中國銀河維持銀行業(yè)推薦評級：降準(zhǔn)改善銀行負債成本，關(guān)注板塊估值修復(fù)機會

每經(jīng)AI快訊，中國銀河07月13日發(fā)布研報稱：維持銀行業(yè)推薦評級。

事件：7月9日，央行公告全面降準(zhǔn)，決定于7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)張一緯后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。

降準(zhǔn)釋放流動性以應(yīng)對MLF到期以及7月稅期高峰，支撐經(jīng)濟平穩(wěn)運行：依據(jù)央行披露，本次降準(zhǔn)釋放長期資金約1萬億元，主要用于歸還到期的中期借貸便利（MLF）以及彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口。2021年7月MLF到期量為4000億元，降準(zhǔn)累計凈投放6000億元，有助于保持流動性合理充裕，同時優(yōu)化金融機構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增強配置能力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，尤其是運用降準(zhǔn)資金加大對小微企業(yè)支持力度，對后期經(jīng)濟平穩(wěn)運營形成支撐。

銀行負債成本有望壓降，利好息差修復(fù)：為此次降準(zhǔn)通過釋放銀行負債端壓力來提升銀行服務(wù)實體、降低小微企業(yè)融資成本的能力，實現(xiàn)低資金成本向貸款端定價的傳導(dǎo)，而非直接降低銀行貸款端定價水平。整體而言，銀行負債成本有望壓降，為NIM進一步回升創(chuàng)造有利條件。央行預(yù)計降準(zhǔn)每年可為金融機構(gòu)節(jié)約成本130億元，我們結(jié)合該項數(shù)據(jù)并假設(shè)銀行負債成本以外的指標(biāo)均維持不變，不考慮資產(chǎn)端影響情況下靜態(tài)測算降準(zhǔn)預(yù)計降低銀行業(yè)負債端成本率0.43BP，提升凈息差0.42BP。

考慮前期市場對經(jīng)濟下行和讓利擔(dān)憂導(dǎo)致的板塊大跌，建議關(guān)注估值低位修復(fù)機會：2021年7月7日，國常會指出適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。受經(jīng)濟下行擔(dān)憂以及讓利實體預(yù)期增強影響，銀行板塊出現(xiàn)較大跌幅。7月8日，銀行板塊整體下跌2.72%，估值創(chuàng)2016年以來新低，與銀行當(dāng)前基本面向好趨勢出現(xiàn)分化。因此，我們認為估值持續(xù)下行不可延續(xù)，看好后期修復(fù)，主要基于自三方面考慮：一是降準(zhǔn)托底經(jīng)濟運行，不良風(fēng)險整體可控，撥備釋放助力業(yè)績持續(xù)改善，看好上市銀行銀行中報催化，關(guān)注本月業(yè)績快報披露和8月中報密集發(fā)布窗口期；二是LPR重定價效應(yīng)減弱、存款利率上限調(diào)整以及降準(zhǔn)等因素對銀行凈息差企穩(wěn)修復(fù)形成多重驅(qū)動；三是銀行板塊估值已經(jīng)處于歷史和市場低點，性價比相對較高。截至2021年7月9日，銀行板塊PB為0.68X，處于2016年以來較低水平，在30個中信一級行業(yè)指數(shù)中排名末位。

投資建議：降準(zhǔn)支撐宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運營，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化和業(yè)績釋放。銀行負債端有望受益降準(zhǔn)資金的支持，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，壓降資金成本，增厚息差水平。銀行基本面向好趨勢不變，對板塊估值形成持續(xù)支撐，關(guān)注中報業(yè)績催化。當(dāng)前板塊PB0.68X，估值處于歷史偏低水平，配置價值凸顯。我們持續(xù)看好銀行板塊投資機會，給予“推薦”評級。個股方面，推薦招商銀行（600036）、寧波銀行（002142）、興業(yè)銀行（601166）和南京銀行（601009）。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長低于預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。

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(記者 蔡鼎)

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