開(kāi)4S店的東方汽車(chē)擬掛牌新三板：主要在河南駐馬店賣(mài)比亞迪、哈弗，毛利率僅5%

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 梁梟    

當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)售主要通過(guò)4S店進(jìn)行，那么在各大城市遍地開(kāi)花的4S店盈利情況如何?近日，河南東方汽車(chē)服務(wù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)東方汽車(chē)）披露了新三板掛牌申報(bào)文件，已獲得掛牌審查部反饋意見(jiàn)。東方汽車(chē)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括汽車(chē)銷(xiāo)售、汽車(chē)后服務(wù)及保險(xiǎn)代理，客戶(hù)服務(wù)通過(guò)4S店的模式進(jìn)行。

2019年、2020年及2021年1～9月，東方汽車(chē)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.57億元、7.88億元、5.99億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)101.11萬(wàn)元、434.50萬(wàn)元、164.93萬(wàn)元，毛利率分別為5.21%、5.11%、5.02%。東方汽車(chē)表示，近年來(lái)，整車(chē)銷(xiāo)售毛利率較低成為行業(yè)普遍特征。不過(guò)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，同樣以整車(chē)銷(xiāo)售為主，德眾汽車(chē)（838030，BJ）、安奇汽車(chē)（835234，NQ）的毛利率要比東方汽車(chē)高一些。

毛利率低于同行可比公司

東方汽車(chē)主要經(jīng)營(yíng)比亞迪、長(zhǎng)城哈弗、大眾等品牌，共擁有11家4S店，涉及授權(quán)汽車(chē)品牌5個(gè)。東方汽車(chē)的4S店主要集中在河南省駐馬店市，客戶(hù)群體主要分布在駐馬店市及下屬的九個(gè)縣，目前營(yíng)業(yè)收入全部來(lái)自河南省內(nèi)。

近兩年來(lái)，東方汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要是由于整車(chē)銷(xiāo)售收入和汽車(chē)售后收入增加，但公司綜合毛利率較低，基本維持在5%。東方汽車(chē)表示，近年來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各汽車(chē)廠家通過(guò)授權(quán)建設(shè)更多4S門(mén)店提高市場(chǎng)占有率，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)不斷增加，汽車(chē)銷(xiāo)售價(jià)格逐年走低，由于汽車(chē)廠家處于壟斷地位，公司的議價(jià)能力較差，加之整車(chē)制造成本呈增加趨勢(shì)，整車(chē)銷(xiāo)售毛利率較低成為行業(yè)普遍特征。

東方汽車(chē)90%以上的收入來(lái)源于整車(chē)銷(xiāo)售，2019年、2020年及2021年1～9月，公司整車(chē)銷(xiāo)售毛利率分別為2.00%、1.44%、1.81%，其銷(xiāo)售的關(guān)鍵整車(chē)品牌毛利較低，尤其是長(zhǎng)安福特品牌及上海大眾品牌在駐馬店地區(qū)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，銷(xiāo)售價(jià)格部分低于成本，造成毛利為負(fù)數(shù)的情況，拉低了公司整體的整車(chē)毛利率。

東方汽車(chē)選取了同在新三板掛牌的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商德眾汽車(chē)、安奇汽車(chē)作為可比公司，其中德眾汽車(chē)已由精選層平移至北交所。2019年、2020年，德眾汽車(chē)毛利率分別為9.75%、9.12%，安奇汽車(chē)毛利率分別為13.65%、10.37%，均高于東方汽車(chē)。

對(duì)此,東方汽車(chē)解釋稱(chēng)，主要原因?yàn)楣驹谡?chē)銷(xiāo)售方面的毛利率低于同行業(yè)公司，安奇汽車(chē)的整車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)占比約為88%，德眾汽車(chē)的整車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)占比為85%，而公司整車(chē)銷(xiāo)售的占比約為91%，高毛利率的汽車(chē)售后維修、代辦服務(wù)占比較低，所以毛利率低于同行業(yè)。

然而記者翻閱上述兩家可比公司的定期報(bào)告，僅對(duì)比整車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，2019年、2020年，安奇汽車(chē)的汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率為7.05%、6.47%，德眾汽車(chē)整體毛利率為2.98%、2.04%，均高于同期東方汽車(chē)整車(chē)銷(xiāo)售毛利率。

另外，東方汽車(chē)與可比公司經(jīng)營(yíng)的品牌、車(chē)系、檔次存在較大差異，德眾汽車(chē)主要經(jīng)營(yíng)大眾、寶馬、本田等相對(duì)高端的品牌及車(chē)系，毛利率較高；安奇汽車(chē)主要經(jīng)營(yíng)奇瑞、觀致、鈴木、凱翼等品牌，車(chē)系屬于低端品牌及車(chē)系，但安奇汽車(chē)毗鄰安奇汽車(chē)廠家總部，獲取了品牌規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)。

資產(chǎn)負(fù)債率較高

由上述毛利率分析可以得知，目前東方汽車(chē)銷(xiāo)售的整車(chē)品牌經(jīng)銷(xiāo)商盈利能力較弱，因此東方汽車(chē)計(jì)劃在現(xiàn)有市場(chǎng)以外不斷開(kāi)拓市場(chǎng)，降低對(duì)單一區(qū)域市場(chǎng)的依賴(lài)，從而降低經(jīng)營(yíng)的區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)由于整車(chē)采購(gòu)需要預(yù)付貨款，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)行業(yè)一定程度上屬于資金密集型行業(yè)。公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）顯示，公司自有資金相對(duì)較少，主要依靠債務(wù)融資來(lái)滿(mǎn)足公司的資金需求，而目前公司各項(xiàng)債務(wù)融資余額已接近上限。因此，發(fā)展資金不足將可能成為限制公司規(guī)模擴(kuò)張的重要因素。

截至2019年末、2020年末及2021年9月30日，東方汽車(chē)合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為91.28%、89.25%、85.84%，未來(lái)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模增加，公司資產(chǎn)負(fù)債率有可能進(jìn)一步提高。東方汽車(chē)提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，如果公司及子公司不能繼續(xù)通過(guò)銀行或其他渠道獲得經(jīng)營(yíng)所需資金，或公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生惡化，資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，將造成公司面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此反饋意見(jiàn)要求公司補(bǔ)充披露公司的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與同類(lèi)公司的對(duì)比情況，是否存在顯著差異及原因；公司是否存在未來(lái)降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、緩解償債壓力的具體措施和計(jì)劃。

記者注意到，東方汽車(chē)在毛利率方面低于同行業(yè)可比公司，但資產(chǎn)負(fù)債率卻比兩家可比公司高。截至2019年末、2020年末，安奇汽車(chē)合并資產(chǎn)負(fù)債率為81.05%、79.70%，德眾汽車(chē)合并資產(chǎn)負(fù)債率為64.70%、61.40%。

目前，東方汽車(chē)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，但營(yíng)運(yùn)資金回籠較快，2019年、2020年、2021年1～9月應(yīng)收賬款的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為3.11天、3.26天、3.72天，回款速度快。東方汽車(chē)還表示，公司銀行承兌匯票/信用證的期限為6個(gè)月，且存貨周轉(zhuǎn)率較快，不存在較大的滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于掛牌新三板相關(guān)事宜，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于2月25日致電東方汽車(chē)并發(fā)送采訪郵件，公司表示現(xiàn)在不方便接受采訪，截至發(fā)稿郵件未獲回復(fù)。

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