中國銀河證券維持保險行業(yè)推薦評級：產(chǎn)險保費增速顯著回升，板塊估值低位配置價值凸顯

每經(jīng)AI快訊，中國銀河證券04月06日發(fā)布研報稱：給予保險推薦（維持）評級。 行業(yè)1-2月累計保費收入增速持續(xù)回升，2月單月產(chǎn)險顯著回暖：1-2月行業(yè)累計實現(xiàn)原保費收入13229.88億元，同比增長12.42%，增速自2020年2月底部以來整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢。受新冠疫情導致去年同期低基數(shù)影響，2月單月保險行業(yè)保費收入同比增速進一步提升，財險保費顯著回暖。2月單月保險行業(yè)實現(xiàn)原保險保費3136.19億元，同比增長16.72%。其中，壽險業(yè)務實現(xiàn)保費收入1751.14億元，同比增長15.43%，增速較1月上漲3.56個百分點；產(chǎn)險業(yè)務實現(xiàn)保費收入592.63億元，同比增長16.2%，增速較1月上漲20.55個百分點。

受過去兩年新單增長拖累,中國平安、中國太保續(xù)期業(yè)務增長受到影響,總保費表現(xiàn)不及同業(yè)：具體來看，2021年1-2月，中國人壽/中國平安/中國太保/新華保險/中國人保分別實現(xiàn)保費收入2540億元/1809.47億元/989.61億元/440.91億元/1360.6億元，同比分別增長11.38%/-4.43%/8.94%/11.45%/9.58%，增速較1月份分別變化-1.73pt/+1.11pt/+0.88pt/-1.33pt/+2.91pt。

壽險保費增速放緩,產(chǎn)險保費收入改善明顯：受春節(jié)假期因素以及1月炒停售需求提前釋放影響，2月單月壽險保費增速放緩。中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現(xiàn)壽險保費收入335.65/351.9/156.76/94.61/104.49億元,同比分別增長-0.87%/1.93%/6.06%/6.84%/6.73%，增速相較1月份分別變化2.19pt/-11.16pt/-2.73pt/-5.95pt/-7.3pt。受宏觀經(jīng)濟復蘇以及汽車銷售增長影響,產(chǎn)險保費增速回升明顯。中國平安、中國太保以及中國人保分別實現(xiàn)產(chǎn)險保費收入125.33/81.15/276.26億元,同比分別增長-1.45%/24.35%/22.71%，增速相較1月份變化11.74pt/18.78pt/21.56pt。

宏觀經(jīng)濟復蘇延續(xù)，奠定長債利率震蕩上行基礎：隨著我國經(jīng)濟全球率先反彈，經(jīng)濟復蘇趨勢延續(xù),長債收益率震蕩上行，利好險企固收投資增長。受新冠疫情導致去年同期低基數(shù)影響,1-2月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)高增。具體來看，2021年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長35.1%，2月單月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長52.34%，較1月提升26.94個百分點；1-2月固定資產(chǎn)投資累計同比增長35%；1-2月社消總額同比增長33.8%，兩年平均增長3.2%，消費表現(xiàn)偏弱；2月出口同比增長154.9%，出口動能依舊強勁；PMI有所下行，但依舊保持在榮枯線上方，錄得50.6%。經(jīng)濟處于上行通道,為長債收益率提升提供支撐。

保險業(yè)對外開放進一步深化：銀保監(jiān)會發(fā)布《關于修改<中華人民共和國外資保險公司管理條例實施細則>的決定》，進一步明確外國保險集團公司和境外金融機構(gòu)投資外資保險公司的準入標準，保險業(yè)對外開放進一步深化。修改后，外國保險公司、外國保險集團公司以及其他境外金融機構(gòu)均可投資入股。為保持制度的一致性，刪除了《實施細則》中有關外資股比的限制性規(guī)定，外國保險公司或者外國保險集團公司作為外資保險公司股東，其持股比例可達100%。

投資建議：2021年以來,受開門紅提前布局、新老重疾產(chǎn)品切換以及去年同期低基數(shù)影響,險企保費收入改善，但消費需求提前透支對3月以來的保單銷售造成一定影響,未來隨著高質(zhì)量代理人隊伍打造，保費增長仍然可期。宏觀經(jīng)濟持續(xù)修復，對長債利率形成支撐，資產(chǎn)端有望持續(xù)改善。當前價格對應2021年保險板塊P/EV在0.55X-0.95X之間，估值低位，配置價值凸顯。個股方面，我們首推中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。

風險提示：長端利率曲線持續(xù)下移的風險；保險產(chǎn)品銷售不及預期的風險。

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(記者 王曉波)

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