監(jiān)管方向漸明 科技公司將迎來更大發(fā)展空間

每經(jīng)評論員 杜恒峰

自2月18日創(chuàng)出11001.78點的高位后，囊括中國主要科技股的恒生科技指數(shù)便一路掉頭向下，如今已跌破8000點，累計回撤幅度接近30%，而快手、眾安在線、萬國數(shù)據(jù)等成分股跌幅更為嚴重。同一時段，美股科技股也迎來調整，特斯拉下跌超過20%，奈飛跌幅超過10%。

科技股下跌是多方面因素共同作用的結果。全球疫苗接種快速推進帶來的經(jīng)濟重新開放預期，刺激無風險收益率走高，分紅較少的科技股的折現(xiàn)價值隨之下降，而其對利率變動極為敏感。同時，疫情期間科技股受益于線上活動的大幅增長，估值被抬升至歷史高位，本身就有調整壓力，而一些個股重要股東的減持進一步加大了這種壓力。此外，自去年以來，全球科技公司尤其是平臺型企業(yè)普遍面臨越來越大的反壟斷監(jiān)管壓力，相關企業(yè)受到的影響不可謂不大，而這一點，在港股科技股上體現(xiàn)得尤為明顯。

今年以來，反壟斷的雷霆監(jiān)管手段密集落地，遍及電商、互聯(lián)網(wǎng)金融、外賣、快遞、網(wǎng)約車等行業(yè)，投資者由此產(chǎn)生擔憂不難理解——在此之前，這些企業(yè)在發(fā)展過程中一直面對的是極為寬松的外部環(huán)境，短時間內新增的外部強力約束需要時間去調整和適應，當“二選一”“數(shù)據(jù)過度采集”“未申報實施集中”等慣有的發(fā)展模式無法重復，市場對其增長空間、增長速度等與估值相關的核心變量不得不重新進行計量。

但說到底，監(jiān)管的思路，并不在于限制相關企業(yè)的發(fā)展，而是糾偏“無序發(fā)展”，確保不同的市場主體有公平的發(fā)展機會；監(jiān)管的具體措施，大多數(shù)屬于小金額“提醒式”的處罰，即便力度重一些的，也都在企業(yè)可承受的范圍內。

所以，盡管監(jiān)管環(huán)境有變化，但科技股向上增長的趨勢并不會被扭轉，而只是來到了一個新起點：一是，當企業(yè)處在一個有序的市場，所有企業(yè)都只能遵循以更高效率贏得客戶的傳統(tǒng)商業(yè)邏輯，而不是依靠壟斷優(yōu)勢攫取其他商家或者消費者的福利獲得超額利潤，如此整個市場的效率也將得到優(yōu)化，不同的企業(yè)也可以從更大規(guī)模的市場中獲益；二是，反壟斷并不意味著大型企業(yè)一定受損，當各種“偏門”被堵，意味著競爭對手也無法通過這些手段獲得逆襲的機會，當惡性競爭減少，更多資源可以投入到經(jīng)營效率的提升上來，而更高的效率意味著有更寬的護城河，其市場地位可能更為穩(wěn)固，只是對投資者來說，這需要更多的耐心；第三，數(shù)字化的大趨勢沒有變化，科技企業(yè)仍是最主要的受益主體，尤其是在產(chǎn)業(yè)競爭層面，大型科技企業(yè)仍將扮演至關重要的角色。

既然向上成長的邏輯不變，那科技板塊的調整也就不太可能是趨勢逆轉的一部分。最近，一些資金開始回流，比如南向資金從大規(guī)模凈流出重歸凈流入，還有剛剛獲批的6只恒生科技ETF已經(jīng)進入募集期，其最終募集情況可以作為市場風向的重要參考。

監(jiān)管方向逐漸明朗，科技公司必將迎來更為廣闊的發(fā)展空間。