過渡期延長至2022年底，7萬億現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品新規(guī)終于落地：投資集中度有何調(diào)整？估值如何核算？

每經(jīng)記者 張卓青    每經(jīng)編輯 廖丹    

6月11日，市場關(guān)注已久的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品新規(guī)終于正式落地了，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱“通知”）。

相較于一年半以前出臺征求意見稿，正式文件做了兩方面的改動，一是在投資集中度方面，將每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于主體信用評級為AAA的同一商業(yè)銀行的銀行存款、同業(yè)存單占該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例，從“合計(jì)不得超過10%”調(diào)整為“合計(jì)不得超過20%”。

二是在過渡期設(shè)置方面，比照資管新規(guī)過渡期順延1年的精神，將新規(guī)過渡期截止日設(shè)定為2022年底，以促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

機(jī)構(gòu)測算：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)?；蛞淹黄?萬億

《通知》中所指的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是指僅投資于貨幣市場工具，每個(gè)交易日可辦理產(chǎn)品份額認(rèn)購、贖回的銀行或理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品。

自從資管新規(guī)落地以來，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品憑借著在投資范圍、估值方式、期限匹配等方面的諸多優(yōu)勢，成為銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的重要過渡產(chǎn)品。

此前中國理財(cái)網(wǎng)發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告2020》數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，理財(cái)公司的現(xiàn)金管理產(chǎn)品規(guī)模占開放式產(chǎn)品的60.42%，占總產(chǎn)品比值為48.3%。根據(jù)光大證券一份研報(bào)的測算，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)?；蛞淹黄?萬億。

實(shí)際上，在征求意見階段，市場機(jī)構(gòu)曾提出過擴(kuò)大投資范圍、放寬估值核算規(guī)定、降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等意見。銀保監(jiān)會表示，考慮到不符合資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)要求，并且與貨幣市場基金監(jiān)管要求不一致，為維護(hù)市場公平競爭、防范監(jiān)管套利，未予采納。

在投資范圍方面，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可以投資于現(xiàn)金、期限在1年以內(nèi)（含1年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單；剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券、在銀行間市場和證券交易所市場發(fā)行的資產(chǎn)支持證券；銀保監(jiān)會、中國人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。

此外，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品不得投資于股票；可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券；以定期存款利率為基準(zhǔn)利率的浮動利率債券，已進(jìn)入最后一個(gè)利率調(diào)整期的除外；信用等級在AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券；銀保監(jiān)會、中國人民銀行禁止投資的其他金融工具。

光大證券分析師王一峰指出，目前現(xiàn)金管理類產(chǎn)品相較于貨幣基金收益率仍有明顯優(yōu)勢，其價(jià)差在50~100bp，現(xiàn)金管理產(chǎn)品過去主要通過資產(chǎn)端拉長久期、信用下沉和投資非標(biāo)等方式來增厚收益，在新規(guī)對于組合久期、流動、杠桿集中度、投資范圍的約束下，起收益率與貨幣基金的價(jià)差將明顯收窄。

一家股份行理財(cái)子公司的高管曾向記者透露，《通知》中投資范圍的要求對于理財(cái)公司來講可能有兩方面的變化，在資產(chǎn)端方面，可能會從原來一些長期性的信用債投資，慢慢地轉(zhuǎn)向短久期的資產(chǎn)，同時(shí)，在資產(chǎn)的集中度的新規(guī)要求下，每只產(chǎn)品的投資集中度不能超過多少，可能也會帶來投資紀(jì)律上的一些變化。

該高管表示，在現(xiàn)金管理類征求意見稿出臺之后，其實(shí)每家資管理財(cái)機(jī)構(gòu)都在主動地對照辦法去看自己的差距，久期超了多少？集中度有多少沒達(dá)標(biāo)？未到期資產(chǎn)期限的差距多大？“其實(shí)每家都制定了自己內(nèi)部的時(shí)間表，在逐漸地往那個(gè)方向去靠”該高管說道。

現(xiàn)金管理類產(chǎn)品如何進(jìn)行估值核算？

在估值核算規(guī)定方面，《通知》明確了現(xiàn)金管理類產(chǎn)品“攤余成本+影子定價(jià)”的估值核算要求，要求銀行及理財(cái)公司按照公允價(jià)值進(jìn)行影子定價(jià)，對攤余成本法計(jì)算的資產(chǎn)凈值公允性進(jìn)行評估，并根據(jù)影子定價(jià)和攤余成本法確定的資產(chǎn)凈值之間的偏離程度，采取相應(yīng)調(diào)整措施。

銀行方面，同一商業(yè)銀行采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計(jì)不得超過其全部理財(cái)產(chǎn)品月末資產(chǎn)凈值的30%。

在理財(cái)公司方面，同一理財(cái)公司采用攤余成本法進(jìn)行核算的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的月末資產(chǎn)凈值，合計(jì)不得超過其風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。

光大證券在研報(bào)中指出，當(dāng)前現(xiàn)金管理類理財(cái)占比較高，部分銀行或者理財(cái)子公司可能由于超限規(guī)模不能使用攤余成本法主動壓降。

對于規(guī)模壓降之后的應(yīng)對措施，一位資深資管業(yè)內(nèi)人士對記者表示，“其實(shí)辦法很多，目前一些短債類的產(chǎn)品同樣也可以滿足投資者的需求”。

過渡期到2022年年底

在過渡期安排方面，《通知》充分考慮對機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營和金融市場的潛在影響，合理設(shè)置過渡期，比照資管新規(guī)過渡期順延1年的精神，明確過渡期為《通知》施行之日起至2022年底，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

過渡期內(nèi)，新發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合《通知》規(guī)定；對于不符合《通知》規(guī)定的存量產(chǎn)品，商業(yè)銀行及理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)按照資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)和《通知》要求實(shí)施整改。

過渡期結(jié)束之后，商業(yè)銀行及理財(cái)公司不得再發(fā)行或者存續(xù)不符合《通知》規(guī)定的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。對于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品持有的存量銀行資本補(bǔ)充債券，按照“新老劃斷”原則允許持有至到期。

上述資管業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)的出臺可以看到監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于去杠桿、去通道、去夾層的（政策）方向的明確，哪怕對于市場而言有些陣痛，對于金融機(jī)構(gòu)來說確實(shí)也需要把握規(guī)規(guī)矩矩的主線。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)