實(shí)施完畢，認(rèn)購(gòu)資金109.10億元。此次認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?，云南白藥持有上海醫(yī)藥18.01%股份，成為上海醫(yī)藥第二大股東。

定增落地，上海醫(yī)藥募集的百億資金目前尚未得到完全利用，公司在4月28日的公告中稱，自2022年3月末至今上海地區(qū)針對(duì)疫情實(shí)施嚴(yán)格管控，部分募集資金出現(xiàn)了暫時(shí)閑置的情況。

一邊是醫(yī)藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的老字號(hào)，另一邊是多年投入研發(fā)卻急需資金的創(chuàng)新藥企，云南白藥和上海醫(yī)藥“牽手”之后，兩家公司將如何實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同？

百億募資將用于償債及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金

4月6日，上海醫(yī)藥披露2021年度非公開發(fā)行A股股票發(fā)行情況報(bào)告書，公司此次共發(fā)行A股股票8.53億股，全部采取向特定投資者非公開發(fā)行的方式發(fā)行。發(fā)行價(jià)格為16.87元/股（調(diào)整后為16.39元/股），募集資金總額為139.75億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募資凈額為139.32億元。

本次定增發(fā)行對(duì)象為上海醫(yī)藥控股股東上海上實(shí)的全資子公司上海潭東、戰(zhàn)略投資者云南白藥，二者分別以現(xiàn)金30.65億元、109.1億元認(rèn)購(gòu)上海醫(yī)藥本次非公開發(fā)行的1.87億股、6.66億股，鎖定期均為36個(gè)月。

制圖工具：鏑數(shù)制圖

在不考慮其他情況的基礎(chǔ)上，本次發(fā)行完成后，上實(shí)集團(tuán)、上海上實(shí)及上藥集團(tuán)仍為上海醫(yī)藥控股股東，上海市國(guó)資委仍為公司實(shí)際控制人。云南白藥將持有上海醫(yī)藥6.66億股，持股比例18.02%，成為上海醫(yī)藥第二大股東。上海譚東則持有上海醫(yī)藥1.87億股，持股比例5.06%，為第五大股東。

交易后股權(quán)結(jié)構(gòu)。 圖片來(lái)源：上海醫(yī)藥公告

上海醫(yī)藥之所以愿意以百億定增計(jì)劃引入云南白藥，其直接原因之一或許是公司逐年增加的債務(wù)壓力和資金需求。公開數(shù)據(jù)顯示，2016年末至2021年末，上海醫(yī)藥短期借款期末余額由96.28億元增長(zhǎng)至225.15億元，長(zhǎng)期借款期末余額由8.38億元增長(zhǎng)至71.58億元。相應(yīng)的，公司資產(chǎn)負(fù)債率也由55.48%上升至63.86%。

同時(shí)，根據(jù)本次非公開發(fā)行預(yù)案，上海醫(yī)藥本次募集資金扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及償還公司債務(wù)，其中30億元用于償還公司債務(wù)，剩余部分全部用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

針對(duì)募集資金中剩余資金的具體使用用途，上海醫(yī)藥曾在去年5月的投資者交流電話會(huì)議中表示，后期100多億的資金使用會(huì)階段性地進(jìn)行，主要用于創(chuàng)新藥研發(fā)管線的推進(jìn)、研發(fā)基地與研發(fā)平臺(tái)的建設(shè)（比如上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地）、BD項(xiàng)目的引進(jìn)等。

但即便通過(guò)百億定增，上海醫(yī)藥在資金缺口問(wèn)題上或許仍難徹底解決。3月29日，公司連續(xù)發(fā)布兩篇涉及債務(wù)融資的公告，包括擬發(fā)行余額不超過(guò)等值人民幣150億元的各類短期債務(wù)融資產(chǎn)品和中長(zhǎng)期債務(wù)融資產(chǎn)品、擬發(fā)行面值總額不超過(guò)人民幣50億元（含50億元）的公司債券，其募集資金用途均為用于補(bǔ)充公司及子公司營(yíng)運(yùn)資金，償還債務(wù)等。

資金缺口問(wèn)題待解的同時(shí)，上海醫(yī)藥仍在逐年加大新藥研發(fā)力度，2019-2021年，公司研發(fā)投入（含研發(fā)費(fèi)用及資本化研發(fā)投入）分別為15.09億元、19.72億元、25.03億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到28.79%。

“牽手”之后，將如何實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同？

2021年，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入363.74億元，同比增長(zhǎng)11.09%；歸母凈利潤(rùn)28.04億元，同比下降49.17%，也是最近10年來(lái)首次出現(xiàn)下滑。但這其中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)收縮并不是公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑的主要原因，截至去年年底，云南白藥證券、基金投資公允價(jià)值變動(dòng)損益為-19.29億元，可以說(shuō)是因投資不力拖累了公司業(yè)績(jī)。

針對(duì)未來(lái)的證券投資規(guī)劃，云南白藥也不得不“服軟”，稱公司嚴(yán)格控制二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模，2022年，在董事會(huì)審批的額度范圍內(nèi)，公司將逐步減倉(cāng)，不繼續(xù)增持。

2021年年報(bào)顯示，作為國(guó)內(nèi)老牌的中藥企業(yè)，云南白藥在藥品、健康品、中藥資源和醫(yī)藥物流四大事業(yè)部上分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.1億元、59億元、9.5億元、233.4億元；但云南白藥也存在著中藥企業(yè)的通病，即重銷售、輕研發(fā)、缺乏創(chuàng)新管線等問(wèn)題，云南白藥在2021年研發(fā)投入為3.31億元，還不到營(yíng)業(yè)總收入的1%。

一邊是醫(yī)藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的老字號(hào)，另一邊是多年投入研發(fā)卻急需資金的創(chuàng)新藥企，云南白藥和上海醫(yī)藥“牽手”之后，將如何實(shí)現(xiàn)1+1大于2的效果？

對(duì)于這次戰(zhàn)略合作，上海醫(yī)藥的說(shuō)法是，通過(guò)引入新的戰(zhàn)略投資者，將進(jìn)一步優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)體制機(jī)制改革的進(jìn)一步深化，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)能。同時(shí)，公司亦將基于自身豐富的中藥資源，與云南白藥在中藥大健康領(lǐng)域充分挖掘雙方在資源、品牌建設(shè)及渠道等方面的優(yōu)勢(shì)，開展業(yè)務(wù)協(xié)同，共同打造中藥及大健康業(yè)務(wù)平臺(tái)。

云南白藥方面則稱，通過(guò)本次交易達(dá)成雙方的戰(zhàn)略合作，上市公司能夠借助上海醫(yī)藥的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)資源，進(jìn)一步放大云南白藥所擁有的規(guī)模、渠道和品牌優(yōu)勢(shì)，把握產(chǎn)業(yè)整合的重要機(jī)遇，拓展主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模、拓展既有產(chǎn)業(yè)布局、提升整體運(yùn)營(yíng)效率，通過(guò)雙方未來(lái)在醫(yī)藥健康領(lǐng)域廣泛而深入的合作，有利于上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

盡管在戰(zhàn)略合作初步落地的當(dāng)下，兩家公司在合作上的具體舉措尚不明晰，但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，上海醫(yī)藥可以憑借此次戰(zhàn)略合作補(bǔ)齊其在零售端的短板，云南白藥的入駐也可解決上海醫(yī)藥上游原材料的供應(yīng)問(wèn)題。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)