上市4天兩度跌停 逼近破發(fā)的麗臣實(shí)業(yè)為何不被看好

每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)編輯 文多    

盡管才上市4天，次新股麗臣實(shí)業(yè)（001218，SZ）的股吧一點(diǎn)也不平靜。10月20日，麗臣實(shí)業(yè)報(bào)收49.93元/股，下跌5.93%，而在當(dāng)天早盤甚至一度觸及跌停。

一般來(lái)講，新股在上市初期都會(huì)受到追捧，但麗臣實(shí)業(yè)只在首個(gè)交易日錄得44%的漲幅。之后，麗臣實(shí)業(yè)連續(xù)兩個(gè)交易日跌停，在20日收盤后，距發(fā)行價(jià)45.51元已不遠(yuǎn)。

對(duì)于麗臣實(shí)業(yè)上市后股價(jià)持續(xù)走低的原因，一位不愿具名的日化行業(yè)人士分析認(rèn)為：這與公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和成長(zhǎng)性有關(guān)。麗臣實(shí)業(yè)屬于日化行業(yè)，產(chǎn)品本身競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)又不高，而且是偏傳統(tǒng)的成熟行業(yè)，想象空間有限。

連續(xù)跌停，三天跌幅超過(guò)25%

“第一次中簽就碰上兩個(gè)跌停，都沒體會(huì)到新股上市的快樂。”中簽了麗臣實(shí)業(yè)的王先生看到賬戶上的盈利數(shù)字，有些郁悶地對(duì)記者說(shuō)道，此前他的心理預(yù)期是賺1萬(wàn)元以上，但在連續(xù)幾日下跌后，盈利已經(jīng)縮水到2000元出頭。

上市次日就連續(xù)走低，麗臣實(shí)業(yè)的首秀也讓很多投資者表達(dá)了不滿。麗臣實(shí)業(yè)工作人員也在19日接受媒體采訪時(shí)表示，公司基本面沒有發(fā)生變化，也無(wú)重大利空消息，主要就是游資在炒作。

10月19日晚間，麗臣實(shí)業(yè)就股價(jià)異動(dòng)發(fā)布公告（如下圖）。

圖片來(lái)源：公告截圖

但效果并不明顯。今（20）日，麗臣實(shí)業(yè)盤中再度觸及跌停，最終報(bào)收49.93元/股。而在近三個(gè)交易日中，麗臣實(shí)業(yè)累計(jì)跌幅超過(guò)25%，總市值從開盤首日的59億元縮水到44.9億元。

資料顯示，麗臣實(shí)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為表面活性劑和洗滌用品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，服務(wù)的客戶(品牌)包括寶潔、藍(lán)月亮、施華蔻、霸王、蒂花之秀、高露潔等。公司洗滌用品業(yè)務(wù)一方面生產(chǎn)“馬頭”、“光輝”、“貝花”、“一匙麗”等自有品牌洗滌用品，主要在湖南省內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售；一方面以O(shè)EM模式為寶潔、益海嘉里、和黃白貓等客戶生產(chǎn)洗衣粉及液體洗滌劑。

目前，麗臣實(shí)業(yè)表面活性劑產(chǎn)銷量位居國(guó)內(nèi)行業(yè)前三，是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠參與高端洗護(hù)所需的表面活性劑國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)之一。

招股書顯示，麗臣實(shí)業(yè)2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.07億元，與上年同期相比增長(zhǎng)20.94%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9499.53萬(wàn)元，與上年同期相比增長(zhǎng)12.38%。麗臣實(shí)業(yè)預(yù)計(jì)，今年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.69%~15.88%，扣非后凈利潤(rùn)變動(dòng)在-5.97%~5.78%。

原材料占生產(chǎn)成本九成以上

作為一家精細(xì)化工企業(yè)，麗臣實(shí)業(yè)的主要產(chǎn)品是表面活性劑，在洗護(hù)產(chǎn)品中起到清潔作用，是洗衣粉、洗發(fā)水、沐浴露、洗手液、洗衣液等洗護(hù)產(chǎn)品的主要原料。招股說(shuō)明書顯示，2018~2020年度，表面活性劑業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別達(dá)到88.89%、89.91%和90.35%。

除表面活性劑業(yè)務(wù)外，麗臣實(shí)業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)洗滌用品的生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品包括洗衣粉、液體洗滌劑、賓館洗滌用品等，一方面生產(chǎn)自有品牌洗滌用品，主要在湖南省內(nèi)銷售，另一方面以O(shè)EM模式為寶潔、益海嘉里、和黃白貓等客戶生產(chǎn)洗衣粉及液體洗滌劑。2018~2020年度，洗滌用品的銷售占比分別為11.11%、10.09%及9.65%。

圖片來(lái)源：招股書截圖

以各銷售區(qū)域歷年的情況來(lái)看，華南地區(qū)和華東地區(qū)貢獻(xiàn)的收入歷年均合計(jì)占到麗臣實(shí)業(yè)營(yíng)收的七成以上，而華北、西北和東北地區(qū)則鮮有出現(xiàn)超過(guò)0.5%的情況。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管麗臣實(shí)業(yè)的前十大客戶不乏知名企業(yè)，前十大客戶貢獻(xiàn)的收入占比也接近五成，但由于其主要依靠OEM代工模式，麗臣實(shí)業(yè)的盈利能力并不強(qiáng)。

招股說(shuō)明書顯示，2018~2020年，麗臣實(shí)業(yè)原材料在生產(chǎn)成本中的占比分別達(dá)到94.75%、94.44%及94.69%。麗臣實(shí)業(yè)也提到，受上游天然油脂及石油價(jià)格波動(dòng)的影響，近年來(lái)公司主要原材料采購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生重要影響。如果公司未能保持良好的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，在產(chǎn)品銷售定價(jià)、原料采購(gòu)策略及庫(kù)存控制等方面未能合理有效應(yīng)對(duì)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

“市場(chǎng)買不買賬主要還是看公司有沒有成長(zhǎng)性，麗臣實(shí)業(yè)的業(yè)務(wù)更側(cè)重于B端，C端的收入貢獻(xiàn)不到10%，而且本身也是競(jìng)爭(zhēng)激烈的日化消費(fèi)品，利潤(rùn)也不高，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)沒有太多想象空間。”前述日化行業(yè)人士表示，如果在原材料上沒有議價(jià)權(quán)，麗臣實(shí)業(yè)就沒辦法在盈利上有太多文章做。而相對(duì)盈利能力好點(diǎn)的自有品牌洗護(hù)產(chǎn)品，它還是算區(qū)域品牌。這個(gè)行業(yè)如果要做品牌，投入也大、周期也長(zhǎng)，而且又有成熟巨頭，要出現(xiàn)暴發(fā)式增長(zhǎng)不是一兩句話的事。所以從目前來(lái)看，不會(huì)給過(guò)高的估值。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)