前有標(biāo)兵、后有追兵 瀘州老窖由守轉(zhuǎn)“全面進(jìn)攻”有何底氣？

每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 梁梟    

近年來，每逢旺季，漲價是許多白酒企業(yè)的常規(guī)操作，瀘州老窖也是其中之一。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計，2022年伊始，瀘州老窖（000568，SZ）已經(jīng)兩度宣布停貨漲價。加上去年底的動作，其停貨與漲價頻率提升明顯，范圍明顯擴(kuò)大。有市場人士對記者分析稱，瀘州老窖去年重提“重回前三”目標(biāo)，加之山西汾酒的迅猛增長，瀘州老窖有迫切的需求提升市場份額和利潤水平。

近日，在瀘州老窖舉辦的年度總結(jié)表彰大會上，瀘州老窖股份公司董事長劉淼表示，瀘州老窖已經(jīng)全面完成由守轉(zhuǎn)攻的切換，具備了問鼎前三的實力。2022年，公司將進(jìn)入全面進(jìn)攻、加快突破的發(fā)展新階段。

2022年已兩度停貨漲價

要說“停貨漲價”這套組合拳，應(yīng)該沒有酒企比瀘州老窖耍得更加熟練。

淡季停、旺季也停；淡季漲、旺季也漲，每年的停貨漲價新聞總少不了瀘州老窖的身影。2022年剛剛開始一個月，瀘州老窖已經(jīng)兩度宣布停貨漲價。

最新的停貨文件，是瀘州老窖國窖酒類銷售股份有限公司于1月26日發(fā)布的《關(guān)于停止接收國窖1573訂單及暫停國窖1573貨物供應(yīng)的通知》。該通知顯示，鑒于2022年第一季度國窖1573配額已經(jīng)執(zhí)行完畢，經(jīng)公司研究決定，即日起至3月1日，停止接收國窖1573訂單及暫停國窖1573貨物的供應(yīng)。

這次停貨通知發(fā)布的前一天，瀘州老窖特曲酒類銷售股份有限公司發(fā)布《關(guān)于暫停接收瀘州老窖特曲系列產(chǎn)品訂單的通知》文件。文件顯示，即日起至3月1日，暫停接收瀘州老窖特曲系列產(chǎn)品訂單。

此前在去年12月28日，瀘州大成濃香酒類銷售有限公司還發(fā)布了關(guān)于暫停接收瀘州老窖頭曲系列產(chǎn)品訂單的通知。

停貨與提價從來都是相伴相生。經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理，從去年12月至今，瀘州老窖的國窖1573（部分地區(qū)）、老窖特曲、百年窖齡酒和頭曲系列產(chǎn)品先后宣布提價。按照公司財報，公司將國窖1573、特曲和窖齡酒劃分為中高檔酒；頭曲、二曲等則被列為其他酒類?？梢哉f，瀘州老窖的這一輪調(diào)價與停貨，覆蓋了旗下高中低檔的全線主流產(chǎn)品。

以瀘州老窖的大單品國窖1573為例，去年12月提價后，52度國窖1573經(jīng)典裝終端渠道計劃內(nèi)配額供貨價上調(diào)70元/瓶，計劃外配額供貨價提升至1080元/瓶。其計劃外供貨價已經(jīng)與去年底五糧液傳言的計劃外供貨價1089元/瓶持平。

瀘州老窖頻繁的停貨漲價動作效果如何？長期以來，瀘州老窖的國窖1573采取“跟隨五糧液”策略。據(jù)國金證券數(shù)據(jù)，目前，國窖1573的批價為900元出頭，與五糧液普五的批價差距從之前的過百元縮小到60元左右。春節(jié)前夕，記者向經(jīng)銷商了解到，瀘州老窖的拿貨價在1080元/瓶到1100元/瓶左右。

值得一提的是，瀘州老窖是近些年來白酒上市公司中毛利率提升最快的一家企業(yè)。2014年度，瀘州老窖毛利率為47.61%，到2021年三季度已躍升至86.3%。去年，瀘州老窖成為貴州茅臺（600519，SH）以外毛利率最高的酒企。

在1月26日舉辦的瀘州老窖年度總結(jié)表彰大會上，瀘州老窖股份公司董事長劉淼表示，去年，公司保持“在良性發(fā)展的基礎(chǔ)上能跑多快跑多快”，各項指標(biāo)高速增長，取得“十四五”的開局勝利。他同時強(qiáng)調(diào)，瀘州老窖已經(jīng)全面完成由守轉(zhuǎn)攻的切換，具備了問鼎前三的實力。2022年，公司將進(jìn)入全面進(jìn)攻、加快突破的發(fā)展新階段。

營收規(guī)模已被汾酒反超

問鼎前三是瀘州老窖的夙愿，也可以說是奮斗目標(biāo)。但在瀘州老窖回歸前三的進(jìn)程中，“賽況”卻日益焦灼。

從2021年前三季度業(yè)績來看，洋河股份（002304，SZ）實現(xiàn)營業(yè)收入219.42億元，同比增長16.01%，歸屬于上市公司股東的凈利潤72.13億元，同比增長0.37%。

瀘州老窖前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入141.10億元，同比增長21.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為62.76億元，同比增幅達(dá)30.32%。從營收與利潤規(guī)模看，瀘州老窖與洋河股份之間尚有一定差距。

近年來，山西汾酒（600809，SH）異軍突起。去年前三季度，山西汾酒實現(xiàn)營業(yè)收入172.57億元，同比增長66.24%；凈利潤48.79億元，同比增長95.13%。從營收規(guī)模看，汾酒已經(jīng)超過瀘州老窖。近日，汾酒還發(fā)布2021業(yè)績預(yù)告，稱預(yù)計2021年實現(xiàn)凈利52.34億元-55.42億元，同比增長70%-80%。

隨著汾酒的加入，“前三”爭奪戰(zhàn)日益激烈。

為了加強(qiáng)公司發(fā)展動力，去年底瀘州老窖股權(quán)激勵計劃落地。按計劃，2021年至2023年，瀘州老窖的每年扣非后凈資產(chǎn)收益率要不低于22%，扣非凈利潤增速不低于行業(yè)75分位數(shù)，成本費(fèi)用占營收比例不高于65%。

一位市場人士表示，雖然瀘州老窖以前也有停貨漲價動作，但2020年以來頻率有所提升、范圍有所擴(kuò)大，為股權(quán)激勵計劃服務(wù)的意圖也比較明顯。

對于瀘州老窖來說，其一早確定了“國窖+瀘州老窖”雙品牌運(yùn)作的模式。而如何在國窖1573之外尋找新的增長點，也是瀘州老窖以劉淼、林鋒為主的公司高管班子想要解決的問題。

近年來，瀘州老窖低檔產(chǎn)品毛利水平提升較明顯。2016年～2019年瀘州老窖歷年年報數(shù)據(jù)顯示，低檔酒毛利率分別為21.62%、34.53%、42.51%和48.36%，提升幅度高于高檔酒毛利率增幅。

從2020年起，瀘州老窖將高中低檔產(chǎn)品調(diào)整為中高檔酒類和其他酒類。其中，國窖1573、特曲和窖齡酒被歸屬于中高檔酒類，頭曲、二曲則被列為其他酒類。2021年半年報顯示，該報告期內(nèi)，瀘州老窖中高檔酒類的毛利率為90.60%；其他酒類的毛利率為47.41%。中高檔酒類占據(jù)公司總營收的88.21%，其他酒類則占公司總營收的10.48%。

與五糧液相比，2021年上半年，五糧液主品牌產(chǎn)品的毛利率為86.16%，不及國窖中高檔酒類的毛利水平。五糧液系列酒產(chǎn)品的毛利率則為58%，高過瀘州老窖其他酒類產(chǎn)品。同時，在五糧液酒類產(chǎn)品的營收中，主品牌產(chǎn)品營收占比為79.6%，系列酒營收占比為20.4%。不同價格帶產(chǎn)品對公司總營收的拉動更加均衡。

近年來，瀘州老窖在平衡產(chǎn)品力方面持續(xù)發(fā)力，推出新品瀘州老窖1952，填補(bǔ)國窖1573和窖齡90年之間的空白地帶。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖