A股需要怎樣的市值管理？上市公司如何做好市值管理？愛(ài)爾眼科董秘吳士君、否極泰基金經(jīng)理董寶珍有話要說(shuō)！

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

私募大V葉飛的爆料，揭開(kāi)上市公司“市值管理”的另一面，多家上市公司卷入到了疑似坐莊操縱股價(jià)的黑幕中。

“公平、公開(kāi)、公正”是投資人對(duì)市場(chǎng)信心的基石。以“市值管理”為名行操縱股價(jià)之實(shí)以實(shí)現(xiàn)個(gè)人不當(dāng)暴利的行為，不但損害了市場(chǎng)的三公原則并侵害普通股民與基民利益，而且是赤裸裸的違法犯罪。

“市值管理”是假管理還是真操縱？5月20日下午，凌通盛泰執(zhí)行合伙人、否極泰基金經(jīng)理董寶珍及愛(ài)爾眼科董事、副總裁、董秘吳士君做客《每日經(jīng)濟(jì)新聞》百度直播間，就資本市場(chǎng)、市值管理、投資者保護(hù)等方面進(jìn)行探討，提出了許多真知灼見(jiàn)。

葉飛是什么人不重要 重要的是他揭露的問(wèn)題

直播開(kāi)始后，董寶珍作為圈內(nèi)人士，首先對(duì)葉飛爆料本身以及真實(shí)性做了點(diǎn)評(píng)。

董寶珍一針見(jiàn)血地指出：葉飛是什么人不重要，他談的問(wèn)題才重要。最近輿論有一種問(wèn)題，認(rèn)為冰清玉潔的人才能揭黑、白玉無(wú)瑕的才能揭黑?？涩F(xiàn)實(shí)往往是“黑吃黑”，那個(gè)被吃掉的“黑”，他才更懂得“黑”，揭的料才更有料。至于葉飛爆料的真實(shí)性有多大，這個(gè)必須要監(jiān)管層充分論證。如果葉飛爆料是不真實(shí)的，也必須論證為什么不真實(shí)。如果是真實(shí)的，就必須解決。

他同時(shí)指出，葉飛爆料中，涉及了公募、券商、私募聯(lián)合坐莊的問(wèn)題。聯(lián)合坐莊本質(zhì)上是對(duì)社會(huì)大眾的掠奪，究其產(chǎn)生原因，在于之前對(duì)坐莊、對(duì)操縱太仁慈。“如美邦服飾在2015年已經(jīng)被認(rèn)定與徐翔勾結(jié)操縱市場(chǎng)，掠奪社會(huì)大眾，但時(shí)至今日仍然沒(méi)有看到美邦原董事長(zhǎng)被處罰。為何現(xiàn)在還有坐莊？就是因?yàn)樘幜P太仁慈了。上市公司、公募、券商都是社會(huì)的中流砥柱，應(yīng)該帶動(dòng)社會(huì)進(jìn)步，維護(hù)社會(huì)公眾利益。

上市公司市值增幅仍然是以價(jià)值為基礎(chǔ)

作為愛(ài)爾眼科這樣一家明星公司的資深董秘，吳士君則對(duì)合理合法的市值管理談了他的看法。

他指出，上周五愛(ài)爾眼科召開(kāi)了股東大會(huì)，兩百多名股東參加。很巧的是，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)與葉飛爆料發(fā)酵相重合。因此在股東大會(huì)的交流環(huán)節(jié)時(shí)，有一個(gè)投資者就問(wèn)，愛(ài)爾眼科是否有市值管理制度。我們非常坦誠(chéng)回答：“我們非常重視公司股票的市場(chǎng)表現(xiàn)。投資者買了股票，漲跌關(guān)系著投資者的財(cái)富漲跌。上市公司對(duì)股價(jià)都不關(guān)心的話，這是對(duì)投資者不負(fù)責(zé)。”

但與此同時(shí)，怎么進(jìn)行市值管理？這是第二個(gè)層次的問(wèn)題。“愛(ài)爾眼科上市十二年了，上市以來(lái)公司高度重視與投資者溝通，但首先是要重視價(jià)值創(chuàng)造。上市以來(lái)，愛(ài)爾眼科的市值年復(fù)合增長(zhǎng)率大概35%，十幾年下來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、門診量等增幅與市值復(fù)合增長(zhǎng)率基本一致。這說(shuō)明市值管理的基本道理：上市公司市值增幅仍然是以價(jià)值為基礎(chǔ)，因此價(jià)值與市值互為表里。一些上市公司可能只顧表不顧里，到了某些階段就成了操縱。上市公司一定要認(rèn)識(shí)到，上市只是馬拉松的開(kāi)始，這不是百米賽。市值管理99.99%是價(jià)值創(chuàng)造，0.01%是投資者溝通。俗話說(shuō)‘酒香也怕巷子深’，必須要做好投資者溝通，讓投資者充分了解公司，才能讓投資者放心投資。”

他同時(shí)也就市值管理中如何避免操縱市場(chǎng)嫌疑談了個(gè)人的看法。

他指出，第一，要真正尊重投資者。投資者花真金白銀買股票，上市公司有沉重的責(zé)任。因此必須保護(hù)投資者知情權(quán)。如愛(ài)爾眼科有個(gè)原則：回復(fù)投資者的提問(wèn)不過(guò)夜，讓投資者及時(shí)獲取想知道的相關(guān)信息。

第二，必須保證投資者知情權(quán)的公平公正。即在信息披露允許的基礎(chǔ)上，提供給所有投資者的信息保持一致。

第三，創(chuàng)新投資者關(guān)系維護(hù)方式，例如運(yùn)用公司公眾號(hào)平臺(tái)等，讓投資者通過(guò)公開(kāi)渠道獲得與公司有關(guān)的盡可能全面的信息。

董寶珍也從投資人的角度，談了他對(duì)市值管理的看法。

他明確指出，贊成上市公司進(jìn)行市值管理，“我甚至建議監(jiān)管對(duì)上市公司市值管理進(jìn)行窗口指導(dǎo)，因?yàn)閺哪壳扒闆r來(lái)看，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)性仍然有待提高。”

他建議，上市公司設(shè)置平準(zhǔn)基金進(jìn)行市值管理，海外成熟市場(chǎng)平準(zhǔn)基金運(yùn)行早已有了很成熟的經(jīng)驗(yàn)，“平準(zhǔn)基金不以盈利為目的，而是為了平抑市場(chǎng)波動(dòng)，保證市值與基本面一致。神奇的是，海外許多平準(zhǔn)基金不以盈利為目的，但都獲得了豐厚利潤(rùn)。”

他同時(shí)指出，A股上市公司很怕被低估，連續(xù)下跌之后，許多公司紛紛提出回購(gòu)方案。但要注意的是，高估同樣會(huì)傷害上市公司，因?yàn)楦吖谰蜁?huì)有過(guò)熱的可能，過(guò)熱就一定會(huì)回歸均值，歷史上多次經(jīng)驗(yàn)均證明了這一點(diǎn)。在投資者非理性追捧的時(shí)候，上市公司應(yīng)該發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示等公告，為過(guò)熱的市場(chǎng)降溫。所以，不僅是低估的時(shí)候應(yīng)進(jìn)行市值管理，高估的時(shí)候同樣應(yīng)該重視。

吳士君也發(fā)表了同樣看法。他指出，低估和高估同樣對(duì)上市公司不利，“近年來(lái)我們一直倡導(dǎo)投資者理性投資，所以恰恰是高估的時(shí)候，必須要更多地保持高頻溝通。例如2015年我們意識(shí)到市場(chǎng)有狂熱跡象，我們多次和投資者溝通，實(shí)事求是地告訴投資者愛(ài)爾眼科的基本面如何，之后愛(ài)爾眼科的跌幅較小，對(duì)投資者的傷害也較小。”

一些小市值公司出現(xiàn)投資機(jī)會(huì) 白酒是“史詩(shī)級(jí)泡沫”

此外，董寶珍還對(duì)投資者最為關(guān)注的小市值公司是否有投資價(jià)值，以及藍(lán)籌股是否被高估做了點(diǎn)評(píng)。

他舉了目前處于風(fēng)口浪尖的中源家居為例。中源家居目前市盈率約30多倍，愛(ài)爾眼科的市盈率超過(guò)100倍。公司的投資價(jià)值與其成長(zhǎng)率有關(guān)，這方面愛(ài)爾眼科顯然超過(guò)中源家居，并且35%的復(fù)合增長(zhǎng)率也是世界級(jí)水平。彼得·林奇有個(gè)經(jīng)典理論：PEG指標(biāo)長(zhǎng)期應(yīng)該等于1。愛(ài)爾眼科目前PEG指標(biāo)已經(jīng)大概5~6，中源家居只有10%+。雖然小市值公司有某些公司治理等問(wèn)題，但從估值來(lái)看，一些小市值公司潛在投資機(jī)會(huì)可能不遜于大市值公司。不過(guò)需要強(qiáng)調(diào)的是，中源家居的成長(zhǎng)性一定不能和愛(ài)爾眼科相比，這里只是舉例說(shuō)明。

相比之下，他對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的藍(lán)籌股做了比較悲觀的預(yù)測(cè)。

他指出，投資有一個(gè)基本邏輯：當(dāng)股價(jià)的上漲是因?yàn)槭杏噬蠞q導(dǎo)致時(shí)，這實(shí)際上就是在制造泡沫，泡沫必然崩潰，“我研究白酒時(shí)很清楚，白酒是‘史詩(shī)級(jí)泡沫’，它是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，和醬油、醋一樣，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)決定了增長(zhǎng)性的天花板。它們和愛(ài)爾眼科這樣在不同賽道上、具有高行業(yè)進(jìn)入壁壘的企業(yè)是不一樣的。”

他同時(shí)很尖銳地指出，市場(chǎng)為何要制造藍(lán)籌股泡沫，“在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策下，一些機(jī)構(gòu)投資者管理資金超過(guò)萬(wàn)億。這種管理規(guī)模的機(jī)構(gòu)，會(huì)對(duì)上市公司產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，也同時(shí)催生了機(jī)構(gòu)利益集團(tuán)?；窨吹絻糁瞪蠞q，就會(huì)不斷申購(gòu)，基金拿著基民申購(gòu)的錢又去不斷買入所持有的個(gè)股，不理性行為最終推高了股價(jià)，制造了泡沫，但是泡沫終究會(huì)爆，會(huì)以損害股民、基民利益收?qǐng)?。比?015年之后，全通教育跌了90%、樂(lè)視網(wǎng)退市，而它們?cè)?015年高點(diǎn)都是機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股。這是歷史的教訓(xùn)。”