弘陽(yáng)地產(chǎn)美元債行情穩(wěn)定，綠色債獲認(rèn)可助力融資成本降低

近年來(lái)，房企“三道紅線(xiàn)”成為資本市場(chǎng)重要的關(guān)注點(diǎn)。雖然“三道紅線(xiàn)”首次從房企內(nèi)部限制有息債務(wù)增長(zhǎng)，對(duì)整個(gè)行業(yè)發(fā)展帶來(lái)深層次變革，但具體到房企而言，不同發(fā)展模式的房企受影響程度不一。

成立于1996年，總部位于南京的弘陽(yáng)地產(chǎn)，這種以商業(yè)運(yùn)營(yíng)、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物業(yè)服務(wù)三位一體協(xié)同發(fā)展的綜合型企業(yè)，受影響程度遠(yuǎn)低于其他不懼杠桿盲目追求規(guī)模增長(zhǎng)的房企。

近期公司頻出利好，不僅合約銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)大規(guī)模增長(zhǎng)，而且在“三道紅線(xiàn)”指標(biāo)降至綠檔后財(cái)務(wù)穩(wěn)健也獲多家機(jī)構(gòu)看好，并成功發(fā)行首筆綠債，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

銷(xiāo)售表現(xiàn)出極強(qiáng)韌性，穩(wěn)步持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)

在近期，弘陽(yáng)地產(chǎn)公布截至2021年5月31日未經(jīng)審核營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，弘陽(yáng)地產(chǎn)5月份實(shí)現(xiàn)合約銷(xiāo)售金額為人民幣129.23億元，同比增長(zhǎng)45.92%，環(huán)比今年4月份增長(zhǎng)80.04%；銷(xiāo)售面積為719,650平方米；平均銷(xiāo)售價(jià)格為每平方米人民幣17,957元。

2021年1–5月，弘陽(yáng)地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)累計(jì)合約銷(xiāo)售金額為人民幣396.1億元，同比增長(zhǎng)91.9%；累計(jì)銷(xiāo)售面積為2,352,669平方米；平均銷(xiāo)售價(jià)格為每平方米人民幣16,835元。

從銷(xiāo)售數(shù)據(jù)可以看出，弘陽(yáng)地產(chǎn)2021年繼續(xù)堅(jiān)持深耕核心都市圈、打造優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，銷(xiāo)售表現(xiàn)出極強(qiáng)韌性，穩(wěn)步持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

整體而言，公司單月業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)強(qiáng)勢(shì)，前五月整體增幅表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。根據(jù)資料顯示，弘陽(yáng)地產(chǎn)在2020中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)500強(qiáng)TOP47，擁有國(guó)家房地產(chǎn)一級(jí)開(kāi)發(fā)資質(zhì)?；诖瞬浑y看出，處在行業(yè)較前列的弘陽(yáng)地產(chǎn)受益于集中度提升趨勢(shì)，亦獲得了規(guī)模進(jìn)一步提升的機(jī)會(huì)。公司成長(zhǎng)性釋放之下，進(jìn)一步鎖定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，夯實(shí)基本面，獲得確定性?xún)?yōu)勢(shì)。

“三道紅線(xiàn)”下降至綠檔，綠色債獲認(rèn)可助力融資成本降低

在業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，此前年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，弘陽(yáng)地產(chǎn)在2020年實(shí)現(xiàn)收入人民幣201.59億元，同比增長(zhǎng)32.89%；毛利為人民幣45.08億元，同比增長(zhǎng)18.21%；母公司擁有人應(yīng)占年度利潤(rùn)為人民幣16.61億元，同比增長(zhǎng)13.18%；每股盈利為人民幣0.50元，擬派末期股息為每股14.5港仙，按年增長(zhǎng)16.9%。

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，弘陽(yáng)地產(chǎn)剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)69.4%，較2019年底下降近5個(gè)百分點(diǎn)，凈負(fù)債率為50.3%，大幅下降了20.1個(gè)百分點(diǎn)；現(xiàn)金短債比從2019年的1.4倍升至1.6倍，“三道紅線(xiàn)”指標(biāo)由2019年末橙檔降至綠檔，實(shí)現(xiàn)“零踩線(xiàn)”。

此外，期末公司短期借款占比35.4%，同比下降6.6個(gè)百分點(diǎn)，短債償還壓力進(jìn)一步下降，財(cái)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健。2020年公司加權(quán)平均融資成本7.67%，同比下降0.19個(gè)百分點(diǎn)，融資成本持續(xù)下降。

可以看到，在大環(huán)境下，弘陽(yáng)地產(chǎn)表現(xiàn)出極強(qiáng)韌性，穩(wěn)步持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。此外公司還同時(shí)獲得了多家機(jī)構(gòu)看好，國(guó)泰君安認(rèn)為，基于對(duì)江蘇房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期看好，弘陽(yáng)地產(chǎn)計(jì)劃在接下來(lái)幾年持續(xù)投入60%的資源在該區(qū)域。集團(tuán)每年計(jì)劃借助弘陽(yáng)廣場(chǎng)開(kāi)發(fā)商業(yè)項(xiàng)目，將有助于改善毛利率。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.50港元。

值得一提的是，在近段時(shí)間，弘陽(yáng)地產(chǎn)發(fā)行首筆綠色債券，發(fā)行規(guī)模為2.1億美元，最終票面利率為7.3%。此次發(fā)行首筆綠色債券旨在繼續(xù)優(yōu)化集團(tuán)債務(wù)到期結(jié)構(gòu)，降低融資成本，這也為后續(xù)業(yè)績(jī)帶來(lái)了提振空間，并有助于獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，帶給估值催化效應(yīng)。

同時(shí)，隨著公司持續(xù)的債務(wù)優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)控制能力提升，公司在信用評(píng)級(jí)上也取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)維持集團(tuán)主體評(píng)級(jí)為B+(展望穩(wěn)定)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪維持集團(tuán)主體評(píng)級(jí)為B2(展望正面)，聯(lián)合國(guó)際給予集團(tuán)評(píng)級(jí)BB(展望穩(wěn)定)。

這也是反映評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)弘陽(yáng)地產(chǎn)持續(xù)降杠桿、強(qiáng)勁的流動(dòng)性、良好的銷(xiāo)售規(guī)模和未來(lái)發(fā)展前景的高度肯定。從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，在房地產(chǎn)債券市場(chǎng)較為動(dòng)蕩的大背景下，弘陽(yáng)地產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)展望仍然得到國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，反映其在市場(chǎng)中穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)地位和良好的業(yè)務(wù)發(fā)展前景。

綜上所述，作為一家有強(qiáng)勁綜合競(jìng)爭(zhēng)力的房企，“三道紅線(xiàn)”下降至綠檔尤顯珍貴，隨著公司深耕核心都市圈項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，且具有深耕城市更新賽道的長(zhǎng)遠(yuǎn)優(yōu)勢(shì)還將發(fā)揮更深遠(yuǎn)的影響。其低估值未來(lái)或?qū)⒏S房地產(chǎn)行業(yè)整體的估值回歸行情的展開(kāi)從而得到很好修復(fù)甚至可能得到更多估值溢價(jià)的優(yōu)勢(shì)。

（本文不作為投資建議信息披露以公司公告為準(zhǔn)投資者據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）