如日中天的量化私募巨頭意外封盤謝客，為何這一“量化明珠”產(chǎn)品首當(dāng)其沖？

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)_500643488

去年以來，量化私募基金的市場(chǎng)表現(xiàn)比較火爆，尤其是今年以來，如日中天的量化產(chǎn)品跑贏了股票多頭策略產(chǎn)品。不但投資者喜歡買量化產(chǎn)品，更是有上市公司耗資3億購(gòu)買量化產(chǎn)品。

然而，近日靈均投資宣布自2021年11月1日起，暫停中證500指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品的募集，存續(xù)產(chǎn)品不再接受申購(gòu)。而此前已有多家知名量化私募機(jī)構(gòu)也相繼宣布封盤，包括天演資本、進(jìn)化論資產(chǎn)、啟林投資等，主要涉及500指數(shù)增強(qiáng)策略等產(chǎn)品。

正是火熱的量化私募基金為何在這個(gè)時(shí)候封盤閉門謝客呢？為何量化的“明珠”500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品又會(huì)成為近期封盤首當(dāng)其沖的產(chǎn)品呢？

多家百億量化私募封盤謝客

去年以來，量化私募基金的市場(chǎng)表現(xiàn)比較火爆，尤其是今年以來，如日中天的量化產(chǎn)品跑贏了股票多頭策略產(chǎn)品。從私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，前三季度有業(yè)績(jī)展示的77家百億私募平均收益為8.48%，其中58家百億私募前三季度為正收益，占比75.33%。百億量化巨頭鳴石投資業(yè)績(jī)位居第一，今年以來收益為40.51%，蟬聯(lián)百億私募冠軍。同時(shí)今年前三季度，量化私募成為最大的贏家，截至9月底，20家百億量化私募今年以來全部獲得正收益，平均收益更是高達(dá)20.08%。

在量化私募業(yè)績(jī)爆表的背后，不但投資者喜歡購(gòu)買量化產(chǎn)品，更是有上市公司耗資3億元購(gòu)買。10月13日，陽(yáng)光照明發(fā)布公告，公司與幻方量化簽訂《幻方500指數(shù)增強(qiáng)欣享18號(hào)私募基金合同》，本次購(gòu)買私募基金金額不超過3億元。

然而，正當(dāng)量化私募如日中天的時(shí)候，突然出現(xiàn)了量化巨頭封盤謝客的現(xiàn)象。10月21日，規(guī)模超600億的量化巨頭靈均投資發(fā)布公告稱，為更好地服務(wù)投資者，經(jīng)過審慎考慮，公司決定，自2021年11月1日起，暫停中證500指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品的募集，存續(xù)產(chǎn)品不再接受申購(gòu)。

對(duì)此靈均投資向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋道，本次針對(duì)500指增策略封盤旨在為投資者更好服務(wù)。實(shí)際上此次封盤原因有兩點(diǎn)，一是近幾年靈均中證500策略受到了市場(chǎng)投資者認(rèn)可，目前封盤是為了更好地保障現(xiàn)有投資人利益；第二，領(lǐng)航策略更加靈活，更能適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境。從今年4月以來主打全市場(chǎng)選股的領(lǐng)航策略或擁有更為亮眼的表現(xiàn)。

實(shí)際上，靈均投資并非是首家封盤的百億量化私募機(jī)構(gòu)，據(jù)記者了解，啟林投資、金戈量銳等知名量化私募也已經(jīng)紛紛封盤旗下500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。

比如8月17日，百億量化私募啟林投資發(fā)布公告稱，截至今年7月30日，管理規(guī)模已達(dá)200億，為保障既有投資者的利益以及公司更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，公司決定主動(dòng)控制規(guī)模增長(zhǎng)速度。啟林投資表示，從8月16日起，公司暫停市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品的發(fā)行和募集（包含已經(jīng)發(fā)行的老產(chǎn)品），存續(xù)產(chǎn)品的贖回業(yè)務(wù)不受影響。同時(shí)中證500指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品現(xiàn)在暫緩募集速度，有計(jì)劃地、有節(jié)奏地穩(wěn)步提升規(guī)模。

8月24日，新銳量化私募星闊投資公告稱，公司決定調(diào)節(jié)規(guī)模增長(zhǎng)速度，除在途資金外，將暫緩近期500指增和市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品的資金募集。另外一家新晉百億量化私募寧波金戈量銳資產(chǎn)也在8月發(fā)布封盤公告稱，為維持策略容量的穩(wěn)定性和業(yè)績(jī)的一致性，公司決定，自今年9月1日起暫停量銳77號(hào)私募證券投資基金的申購(gòu)。此外，9月3日，進(jìn)化論資產(chǎn)發(fā)布旗下量化線產(chǎn)品暫停募集公告稱，公司決定今年內(nèi)不再新發(fā)行量化產(chǎn)品，目前存續(xù)的量化產(chǎn)品將采取部分暫停募集、部分限額的方式進(jìn)行額度管理，產(chǎn)品的正常贖回不受影響。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前管理規(guī)模是量化私募基金的死敵。量化產(chǎn)品的特點(diǎn)是通過人工智能等方式，對(duì)過去的個(gè)股以及行業(yè)進(jìn)行各個(gè)維度上的數(shù)據(jù)模型進(jìn)行建模交易。但是由于過于龐大的資金量，會(huì)引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的激烈波動(dòng)，今年量化私募的規(guī)模已經(jīng)突破了萬億大關(guān)，正所謂“船大難掉頭”。另外今年量化私募之所以業(yè)績(jī)出眾，最重要的原因是市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格過于頻繁，而這樣的行情更是適合量化私募基金的策略執(zhí)行。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月20日，百億量化私募已經(jīng)增至20家。

為何500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品首當(dāng)其沖？

那么，此次百億量化巨頭封盤的為何多數(shù)都是500指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品呢？一家量化私募總經(jīng)理告訴記者，所有的量化策略都是有容量上限的，容量上限會(huì)隨著交易量改變。前期市場(chǎng)交易活躍，萬億成交背景下量化策略能得到更好的執(zhí)行，這樣的背景下，量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品收益表現(xiàn)亮眼，因此各家量化私募機(jī)構(gòu)和代銷渠道力推指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品，導(dǎo)致指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品規(guī)模迅速膨脹，多家量化私募因此管理規(guī)模突破百億。而目前500指增產(chǎn)品市場(chǎng)在近期顯得比較擁擠，因?yàn)橘惖览锿婕冶姸啵S著策略規(guī)模的增加，也出現(xiàn)了超額收益的損失，所以不少量化巨頭為了保證超額收益而選擇了對(duì)這類產(chǎn)品進(jìn)行封盤。

此外同增資本投資總監(jiān)包桂芝也告訴記者，量化私募產(chǎn)品封盤最主要的原因是量化策略最近幾個(gè)月規(guī)模增長(zhǎng)太快，管理人需要暫緩擴(kuò)大規(guī)模，以保證當(dāng)前管理規(guī)模適當(dāng)，能夠匹配該策略容量。還有一部分管理人覺得當(dāng)前投資人對(duì)指數(shù)增強(qiáng)策略太過于熱情，管理人也希望投資人理性看待指數(shù)增強(qiáng)策略。作為量化多頭策略，其屬性也是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的私募產(chǎn)品，投資人可以同時(shí)配置其他類型策略的私募產(chǎn)品來均衡自己的基金組合?？偟膩砜矗炕侥挤獗P，一方面是出于策略容量的考量，另一方面也不希望投資人在指數(shù)偏高的位置介入，以免降低持有體驗(yàn)。

包桂芝表示，目前中證500指數(shù)是屬于中盤成長(zhǎng)風(fēng)格的寬基指數(shù)，相對(duì)于300指數(shù)或1000指數(shù)，市場(chǎng)容量應(yīng)該更大，更適合做增強(qiáng)，也是各量化私募管理人最早開始做的一個(gè)細(xì)分策略。今年500指數(shù)增強(qiáng)策略是資金追捧的主要方向，規(guī)模增長(zhǎng)也最快。目前各量化私募管理人規(guī)模中，500指數(shù)增強(qiáng)策略規(guī)模占比應(yīng)該也是最大的。在這樣資金熱捧、規(guī)模增長(zhǎng)過快的情況下，管理人也需要考慮其規(guī)模達(dá)到策略容量上限及超額收益下降等可能性，所以通過封盤來控制規(guī)模，保護(hù)現(xiàn)有投資人利益，同時(shí)也需要一定的時(shí)間去適應(yīng)和觀察策略運(yùn)行情況。

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人曾衡偉也告訴記者，中國(guó)市場(chǎng)量化交易發(fā)展較快，特別是今年500指數(shù)表現(xiàn)好，超額的收益也很高，因此，各家量化私募的規(guī)模上得很快。但是所有的量化策略都是有容量上限的，容量上限會(huì)隨著交易量改變。前期市場(chǎng)交易量很活躍，正反饋效應(yīng)好，一旦市場(chǎng)貝塔收益下降，超額收益因?yàn)橥|(zhì)化交易反而呈現(xiàn)逆反饋。隨著交易量萎靡，短期募集太多資金必然會(huì)影響后期的超額收益。因?yàn)楦骷宜侥季o急封盤控制規(guī)模，優(yōu)化調(diào)整策略，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，也是為了能獲得穩(wěn)定的超額收益。