老鄭說(shuō)匯：歐元較弱 美元中線(xiàn)樂(lè)觀

每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

本周美元先漲后跌，至周四時(shí)差不多持平，美元指數(shù)僅微幅上漲。在圖形上美元仍較強(qiáng)勢(shì)，雖然最近的漲速是比較慢的。本周美元的支撐應(yīng)主要來(lái)自避險(xiǎn)情緒上升及歐央行可能極度偏鴿的利率會(huì)議。由中線(xiàn)走勢(shì)看，美元未來(lái)還可能溫和上行。

本周美元微升

截至北京時(shí)間周四19時(shí)左右，美元指數(shù)暫報(bào)92.75點(diǎn)，本周迄今暫微漲0.04%。美元漲勢(shì)已持續(xù)一陣，起漲點(diǎn)在5月底及6月初，上漲誘因是市場(chǎng)開(kāi)始懷疑美聯(lián)儲(chǔ)將因高通脹而不得不削減購(gòu)債規(guī)模。

進(jìn)入7月份以來(lái)，美元雖然仍維持震蕩上升格局，但上升斜率平緩得多，重要原因之一是美國(guó)疫情反復(fù)，新冠Delta變種毒株快速傳播并蔓延到全球，所以美國(guó)疫情也跟著反彈，且新得病的美國(guó)人主要就是感染了Delta，現(xiàn)在美國(guó)不少地方已重啟“口罩令”，這說(shuō)明情況的確比較嚴(yán)重。

當(dāng)疫情明顯反復(fù)時(shí)，投資者自然就會(huì)懷疑經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻，進(jìn)而懷疑美聯(lián)儲(chǔ)可能暫時(shí)還無(wú)法收緊錢(qián)袋子。正巧本周稍早，歐佩克稱(chēng)可能取消之前的削減產(chǎn)量計(jì)劃，這造成油價(jià)大跌，進(jìn)一步緩和了通脹預(yù)期。

在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面，上周五美國(guó)公布的6月零售數(shù)據(jù)比較重要，其顯示：美國(guó)6月零售銷(xiāo)售月率增0.6%，優(yōu)于預(yù)期。這份數(shù)據(jù)公布后，美元上周五至本周二連漲了3天，但其后再度回落。

值得一提的是，這份零售數(shù)據(jù)看上去不錯(cuò)，但實(shí)際上與美國(guó)人旅游行為大增相關(guān)，因其已在家憋了太久了。也就是說(shuō)，數(shù)據(jù)不宜過(guò)分解讀，即雖然對(duì)美元有利好，卻相對(duì)有限。美股本周一與周二暴跌，雖然美債收益率在下降，但避險(xiǎn)性買(mǎi)盤(pán)仍然對(duì)美元構(gòu)成支撐。美元另一支撐來(lái)自歐元較弱，而歐元較弱原因頗為錯(cuò)綜，既有歐央行因素，亦有其他因素。

歐央行或發(fā)出鴿派信號(hào)

北京時(shí)間周四稍晚些時(shí)候歐央行將結(jié)束利率會(huì)議，其后不久會(huì)有新聞發(fā)布會(huì)。

目前市場(chǎng)預(yù)期歐央行將發(fā)出鴿派信號(hào)，或許會(huì)宣揚(yáng)歐央行將在一段時(shí)間內(nèi)維持現(xiàn)有的負(fù)利率政策。若果真是這個(gè)結(jié)果，那么歐元恐將遭受打擊，美元將因此被動(dòng)上行。

本月上旬，歐央行曾公布了“貨幣政策策略評(píng)估結(jié)果”，當(dāng)時(shí)歐央行就流露出較濃重的“鴿意”。當(dāng)時(shí)歐央行調(diào)整了關(guān)于“通脹目標(biāo)”的表述，該表述是“將中期通脹目標(biāo)設(shè)定在2%”，這與之前的“低于但接近2%”有著很微妙的區(qū)別。

這樣的表述看上去似曾相識(shí)，以前美聯(lián)儲(chǔ)就這么干過(guò)，所以理解起來(lái)并不困難。

歐央行作出這樣的表述，一般意味著：歐央行未來(lái)追求的只是“一段時(shí)期的通脹平均值在2%”。稍懂?dāng)?shù)學(xué)的人就很容易理解，既然平均值在2%，那么一定就會(huì)有一段時(shí)期高于2%，這顯然與以前所主張的“不大于2%”有不小差別。

簡(jiǎn)單說(shuō)，就是歐央行尺度更大了些，而當(dāng)其本身就傾向?qū)捤蓵r(shí)，這樣的彈性必然意味著“更寬松”。

在7月中旬，一些物價(jià)數(shù)據(jù)使得歐央行更有理由這么做。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局7月16日公布的數(shù)據(jù)，繼前幾個(gè)月穩(wěn)步上升后，6月歐元區(qū)通脹壓力有所減緩，同比漲幅為1.9%，低于5月的同比上漲2.0%。

美元可能維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)

雖然美債收益率下行，但考慮到歐元緊縮步伐更慢及避險(xiǎn)情緒濃重，故美元未來(lái)仍可能維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。由形態(tài)上看，美元將有所上漲并可能形成雙底突破。此處的雙底指的是今年1月及6月的兩個(gè)低點(diǎn)，其頸線(xiàn)在93.45點(diǎn)，離目前位置僅有0.75%的距離，沖過(guò)去不會(huì)太困難。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，雙底也只有當(dāng)突破頸線(xiàn)后才能稱(chēng)之為雙底。

與美國(guó)相比，歐元區(qū)通脹率低得多，所以歐元區(qū)削減購(gòu)債規(guī)模多半會(huì)晚于美國(guó)，雖然美國(guó)一時(shí)也難以減少購(gòu)債規(guī)模。不過(guò)，等哪天美國(guó)縮減購(gòu)債一事變得明朗時(shí)，屆時(shí)歐元就更易下跌了。

包括美股在內(nèi)的全球股市風(fēng)險(xiǎn)日益增加，波動(dòng)率加大，這也會(huì)為身具避險(xiǎn)屬性的美元帶來(lái)些支撐。

不過(guò)，雖然美元大概率還會(huì)上漲，但年內(nèi)就大漲的機(jī)會(huì)應(yīng)該是比較有限的，畢竟美國(guó)政府赤字水平過(guò)高，且未來(lái)還面臨著政府再度因缺錢(qián)而停擺及隨之而來(lái)的“赤字上限”進(jìn)一步拓展等一系列棘手問(wèn)題。

另一關(guān)鍵問(wèn)題是美國(guó)通脹水平暫時(shí)可能走不太高，這就使得美元只能得益于歐元疲弱及避險(xiǎn)情緒升溫，而來(lái)自公債收益率走高的支撐將暫時(shí)不存在。

之前美聯(lián)儲(chǔ)不少官員屢屢對(duì)公眾洗腦，動(dòng)不動(dòng)就說(shuō)“通脹是暫時(shí)的”。由現(xiàn)在情況看，因疫情反復(fù)與油價(jià)承壓，似乎美聯(lián)儲(chǔ)官員們所說(shuō)的話(huà)是正確的，或者說(shuō)正確的機(jī)會(huì)越來(lái)越大。這在債市其實(shí)已有較明顯體現(xiàn)，美國(guó)10年期美國(guó)國(guó)債收益率本周一下跌12個(gè)基點(diǎn)至1.18%，創(chuàng)2月上旬以來(lái)的最低水平。

債市投資者基本要求是能跑贏通脹，所以當(dāng)通脹預(yù)期弱時(shí)，債市投資者往往才愿高價(jià)吃下債券，或者說(shuō)吃下低收益率的債券。因此，由債市收益率基本就能揣摩出多數(shù)人對(duì)通脹前景的觀感。