再融資觀察｜風(fēng)電行業(yè)打響“資金戰(zhàn)”，明陽智能20億定增補(bǔ)血 錢能花在刀刃上嗎？

2022年2月，A股上市公司有32個(gè)再融資項(xiàng)目落地，共計(jì)募資587.03億元。其中，海上風(fēng)電龍頭明陽智能（601615，SH）的20億元定增項(xiàng)目盡管募資金額并非最高，但背后的產(chǎn)業(yè)邏輯還是值得探究一番。 2月16日，明陽智能發(fā)公告稱，公司將以13.52元/股的價(jià)格非公開發(fā)行接近1.48億股股票，擬募資金額約20億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，發(fā)行對象為公司控股股東明陽新能源投資控股集團(tuán)有限公司。 在看得見的定增背后，是看不見的風(fēng)電行業(yè)“資金戰(zhàn)”：新一輪行業(yè)擴(kuò)張正在來襲，只有“彈藥充足”才能更好地應(yīng)對接下來的競爭。 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年2月以來已經(jīng)有銀星能源（000862，SZ）、云南能投（002059，SZ）、北京能源國際（00686，HK）、浙江新能（600032，SH）等多家公司宣布“加碼”風(fēng)電業(yè)務(wù)。 那么，明陽智能此次定增補(bǔ)血有什么考量？又能否“把錢花在刀刃上”？ 對此，明陽智能方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次非公開發(fā)行將夯實(shí)公司資本實(shí)力，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力，為加速實(shí)現(xiàn)“風(fēng)、光、儲(chǔ)、氫”一體化矩陣式新能源高端裝備制造業(yè)體系戰(zhàn)略布局提供資金支持，是公司全面提升競爭力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要舉措。 “海上風(fēng)電平價(jià)元年”，企業(yè)拼起了資金實(shí)力 風(fēng)電行業(yè)有多“燒錢”？看一下3月以來幾家公司的定增計(jì)劃就可見一斑。 3月18日晚，浙江新能發(fā)公告稱，擬定增募資不超過30億元，其中不超過21億元投入浙能臺(tái)州1號海上風(fēng)電場工程項(xiàng)目。 3月2日，泰勝風(fēng)能（300129，SZ）披露了定增預(yù)案的修訂稿，擬募資10.81億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。 3月1日，云南能投發(fā)公告稱，擬定增募資不超過18.66億元，全部投入旗下三個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目。 云南能投三個(gè)募投項(xiàng)目總投資額超90億元 圖片來源：云南能投公告截圖 一臺(tái)大型風(fēng)機(jī)成本動(dòng)輒數(shù)千萬元，這也讓風(fēng)電行業(yè)成了不折不扣的重資產(chǎn)行業(yè)。盡管風(fēng)電“燒錢”，最近卻有不少企業(yè)掏出真金白銀“加碼”，包括上面提到的幾家上市公司，以及銀星能源、北京能源國際、大金重工（002487，SZ）等。 為何這些企業(yè)近期要在風(fēng)電領(lǐng)域集中發(fā)力？這可能和我國風(fēng)電行業(yè)廣闊的發(fā)展空間有關(guān)。 據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2021年年底，全國風(fēng)電裝機(jī)容量3.28億千瓦，同比增長16.6%。其中，海上風(fēng)電異軍突起。2021年是我國新建海上風(fēng)電項(xiàng)目享受國家補(bǔ)貼的最后一年，行業(yè)出現(xiàn)“搶裝潮”，去年海上風(fēng)電新增裝機(jī)1690萬千瓦，是此前（截至2020年年底）累計(jì)裝機(jī)規(guī)模的1.78倍，總裝機(jī)規(guī)模躍居世界第一。 明陽智能方面認(rèn)為，隨著國內(nèi)多維度政策持續(xù)推進(jìn)，我國對可再生能源電力的需求將進(jìn)一步提高，持續(xù)帶動(dòng)風(fēng)電需求增長。 據(jù)全球風(fēng)能協(xié)會(huì)（GWEC）預(yù)測，2021年～2025年，全球陸上風(fēng)電新增裝機(jī)量將由76.3GW增長到88.4GW，海上風(fēng)電新增裝機(jī)量將由11.2GW增長到23.9GW。也就是說，未來風(fēng)電市場的新增裝機(jī)量仍有進(jìn)一步增長的空間，并且海上風(fēng)電的增長空間更大。 與此同時(shí)，海上風(fēng)電平價(jià)化的進(jìn)度也在加快，這進(jìn)一步拓寬了市場空間，但同時(shí)也帶來了更大的競爭壓力。 前文提到的“浙能臺(tái)州1號海上風(fēng)電場工程項(xiàng)目”于今年1月開始招標(biāo)，當(dāng)時(shí)明陽智能、遠(yuǎn)景能源、東方電氣（600875，SH）等多家整機(jī)廠商均參與投標(biāo)。最后，東方電氣以3548元/千瓦（含塔筒）的單價(jià)中標(biāo)。 實(shí)際上，近年來海上風(fēng)機(jī)的平均招標(biāo)價(jià)格整體呈現(xiàn)走低趨勢。英大證券今年2月份發(fā)布的研報(bào)顯示，2019年海上風(fēng)機(jī)招標(biāo)平均價(jià)格仍高于6000元/千瓦，2020年平均價(jià)格則因行業(yè)搶裝等因素一度回升至7000元/千瓦以上，但從過去數(shù)月開標(biāo)項(xiàng)目來看，海上風(fēng)機(jī)招標(biāo)折合單價(jià)已經(jīng)沖向了4000元/千瓦。 為何會(huì)出現(xiàn)降價(jià)的情況？據(jù)了解，今年開始新建海上風(fēng)電項(xiàng)目將不再享受國家補(bǔ)貼，成本壓力從最下游的風(fēng)電場運(yùn)營商層層傳遞到了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上。 圖片來源：每經(jīng)記者宋可嘉攝（資料圖） 不過，“國補(bǔ)”退坡之后，有的省份也出現(xiàn)了“省補(bǔ)”接力的情況。據(jù)了解，明陽智能所處的廣東省目前就在大力促進(jìn)海上風(fēng)電的發(fā)展。 廣東省政府印發(fā)的《促進(jìn)海上風(fēng)電有序開發(fā)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)施方案》顯示，自2022年起，廣東省財(cái)政對省管海域未能享受國家補(bǔ)貼的項(xiàng)目進(jìn)行投資補(bǔ)貼，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為2022年、2023年、2024年全容量并網(wǎng)項(xiàng)目每千瓦分別補(bǔ)貼1500元、1000元、500元。據(jù)西部證券預(yù)測，到2030年廣東海上風(fēng)電補(bǔ)貼占財(cái)政收入的比例將達(dá)到2.04%。 所以，風(fēng)機(jī)降價(jià)還有另一個(gè)重要因素，那就是風(fēng)機(jī)本身的成本在降低，給降價(jià)留出了空間。明陽智能方面向記者表示，機(jī)組大型化是風(fēng)機(jī)成本降低的主因。 在很多機(jī)構(gòu)的眼中，2022年都將是“海上風(fēng)電平價(jià)元年”。那么“平價(jià)時(shí)代”到來將給如何影響行業(yè)？明陽智能方面認(rèn)為，平價(jià)化將為風(fēng)電項(xiàng)目打開更為廣闊的市場空間。 不過，硬幣都有正反面，風(fēng)電市場許多業(yè)內(nèi)“玩家”都宣布了擴(kuò)張計(jì)劃，行業(yè)競爭壓力不斷加大。在此背景下，明陽智能選擇通過再融資來增強(qiáng)自身資本實(shí)力。 據(jù)了解，海上風(fēng)電比陸上風(fēng)電更“燒錢”，多了海上樁基及海底光纜等成本，對資金的需求也更高。 明陽智能方面表示，公司本次定增募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，是為了更好地迎接市場需求。通過本次非公開發(fā)行，公司資本實(shí)力和市場影響力將進(jìn)一步增強(qiáng)，有利于有效抓住“雙碳”、國家加快清潔能源建設(shè)、東南沿海地區(qū)率先實(shí)現(xiàn)碳中和、廣東省和大灣區(qū)海上風(fēng)電大發(fā)展等重大機(jī)遇，提升盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 此前定增募資用于何處？資金如何變成競爭力？ 對海上風(fēng)電這一重資產(chǎn)行業(yè)來說，企業(yè)“有錢”固然十分重要，但也不能想當(dāng)然地把“資本實(shí)力”和“競爭力”畫等號。企業(yè)把錢用在哪？能不能用好？這些才是更為關(guān)鍵的問題。 據(jù)明陽智能披露，此次定增募集的20億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。而自2019年年初上市以來，公司已完成多次定增及可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目。那么，此前的再融資項(xiàng)目是否“把錢花了在刀刃上”？ 2020年，明陽智能發(fā)布的58億元定增公告中，明確表示募集資金凈額將用于10MW級海上漂浮式風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)研發(fā)等項(xiàng)目。 2021年7月1日，明陽智能發(fā)公告稱，公司此前發(fā)行了總額17億元的可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債結(jié)項(xiàng)募投項(xiàng)目結(jié)余金額合計(jì)1.52億元。公司計(jì)劃將這1.52億元全部轉(zhuǎn)入可轉(zhuǎn)債在建募投項(xiàng)目“MySE10MW級海上風(fēng)電整機(jī)及關(guān)鍵部件研制項(xiàng)目”。 據(jù)了解，在海上風(fēng)電領(lǐng)域，10MW及以上的風(fēng)機(jī)就屬于“大型風(fēng)機(jī)”?？梢钥吹?，大型風(fēng)機(jī)的研發(fā)是明陽智能的重點(diǎn)投入領(lǐng)域。 為何會(huì)選擇這一方向？明陽智能方面向記者表示，采用大容量海上機(jī)組是海上風(fēng)電場集中連片大規(guī)模開發(fā)所需，這一趨勢將提高海上風(fēng)電場規(guī)模開發(fā)利用的整體經(jīng)濟(jì)性。因此，公司始終堅(jiān)持投入研發(fā)創(chuàng)新，引領(lǐng)國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)實(shí)現(xiàn)機(jī)組大型化。 圖片來源：視覺中國VCG111346024981 那么，明陽智能在大型風(fēng)機(jī)上的研發(fā)投入是否取得了相應(yīng)成果？ 2021年8月，明陽智能宣布推出全球最大的16MW的海上風(fēng)機(jī)。2021年12月7日，明陽智能自主研發(fā)的我國首臺(tái)漂浮式海上風(fēng)機(jī)成功并網(wǎng)發(fā)電。這標(biāo)志著我國在全球率先具備大容量抗臺(tái)風(fēng)型漂浮式海上風(fēng)電機(jī)組自主研發(fā)、制造、安裝及運(yùn)營能力。該項(xiàng)目也被國家能源局列入了2021年度能源領(lǐng)域首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備項(xiàng)目。 除了風(fēng)電領(lǐng)域，明陽智能還在朝光伏、儲(chǔ)能等方向發(fā)力，這也增加了公司的資金需求。 2021年5月12日，明陽智能發(fā)布公告稱，擬投資建設(shè)年產(chǎn)5GW光伏高效電池和5GW光伏高效組件項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資金額預(yù)計(jì)為30億元（不含流動(dòng)資金），技術(shù)方向?yàn)楫愘|(zhì)結(jié)。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，2021年，明陽智能在異質(zhì)結(jié)光伏方向進(jìn)行了3次投資，分別為：5GW光伏異質(zhì)結(jié)電池和5GW光伏高效組件項(xiàng)目、韶關(guān)異質(zhì)結(jié)光伏組件生產(chǎn)廠、鹽城經(jīng)開區(qū)5GW光伏異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目。 相關(guān)項(xiàng)目的進(jìn)展如何？2月18日，明陽智能在互動(dòng)E平臺(tái)答復(fù)投資者提問時(shí)表示，公司異質(zhì)結(jié)光伏電池項(xiàng)目設(shè)備采購已經(jīng)完成，目前已經(jīng)在江蘇省鹽城市開始建設(shè)，異質(zhì)結(jié)組件項(xiàng)目目前已經(jīng)在河南省信陽市開始建設(shè)；目前一切進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年內(nèi)投產(chǎn)。 與此同時(shí)，明陽智能也將業(yè)務(wù)延伸至儲(chǔ)能領(lǐng)域。今年2月10日，百川股份（002455，SZ）發(fā)布公告，宣布與子公司江蘇?；履茉垂煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q?；履茉矗┫嚓P(guān)股東及明陽智能共同簽署了一系列協(xié)議，明陽智能將以1.9億元的增資獲得?；履茉?3.03%的持股權(quán)，成為?；履茉吹牡谌蠊蓶|。 明陽智能方面對記者表示，此次投資?；履茉矗瑢楣敬蛲◤膬?chǔ)能系統(tǒng)到鋰電池的核心環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈布局，使公司一站式智慧化新能源整體解決方案的綜合服務(wù)能力再上一個(gè)新臺(tái)階。 所以從整體來看，明陽智能的“風(fēng)、光、儲(chǔ)、氫一體化”發(fā)展路線催生了較強(qiáng)的資金需求，這也成了它近年來兩次定增的動(dòng)力之一。 但不可忽略的是，這些擴(kuò)張行為也讓明陽智能的利息支出迅速增長，推高了公司財(cái)務(wù)成本，對業(yè)績產(chǎn)生一定影響。 據(jù)明陽智能2020年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司該年度利息支出為5.92億元，較2019年同期的2.97億元大幅增長近一倍，增加了99.51%。2021年上半年，公司利息支出繼續(xù)維持高位，接近2.04億元，較2020年同期小幅下滑5%。 定增價(jià)格近乎當(dāng)前股價(jià)一半 截至3月21日收盤，明陽智能的股價(jià)為24.69元/股，幾乎是此次定增13.52元/股的非公開發(fā)行價(jià)格的兩倍。 對于明陽智能控股股東明陽新能源投資控股集團(tuán)有限公司來說，這意味著能以相對“便宜”的價(jià)格增持公司股份。但對上市公司來說，要付出較多股份才能拿到這20億元，是否意味著本輪定增計(jì)劃的“資金成本”偏高？ 圖中紅線為明陽智能此次定增價(jià)13.52元/股 其實(shí)，之所以定增價(jià)格會(huì)與明陽智能如今股價(jià)出現(xiàn)較大差距，是因?yàn)檫^去一年時(shí)間里，公司股價(jià)漲幅巨大。 2021年相關(guān)公告顯示，明陽智能本次定增的定價(jià)基準(zhǔn)日為公司第二屆董事會(huì)第十九次會(huì)議決議公告日，即2021年4月30日。那天收盤，明陽智能的股價(jià)為17.74元/股。 明陽智能方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日，公司股票交易均價(jià)的80%為13.63元/股。而在2021年6月2日，公司實(shí)施了2020年年度權(quán)益分派，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10574元（含稅），根據(jù)價(jià)格調(diào)整機(jī)制，本次發(fā)行價(jià)格由13.63元/股調(diào)整為13.52元/股。 明陽智能方面稱，公司本次非公開發(fā)行股票的價(jià)格完全合規(guī)，不存在“資金成本偏高”的情況。