央行行長易綱：中國將盡可能延長實(shí)施正常貨幣政策時(shí)間

每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 廖丹    

據(jù)央行網(wǎng)站9月28日消息，人民銀行行長易綱在《金融研究》撰文指出，目前，中國的真實(shí)利率略低于經(jīng)濟(jì)增速，處于較為合理水平。中國已形成較為完整的市場化利率體系，主要通過貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行體系流動性，釋放政策利率調(diào)控信號，在利率走廊的輔助下，引導(dǎo)市場基準(zhǔn)利率以政策利率為中樞運(yùn)行，并通過銀行體系傳導(dǎo)至貸款利率，調(diào)節(jié)和優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

易綱表示，中國具備繼續(xù)實(shí)施正常貨幣政策的條件，將盡可能地延長正常貨幣政策的時(shí)間，目前不需要實(shí)施資產(chǎn)購買操作。他稱，資產(chǎn)購買工具不屬于常規(guī)貨幣政策工具，而是央行在市場出現(xiàn)問題時(shí)的被迫選擇。央行長期實(shí)施資產(chǎn)購買操作會產(chǎn)生危害市場功能、財(cái)政赤字貨幣化、損害央行聲譽(yù)、模糊央行解決市場失靈和貨幣政策立場之間的界限、引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)等諸多問題。

圖片來源：央行

有效防范流動性風(fēng)險(xiǎn)

易綱認(rèn)為，利率是宏觀經(jīng)濟(jì)中的重要變量。一是利率是資金的價(jià)格，對宏觀經(jīng)濟(jì)均衡和資源配置有重要導(dǎo)向意義。二是利率對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)揮重要的調(diào)節(jié)作用，主要通過影響消費(fèi)需求和投資需求實(shí)現(xiàn)。

他表示，央行確定政策利率要符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律、宏觀調(diào)控和跨周期設(shè)計(jì)需要。我國貨幣政策的最終目標(biāo)是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”，利率是實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的關(guān)鍵。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，前不久央行網(wǎng)站消息稱，人民銀行召開電視會議，推動常備借貸便利（SLF）操作方式改革。常備借貸便利利率是貨幣市場利率走廊上限，推動常備借貸便利操作方式改革，有序?qū)崿F(xiàn)全流程電子化，有利于提高操作效率，穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)銀行體系流動性的穩(wěn)定性，維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。

易綱也在文章中指出：“近期，人民銀行推動SLF電子化操作方式改革，有序?qū)崿F(xiàn)全流程電子化，有利于提高操作效率，穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)銀行體系流動性的穩(wěn)定性，維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行，有效防范流動性風(fēng)險(xiǎn)。”

此外，易綱稱，央行通過每日開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕，持續(xù)釋放短期政策利率信號，使存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購利率（DR）等短期市場利率圍繞政策利率為中樞波動，并向其他市場利率傳導(dǎo)。同時(shí)，通過以常備借貸便利（SLF）利率為上限、超額準(zhǔn)備金利率為下限的利率走廊的輔助，將短期利率的波動限制在合理范圍。其中，SLF是央行按需向金融機(jī)構(gòu)提供短期資金的工具，由于金融機(jī)構(gòu)可按SLF利率從央行獲得資金，就不必以高于SLF利率的價(jià)格從市場融入資金，因此SLF利率可視為利率走廊的上限。目前7天期SLF利率為3.2%，也就是7天期公開市場逆回購利率加100個(gè)基點(diǎn)。

記者注意到，9月17日，央行就曾公告稱，為維護(hù)季末流動性平穩(wěn)，以利率招標(biāo)方式開展7天期逆回購操作500億元和14天期逆回購操作500億元，利率分別為2.2%和2.35%，均與上期保持一致。

深入推進(jìn)利率市場化改革

關(guān)于常規(guī)貨幣政策和非傳統(tǒng)貨幣政策。易綱表示：“資產(chǎn)購買工具不屬于常規(guī)貨幣政策工具，而是央行在市場出現(xiàn)問題時(shí)的被迫選擇。央行長期實(shí)施資產(chǎn)購買操作會產(chǎn)生危害市場功能、財(cái)政赤字貨幣化、損害央行聲譽(yù)、模糊央行解決市場失靈和貨幣政策立場之間的界限、引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)等諸多問題。”

他認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)盡可能避免實(shí)施資產(chǎn)購買操作，如果必須實(shí)施，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持三個(gè)原則：一是央行干預(yù)的目的應(yīng)當(dāng)是幫助市場恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，而非替代市場。二是央行的干預(yù)措施應(yīng)盡可能走在市場前面，從而快速穩(wěn)定市場情緒，避免市場失靈進(jìn)一步惡化。三是應(yīng)盡可能減少資產(chǎn)購買規(guī)模，縮短持續(xù)時(shí)間，力求資產(chǎn)購買實(shí)施力度與市場失靈的程度保持一致。

易綱指出，當(dāng)前全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利率長期趨于下降，一些經(jīng)濟(jì)體的政策利率已接近于零利率甚至負(fù)利率。中國的經(jīng)濟(jì)潛在增速仍有望維持在5%~6%的區(qū)間，有條件實(shí)施正常貨幣政策，收益率曲線也可保持正常的、向上傾斜的形態(tài)。中國將盡可能地延長實(shí)施正常貨幣政策的時(shí)間，目前不需要實(shí)施資產(chǎn)購買操作。

易綱在文中指出，人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院戰(zhàn)略部署，繼續(xù)深入推進(jìn)利率市場化改革，著力健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制。一方面，繼續(xù)完善中央銀行政策利率體系。繼續(xù)鞏固以公開市場操作利率為短期政策利率和以MLF利率為中期政策利率的中央銀行政策利率體系，理想狀態(tài)為市場利率圍繞政策利率為中樞波動。著力完善利率走廊機(jī)制，有序?qū)崿F(xiàn)SLF操作全流程電子化。

另一方面，持續(xù)強(qiáng)化市場基準(zhǔn)利率培育。優(yōu)化LPR報(bào)價(jià)形成機(jī)制，督促報(bào)價(jià)行提高報(bào)價(jià)質(zhì)量，對報(bào)價(jià)行進(jìn)行考核并實(shí)行優(yōu)勝劣汰，適時(shí)公布LPR歷史報(bào)價(jià)。拓展回購利率DR在金融產(chǎn)品中的運(yùn)用，進(jìn)一步鞏固DR的基準(zhǔn)性。按市場化原則培育國債收益率曲線。

與此同時(shí)，易綱表示，當(dāng)前深化利率市場化改革的一個(gè)重要矛盾在于市場化利率在“形得成”和傳導(dǎo)方面存在障礙，其原因包括監(jiān)管套利、金融市場不成熟等造成的市場分割，以及融資平臺預(yù)算軟約束、存款無序競爭等財(cái)政金融體制問題。下一階段，要繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管、優(yōu)化營商環(huán)境、硬化預(yù)算約束、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，為進(jìn)一步深化利率市場化改革提供更有利條件。