中國銀河維持保險(xiǎn)行業(yè)推薦評級：保費(fèi)增長依舊承壓，亟待轉(zhuǎn)型發(fā)展

每經(jīng)AI快訊，中國銀河09月30日發(fā)布研報(bào)稱：維持保險(xiǎn)行業(yè)推薦評級。

負(fù)債端持續(xù)承壓，累計(jì)保費(fèi)增速負(fù)增長：疫情反復(fù)保單消費(fèi)需求受抑制,疊加險(xiǎn)企代理人脫落、增員難，行業(yè)負(fù)債端依然承壓。1-8月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入33024.49億元，同比下降0.67%，降幅相較前7月擴(kuò)大0.34個(gè)百分點(diǎn)。單月數(shù)據(jù)來看,壽險(xiǎn)保費(fèi)、產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)、健康險(xiǎn)保費(fèi)、意外險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比均有所回落。8月單月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)3060.07億元，同比下降3.91%,降幅環(huán)比擴(kuò)大3.57個(gè)百分點(diǎn)。其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1501.82億元，同比下降0.49%；產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入883.97億元，同比下降10.93%，降幅環(huán)比擴(kuò)大1.79個(gè)百分點(diǎn)；健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入585.27億元，同比下降1.6%，增速環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)；意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入89.02億元，同比增長0.79%,增速環(huán)比下降3.25個(gè)百分點(diǎn)。

上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)承壓，平安壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)降幅收窄：1-8月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)以及中國人保分別實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入3566.91/5043.00/1663.90/1189.38/1018.89億元,同比分別增長-3.32%/2.33%/-0.13%/2.00%/-0.85%，增速相較前7月份變化+0.24pt/-0.71pt/-1.96pt/-0.5pt/-1.98pt。平安壽險(xiǎn)保費(fèi)降幅收窄，未來在基數(shù)作用下有望延續(xù)。

受車險(xiǎn)綜改影響,產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)承壓,未來隨著基數(shù)影響有望改善：1-8月，中國平安、中國人保、中國太保分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入1750.94/3098.43/1051.77億元，同比分別增長-9.18%/0.72%/5.30%,增速相較前7月份變化-0.73pt/-0.52pt/-1.22pt。9月之后車險(xiǎn)改革滿一年，基數(shù)下降，有望推動(dòng)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)回暖。

行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，固收類資產(chǎn)配置比例上升：截至2021年8月末，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)24.13萬億元，較上年末增長3.59%，增速相較7月末上升0.86個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)2.87萬億元，較上年末增加4.38%，增速相較7月末增長0.37個(gè)百分點(diǎn)；資金運(yùn)用余額22.25萬億元，較上年末增長2.61%，增速相較7月末增長1.03個(gè)百分點(diǎn)。險(xiǎn)企固收類資產(chǎn)配置比例上升,權(quán)益資產(chǎn)配置比例下降。截至2021年8月末，固收類資產(chǎn)（銀行存款+債券）配置比例50.65%，較上年末增長2.07個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類資產(chǎn)（股票和基金）配置比例12.23%，較上年末減少1.53個(gè)百分點(diǎn)；其他類投資比例37.13%，較上年末減少0.54個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)條款和保險(xiǎn)費(fèi)率管理辦法修訂，強(qiáng)化產(chǎn)品監(jiān)管：中國銀保監(jiān)會發(fā)布新修訂的《財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)條款和保險(xiǎn)費(fèi)率管理辦法》,自2021年10月1日起施行?！掇k法》進(jìn)一步規(guī)范條款費(fèi)率開發(fā)報(bào)備，強(qiáng)化條款費(fèi)率管理。《辦法》的修訂有助夯實(shí)產(chǎn)品監(jiān)管制度基礎(chǔ)，加強(qiáng)和改進(jìn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司產(chǎn)品監(jiān)管，規(guī)范財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)條款開發(fā)和費(fèi)率厘定行為，進(jìn)一步提升財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品整體質(zhì)量。

投資建議：疫情反復(fù)壓制保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求,險(xiǎn)企代理人脫落、增員難，險(xiǎn)企負(fù)債端承壓，新單、新業(yè)務(wù)價(jià)值增長受到?jīng)_擊。開門紅啟動(dòng)在即,在當(dāng)前業(yè)績壓力以及高基數(shù)效應(yīng)下,仍難有明顯改善，險(xiǎn)企需持續(xù)推進(jìn)代理人隊(duì)伍以及產(chǎn)品策略變革,適應(yīng)客戶需求變化。當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)2021年保險(xiǎn)板塊P/EV在0.46X-0.71X之間，估值處于歷史低位，充分反映市場對行業(yè)基本面的悲觀預(yù)期，建議關(guān)注配置價(jià)值。個(gè)股方面，我們持續(xù)推薦中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率曲線持續(xù)下移的風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——限電沖擊波：前五大電力輸出省份也遭錯(cuò)峰用電，有發(fā)電機(jī)租售企業(yè)員工通宵送貨，部分高耗能行業(yè)產(chǎn)品漲價(jià)3倍……

(記者 蔡鼎)

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