稀土集中度趨勢利于價值回歸 下游三大風(fēng)口帶來更多需求

每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

每經(jīng)記者 胥帥 每經(jīng)編輯 陳俊杰

2020年的新材料風(fēng)口，稀土是無法繞開的品種。

新能源汽車、風(fēng)電、工業(yè)機(jī)器人……這些都是新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)口。

先看新能源汽車，鋰電池是新能源汽車的左心房，電機(jī)可稱之為右心房。下游新能源汽車放量會拉大對電機(jī)的需求，而電機(jī)的核心便是永磁。永磁的上游則是稀土，主要是四種重要元素鐠、釹、鋱、鏑。

有券商分析師預(yù)測過一組數(shù)據(jù)，假設(shè)2021~2023年全球新能源車銷量分別為452萬、616萬、818萬輛，新能源汽車需求已經(jīng)占到釹鐵硼總需求7%~8%，高性能產(chǎn)品需求15%，這與2015年新能源汽車對碳酸鋰的需求影響類似。

從政策面上，稀土行業(yè)頻出暖風(fēng)，市場價格的價值回歸成為共識。從需求端，下游風(fēng)電、新能源汽車帶動電機(jī)需求，稀土資源迎來增量空間。

供需和政策面的三重作用之下，2021年稀土價格創(chuàng)出歷史新高，稀土企業(yè)利潤表得到極大改善?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，稀土行業(yè)向好是一個長期過程，當(dāng)中還有尚待充分挖掘的機(jī)會。

價格創(chuàng)出歷史新高

稀土下游需求的增長確定性沒有問題，稀土市場價格上漲也進(jìn)一步夯實邏輯。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，12月，鐠釹氧化物現(xiàn)貨均價突破76萬元/噸，創(chuàng)下近十年新高。上個月，包頭稀土交易所專場競價中，合計40噸金屬鐠釹全部以“報警價”（當(dāng)天最高價）成交，最新成交價達(dá)到93萬元/噸。

從價格走勢圖看，稀土價格處于震蕩上行，但直到2021年7月才出現(xiàn)真正意義的上漲。這對稀土分離、冶煉的生產(chǎn)企業(yè)來講，價格上漲的業(yè)績貢獻(xiàn)將在后半年兌現(xiàn)。稀土價格沖破歷史新高，稀土價值迎來重估。之于全球市場，中國稀土儲量居于第一。低價階段，中國稀土一直被當(dāng)白菜價賣。稀土價值重估的一大意義是抬高稀土的邊際價格，形成一個合理的價格區(qū)間。

從現(xiàn)在的趨勢來看，下游需求的增量氣勢洶洶，但上游供給并不會像過往隨意投放，供需結(jié)構(gòu)將偏緊。而從企業(yè)的庫存量看，2021年氧化鐠釹庫存為近三年最低水平。一方面，國內(nèi)稀土供應(yīng)受指標(biāo)管控，并非想增加就增加，另一方面，下游需求帶來補庫存周期，對稀土邊際價格影響頗大。

很重要一點在于，曾經(jīng)稀土價格低廉是因為歷史上存在的大量非法開采現(xiàn)象。低價黑稀土繞開指標(biāo)非法銷售，國內(nèi)稀土的名義產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于實際產(chǎn)量。大量廉價稀土沖擊了本該回歸合理市價的稀土市場，造成市場供過于求的狀況。

但這幾年，隨著環(huán)保督察以及加大對黑稀土打擊力度，曾經(jīng)困擾市場的黑稀土怪象已有所減少。這意味著稀土市場的名義產(chǎn)量也與實際產(chǎn)量趨近。

2021年，我國稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為16.8 萬噸、16.2 萬噸，同比分別上漲 20%。國內(nèi)稀土總的供給量呈現(xiàn)溫和增加，很難出現(xiàn)集中大規(guī)模釋放的狀況。此外，稀土市場集中度不高，也導(dǎo)致市場價格多年來難有起色

上下游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢浮現(xiàn)

國內(nèi)稀土開采指標(biāo)主要集中在中國稀土、盛和資源、五礦稀土、北方稀土、廈門鎢業(yè)、南方稀土。2021年開采量指標(biāo)超過萬噸的只有中國稀土、盛和資源、北方稀土、南方稀土、四川江銅稀土參股企業(yè)。

根據(jù)元素劃分，稀土又分為輕稀土和重稀土。輕稀土主要分布在我國北方，中重稀土都在南方。相比輕稀土，重稀土更加稀缺，且指標(biāo)增長速度較慢。不過國內(nèi)擁有重稀土的企業(yè)僅有盛和資源、南方稀土、五礦稀土等。

從投資機(jī)會來講，稀土供不應(yīng)求，擁有資源優(yōu)勢的稀土冶煉企業(yè)被看好。畢竟稀土冶煉企業(yè)直接受益稀土價格上漲，從財報業(yè)績來看，業(yè)績增速同樣證實了漲價邏輯。北方稀土2021年前三季度營收同比增長51.61%，凈利潤同比增長495.03%；盛和資源2021年前三季度營收同比增長41.18%，凈利潤同比增長466.16%；五礦稀土2021年前三季度營收同比增長107.67%，凈利潤同比增長46.98%。

不過因為產(chǎn)量指標(biāo)限制，稀土冶煉企業(yè)的業(yè)績提升要么靠產(chǎn)品盈利改善，要么依靠海外市場的稀土開采。

稀土產(chǎn)業(yè)鏈的投資預(yù)期不僅是在上游，也包括中下游。

理論上講，上游環(huán)節(jié)上漲會壓縮中下游。特斯拉 model3 和一些國產(chǎn)電動車就搭載了第三代永磁材料。永磁材料的關(guān)鍵是燒結(jié)釹鐵硼磁材，這是產(chǎn)量最大、應(yīng)用范圍最廣的釹鐵硼永磁材料。釹鐵硼主要成分為鐠釹等，稀土元素（鐠釹、鏑、鋱）占原材料成本的 90%以上。

但在稀土產(chǎn)業(yè)鏈上，資源漲價侵蝕下游利潤并非必然。有券商分析師總結(jié)歷史上的稀土行情發(fā)現(xiàn)，稀土價格持續(xù)一個季度及以上的上漲，釹鐵硼也會進(jìn)入一輪漲價周期，并且利潤也會不斷改善。比如2020 年 10 月至今的稀土上行周期，釹鐵硼價格漲幅為111%。

實際上，稀土永磁材料的市場狀況呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特點，低端過剩，高端不足。根據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018 年全球釹鐵硼材料毛坯產(chǎn)量 18.5 萬噸，其中高性能釹鐵硼毛坯產(chǎn)量只有 4.8 萬噸，占比約 26%。

另外一個就是行業(yè)集中度，根據(jù)券商研報的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國年產(chǎn)量 3000 噸以上的企業(yè)僅占 7.5％，而年產(chǎn) 1500 噸以下的企業(yè)占 84％，大部分磁材企業(yè)產(chǎn)量不到 1500 噸，而行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模最大磁材企業(yè)年產(chǎn)能接近20000噸。

從產(chǎn)能占比來看，2019 年，中科三環(huán)、金力永磁、寧波韻升、英洛華、正海磁材和大地熊的燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)能占比分別為 11.47%、5.88%、5.88%、3.82%、3.71%和 1.29%。記者梳理發(fā)現(xiàn)，中科三環(huán)、正海磁材、金力永磁下游涉及客戶就包括新能源車。涉及車企包括大眾、特斯拉、豐田、現(xiàn)代等。正海磁材和金力永磁的風(fēng)電客戶則是金風(fēng)科技等國內(nèi)頭部企業(yè)。

從產(chǎn)能擴(kuò)張的節(jié)奏看，到2024年有大規(guī)模產(chǎn)能釋放的是正海磁材和金力永磁。其他包括寧波韻升、英洛華、中科三環(huán)也有擴(kuò)產(chǎn)動作，主要方向還是高性能釹鐵硼永磁體。

不過從基金的配置來看，它們還是側(cè)重于稀土上游股的配置。比如嘉實中證稀土產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金，2021年中報前五大的重倉股就包括北方稀土和盛和資源。