“氫能第一股”億華通港股IPO背后：拓展融資渠道“輸血”，正聯(lián)手豐田搶占市場

每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

北京冬奧會(huì)期間，氫燃料電池大巴大放異彩。被稱為“氫能第一股”的億華通（688339，SH）為冬奧會(huì)使用的氫能大巴提供了大量氫燃料電池系統(tǒng)。

氫燃料電池的“心臟”是電堆，雖然億華通也擁有電堆制造能力，不過，根據(jù)公司2020年年報(bào)，億華通2020年增加外購的部分材料部件主要是向豐田通商采購的豐田Mirai電堆，采購金額相應(yīng)從2418.53萬元增加至9541.25萬元。

3月7日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電億華通，對于供應(yīng)冬奧會(huì)車輛的氫燃料電池系統(tǒng)是否使用的是豐田電堆，公司證券部工作人員表示：“對的”，記者詢問是否全部使用豐田電堆，其表示：“不是，大部分使用的是豐田電堆。”

2016年，億華通以“氫能源第一股”的稱號登上新三板，2020年8月在科創(chuàng)板上市。記者注意到,目前公司又正在準(zhǔn)備赴港股上市。億華通欲打造A+H上市的格局是何考量?

上述工作人員表示：“這是根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況，拓寬融資渠道，以及為了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。”

部分電堆系外購自豐田

根據(jù)北京冬奧組委發(fā)布的數(shù)據(jù)，冬奧會(huì)示范運(yùn)行超過1000輛氫能源車。在上證e互動(dòng)平臺(tái)，億華通在回復(fù)投資者提問時(shí)表示：“冬奧會(huì)賽事期間所使用的搭載公司燃料電池系統(tǒng)的服務(wù)車輛超過700臺(tái)。”這意味著億華通在冬奧會(huì)使用的氫能源車供應(yīng)鏈中扮演著重要角色。

不過，此次億華通向冬奧會(huì)氫能源車提供的氫燃料電池系統(tǒng)，使用的并非全部是其自研的電堆，有部分系采購自豐田。

早在2021年5月，億華通董事長就在業(yè)績說明會(huì)中透露：“關(guān)于北京2022年冬奧會(huì)的燃料電池汽車示范應(yīng)用，公司正在與北汽福田、豐田中國等積極開展合作。目前主要是基于豐田汽車的金屬雙極板電堆。”

億華通2020年年報(bào)中的在研項(xiàng)目顯示，“面向冬奧的燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)項(xiàng)目”擬以北汽福田提供的大巴車型作為基礎(chǔ)，搭載公司燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)，并采用豐田汽車提供的燃料電池電堆及其輔助件，面向冬奧需求共同開發(fā)車長為9米和12米的兩款燃料電池大巴車型。

國聯(lián)證券研報(bào)顯示，在氫燃料電池車中，燃料電池系統(tǒng)是氫能車的核心構(gòu)成，按結(jié)構(gòu)來拆分主要包括燃料電池堆及輔助系統(tǒng)。從成本端來看，燃料電池系統(tǒng)在氫能車購置成本中占比62%，而電堆成本在系統(tǒng)中占比為62%，是氫燃料電池汽車占比最高的成本項(xiàng)。照此計(jì)算，電堆成本占整車成本約38.44%。

億華通在其招股書（注冊稿）中也強(qiáng)調(diào)了電堆的重要性：“電堆被稱為燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)的心臟，是燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)的動(dòng)力來源”以及“電堆作為燃料電池系統(tǒng)的核心組成部分，對燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)的關(guān)鍵性能和成本具有較大的影響。”

而對于使用豐田電堆的原因，前述公司證券部工作人員表示：“一方面，豐田是北京冬奧會(huì)贊助商；另一方面，豐田電堆是金屬板電堆，目前公司自己的電堆都是石墨板。”

2020年外購電堆數(shù)量大增

要知道，億華通自身就是一家電堆生產(chǎn)商，招股書（申報(bào)稿）顯示，其電堆進(jìn)口占比不斷下降。2017年、2018年、2019年，億華通進(jìn)口電堆采購金額分別為6757.39萬元、5789.46萬元和2934.00萬元，占同類型原材料采購的比例分別為77.09%、48.62%和16.39%。對此，億華通表示：“這是因?yàn)橄聦俟旧窳萍紝?shí)現(xiàn)電堆國產(chǎn)化，進(jìn)口占比不斷下降。”

另外，億華通招股書(注冊稿)還顯示，其燃料電池電堆系“自主生產(chǎn)、開發(fā)”，并表示：“雖然對外采購發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)核心零部件，但不存在依賴特定采購渠道或單一供應(yīng)商的情形。”

然而2020年，億華通再度從自主電堆轉(zhuǎn)向大量外購。2020年年報(bào)顯示：“公司2020年增加外購的部分材料部件主要是向豐田通商采購的豐田Mirai電堆，具體而言，與上年同期相比，采購價(jià)格略有下浮，但是采購數(shù)量激增4倍以上，采購金額相應(yīng)從2418.53萬元增加至9541.25萬元。”

年報(bào)發(fā)布后，億華通便收到上交所問詢函，要求其：“補(bǔ)充披露增加外購的部分材料部件的具體內(nèi)容、價(jià)格、數(shù)量、來源，說明增加此部分材料部件外購的原因與目的。”

根據(jù)回復(fù)公告，億華通進(jìn)口電堆9541.25萬元，占同類采購比例為48.28%。即進(jìn)口電堆比例從2019年16.39%再度增至2020年48.28%。億華通表示：“本年度進(jìn)口電堆采購金額上升主要系與豐田汽車的合作逐步深入開展所致，但公司現(xiàn)階段不存在對進(jìn)口電堆的依賴。”

從外購電堆的結(jié)構(gòu)看，豐田占比也迅速提高。2017年，億華通進(jìn)口電堆金額為6757.39萬元，全部向Hydrogenics采購；2018年為5789.46萬元，其中2680.42萬元向Hydrogenics采購，3109.05萬元向Ballard采購；直到2019年，億華通才開始采購豐田電堆，當(dāng)年進(jìn)口電堆金額為2934.00萬元，其中2418.53萬元向豐田采購，515.47萬元向Hydrogenics采購。

從2019年至2020年，億華通使用自產(chǎn)電堆比例先升后降，對此，公司工作人員表示：“冬奧會(huì)訂單是一方面，目前公司是金屬板、石墨板電堆兩種技術(shù)路線平行發(fā)展，未來將根據(jù)市場需求以及行業(yè)發(fā)展情況而定。”

與豐田深度合作

此外，外購電堆也影響到億華通毛利率。根據(jù)億華通港股招股書顯示，億華通銷售燃料電池系統(tǒng)的毛利率從2019年的48.2%下降至2021年前三季度的30.8%。原因在于市場競爭加劇，導(dǎo)致每KW平均售價(jià)的跌幅超出每KW生產(chǎn)成本的跌幅，以及2021年來自一名主要供應(yīng)商采購的搭載燃料電池電堆的系統(tǒng)銷售不斷增長。與億華通內(nèi)部制造的電堆相比，該電堆的成本相對較高。

按此表述來看，億華通2020年進(jìn)口電堆比例已經(jīng)接近5成，而2021年外購電堆的系統(tǒng)銷售又不斷增長。則可能億華通2021年對外購電堆的依賴并沒有下降。

2019年，億華通尚且盈利，凈利潤達(dá)6391.64萬元；2020年億華通便虧損，凈利潤為-2252.36萬元；2021年僅前三季度凈利潤就虧損7075.57萬元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)惡化的同時(shí)，億華通與豐田的合作并沒有受到影響。早在2020年8月，億華通就聯(lián)手豐田等合作伙伴成立了聯(lián)合燃料電池系統(tǒng)研發(fā)（北京）有限公司，該公司主要基于豐田技術(shù)進(jìn)行全流程開發(fā)，聯(lián)合主要OEM以及億華通進(jìn)行零部件以及燃料電池系統(tǒng)開發(fā)。其中，豐田持股65%，億華通持股15%。

2021年，億華通與豐田的合作從技術(shù)開發(fā)拓展至燃料電池電堆的生產(chǎn)。2021年6月，豐田與億華通共同出資組建華豐燃料電池有限公司（以下簡稱華豐），總投資額約為80億日元，雙方持股各50%。

億華通在港股招股書中表示：“根據(jù)我們與豐田的協(xié)議條款及華豐的估計(jì)資金需求，我們有意使用自有的現(xiàn)金資源對華豐進(jìn)行增資，使得華豐得以在中國生產(chǎn)配備金屬雙極板的燃料電池電堆。與華豐開始生產(chǎn)后，我們計(jì)劃向此合資企業(yè)購買燃料電池電堆，以減少對第三方供應(yīng)商的依賴。”

另外，億華通也表示：“我們有意深化與彼等（供應(yīng)商）的合作、識(shí)別替代供應(yīng)商及追求供應(yīng)鏈與資源的縱向整合，以降低原材料成本、確保部件供應(yīng)及提高產(chǎn)品質(zhì)量。此外，我們計(jì)劃通過結(jié)盟、投資及收購，以進(jìn)一步強(qiáng)化供應(yīng)鏈。”

可以看出，與豐田合資生產(chǎn)電堆，也是億華通降低原材料成本的一大舉措。那么未來億華通金屬板電堆是否使用華豐制造的產(chǎn)品呢？對此，公司工作人員表示：“這個(gè)有一定的不確定性。”

三大股東減持

有趣的是，億華通與氫燃料電池龍頭豐田的合作逐步深入，公司三大股東卻開始聯(lián)手減持。

3月3日晚間，公司收到部分股東出具的《關(guān)于股份減持進(jìn)展的告知函》，獲知北京水木揚(yáng)帆創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、北京水木長風(fēng)股權(quán)投資中心（有限合伙）、北京水木國鼎投資管理有限公司-南寧水木愿景創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）以集中競價(jià)、大宗交易或詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的方式累計(jì)減持公司股份238.67萬股，占公司總股本的3.30%。

減持前，水木揚(yáng)帆、水木長風(fēng)、水木愿景分別持有億華通4.00%、2.94%和2.04%的股權(quán)，合計(jì)8.98%。減持前，三者也分別為億華通第二、第五和第八大股東。減持后，三大股東分別持股2.62%、1.70%和1.31%。

據(jù)悉，水木揚(yáng)帆、水木長風(fēng)、水木愿景執(zhí)行事務(wù)合伙人均為北京水木創(chuàng)信投資管理中心（普通合伙），因而構(gòu)成一致行動(dòng)人關(guān)系。啟信寶顯示，北京水木創(chuàng)信投資管理中心（普通合伙）執(zhí)行事務(wù)合伙人為吳勇，吳勇直接、間接持有水木創(chuàng)信53.64%的股份，為其實(shí)際控制人。

有趣的是，水木創(chuàng)投（北京水木國鼎投資管理有限公司）并非水木創(chuàng)信股東，但水木創(chuàng)投官網(wǎng)也宣稱水木揚(yáng)帆、水木長風(fēng)、水木愿景為其旗下管理的基金。其官網(wǎng)顯示，水木創(chuàng)投系北京清華工業(yè)開發(fā)研究院下設(shè)的科技成果產(chǎn)業(yè)化專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，累計(jì)投資50多個(gè)項(xiàng)目，包括中國氫能行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者億華通。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，水木創(chuàng)信反而是水木創(chuàng)投的股東，其持有水木創(chuàng)投30%的股權(quán)，北京清華工業(yè)開發(fā)研究院全資子公司北京水木華研投資管理有限公司持有60%的股權(quán)。

當(dāng)前述三大股東減持之時(shí)，3月4日晚間，億華通又公告稱，截至2022年3月4日，包括公司控股股東、董事長、總經(jīng)理張國強(qiáng)，以及董秘康智等在內(nèi)的增持主體通過二級市場交易方式累計(jì)增持公司股份54558股，占公司總股本的0.08%，合計(jì)增持金額為人民幣968.15萬元，本次增持計(jì)劃已實(shí)施完畢。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝