中國銀河給予社會服務(wù)推薦評級：教育板塊業(yè)績邊際改善向上趨勢明確，龍頭多元布局有望打開成長空間

每經(jīng)AI快訊，中國銀河10月23日發(fā)布研報稱：給予社會服務(wù)推薦（維持）評級。

板塊表現(xiàn)：本周社服行業(yè)漲跌幅為-5.3%，落后滬深300指數(shù)1.1pct，在所有31個行業(yè)中周漲跌幅排名第25位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區(qū)（-4.3%），酒店餐飲（-4.8%），專業(yè)服務(wù)（-5.6%），教育（-6.0%）。

重點公告&事件：（1）自離島免稅政策落地實施至2023年10月16日，海南離島免稅購物金額超2000億元；（2）錦江酒店擬掛牌轉(zhuǎn)讓時尚之旅100%股權(quán)；（3）中國餐飲連鎖化率已達19%，行業(yè)投融資熱度下降。我們認(rèn)為教育行業(yè)大概率是未來半年消費領(lǐng)域邊際向上趨勢最確定板塊，在大消費板塊內(nèi)的比較優(yōu)勢凸出：1）雙減政策帶來行業(yè)供給出清，尤其是10月15日新政出臺后，非合規(guī)供給有望加速退出市場，存量頭部企業(yè)受益明顯；2）需求側(cè)依然剛性，在有序擴大高中招生規(guī)模+職普融通驅(qū)動下，未來十年高考人數(shù)持續(xù)增加；3）頭部教育公司新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進展順利，多元化布局職教、教育信息化、直播帶貨等業(yè)務(wù)有望拓寬成長空間。近期國內(nèi)外教育公司股價均有顯著修復(fù)，但較雙減前的絕對估值仍有修復(fù)空間，推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注佳發(fā)教育、新東方、好未來，技能職業(yè)教育建議關(guān)注中國東方教育。

板塊跟蹤：免稅：中免三季報快報符合預(yù)期，關(guān)注消費復(fù)蘇進展+供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。中免Q3實現(xiàn)營收149.8億元/+28%，歸母凈利潤13.3億元/+93%，毛利率環(huán)比回升至34.3%，整體符合市場預(yù)期。展望Q4，考慮當(dāng)前消費環(huán)境偏弱，我們預(yù)計近期離島免稅銷售改善依然偏弱，未來需重點關(guān)注公司在供給側(cè)的改善進展，尤其三亞一期二號地開業(yè)后，能否為公司當(dāng)前品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供幫助。中長期看，公司卡位國內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費復(fù)蘇推進，離島+機場+線上+市內(nèi)的多維布局有望打開長期空間。旅游：重申出境游相對占優(yōu)，國內(nèi)游標(biāo)的重點考慮成長性與估值匹配度?？春枚唐诨謴?fù)率仍有提升空間，長期線上化率、滲透率、集中度提升有驅(qū)動因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國內(nèi)游優(yōu)選項目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標(biāo)的，推薦天目湖、三特索道。此外繼續(xù)看好高景氣的會展板塊，推薦米奧會展，建議關(guān)注蘭生股份。酒店：國內(nèi)休閑游需求逐步進入淡季，關(guān)注經(jīng)濟預(yù)期改善后的商旅需求修復(fù)。十一黃金周過后，酒店的量價均有所滑落，表明國內(nèi)休閑游需求逐步進入淡季，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長政策發(fā)力效果，預(yù)期改善或帶動商旅需求修復(fù)、加盟商信心回升。中長期看，酒店行業(yè)格局邊際向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團優(yōu)勢顯著。當(dāng)前經(jīng)過大幅調(diào)整的酒店集團估值已具性價比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團。餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。9月餐飲收入同比+13.8%，增速環(huán)比+1.4pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+12.8%，環(huán)比+2.4pct，行業(yè)邊際改善預(yù)計主要受假期錯位影響。結(jié)合當(dāng)前平價、理性消費趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國、達勢股份。

風(fēng)險提示：疫情傳播的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟下行的風(fēng)險；行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年9月，我國社零售總額近4萬億元，同比增長5.5%，環(huán)比增長0.9pct，剔除低基數(shù)影響，兩年復(fù)合增速4.0%。其中，除汽車以外的消費品零售額3.5萬億元，同比增長5.9%，環(huán)比增長0.8pct，剔除低基數(shù)影響，兩年復(fù)合增速3.2%。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——特斯拉交出近四年最差季報，但馬斯克的擔(dān)憂遠(yuǎn)不止于此

(記者 蔡鼎)

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