20倍杠桿誘惑，“專業(yè)戶”兩年獲利百萬(wàn)！ 港股打新真是“一本萬(wàn)利”的盛宴？

最近幾年，港股市場(chǎng)IPO持續(xù)火爆。據(jù)畢馬威統(tǒng)計(jì)，2020年港交所是全球IPO募集資金第二高的交易所，全年募集資金高達(dá)512億美元，僅次于納斯達(dá)克；2021年上半年，港交所IPO募集資金達(dá)260億美元，在全球排名第三，并創(chuàng)下同期歷史新高。 快手、百度、嗶哩嗶哩、攜程、奈雪的茶、九毛九、思摩爾國(guó)際……當(dāng)耳熟能詳?shù)闹居錾细吒軛U的加持和催化，近幾年來(lái)港股打新悄無(wú)聲息地迎來(lái)了一場(chǎng)盛宴。前不久有一只QDII基金凈值單日暴漲超13%，有私募機(jī)構(gòu)人士表示近兩年港股打新獲利百萬(wàn)。 20倍杠桿誘惑之下，資金扎堆流入，港股上市首日破發(fā)率和發(fā)行市盈率雙雙提升，港股打新收益率下滑的可能性在加大。機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的港股究竟是否值得打新？投資者打新港股需要掌握哪些與A股不同的“游戲規(guī)則”？港股打新的最優(yōu)選擇是直接開(kāi)戶在港股IPO市場(chǎng)貼身肉搏，還是借道各種基金產(chǎn)品繞道而行？ 港交所IPO規(guī)模創(chuàng)新高 據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，對(duì)比全球主要交易所，港股市場(chǎng)融資規(guī)模近幾年穩(wěn)居全球前三。2015年至今，港股IPO融資總額穩(wěn)居世界前三位，是全球最富有活力以及最具影響的市場(chǎng)之一。特別是在2018年港交所對(duì)上市制度改革后，港股市場(chǎng)更加受到發(fā)行人的青睞。 具體來(lái)看，2018年以來(lái)，港股IPO融資規(guī)模逐年提升。2019年港股市場(chǎng)IPO融資金額一度位列世界第一，規(guī)模達(dá)到404億美元。 據(jù)畢馬威統(tǒng)計(jì)，2020年港交所是全球IPO募集資金第二高的交易所，全年募集資金高達(dá)512億美元，僅次于納斯達(dá)克；2021年上半年，港交所IPO募集資金達(dá)260億美元，在全球排名第三，并且創(chuàng)同期歷史新高。 從IPO募資的總規(guī)模來(lái)看，2021年上半年，港交所的IPO募資金額接近2020年同期的2.6倍。這主要得益于2021年上半年多家大型內(nèi)地科技及物流公司在港交所上市，六宗大型的內(nèi)地科技和物流公司IPO共募集資金1396億港元，占上半年募資總額的65％。另外，2021年上半年，港股市場(chǎng)前十大IPO項(xiàng)目募資金額合計(jì)1654億港元，占港股募資總額的78%。 展望未來(lái)港股市場(chǎng)的IPO趨勢(shì)，畢馬威中國(guó)主管合伙人朱雅儀認(rèn)為，隨著全球社會(huì)逐漸擺脫疫情影響及建立社會(huì)新常態(tài)，市場(chǎng)對(duì)能提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、可靠性和可及性的創(chuàng)新和以人為本的技術(shù)需求將成為未來(lái)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)在港股市場(chǎng)，未來(lái)幾個(gè)季度，包括醫(yī)療保健、生命科學(xué)、物流和供應(yīng)鏈、及金融科技等新經(jīng)濟(jì)板塊的新股上市活動(dòng)勢(shì)頭將維持強(qiáng)勁。 20倍左右打新杠桿融資 對(duì)比A股、美股，港股打新的一大特色是可融資，杠桿倍數(shù)通常為10~30倍。 據(jù)了解，目前港股市場(chǎng)，不少券商能夠給投資者提供20倍左右的打新杠桿融資，熱度高的新股提供的杠桿還會(huì)更高。各券商在杠桿制定上的差別，主要是根據(jù)各券商的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)而定。 2021年的港股上半場(chǎng)，快手、百度、嗶哩嗶哩、攜程、奈雪的茶等知名公司相繼登臺(tái)，下半場(chǎng)還在候場(chǎng)的有中國(guó)中免等。 當(dāng)耳熟能詳?shù)暮霉居錾细吒軛U的加持和催化，近幾年來(lái)港股打新悄無(wú)聲息地迎來(lái)了一場(chǎng)盛宴。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，一些投資者通過(guò)高杠桿打新港股中的一些熱門新股，兩年獲利可達(dá)百萬(wàn)。 某專做港股美股投資的私募機(jī)構(gòu)人士日前向記者表示：“我們公司無(wú)法參與港股打新，因?yàn)楣舅侥甲C券產(chǎn)品都是人民幣產(chǎn)品。我個(gè)人參與，僅靠港股打新，這兩年獲利百萬(wàn)。港股打新需要本人持有港幣，最好要有香港銀行卡（非必須，但有港卡方便資金調(diào)配），同時(shí)開(kāi)通香港證券賬戶?！?“確實(shí)港股打新現(xiàn)在很熱，我身邊有些賣保險(xiǎn)的朋友現(xiàn)在也出來(lái)推銷港股打新產(chǎn)品，還號(hào)稱港股打新無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。要知道和A股相比，港股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)是比較高的?！币晃焕瞎蓟馉I(yíng)銷人士不無(wú)擔(dān)憂地向記者介紹道。在這位公募基金“老人”看來(lái)，這種宣傳手段都是A股已經(jīng)玩剩下的套路。 除了通過(guò)港股賬戶直接貼身肉搏港股新品，繞道基金進(jìn)而參與港股打新也成為一種選擇。對(duì)于普通散戶而言，公募QDII基金則最為便捷。前不久，匯添富全球醫(yī)療人民幣基金凈值單日暴漲超13%，背后的原因也被認(rèn)為是打中了冷門新股森松國(guó)際。就是對(duì)于資金雄厚的專業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，選擇更為廣泛，可以選擇公募、私募基金以專戶的形式參與港股打新。據(jù)了解，專戶港股打新，既可以是專門為某只新股量身定做，也可是一攬子新股組合而成。資金門檻也往往在百萬(wàn)元起。 港股破發(fā)率和市盈率雙升 20倍的高杠桿打新，兩年獲利可達(dá)百萬(wàn)，港股打新的前景真有這么美好嗎？ 雷根資產(chǎn)有關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“2021年以來(lái)的港股打新收益大致與2020年持平，2021年上半年總計(jì)上市46家，上市首日開(kāi)盤賣出平均收益率19%，上市首日收盤賣出平均收益率為22.03%；作為對(duì)比2020年全年上市144家，開(kāi)盤賣出18.55%，收盤則為18.19%?？傮w上保持一致?！?盡管過(guò)去兩年港股的打新市場(chǎng)給投資者提供了大量機(jī)會(huì)，不過(guò)在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，過(guò)去兩年港股市場(chǎng)逐漸升溫的打新熱，在未來(lái)有可能會(huì)降溫。而這降溫的背后，則是來(lái)自港股IPO上市首日不斷提升的破發(fā)率以及發(fā)行市盈率。 先來(lái)看破發(fā)率，2019年新上市162只股票，首日破發(fā)率37%，首日平均收益率9%，中位數(shù)收益率1%。2020年新上市144只股票，首日破發(fā)率33%，首日平均收益率18%，中位數(shù)收益率3%。 2021年以來(lái)港股新上市48只新股，上市首日漲幅超過(guò)100%的有5只，上市首日破發(fā)的有19只，占比已到39.5%。首日平均收益率22%，其中分布極度不均衡，新經(jīng)濟(jì)中的醫(yī)藥、整形、科技類標(biāo)的貢獻(xiàn)了絕大部分收益，如果看首日漲幅中位數(shù)，僅為2%。同A股相比，香港市場(chǎng)新股首日破發(fā)率較高，平均收益率較低，中位數(shù)收益率更低。 “和A股不同，港股市場(chǎng)投資者想買，他們可以借來(lái)賣給你，它是一個(gè)成熟市場(chǎng)。不像A股，新股某種程度上存在一定的稀缺性。”前述公募基金人士進(jìn)一步表示。 無(wú)法否認(rèn)的是，隨著港股IPO市場(chǎng)這些年不斷擴(kuò)容，今年來(lái)，港股新股的高市盈率發(fā)行的特征較為明顯。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，從市盈率方面來(lái)看，2021年上半年上市的港股新股市盈率普遍偏高。其中，有13%的新股上市時(shí)市盈率超過(guò)40倍，2020年同期這一比重僅為7%。例如，據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，以招股價(jià)147~173港元計(jì)算（最終以173港元/股上限定價(jià)），時(shí)代天使一手入場(chǎng)費(fèi)高達(dá)3.5萬(wàn)港元，創(chuàng)史上最貴紀(jì)錄，其發(fā)行市盈率也超過(guò)了150倍。 盡管新股的定價(jià)越來(lái)越貴，但是港股的打新市場(chǎng)卻正陷入某種“只買貴的，不買對(duì)的”怪圈。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，2015年以來(lái)，從首日超額收益來(lái)看，估值定價(jià)高(上市時(shí)靜態(tài)市盈率高于100倍)的港股新股上市首日超額收益平均高達(dá)16.3%，而上市時(shí)未盈利的公司首日超額收益也同樣較為可觀，為4.3%。相比而言，估值在0~100區(qū)間的首日表現(xiàn)卻相對(duì)平淡，超額收益僅為0.6%~4.8%。 談及這兩年打新港股的成功秘訣，前述私募人士總結(jié)道：“投資者需要做的，就是在比較確定的時(shí)候下重注，通過(guò)香港券商進(jìn)行高杠桿融資打新。例如2020年底的泡泡瑪特，2021年的快手、時(shí)代天使這種知名度高，發(fā)行估值合理，市場(chǎng)參與熱情極高的新股，就是我重倉(cāng)申購(gòu)的?！?“只有在少數(shù)人參與的過(guò)去兩年，配合港股整體新經(jīng)濟(jì)股票大熱的環(huán)境，在港股打新才能賺錢，然而這個(gè)歷史性時(shí)期得結(jié)束了?！鄙虾＝疠涃Y產(chǎn)基金經(jīng)理趙彤向記者坦言，“2021年港股打新的收益就不如以往，因?yàn)?021年參與進(jìn)來(lái)（打新）的投資者越來(lái)越多，中簽所需要支付的利息費(fèi)用越來(lái)越貴。同時(shí)，承銷商給出的（新股）發(fā)行估值也越來(lái)越高，很多公司都是按照極端樂(lè)觀的情況來(lái)估值，所以上市即巔峰，上市后會(huì)連續(xù)陰跌?！?對(duì)于不少投資者之所以能在過(guò)去兩年通過(guò)港股打新獲益不菲，趙彤進(jìn)一步闡釋道：“2019年和2020年，參與（港股打新）人數(shù)比現(xiàn)在少很多，最關(guān)鍵的是承銷商給出的發(fā)行估值也比較低，新股上市后有漲的空間?，F(xiàn)在參與（打新）的人數(shù)多，承銷商即便把新股的價(jià)格賣得很貴，也能賣出去，因此很少有公司定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間在合理價(jià)格，都是天價(jià)?，F(xiàn)在打新就只能博弈市場(chǎng)情緒繼續(xù)大熱?！?除了以上將左右未來(lái)港股打新收益率的因素外，值得廣大港股打新族注意的是，香港作為國(guó)際金融中心，其歷來(lái)受海外市場(chǎng)的影響較大。 瑞銀資產(chǎn)管理（上海）董事、資產(chǎn)配置基金經(jīng)理羅迪日前向記者表示，預(yù)計(jì)2021年下半年海外市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)比上半年偏緊，因?yàn)殡m然2021年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的可能性仍然不大，但目前美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)退出量化寬松的“石頭”仍然沒(méi)有落地。而如果下半年海外市場(chǎng)流動(dòng)性有所收緊，那么可能會(huì)對(duì)港股的IPO市場(chǎng)造成一定影響。 企業(yè)自身價(jià)值最為重要 眾所周知，A股打新往往是一種交易策略。打中新股需要有中彩票的運(yùn)氣，如果是賺取一二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)，投資者往往選擇在上市首日賣出，或者是在漲停開(kāi)板之后決定落袋為安。 存在破發(fā)可能的港股IPO為何成為喧囂之地？火熱的港股IPO打新浪潮賺的是哪部分錢？是否有必要去港股打新？ 僅僅是因?yàn)榻┠暝絹?lái)越多的新經(jīng)濟(jì)類公司加盟，答案顯然并不那么充分。 博時(shí)基金認(rèn)為，港股市場(chǎng)屬于機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)，而且海外機(jī)構(gòu)占多數(shù)，因此新股定價(jià)比較市場(chǎng)化。從歷史上看，港股打新跟當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)大勢(shì)有較強(qiáng)的正相關(guān)性。港股打新其實(shí)是“主動(dòng)選股策略”，因此對(duì)投資者的專業(yè)能力要求相對(duì)較高。如果是短線套利，更多賺的是市場(chǎng)貝塔+定價(jià)誤差帶來(lái)的收益，相反如果是中長(zhǎng)線投資，賺的還是企業(yè)踏踏實(shí)實(shí)盈利帶來(lái)的收益。 上海某私募基金港股方向負(fù)責(zé)人表示：“我們認(rèn)為去香港打新的必要性不是很足。我們有時(shí)候會(huì)以基石投資者的身份去申購(gòu)新股，通常是因?yàn)橄愀凼袌?chǎng)流動(dòng)性相對(duì)不足，如果從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買的話難以買到足夠的數(shù)量，但這個(gè)思路更多是基于標(biāo)的本身的投資價(jià)值，而并非是作為一種交易策略?！?“港股打新主要考量還是這個(gè)公司的相對(duì)價(jià)值。如果價(jià)值比較突出，未來(lái)也比較看好，基金還是會(huì)去打，即使破發(fā)也會(huì)補(bǔ)倉(cāng)，這是一種情況?！鄙虾Ｄ郴鸸就堆腥耸勘硎?。 雷根資產(chǎn)認(rèn)為港股打新存在一定的可行性，其賺的錢可以分成幾部分：第一部分是上市公司讓利的錢，何為讓利？譬如前面提到的森松國(guó)際，為了能第二次順利發(fā)行成功，下調(diào)招股區(qū)間，讓利給各個(gè)參與機(jī)構(gòu)和個(gè)人，促使大家積極參與其項(xiàng)目。第二部分是稀有公司上市帶來(lái)的溢價(jià)。譬如2020年上市的盲盒第一股泡泡瑪特，此類公司的估值在現(xiàn)有投資體系中很難估值，因?yàn)橄∮兴詴?huì)得到過(guò)多的關(guān)注，帶來(lái)更多的流動(dòng)性，產(chǎn)生所謂的流動(dòng)性溢價(jià)。第三部分是綠鞋機(jī)制下賺的保薦人護(hù)盤的資金。有些新股或出現(xiàn)破發(fā)，這種情況下，可以通過(guò)綠鞋機(jī)制下保薦人的護(hù)盤，減少破發(fā)股票帶來(lái)的損失。第四部分是炒新一族。港股市場(chǎng)也有一批投資者專門炒作新股。 機(jī)構(gòu)港股打新首選行業(yè) 有趣的是，2021年以來(lái)，市場(chǎng)普遍聚焦的熱門股百度、嗶哩嗶哩、百融云、科濟(jì)藥業(yè)等均出現(xiàn)破發(fā)。相反，冷門股森松國(guó)際，每股定價(jià)為2.48港元，6月28日上市首日卻表現(xiàn)強(qiáng)勁。森松國(guó)際盤中最高漲幅達(dá)到333.87%。 “森松國(guó)際這樣的冷門本身具有一定的偶然性，但是也有一定的必然性。我們參與過(guò)其上市路演，對(duì)其領(lǐng)導(dǎo)層的認(rèn)真態(tài)度、耐心解答甚為感動(dòng)，其在3月曾公開(kāi)招股，但是由于3月市場(chǎng)比較聚焦于回港二次上市的汽車之家、百度、b站，故發(fā)行失敗。此次招股期間森松國(guó)際放低身段，下調(diào)招股區(qū)間，給市場(chǎng)釋放出一種迫切上市的意愿，故此次森松7月上市上漲也不算意外，但是直至現(xiàn)在漲幅超過(guò)450%，這個(gè)還是令我們頗感意外的?！鼻笆隼赘Y產(chǎn)的相關(guān)人士表示。 面臨破發(fā)率不斷升高的港股IPO，機(jī)構(gòu)如何挑選港股呢？ 博時(shí)基金表示，博時(shí)基金權(quán)益國(guó)際組是市場(chǎng)上較早研發(fā)港股打新策略的投資團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)橫跨深圳香港兩地，能及時(shí)了解港股IPO信息，和國(guó)內(nèi)外投行都建立了較密切的合作關(guān)系，已經(jīng)形成一套標(biāo)準(zhǔn)化的打新流程，每個(gè)意向項(xiàng)目從基本面分析—定價(jià)—獲配—交割—投后全流程管理。 “通常我們有意向參與的IPO重點(diǎn)分布在科技互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療器械、新興消費(fèi)、物業(yè)管理、高端制造等符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)業(yè)方向的優(yōu)秀公司，其次考慮項(xiàng)目定價(jià)、獲配率等因素。一般傳統(tǒng)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的公司或者定價(jià)偏高的公司，在經(jīng)過(guò)團(tuán)隊(duì)充分討論后，盡量回避參與?！辈r(shí)基金表示。 提起去港股打新，一家大型私募基金相關(guān)人士指出：“新股首日上漲效應(yīng)在港股并不明顯，我們?cè)诟酃缮曩?gòu)新股更多是從基本面投資的角度去思考問(wèn)題，同我們?cè)诙?jí)市場(chǎng)直接買賣的思路是一致的?！?2020年港股打新有所斬獲的雷根資產(chǎn)則坦言：“我們?cè)诖蛐律鲜滓獣?huì)選擇行業(yè)、譬如生物科技、醫(yī)療器械類的公司我們會(huì)優(yōu)先考慮，然后會(huì)參與各個(gè)公司路演，如果管理層給人的感覺(jué)非常踏實(shí)、例如森松國(guó)際這種，我們也會(huì)考慮。原則上我們不會(huì)選擇創(chuàng)業(yè)板的股票，因?yàn)槟技Y金較少，容易出現(xiàn)暴漲暴跌，會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同樣主板上的個(gè)股如果募資金額較少，我們?cè)瓌t上也會(huì)控制參與的倉(cāng)位?！?今年來(lái)港股打新要謹(jǐn)慎 香港每年新上市公司數(shù)量遠(yuǎn)少于A股，且首日破發(fā)率高于A股，平均收益率低于A股。相對(duì)A股而言，港股打新基金的收益率可能會(huì)低一些。 港股市場(chǎng)歷來(lái)波動(dòng)大，打新亦如此。2021年來(lái)港股新股上市首日的表現(xiàn)差別之大，個(gè)人投資者要謹(jǐn)慎打新。個(gè)人投資者如果參與打新，需要在境外券商開(kāi)設(shè)賬戶，操作相對(duì)麻煩，而且散戶獲配比率相對(duì)很低，建議購(gòu)買可打新的QDII基金產(chǎn)品。 前述港股方向負(fù)責(zé)人表示：“港股打新沒(méi)有必要參與，因?yàn)楦鱾€(gè)渠道拿錨定或者基石的能力是不一樣的。好的股票普通渠道未必能拿到更多的貨物，再者投資能力、穩(wěn)定性、團(tuán)隊(duì)能力都是長(zhǎng)期需要考察的?！?據(jù)了解，目前內(nèi)地股民參與港股打新的主要是QDII基金或者打新策略專戶，建議投前要充分了解產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資比例等產(chǎn)品要素以及投資經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)港股打新收益也要有合理的收益預(yù)期。 “如果只是想?yún)⑴c港股打新，我覺(jué)得沒(méi)有必要。參與港股打新的QDII基金，首先打新只是其中的一部分，并不是全部。至于比例有多重，還要各家基金自身的策略。打新也不是所有的新股都會(huì)參與，取決于公司自身的打新策略。當(dāng)然，若是資金雄厚，且十分看好港股打新的個(gè)人，可以走公私募基金推出的一些專戶產(chǎn)品?！鼻笆鏊侥蓟鹑耸窟M(jìn)一步指出。 港股市場(chǎng)擁有不少特有的機(jī)制，怎樣才能玩轉(zhuǎn)？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)采訪多位專業(yè)投資人士，為投資者準(zhǔn)備了一份港股打新“通關(guān)寶典”。 港股究竟是否值得打新？ 眾所周知，A股的新股只要能夠中簽，在上市后基本都會(huì)上漲，其背景是A股新股常年保持的超低中簽率。而港股打新的中簽率要遠(yuǎn)高于A股。據(jù)富途證券統(tǒng)計(jì)，這些年A股打新，散戶平均中簽率僅為0.03%，相比之下港股打新散戶平均中簽率可達(dá)60%。 港股打新明顯高出A股散戶的新股中簽率，在一定程度上意味著港股的新股在上市之后都有較大的破發(fā)概率。不過(guò)只要堅(jiān)持在港股打新，或許還是能獲得比較高的收益率。 據(jù)富途證券統(tǒng)計(jì)，2020年投資者若以5萬(wàn)港元作為本金參與，全部港股新股滾動(dòng)打新，那么2020年打新的年化收益率可達(dá)326.83%。不過(guò)需要提醒的是，在港股這樣的成熟資本市場(chǎng)，打新還是有不低的風(fēng)險(xiǎn)，新股破發(fā)是常態(tài)。 打新港股有哪些與A股不同的游戲規(guī)則？ 盡管在打新的概念上，A股和港股沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，無(wú)論在A股還是港股打新，都有申購(gòu)、中簽的環(huán)節(jié)，且都面向散戶和機(jī)構(gòu)發(fā)售。但值得投資者關(guān)注的是，在打新的實(shí)操環(huán)節(jié)，港股與A股相比有不少不同的游戲規(guī)則。 （1）基本游戲規(guī)則不同 大家都知道，A股打新目前最基本的游戲規(guī)則之一就是市值配售，也就是說(shuō)只有投資者先持有一定市值規(guī)模的滬深股票，才可以參與打新。此外如果要參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板打新的話，投資者還需要滿足相關(guān)的投資者適當(dāng)性管理要求，即科創(chuàng)板需要滿足50萬(wàn)元的權(quán)限開(kāi)通門檻、創(chuàng)業(yè)板需要滿足10萬(wàn)元的權(quán)限開(kāi)通門檻，另外投資者參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板還都需要滿足參與證券交易兩年以上的經(jīng)驗(yàn)要求。 相比之下，港股在打新上門檻則顯得較低，目前港股新股面向普通散戶公開(kāi)發(fā)行的部分沒(méi)有A股上述這樣的門檻。不過(guò)投資者需要先存入資金，A股的打新則已采取信用申購(gòu)制度。 （2）港股中簽后可以先通過(guò)暗盤交易 港股打新還有一個(gè)A股沒(méi)有的特色環(huán)節(jié)就是“暗盤”。在新股配售結(jié)果發(fā)布之后，新股正式上市之前的一個(gè)交易日港股有暗盤交易，暗盤交易的時(shí)間為上市前一個(gè)交易日的16:15~18:30。 如果把香港交易所正式、公開(kāi)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)比作港股的“明盤”，那么暗盤就是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，不通過(guò)交易所系統(tǒng)，而是通過(guò)某些大型券商自行設(shè)立的內(nèi)部系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)價(jià)撮合。 對(duì)于暗盤交易的特征，上海金輿資產(chǎn)基金經(jīng)理趙彤向記者表示：“對(duì)于中簽（新股）的投資者，有些會(huì)選擇在暗盤就賣出落袋為安。而沒(méi)中簽的投資者一般是不會(huì)在暗盤買的，因?yàn)楹玫男鹿?，暗盤已經(jīng)漲了不少，即便買了，第二天正式上市也有可能被套牢?！?“在暗盤吸貨的，通常都是機(jī)構(gòu)投資者，想要做長(zhǎng)線配置。還有就是短線博弈差價(jià)的投機(jī)客，暗盤也可以在買入后直接賣出?！彼赋觯ò当P市場(chǎng)允許當(dāng)日T+0交易）。 某券商營(yíng)業(yè)部投顧向記者表示，暗盤的走勢(shì)是港股新股上市后表現(xiàn)的風(fēng)向標(biāo)，如果暗盤破發(fā)，那么港股新股上市首日破發(fā)的可能性也會(huì)比較大；如果暗盤的表現(xiàn)比較好，那么相關(guān)新股上市后的表現(xiàn)也會(huì)比較好。 “暗盤的價(jià)格往往都是非常準(zhǔn)確的，因?yàn)橘I入的力量主要來(lái)自機(jī)構(gòu)配置型需求。暗盤強(qiáng)，第二天正式上市往往表現(xiàn)會(huì)不錯(cuò)。暗盤弱，第二天往往也弱。有些確定性沒(méi)那么強(qiáng)的新股，在暗盤獲利就可以直接了結(jié)了。”趙彤向記者表示。 （3）港股打新可以融資 對(duì)比A股、美股，港股打新的另一大特色是可以融資，杠桿倍數(shù)通常為10~30倍。那么如果有投資者通過(guò)加杠桿打中了某只港股新股，而這只港股新股在上市后出現(xiàn)破發(fā)的話，投資者是否需要承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)？ 對(duì)此，有投資者指出，加杠桿打新與加杠桿直接買股票還是有所區(qū)別的，“比如10萬(wàn)元的本金，放10倍杠桿去打新股，但是打新股不一定全部都中簽，有可能100萬(wàn)資金只中2~3手，每手按500股計(jì)算，就是1000~1500股，也就是說(shuō)，在加杠桿打新后最后中簽的結(jié)果，可能連10萬(wàn)本金都用不到?？傮w而言，港股加杠桿打新股，相當(dāng)于是把資金放大，增加打中新股的概率，但通常即使打中新股的話，也不會(huì)把所融的資金都使用完。當(dāng)然如果最后中簽新股的金額，超過(guò)了10萬(wàn)本金，會(huì)增加破發(fā)后的投資損失?！?杭州私募人士許先生認(rèn)為，加杠桿打新港股其實(shí)是一柄雙刃劍：“雖然總體來(lái)看，在打新時(shí)加杠桿的風(fēng)險(xiǎn)不是很大，也增加了投資者獲配一些熱門新股的概率，但如果通過(guò)加杠桿提升了中簽率，而所配售到的新股在上市后大幅破發(fā)的話，那無(wú)疑會(huì)對(duì)投資者造成更大的損失?！?（4）國(guó)際配售是怎么回事？ 與A股IPO不同的是，港股IPO還有國(guó)際配售這一概念。 在港股，新股正式發(fā)行時(shí)會(huì)分成國(guó)際配售和公開(kāi)發(fā)售兩部分，其中國(guó)際配售通常占90%，公開(kāi)發(fā)售通常占10%。國(guó)際配售部分限于機(jī)構(gòu)投資者和香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的專業(yè)投資者參與。 不過(guò)，港股新股的國(guó)際配售和A股新股的網(wǎng)下發(fā)行還是有所區(qū)別的。網(wǎng)下發(fā)行一家機(jī)構(gòu)能拿到多少新股，也是靠抽簽決定的，但是港股的國(guó)際配售可能就會(huì)有一些暗箱操作，其具體的股票分配流程不是那么公開(kāi)透明。對(duì)于一些熱門新股，保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商的關(guān)系戶將有機(jī)會(huì)比其他投資者拿到更多的份額。 究竟哪些港股新股值得投資者重點(diǎn)參與？ 談及2021年來(lái)一些港股新股截然不同的上市表現(xiàn)，在趙彤看來(lái)：“奈雪的茶最近在港股上市破發(fā)不是什么新鮮事，港股破發(fā)的新股有很多，所以港股打新必須要研究基本面、發(fā)行估值、市場(chǎng)其他投資者參與熱情等因素，無(wú)腦打新注定要吃虧?！?他向記者表示，判斷一只港股新股是否有打新價(jià)值，超額申購(gòu)倍數(shù)是一個(gè)值得關(guān)注的指標(biāo)。 而投資者參與港股打新需要做的是少出手，耐心等待那種超額申購(gòu)倍數(shù)1000倍以上的熱門新股的出現(xiàn)。 值得一提的是，雖然2021年登陸港股市場(chǎng)的嗶哩嗶哩和百度等公司名氣比較大，但從超額申購(gòu)倍數(shù)這一指標(biāo)來(lái)看，這兩只新股并非2021年港股市場(chǎng)真正的熱門新股。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，嗶哩嗶哩和百度2021年在港股市場(chǎng)的超額申購(gòu)倍數(shù)分別為174.2倍、112倍，相比之下，另一只熱門新股時(shí)代天使的超額申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)了2000倍。 有分析認(rèn)為，嗶哩嗶哩和百度登陸港股屬于二次上市，而從過(guò)去來(lái)看，二次上市的新股在港股市場(chǎng)的申購(gòu)熱度通常不會(huì)很高。例如同樣于2020年上半年在港股二次上市的京東、網(wǎng)易的超額申購(gòu)倍數(shù)分別為178.9倍、360.5倍。 而對(duì)于2021年有些冷門新股比如森松國(guó)際的出彩表現(xiàn)（據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，森松國(guó)際的超額申購(gòu)倍數(shù)只有23.7倍），趙彤認(rèn)為，投資者可不必為了抓住這樣一次機(jī)會(huì)而冒比較大的風(fēng)險(xiǎn)，“如果想抓住一次森松國(guó)際，至少要踩類似的三、四個(gè)雷。” “港股發(fā)行價(jià)格通常不是固定的，一般承銷商會(huì)給出一個(gè)價(jià)格區(qū)間，熱門股往往會(huì)上限定價(jià)，冷門股，由于超額申購(gòu)倍數(shù)比較低，只能下限定價(jià)。并不是所有的冷門股都會(huì)上漲，冷門股走勢(shì)往往都很難加以預(yù)測(cè)，要么暴漲，要么暴跌，大多數(shù)比較有經(jīng)驗(yàn)的打新參與者都會(huì)回避，即便參與，也只是小倉(cāng)位試水。”他表示。 不過(guò)需要指出的是，對(duì)于超額申購(gòu)倍數(shù)這一指標(biāo)在港股打新中的應(yīng)用，還需要視具體的個(gè)股情況而定，通常熱門股的超額申購(gòu)倍數(shù)高才有意義，而小盤股融資規(guī)模很小，即使超額申購(gòu)倍數(shù)很高，參考意義也不大。例如2020年以來(lái)，在港股上市的一些小盤新股，如燁星集團(tuán)、興業(yè)物聯(lián)等雖然超額申購(gòu)倍數(shù)也達(dá)到了上千倍,但上市首日的表現(xiàn)仍然平平。 另外，值得注意的是，港股的新股在幾天的招股期內(nèi)，會(huì)動(dòng)態(tài)更新超額申購(gòu)倍數(shù)。趙彤表示，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注招股首日的超額申購(gòu)倍數(shù)數(shù)據(jù)，基本上第一天的表現(xiàn)就決定了大局。例如上述熱門新股時(shí)代天使，在招股首日已經(jīng)超額認(rèn)購(gòu)680倍，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期最終可能超額認(rèn)購(gòu)2000多倍，甚至更高。 國(guó)際配售比較高的新股是否更好，有基石投資者的新股是否更有保障？ 記者在采訪中注意到，相比國(guó)際配售，投資者更關(guān)注港股新股的基石投資者質(zhì)地。 有機(jī)構(gòu)人士向記者表示：“基石投資者基本每個(gè)港股新股都有，關(guān)鍵看基石投資者是不是全球知名機(jī)構(gòu)。有些公司找不到知名基石投資者，就找來(lái)一些非主流的機(jī)構(gòu)做為基石投資者，這是難以得到市場(chǎng)認(rèn)可的。具有一定市場(chǎng)號(hào)召力的知名基石投資者，能夠吸引其他機(jī)構(gòu)參與，從而帶動(dòng)相關(guān)新股在上市后的表現(xiàn)。” 他進(jìn)一步指出：“知名基石投資者相當(dāng)于幫大家篩選過(guò)一次公司了，他們看中的公司，一般質(zhì)地還可以。不過(guò)通常，基石投資者占比要達(dá)到發(fā)行量的50%以上，才具有說(shuō)服力，象征性地買一點(diǎn)，‘刷一點(diǎn)存在感’是沒(méi)有說(shuō)服力的。” 而對(duì)于國(guó)際配售，有私募人士向記者表示，自己很少參與國(guó)際配售，“凡是好的新股，國(guó)際配售也拿不到多少額度，而那些質(zhì)地比較普通的新股，卻能一下子拿到非常多的額度?！?