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2022-投資特刊-宏觀篇

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光大證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家高瑞東:2022年上半年經(jīng)濟有望企穩(wěn)反彈

每日經(jīng)濟新聞 2021-12-26 21:13:35

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

由每日經(jīng)濟新聞主辦的第十屆中國上市公司高峰論壇周于2021年12月20日至24日線上舉辦。

在此次高峰論壇的分論壇“2021中國投資價值趨勢論壇”上,光大證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家高瑞東發(fā)表了主旨演講,對中央經(jīng)濟工作會議進行了重點解讀。他表示,隨著中央的高度重視以及一系列政策的出臺,2022年上半年經(jīng)濟有望企穩(wěn)反彈。

2022年經(jīng)濟有望反彈

高瑞東首先對中央經(jīng)濟工作會議進行了詳細解讀。

首先,本次中央經(jīng)濟工作會議明確提出,目前經(jīng)濟正面臨需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重沖擊。需求收縮表現(xiàn)在疫情下整體消費疲弱、基建增速較低、房地產(chǎn)收縮等方面,總需求的支撐明顯不足。供給沖擊不僅來自于海外大宗商品價格上漲與關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈中零部件缺乏的沖擊,也表現(xiàn)在上游大宗商品、工業(yè)品價格大幅上行后下游廠商成本增加。預(yù)期轉(zhuǎn)弱方面,我們看到企業(yè)家信心、居民消費者的信心,海外主要國際機構(gòu)對中國未來經(jīng)濟增長的增速預(yù)期都已經(jīng)趨于平穩(wěn)。

高瑞東指出,2022年在面臨上述三重沖擊下,要穩(wěn)定經(jīng)濟大盤,穩(wěn)定社會大局。因此本次中央經(jīng)濟工作會議明確提到各地方、各部門要承擔(dān)起穩(wěn)定經(jīng)濟增長的責(zé)任,同時要適度超前推出能夠穩(wěn)定經(jīng)濟增長的政策。在隨后的有關(guān)部門解讀中,也提到了要慎重出臺有收縮效應(yīng)的政策,可以說我們重新回到了高質(zhì)量發(fā)展、經(jīng)濟建設(shè)這樣一個路線上來。這是從黨中央自上而下對經(jīng)濟工作作出的總基調(diào),即“穩(wěn)字當(dāng)頭,穩(wěn)中有進”。

高瑞東指出,在此背景下,隨著中央的高度重視以及一系列政策的出臺,2022年上半年經(jīng)濟有望企穩(wěn)反彈。

貨幣政策將聚焦中小微

高瑞東同時根據(jù)對中央經(jīng)濟工作會議精神的學(xué)習(xí),闡述了未來財政政策與貨幣政策可能的方向和路徑。

他指出,中央經(jīng)濟工作會議提出,“積極的財政政策要提升效能,更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。要保證財政支出強度,加快支出進度。實施新的減稅降費政策,強化對中小微企業(yè)、個體工商戶、制造業(yè)、風(fēng)險化解等的支持力度,適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資……堅決遏制新增地方政府隱性債務(wù)。”由此表述可以推知,2022年財政政策將更加積極,整體呈現(xiàn)“重心前置、精準(zhǔn)高效”的特征,積極財政的內(nèi)涵從以往的擴張型政策轉(zhuǎn)向為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

高瑞東同時特別強調(diào)了財政資金跨周期前置的表態(tài)。未來預(yù)計將有三條路徑:一是,預(yù)計2021年將提前下達2022年新增專項債額度,2022年一季度開始發(fā)行新一輪專項債。二是,2021年11~12月仍有超過7000億元新增專項債發(fā)行,有望在2022年初形成實物工作量。三是,2021年財政超收節(jié)支,預(yù)計將預(yù)留萬億資金至2022年初使用。

高瑞東預(yù)測,貨幣政策有望邊際微松,未來將聚焦于中小微企業(yè)融資增量、擴面、降價。一是,新增支小再貸款額度,定向支持滿足基本條件的小微企業(yè)和個體工商戶貸款。二是,加大普惠小微信用貸款支持政策實施力度,大力推廣隨借隨還貸款模式,推動形成敢貸、愿貸、能貸、會貸長效機制。三是,進一步降低商業(yè)銀行負債端成本,引導(dǎo)貸款市場報價利率下行,推動小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。四是,引導(dǎo)金融機構(gòu)開展票據(jù)貼現(xiàn)和標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)融資,人民銀行提供再貼現(xiàn)支持,緩解中小微企業(yè)占款壓力。

高瑞東指出,展望未來,伴隨著新增專項債提前下達,同時實體經(jīng)濟資金需求逐漸恢復(fù),未來存在進一步降準(zhǔn)甚至定向降息的可能??傮w的方向可能是通過財政和貨幣政策兩個穩(wěn)定總需求的抓手,推動整體宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中有進。

此外,高瑞東還提到,中央經(jīng)濟工作會議中,為資本設(shè)置紅綠燈,防止資本野蠻生長;立足以煤炭為主的基本國情,推動煤炭和新能源優(yōu)化組合;盡力而為、量力而行,完善公共服務(wù)政策制度體系等表態(tài),均從大方向上為經(jīng)濟反彈、為營造良好的經(jīng)濟和社會大局奠定了非常重要的基礎(chǔ),也為更加做好系統(tǒng)觀念和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)定下了主基調(diào)。

貨幣政策自主性將更強

值得一提的是,高瑞東還放眼海外,就2022年海外局勢尤其是新冠疫情影響下海外市場變化可能對中國經(jīng)濟產(chǎn)生的影響進行了剖析。

他指出,近期南非發(fā)現(xiàn)新冠病毒新變種奧密克戎,已蔓延至全球多個國家,疫情管控措施再次收緊。主要發(fā)達國家開放國門的步驟放緩,意味著疫情對供應(yīng)鏈的沖擊還將持續(xù)。此外,拜登1.75萬億美元的預(yù)算協(xié)調(diào)法案還在路程當(dāng)中,這個法案其實會面臨比較大的阻力,其規(guī)模有可能進一步縮小,這意味著美國財政資金對于美國經(jīng)濟的支撐也將減弱。

高瑞東認為,向前看,直至2022年上半年,能源和勞動力價格上行將持續(xù)給通脹帶來上行風(fēng)險,實際通脹上行將帶動通脹預(yù)期走高,對美債收益率形成上行壓力,這使得美國國債收益率下行空間也有限。

總體而言,美國國債收益率低位震蕩對我國貨幣政策非常有利,我國貨幣政策跨周期自主性的靈活度將更強。結(jié)合中央經(jīng)濟工作會議的總體精神,未來貨幣政策將整體穩(wěn)中有松。

此外,就中美關(guān)系,高瑞東指出,10月以來,中美經(jīng)貿(mào)層面出現(xiàn)了實質(zhì)性的緩和,但2022年正值美國中期選舉年,中美關(guān)系可能會面臨一些不確定性??傮w而言,2022年的金融市場表現(xiàn)將更取決于我國內(nèi)生動力。隨著經(jīng)濟基本面企穩(wěn)復(fù)蘇,相信金融市場的表現(xiàn)也會反映經(jīng)濟的反彈。

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