中國(guó)銀河證券維持證券行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：資本市場(chǎng)生態(tài)變革把握財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)賽道

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河12月20日發(fā)布研報(bào)稱：給予證券推薦（維持）評(píng)級(jí)。

證券板塊估值處于歷史低位,財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)券商更易獲得估值溢價(jià)：居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化，權(quán)益資產(chǎn)配置需求增加。投資者機(jī)構(gòu)化，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者快速壯大，市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)逐步轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者。權(quán)益化、機(jī)構(gòu)化環(huán)境下，券商財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、衍生品、融券等業(yè)務(wù)收入空間廣闊，大財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)券商將具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)以及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)條線成長(zhǎng)空間打開(kāi)，財(cái)富管理以及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)券商更易獲得估值溢價(jià)。

資本市場(chǎng)深化改革延續(xù)，機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)明顯：在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、解決供給側(cè)矛盾問(wèn)題、提高直接融資比重條件下，資本市場(chǎng)作為推動(dòng)科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的樞紐功能將進(jìn)一步增強(qiáng)，證券行業(yè)將持續(xù)受益資本市場(chǎng)深改制度紅利，監(jiān)管政策寬松延續(xù)。多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)日益完善,深市主板、中小板合并。新三板改革深化，北交所設(shè)立，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，券商IPO業(yè)務(wù)空間擴(kuò)容。隨著海外資金、國(guó)內(nèi)社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管等的持續(xù)入市以及居民理財(cái)資金投資權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)的基金規(guī)?？焖贁U(kuò)容，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)將進(jìn)一步加快，服務(wù)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者是未來(lái)發(fā)展的必然選擇。

大財(cái)富管理賽道優(yōu)質(zhì),成為獲得超額收益沃土：居民財(cái)富快速增長(zhǎng)，可投資金融資產(chǎn)規(guī)模提升，為財(cái)富管理提供廣闊的發(fā)展空間。“房住不炒”、銀行理財(cái)去剛兌、凈值化轉(zhuǎn)型推動(dòng)居民加配權(quán)益資產(chǎn)。財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn),券商代銷金融產(chǎn)品收入增長(zhǎng)顯著。券商代銷金融產(chǎn)品收入占證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入比重提升，2021H1光大、東方、浙商、中信、中金、興業(yè)代銷金融產(chǎn)品收入占比超過(guò)20%。隨著主動(dòng)轉(zhuǎn)型深化，財(cái)富管理市場(chǎng)擴(kuò)容，券商資產(chǎn)管理規(guī)模有望回升。中信、廣發(fā)、東方、海通、華泰證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入位居行業(yè)前列。居民理財(cái)資金借道公募基金投資權(quán)益市場(chǎng),規(guī)模、收入擴(kuò)容，參控股證券公司受益顯著。興業(yè)、東方、廣發(fā)、招商證券參控股公募基金業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度居行業(yè)前列。

資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)下，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊：衍生品市場(chǎng)擴(kuò)容，積極布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)支撐頭部券商獲得更高ROE。業(yè)務(wù)規(guī)范化、交易商增加、標(biāo)的擴(kuò)容以及資本市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的機(jī)構(gòu)投資者套保、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展。擴(kuò)表布局衍生類業(yè)務(wù)成為頭部券商提質(zhì)增效的重要著力點(diǎn)。融券業(yè)務(wù)發(fā)展提速，成為券商必爭(zhēng)藍(lán)海。監(jiān)管允許險(xiǎn)資參與證券出借，豐富券源，助力業(yè)務(wù)發(fā)展。機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)下，對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)行高質(zhì)量服務(wù)是券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，券商尤其頭部券商將信用業(yè)務(wù)作為機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)的重要抓手，挖掘融券策略交易需求，拓展券源供給，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)能力，未來(lái)融券業(yè)務(wù)領(lǐng)域爭(zhēng)奪將更加激烈。

投資建議。隨著居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化、權(quán)益資產(chǎn)配置需求增加，權(quán)益市場(chǎng)大發(fā)展時(shí)代來(lái)臨。投資者機(jī)構(gòu)化，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者快速壯大，市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)逐步轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者。券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)以及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)條線成長(zhǎng)空間打開(kāi)，財(cái)富管理以及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)券商更易獲得估值溢價(jià)。綜合考慮證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境,在悲觀、中性、樂(lè)觀假設(shè)下，我們測(cè)算證券行業(yè)2022年凈利潤(rùn)同比增速分別為-3.29%/9.76%/20.44%。當(dāng)前板塊1.62XPB，處于2010年以來(lái)19.3%分位數(shù),維持“推薦”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，推薦財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯的券商?hào)|方財(cái)富（300059.SZ）、東方證券（600958.SH）以及中金公司（601995.SH）、華泰證券（601688.SH）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)受市場(chǎng)波動(dòng)影響大的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)受市場(chǎng)波動(dòng)影響大的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——資本市場(chǎng)年度盛會(huì)今日云端啟幕：超200位重磅嘉賓、上千家企業(yè)共議中國(guó)經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)

(記者 王曉波)

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