A吃A 盾安環(huán)境被格力電器收購案反壟斷審查不予禁止，改弦易轍是否為時(shí)已晚？

每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 張海妮    

2月23日晚，盾安環(huán)境（002011，SZ）公告，上市公司收到格力電器（000651，SZ）發(fā)來的《關(guān)于收到國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局<經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查不予禁止決定書>的函》。該函內(nèi)容顯示，對(duì)市場(chǎng)監(jiān)督管理總局收到珠海格力電器股份有限公司收購浙江盾安人工環(huán)境股份有限公司股權(quán)案不予禁止。

據(jù)了解，格力電器擬收購盾安環(huán)境29.48%股權(quán)，并取得盾安環(huán)境控制權(quán)。市值2000多億的家電龍頭企業(yè)收購市值100多億的盾安環(huán)境，是資本市場(chǎng)一起典型的A吃A案例。而從產(chǎn)業(yè)鏈上下游來看，格力電器是盾安環(huán)境的客戶，此次格力電器收購盾安環(huán)境，除了完善空調(diào)零部件供應(yīng)鏈，還可以切換到新能源熱管理業(yè)務(wù)等領(lǐng)域。

不過，對(duì)于這起收購案，業(yè)內(nèi)看法不一，有人看好，也有人認(rèn)為為時(shí)已晚。近年來，家電市場(chǎng)增速疲軟，格力電器“大象”轉(zhuǎn)身，在新能源賽道上的布局已非一日之功，A吃A拿下盾安環(huán)境，能實(shí)現(xiàn)雙贏么？

收購案獲反壟斷審查通過

公告介紹，格力電器于2022年2月22日收到國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局作出的反執(zhí)二審查決定〔2022〕125號(hào)《經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查不予禁止決定書》，對(duì)上述股權(quán)收購案不予禁止。

根據(jù)2022年1月15日披露的收購報(bào)告書，格力電器擬受讓盾安精工持有的盾安環(huán)境27036萬股無限售流通股股份（占報(bào)告書披露日上市公司總股本的29.48%），每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.10元，格力電器應(yīng)支付的標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額為21.90億元。

同時(shí)，根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的相關(guān)約定，格力電器將有權(quán)改組盾安環(huán)境董事會(huì)，并提名半數(shù)以上的董事，盾安環(huán)境將成為格力電器的控股子公司。

除了收購盾安環(huán)境的股權(quán)之外，該筆收購案還包括格力電器通過認(rèn)購盾安環(huán)境非公開發(fā)行股份的方式，取得盾安環(huán)境股權(quán)。

根據(jù)此前公告，格力電器擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購盾安環(huán)境向特定對(duì)象非公開發(fā)行的13941.48萬股股票，不超過非公開發(fā)行前盾安環(huán)境總股本的30%，本次非公開發(fā)行的定價(jià)為5.81元/股，不低于盾安環(huán)境審議本次非公開發(fā)行的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日盾安環(huán)境股票交易均價(jià)的80%，格力電器認(rèn)購的總價(jià)款為8.1億元。本次非公開發(fā)行完成后，格力電器將持有盾安環(huán)境約4.1億股股份，占發(fā)行后上市公司總股本的38.78%。

2018年5月，盾安集團(tuán)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，450億債務(wù)爆雷，盾安環(huán)境也受到影響。盾安精工此次將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給格力電器，也是為了化解金融債務(wù)，將質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的公司股份進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

盾安環(huán)境的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括制冷元器件、制冷空調(diào)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。此外，盾安環(huán)境在新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)大力拓展。

對(duì)格力電器而言，收購有利于提高空調(diào)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，落實(shí)完善核心零部件產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略。有利于完善格力電器的新能源汽車核心零部件產(chǎn)業(yè)布局。

錯(cuò)過好時(shí)機(jī)了嗎？

目前，家電市場(chǎng)除部分品類外，整體市場(chǎng)疲較為軟。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)（下同），2021年空調(diào)全年零售額為1527億元，同比下降1.2%，零售量為4689萬臺(tái)，同比下降8.7%。2021年冰箱零售量為3188萬臺(tái)，同比下降2.1%，零售額為971億元，同比增長(zhǎng)7.9%。

而在新能源賽道上，格力籌謀多時(shí)，除了格力，美的、創(chuàng)維等企業(yè)也都先后試水切換新能源賽道。主營(yíng)制冷管路及其延伸產(chǎn)品的康盛股份相關(guān)負(fù)責(zé)人曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提及，接下來在穩(wěn)定現(xiàn)有家電業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模的基礎(chǔ)上，大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)智能化升級(jí)。此外，加大熱交換器部件的開發(fā)，預(yù)計(jì)幾年以后這塊市場(chǎng)可能會(huì)有劇增，還將繼續(xù)擴(kuò)大新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)模，逐步形成新能源產(chǎn)業(yè)模塊化集群。

三花智控2017年在原有的制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)外，又并入汽車零部件業(yè)務(wù)，上市公司的制冷系統(tǒng)進(jìn)一步拓展到新能源汽車的熱管理系統(tǒng)上，與公司的傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

同為格力供應(yīng)商，對(duì)于格力電器收購盾安環(huán)境股權(quán)，三花智控在互動(dòng)易上回復(fù)認(rèn)為，格力對(duì)盾安的收購，可能會(huì)導(dǎo)致三花智控格力訂單減少，但格力以外的其它客戶訂單將大幅流入三花智控，后者遠(yuǎn)大于前者。而對(duì)于格力和盾安環(huán)境介入新能源車熱管理，三花智控則認(rèn)為為時(shí)已晚。

1月27日，在答復(fù)投資者調(diào)研時(shí)，三花智控回復(fù)稱；“其他友商計(jì)劃進(jìn)入新能源車賽道所釋放出的信號(hào)也再次證明了三花十幾年前布局新能源車領(lǐng)域的超前的戰(zhàn)略眼光，以及新能源汽車熱管理是一個(gè)既長(zhǎng)又寬的賽道。然而，現(xiàn)在計(jì)劃布局新能源車賽道已經(jīng)錯(cuò)過了最佳的時(shí)機(jī)，我司已具備客戶、規(guī)模、技術(shù)、全球化布局等方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并且將持續(xù)聚焦核心業(yè)務(wù)，加大研發(fā)，不斷地提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力以及市場(chǎng)影響力。”

1月6日，盾安環(huán)境高管在投資者調(diào)研回復(fù)中提及新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品、客戶、當(dāng)前經(jīng)營(yíng)情況及未來規(guī)劃。

盾安環(huán)境方面透露，盾安汽車熱管理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較齊全，冷媒側(cè)有電子膨脹閥、電磁閥、單向閥、熱力膨脹閥、組合閥、插裝閥，水側(cè)有多通的水閥、水泵等零部件。

客戶開拓方面，盾安環(huán)境表示國內(nèi)新能源汽車行業(yè)覆蓋率較高，大部分的主要客戶都有已經(jīng)落地的項(xiàng)目或在進(jìn)行中的項(xiàng)目，主要有比亞迪、蔚來、吉利、一汽、上汽等主流客戶。目前在進(jìn)行中的、已經(jīng)落地和已經(jīng)批量的項(xiàng)目接近140個(gè)，未來3~5年已經(jīng)批量的項(xiàng)目總量綱金額約9億元，已經(jīng)定點(diǎn)還沒有進(jìn)入批量的項(xiàng)目總量綱金額約8億元，還在爭(zhēng)取中的項(xiàng)目有60多個(gè)，其總量綱金額接近40億元。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-300475062