A股“倒春寒”會持續(xù)多久？ 德邦證券首席策略分析師吳開達：市場底或已探明

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

德邦證券2022年春季經(jīng)濟與投資峰會2月22日在上海舉行。

進入2022年，疫情擾動等不利因素在近階段的A股市場得到了集中反映。

2月22日，德邦證券研究所副所長、首席策略分析師吳開達發(fā)布了題為《冬去春來萬物生》的A股投資策略。在吳開達看來，目前A股政策底已顯現(xiàn)，市場底或已探明，經(jīng)濟底可能在二季度探明。

下半年美聯(lián)儲或轉(zhuǎn)鴿派

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近期市場對美聯(lián)儲加息次數(shù)的預期節(jié)節(jié)攀升，從去年底的年度加息3~4次升至目前的6~7次左右。另外，目前市場大多預期，美聯(lián)儲有望在今年3月的議息會議進行首次加息。

有分析認為，雖然今年國內(nèi)有寬松的預期，但海外市場的流動性收緊對國內(nèi)的寬松會形成一定的抑制。

2月21日上午，央行宣布分別保持1年期、5年期以上LPR在3.7%、4.6%不變。而之前市場預期，此次LPR將再次下調(diào)。此前，央行分別于去年12月、今年1月連續(xù)兩個月調(diào)降1年期LPR 5個、10個基點，并于今年1月調(diào)降5年期以上LPR5個基點。

有機構(gòu)認為，2月LPR未降，可能反映出在美聯(lián)儲加息預期快速升溫下，雖然央行強調(diào)“以我為主”，但政策或仍受到邊際制約。

德邦證券研究所首席宏觀經(jīng)濟學家蘆哲表示，預計今年3、5、6月美國會持續(xù)加息，與此同時，二季度可能是國內(nèi)央行貨幣政策的觀察期和暫停期。

而美國今年加息的節(jié)奏還是要根據(jù)通脹的形勢來具體問題具體分析，一旦通脹得到基本解決，加息會告一段落。蘆哲判斷，美國上半年通脹的壓力較大，下半年通脹會趨勢性下行，預計到下半年美聯(lián)儲有望轉(zhuǎn)向鴿派，上半年則會相對激進。

“現(xiàn)在市場投資者認為，今年美聯(lián)儲會有6次加息，實際上我們認為上半年落地3次以后，下半年再3次加息的概率其實是非常小的。”蘆哲指出。

股債性價比進一步改善

對于今年上市公司利潤增速的下行壓力，以及海內(nèi)外貨幣政策出現(xiàn)錯位對市場可能帶來的不利影響，吳開達向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“普林格階段1逆周期調(diào)節(jié)階段，分子預期不穩(wěn)，較為混沌，市場信心脆弱，而市場預期美聯(lián)儲年內(nèi)加息6次以上，將在3月議息會議進行首次加息，中美貨幣政策背離，俄烏沖突等會抑制市場風險偏好，但國內(nèi)寬信用、穩(wěn)增長的效果更為關(guān)鍵。而經(jīng)濟探底與基數(shù)效應(yīng)下，A股今年盈利增速會有所下滑，但下滑多少，市場分歧較大，直接影響了市場回報率預期，也是開年以來市場回調(diào)的主要原因。”

不過，對于當前的投資策略，吳開達依然顯得較樂觀，其向記者坦言，他現(xiàn)在依然沒有改變年初對行情比較樂觀的判斷：“擾動市場的因素很多，而我們預計在政策助力企業(yè)紓困、促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長的背景下，我國經(jīng)濟增長的‘三重壓力’有望逐步緩解，帶動市場分子端預期逐漸趨穩(wěn)。”

“另外，M2與社融增速裂口領(lǐng)先全A PE市盈率，M2與社融增速裂口擴大，印證我們年度策略對于過剩流動性堆積在金融市場的判斷。傳導時滯將盡，輪動已至A股。從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，長端利率回升，轉(zhuǎn)債堅挺，REITs新高，隱含了金融機構(gòu)對于確定性增長的追捧。而股債性價比進一步改善，隨著穩(wěn)增長更明確，分子預期趨穩(wěn)，輪動到A股的時機或?qū)⒅痢?rdquo;他表示，由于國家穩(wěn)增長政策從推出到落實，以及企業(yè)、市場對其作出反應(yīng)都具有一定的時滯，通常而言，A股的政策底領(lǐng)先于經(jīng)濟底，與市場底的時滯在4個月之內(nèi)，市場底較政策底的跌幅為3.5%~9.5%，而市場底出現(xiàn)后市場會快速回升，2~5個月較政策底的漲幅為14.3%~36.6%。

從2012~2013年以及2018~2019年出現(xiàn)的底部區(qū)間來看，時間順序分別為：政策底（2012年7月）－經(jīng)濟底（2012年9月）－市場底（2012年12月）；政策底（2018年10月）－市場底（2018年10月）－經(jīng)濟底（2019年2月）。

值得一提的是，以往新基金募集火爆的情況在今年已經(jīng)難覓。最近8天就有3只基金募集失敗，其中包括聚焦消費和新能源車等熱門賽道的主題ETF，也有此前熱度同樣較高的“固收+”基金。對此，吳開達表示，從歷史上來看，當基金募集遇冷的時候，往往也是A股較好的配置時機。他預計，今年A股的業(yè)績增速仍然有5%，其中中游行業(yè)將領(lǐng)跑市場。而從各行業(yè)的具體展望來看，今年業(yè)績增速有望在50%以上的行業(yè)包括農(nóng)林牧漁、社會服務(wù)、公用事業(yè)、交運、商貿(mào)零售等，其中估值歷史分位數(shù)較低的包括社會服務(wù)等行業(yè)。