強(qiáng)產(chǎn)品力驗(yàn)證投資邏輯 五糧液市場(chǎng)價(jià)值與投資價(jià)值雙躍升

12月18日，五糧液（000858，SZ）第二十五屆12.18共商共建共享大會(huì)如期召開。五糧液集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)李曙光在會(huì)議中表示，2021年以來，五糧液實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)的新發(fā)展和良好開局。面向未來，五糧液將“把握好穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)、總要求，以及消費(fèi)升級(jí)長(zhǎng)期趨勢(shì)下白酒行業(yè)持續(xù)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的底層邏輯和價(jià)值驅(qū)動(dòng)。”

作為中國(guó)濃香型白酒的典型代表和行業(yè)龍頭企業(yè)，今年前三季度，五糧液營(yíng)業(yè)收入增速繼續(xù)保持行業(yè)平均先進(jìn)水平的增速，并保持了兩大經(jīng)營(yíng)指標(biāo)雙位數(shù)增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)背后，公司增長(zhǎng)質(zhì)量與內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，連續(xù)23個(gè)季度雙位數(shù)增長(zhǎng)凸顯龍頭企業(yè)的壓艙石地位。

今年來，五糧液在商品市場(chǎng)的認(rèn)可度和價(jià)值持續(xù)提升，不少經(jīng)銷商認(rèn)為，看好五糧液進(jìn)一步提升市場(chǎng)占位。

供應(yīng)偏緊、資源稀缺 五糧液產(chǎn)品價(jià)值再躍升

在2021年，五糧液前三季度交出了營(yíng)收及凈利水平繼續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)的答卷。報(bào)告期內(nèi)，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入497.21億元，同比增長(zhǎng)17.01%；歸母凈利潤(rùn)173.27億元，同比增長(zhǎng)19.13%。

穩(wěn)健中提升的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯示出五糧液的強(qiáng)勁定力與發(fā)展后勁。

五糧液的成績(jī)不僅是報(bào)表數(shù)字的躍升。在疫情疊加PPI高企的大背景下，五糧液的成績(jī)單展現(xiàn)了極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。連續(xù)23個(gè)季度雙位數(shù)增長(zhǎng)意味著五糧液在長(zhǎng)達(dá)6年的時(shí)間里始終保持了穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，凸顯了龍頭企業(yè)的壓艙石地位。

在營(yíng)收與凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，五糧液的另一些指標(biāo)體現(xiàn)了其成長(zhǎng)的健康性和可持續(xù)性。前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~153.98億元，同比增長(zhǎng)290.47%，這表示作為公司經(jīng)營(yíng)生命線的現(xiàn)金流越來越暢通。這說明五糧液能夠做到銷售情況良好、經(jīng)銷商回款積極，展現(xiàn)了極強(qiáng)創(chuàng)造現(xiàn)金流能力和自我造血實(shí)力。

五糧液在2021年的良好開局，既有努力耕耘打下的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，又有思考未來的創(chuàng)新優(yōu)化之功。

2019年5月，第八代五糧液正式推出，標(biāo)志著五糧液的大單品翻開新篇章。近年來，在第八代五糧液的基礎(chǔ)之上，五糧液進(jìn)一步強(qiáng)化“1+3”主品牌系列，形成了“501五糧液為代表的明代窖池系列，以經(jīng)典五糧液為代表的年份酒系列，以第八代五糧液為代表的代系五糧液。

東亞前海證券研報(bào)顯示，隨著白酒量減價(jià)增趨勢(shì)不改，高品質(zhì)白酒將繼續(xù)享受紅利。報(bào)告援引工信部2021年10月釀酒行業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)稱，國(guó)內(nèi)10月當(dāng)月白酒產(chǎn)量為59.2萬千升，同比下降了0.2%。而在消費(fèi)升級(jí)的影響之下，高品質(zhì)白酒的市場(chǎng)份額提升尤為顯著。當(dāng)前整個(gè)白酒行業(yè)追求高品質(zhì)的趨勢(shì)不斷推進(jìn)，300元以上白酒的規(guī)模占比由2018年的29.1%上升到了2021年的40%。在此背景之下，高品質(zhì)白酒將會(huì)享受行業(yè)格局變化的紅利。

隨著市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的驗(yàn)證不斷加強(qiáng)，五糧液在經(jīng)銷商和消費(fèi)者群體中的價(jià)值不斷提升。有經(jīng)銷商表示，五糧液在千元帶擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)者基礎(chǔ)和品牌優(yōu)勢(shì)。不少經(jīng)銷商認(rèn)為，看好五糧液進(jìn)一步提升市場(chǎng)占位和價(jià)值認(rèn)知。

從第八代五糧液的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，五糧液已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品迭代。提升品牌價(jià)值和渠道利潤(rùn)空間，也將是五糧液未來一段時(shí)期的工作重點(diǎn)。

既要看到今日之功，也要未雨綢繆提前謀篇布局。近年來，五糧液不斷加大優(yōu)質(zhì)基酒的儲(chǔ)存能力，加大投入酒庫工程建設(shè)。今年以來，五糧液持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)“30萬噸陶壇陳釀酒庫一期工程”“成品酒包裝及智能倉儲(chǔ)配送一體化項(xiàng)目”“勾儲(chǔ)酒庫技改工程項(xiàng)目”等提質(zhì)增效項(xiàng)目。據(jù)悉，2021-2025年，五糧液要新增12萬噸原酒，白酒總產(chǎn)能達(dá)到25萬噸，基酒儲(chǔ)存量計(jì)劃突破百萬噸。

正如李曙光所言，白酒行業(yè)不缺產(chǎn)能，缺的是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，而企業(yè)未來的增長(zhǎng)動(dòng)能來自于優(yōu)質(zhì)白酒出酒率的提升。從五糧液的布局不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)不僅著眼于當(dāng)下經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升，更著眼于開鑿企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展活力。

產(chǎn)品成功經(jīng)受市場(chǎng)驗(yàn)證，疊加企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率與增長(zhǎng)潛力的持續(xù)提升，五糧液的持續(xù)性與高質(zhì)量增長(zhǎng)可期。

資本市場(chǎng)“頭雁”效應(yīng)凸顯 有望迎來戴維斯雙擊

作為市場(chǎng)機(jī)敏的風(fēng)向標(biāo)，資本的動(dòng)向也表明他們看好白酒行業(yè)。

從資本動(dòng)向來看，五糧液的“頭雁”效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。五糧液財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，前十大股東中易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金、招商中證白酒指數(shù)分級(jí)證券投資基金、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合型證券投資基金等股東增持五糧液，持股比例進(jìn)一步提升。

近半年來，共有44家券商對(duì)五糧液予以評(píng)級(jí)，給予“買入”評(píng)級(jí)數(shù)量38，“增持”評(píng)級(jí)數(shù)量6，“買入”“增持”率100%，分析師均看好五糧液的未來發(fā)展。國(guó)泰君安研究團(tuán)隊(duì)指出，五糧液為千元帶王者，量?jī)r(jià)同步促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。在“二次創(chuàng)業(yè)”新征程改革基礎(chǔ)之上，繼續(xù)圍繞品牌、渠道、營(yíng)銷發(fā)力，超高端產(chǎn)品拉動(dòng)品牌價(jià)值提升，渠道優(yōu)化改革與數(shù)字化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，濃香龍頭千元帶份額持續(xù)提升。

東莞證券近期研報(bào)則指出，作為高端濃香白酒行業(yè)的龍頭，五糧液產(chǎn)能擴(kuò)張與產(chǎn)品升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，團(tuán)購渠道的發(fā)展將助力產(chǎn)品噸價(jià)進(jìn)一步上行，公司產(chǎn)品的量?jī)r(jià)有提升空間。維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。

招商證券研究團(tuán)隊(duì)則指出，經(jīng)典五糧液卡位布局，夯實(shí)基礎(chǔ)鎖定長(zhǎng)期發(fā)展。公司夯實(shí)渠道基礎(chǔ)和圈層培育持續(xù)精耕后，產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。在品牌力引領(lǐng)下，公司明年實(shí)現(xiàn)開門紅是大概率事件。同時(shí)由于企業(yè)業(yè)績(jī)完成確定性較高，各方面均有超預(yù)期可能，邊際改善后有望迎來戴維斯雙擊。

在談到2022年工作預(yù)期時(shí)，五糧液集團(tuán)公司總經(jīng)理、股份公司董事長(zhǎng)曾從欽表示，基于白酒行業(yè)成長(zhǎng)邏輯支撐強(qiáng)、白酒消費(fèi)需求剛性強(qiáng)、白酒“三個(gè)集中（向優(yōu)勢(shì)品種、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)）”趨勢(shì)強(qiáng)的三個(gè)趨勢(shì)判斷，五糧液在2022年將堅(jiān)持以高質(zhì)量的市場(chǎng)份額提升為核心，加快建構(gòu)共生共榮的新興廠商關(guān)系，突出文化建設(shè)和消費(fèi)者培育，強(qiáng)化供應(yīng)鏈穩(wěn)定，強(qiáng)化渠道轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期，確保全面實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的新發(fā)展。曾從欽認(rèn)為，未來一段時(shí)期的大環(huán)境將機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，但總體上，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。

當(dāng)前，五糧液銷量持續(xù)增長(zhǎng)、庫存處于歷史低位，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能無法滿足市場(chǎng)需求，價(jià)格將持續(xù)向價(jià)值靠攏，步入穩(wěn)步增長(zhǎng)的價(jià)值通道、贏得資本市場(chǎng)持續(xù)青睞確定性高。 文/陳怡然