個(gè)人投資者當(dāng)積極面對(duì)A股機(jī)構(gòu)化現(xiàn)實(shí)

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

雖然2020年還有十多天才結(jié)束，但在發(fā)行規(guī)模上，中國(guó)公募基金行業(yè)收獲了有史以來(lái)最好的成績(jī)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，全市場(chǎng)至少有1347只基金成立，合并發(fā)行份額達(dá)3.03萬(wàn)億份，遠(yuǎn)超2019年1.42萬(wàn)億份的歷史紀(jì)錄。明星基金產(chǎn)品的高申購(gòu)額、低中簽率，是基金銷(xiāo)售市場(chǎng)貫穿全年的特征。雖然不少基金在成立后遭遇大規(guī)模贖回，但總計(jì)約2000億元的贖回規(guī)模，并不會(huì)改變今年公募基金大爆發(fā)的事實(shí)。

公募基金收獲的不僅僅是規(guī)模，還有質(zhì)量。截至12月15日，年內(nèi)3287只主動(dòng)偏股基金中接近98%的基金取得正收益，超31%的基金收益率超過(guò)50%，年內(nèi)收益率平均值為38.02%，中位值達(dá)37.27%，遠(yuǎn)超上證指數(shù)11%的漲幅，也超過(guò)滬深300指數(shù)22%的漲幅。

與基金的高光不同，個(gè)人投資者在2020年過(guò)得極為糾結(jié)。注冊(cè)制從科創(chuàng)板推進(jìn)到創(chuàng)業(yè)板，大量新經(jīng)濟(jì)個(gè)股上市，大幅抬高了個(gè)人投資者的擇股難度，以剛剛成為兩市第二只千元股的石頭科技為例，個(gè)人投資者僅僅是因?yàn)槠銲PO絕對(duì)發(fā)行價(jià)(271元)太高，而忽視了24倍市盈率這一較低的相對(duì)價(jià)格，就放棄了5.56萬(wàn)股的網(wǎng)上申購(gòu)配額，遺憾錯(cuò)失4000多萬(wàn)元收益。與此同時(shí)，部分個(gè)股漲跌幅限制從10%放寬到20%，加大了投資個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)，屢屢出現(xiàn)的“閃崩股”“殺豬盤(pán)”，讓個(gè)人投資者更難規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，面值退市制度以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為更嚴(yán)格的監(jiān)管，讓垃圾股炒作空間被大大壓縮，個(gè)人投資者“愛(ài)搏才會(huì)贏”從以前的小概率已基本變成了現(xiàn)在的零概率。

在價(jià)值股和成長(zhǎng)股為主線(xiàn)的2020年，個(gè)人投資者缺乏投研能力、缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理能力、缺乏量化投資等技術(shù)手段、缺乏長(zhǎng)期投資理念的缺陷進(jìn)一步放大。這種馬太效應(yīng)，正推動(dòng)者個(gè)人投資者逐步轉(zhuǎn)向基金等機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，在可比的3542家A股上市公司當(dāng)中，2019年、2020年分別有2077家、1930家股東戶(hù)數(shù)減少，占比均超過(guò)一半，減少的股東數(shù)，絕大部分都是個(gè)人投資者。

如果我們將視野擴(kuò)大到整個(gè)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)群體，就能更清晰地看到資本市場(chǎng)生態(tài)的質(zhì)變。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，中國(guó)私募基金存續(xù)規(guī)模達(dá)15.9萬(wàn)億元，與公募基金相當(dāng)。私募基金當(dāng)中，私募證券投資基金規(guī)模3.7萬(wàn)億元，同比劇增53%，表明高凈值人群也在通過(guò)機(jī)構(gòu)大舉進(jìn)入A股市場(chǎng)。今年前11個(gè)月，境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者交易金額占A股的比例已達(dá)到18.8%，為近年來(lái)最高水平；其持有的A股流通市值合計(jì)11.5萬(wàn)億元，占比17.8%，較2018年末上升3.47個(gè)百分點(diǎn)，也是近年最高水平。

相比成熟市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者交易占比超過(guò)70%、持股市值超過(guò)一半的結(jié)構(gòu)，A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程仍有巨大上升空間。隨著社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、外資機(jī)構(gòu)參與度的提高，機(jī)構(gòu)投資者在A股的話(huà)語(yǔ)權(quán)將進(jìn)一步提高，留給個(gè)人投資者博弈的空間只會(huì)越來(lái)越小。適當(dāng)調(diào)降過(guò)高的收益預(yù)期，積極擁抱A股機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)，是個(gè)人投資者的理性選擇，而只有理性，才能收獲可持續(xù)的回報(bào)。