中國銀河維持農(nóng)林牧漁行業(yè)推薦評級：國貨寵物食品的線上突破

每經(jīng)AI快訊，中國銀河05月11日發(fā)布研報稱：維持農(nóng)林牧漁推薦評級。

我國寵物行業(yè)的趨勢：寵物數(shù)量和單寵消費雙升：2020年我國寵物市場規(guī)模達2065億元，同比+2.0%。全國城鎮(zhèn)寵物犬貓數(shù)量達10084萬只，同比+1.7%；其中寵物犬5222萬只，同比-5.1%；寵物貓4862萬只，同比+10.2%。隨著人口老齡化、社會壓力加劇和政策逐漸放寬，寵物數(shù)量呈上升趨勢。此外，隨著寵物相關(guān)產(chǎn)品的更新迭代和人們經(jīng)濟水平與可支配收入的提高，我們認為寵物主們會更有能力和意愿為寵物消費，單寵消費金額將保持上行趨勢。

我國寵物行業(yè)的機會：寵物零食成為潛在突破口：2020年我國寵物零食市場規(guī)模約為368億元，近三年復(fù)合增速為37%，約占食品細分品類規(guī)模的32.5%，且存在提升趨勢。雖然在寵物干糧方面，海外品牌的市場份額難以撼動，但其在零食和保健品市場布局力度較小，是我國寵物食品企業(yè)的主要突破口。目前我國僅有約15%的寵物零食市場份額被特定公司占據(jù)，集中度低。國產(chǎn)寵物品牌可以采取差異化競爭的策略，在進行主糧競爭的同時，實現(xiàn)零食突圍。

國產(chǎn)品牌突圍的方式：線上銷售和理性化消費：寵物食品在電商渠道的銷售增速可觀，遠超寵物醫(yī)院、商超等渠道，在2019年已達到53%的市場份額。同時，國貨潮的崛起和文化自信的增加，使得國產(chǎn)寵物食品憑借高性價比吸引更多沒有品牌產(chǎn)地偏好的寵物主，國產(chǎn)品牌有望在未來爭取到更多市場份額。

上市寵物食品企業(yè)現(xiàn)狀：加快布局國內(nèi)業(yè)務(wù)：中寵股份與佩蒂股份均以國外市場為主，但近年來均加速開發(fā)國內(nèi)市場。2020年中寵、佩蒂國外業(yè)務(wù)占比分別為73.51%、85.14%，同比-6.32pct、-0.82pct，均呈現(xiàn)下行趨勢，對應(yīng)的國內(nèi)市場占比逐步擴大。看國內(nèi)市場情況，中寵股份20年銷售額24.11億元，同比+57.08%（+20.5pct），占比24.11%（+4.41pct）。公司國內(nèi)市場開拓正在加速進行中，疊加我國電商行業(yè)的飛速發(fā)展，公司產(chǎn)品線上銷售逐季增長，我們估算線上銷售約占國內(nèi)市場收入的60%。從毛利率角度看，2020年中寵國內(nèi)銷售毛利率為34.48%，顯著高于國外業(yè)務(wù)水平。

投資建議：2020年我國寵物市場規(guī)模達到2065億元，其中寵物食品消費作為最大的養(yǎng)寵支出，其規(guī)模占比每年穩(wěn)定在60%左右。我們研究對比寵物干糧與零食的競爭態(tài)勢，認為寵物零食是國內(nèi)品牌在競爭中突圍的有利方向之一，結(jié)合線上渠道、電商平臺、國家政策和理性化消費等優(yōu)勢，國內(nèi)寵物零食企業(yè)具備較大的發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀兘ㄗh關(guān)注中寵股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

風險提示：國內(nèi)市場開拓的風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險、勞動力成本上升的風險、出口退稅政策變化的風險、海外市場競爭加劇的風險、境外經(jīng)營風險、貿(mào)易摩擦或貿(mào)易壁壘引發(fā)的風險、新冠肺炎疫情帶來的風險等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——智能駕駛高鐵、“透明”掘進盾構(gòu)機、無人碼頭、“中國芯”計算機……實地探訪中國智造的“神秘武器”

(記者 蔡鼎)

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