四個(gè)月股價(jià)暴漲均超過(guò)100%，汽車(chē)股集體走強(qiáng)背后的甜蜜與惆悵

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隨著車(chē)市逐漸回暖，銷(xiāo)量的增長(zhǎng)也直接帶動(dòng)著汽車(chē)股集體走強(qiáng)。

10月29日美股收盤(pán)，蔚來(lái)汽車(chē)股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，股價(jià)首次突破30美元，報(bào)31.99美元，暴漲16.28%，總市值攀升至434.89億美元（約合人民幣2919.85億元）。

在國(guó)外，該市值超越了福特汽車(chē)（314.29億美元）。而在國(guó)內(nèi)，其市值繼續(xù)領(lǐng)先上汽集團(tuán)（市值2652.15億元），成為國(guó)內(nèi)市值排名第二的整車(chē)企業(yè)。相比7月1日的股價(jià)7.91美元，蔚來(lái)近四個(gè)月間股價(jià)暴漲277%。

在同一時(shí)間，比亞迪股價(jià)也再創(chuàng)歷史新高，盤(pán)中一度觸及漲停，最終報(bào)收158.38元，漲幅4.47%，穩(wěn)坐A股車(chē)企市值的第一把交椅。而在過(guò)去三個(gè)多月間，比亞迪股價(jià)上漲逾118%。長(zhǎng)城汽車(chē)10月29日的收盤(pán)價(jià)為24.38元，相比7月1日的股價(jià)7.94元，股價(jià)四個(gè)月上漲207%。

在2020年下半年，以這三家為代表的車(chē)企股價(jià)表現(xiàn)突出。相比之下，上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)在過(guò)去四個(gè)月間漲幅僅為32%、46%。

車(chē)企股價(jià)為何“開(kāi)掛”？

從外部環(huán)境來(lái)看，行業(yè)回暖和政策利好，無(wú)疑成為助力蔚來(lái)、比亞迪和長(zhǎng)城汽車(chē)股價(jià)“開(kāi)掛”的原因。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)報(bào)告介紹，由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和出口市場(chǎng)超預(yù)期回暖，今年7-9月全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)增速保持強(qiáng)勢(shì)態(tài)勢(shì)。尤其是在今年9月，傳統(tǒng)銷(xiāo)售的旺季“成色”很足。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，9月乘用車(chē)市場(chǎng)零售191萬(wàn)輛，同比去年9月增長(zhǎng)7.3%。截至9月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)已連續(xù)6個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

而進(jìn)入10月，在短短一個(gè)月內(nèi)，新能源行業(yè)接連迎接兩次政策利好。10月22日，《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》經(jīng)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)。10月27日，由工信部、中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)修訂編制的《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖2.0》正式發(fā)布。在大力發(fā)展新能源行業(yè)的三家車(chē)企也成為直接受益的對(duì)象。

除此之外，三家車(chē)企股價(jià)“春風(fēng)得意”的背后，是各家相繼亮出的“殺手锏”。

受皮卡政策松綁的利好因素，長(zhǎng)城汽車(chē)的皮卡銷(xiāo)量也迎來(lái)了一個(gè)高峰。今年3月，三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持商貿(mào)流通企業(yè)復(fù)工營(yíng)業(yè)的通知》，首次將取消皮卡進(jìn)城限制納入鼓勵(lì)汽車(chē)消費(fèi)政策中。而皮卡產(chǎn)品正是長(zhǎng)城汽車(chē)的“殺手锏”之一。伴隨政策助力，今年前9個(gè)月，長(zhǎng)城皮卡銷(xiāo)售16.04萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)63.17%。 

同時(shí)，就整體表現(xiàn)而言，長(zhǎng)城汽車(chē)的銷(xiāo)量也好于行業(yè)平均水平。今年三季度，長(zhǎng)城汽車(chē)整車(chē)銷(xiāo)量28.6萬(wàn)輛，同比飆升23.9%。

值得注意的是，爆款車(chē)型對(duì)銷(xiāo)量增長(zhǎng)助推明顯，而爆款車(chē)型又增加了長(zhǎng)城汽車(chē)的品牌影響力。

官方數(shù)據(jù)顯示，在哈弗品牌中，今年9月，哈弗H6銷(xiāo)量突破了4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28%，占比長(zhǎng)城汽車(chē)總銷(xiāo)量的34%，延續(xù)了其第88個(gè)月SUV銷(xiāo)量冠軍的地位。在長(zhǎng)城皮卡品牌中，長(zhǎng)城“炮”單車(chē)貢獻(xiàn)了1.12萬(wàn)輛，占比長(zhǎng)城皮卡銷(xiāo)量2.28萬(wàn)輛的50%；在歐拉品牌中，黑貓車(chē)型貢獻(xiàn)5141輛，占?xì)W拉品牌比重的77.67%。

而在今年下半年，長(zhǎng)城汽車(chē)又接連發(fā)布新產(chǎn)品和新平臺(tái)，其先后推出第三代哈弗H6，哈弗大狗、WEY坦克300、歐拉白貓和歐拉好貓等多款新車(chē)型，并發(fā)布“檸檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大平臺(tái)，分別定位于高智能模塊化技術(shù)平臺(tái)、智能專(zhuān)業(yè)越野平臺(tái)和面向未來(lái)出行的整車(chē)智能系統(tǒng)。

而在比亞迪股價(jià)暴漲的背后，則得益于其亮眼的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和刀片電池的發(fā)布。

今年9月，比亞迪旗下新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá)19881輛，同比增長(zhǎng)45%，與去年同期的13681輛相比，同比增長(zhǎng)45.32%。10月30日，比亞迪披露三季報(bào)，公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1050.23億元，同比增長(zhǎng)11.94%；凈利潤(rùn)34.14億元元，同比增長(zhǎng)116.83%。

此外，今年3月23日，比亞迪正式宣布推出刀片電池。如今，比亞迪旗艦車(chē)型“漢”已經(jīng)搭載了刀片電池，而未來(lái)也有望推廣至全新秦 EV、秦 Pro EV 和宋 Plus等車(chē)型。

華創(chuàng)證券分析師張程航表示，預(yù)計(jì)比亞迪有望在海外市場(chǎng)、備選供應(yīng)商的角度獲得電池外供突破，有望獲得現(xiàn)有合作伙伴如戴姆勒、豐田的率先支持。

值得一提的是，比亞迪還獲得“股神”巴菲特的青睞。2008年，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司以每股8港元的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)了2.25億股比亞迪H股，近12年從未減持。以10月29日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，伯克希爾持倉(cāng)市值達(dá)352.35億港元，巴菲特已暴賺近18.575倍。

“2019年最慘的蔚來(lái)”重新定價(jià)

面對(duì)蔚來(lái)股價(jià)的持續(xù)上漲，華爾街分析師們也開(kāi)始上調(diào)基準(zhǔn)目標(biāo)價(jià)格，重新為其定價(jià)。

10月14日，摩根大通將蔚來(lái)汽車(chē)的ADR評(píng)級(jí)由“中性”上調(diào)至“超配”，目標(biāo)價(jià)大幅上調(diào)至40美元。相比目前股價(jià)，仍有近50%的上漲空間。

在摩根大通分析師Nick Lai看來(lái)，到2025年，蔚來(lái)有望占據(jù)中國(guó)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)約7%的市場(chǎng)份額，在高端電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的占有率有望達(dá)到30%。

Nick Lai的結(jié)論主要來(lái)源于他對(duì)蔚來(lái)短期內(nèi)的三點(diǎn)判斷：其一，預(yù)期蔚來(lái)11月中旬發(fā)布的第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，該季度毛利率將進(jìn)一步擴(kuò)大至12%，第二季度毛利率為8%；其二，由于旺盛需求，新推出的EC6將迎來(lái)強(qiáng)勁的訂單增長(zhǎng)；其三，蔚來(lái)新的轎車(chē)車(chē)型計(jì)劃于12月的NIO Day亮相，這將進(jìn)一步優(yōu)化其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并促進(jìn)銷(xiāo)量。

而讓市場(chǎng)為之瘋狂的是，其銷(xiāo)量、財(cái)務(wù)表現(xiàn)和新技術(shù)均有亮眼的成績(jī)。 

10月29日，蔚來(lái)汽車(chē)宣布10月第5000輛整車(chē)下線(xiàn)，這也是蔚來(lái)首次月產(chǎn)量突破5000輛。而在今年9月，蔚來(lái)交付了4708輛汽車(chē)，創(chuàng)月度銷(xiāo)售新紀(jì)錄，同比增長(zhǎng)133.2%。第三季度，蔚來(lái)累計(jì)交付12206輛汽車(chē)，同比增長(zhǎng)154.3%，超出了該公司季度指導(dǎo)的上限。

除此之外，蔚來(lái)還交出史上最好的季度財(cái)報(bào)。2020年第二季度，蔚來(lái)總營(yíng)收37.189億元，同比增長(zhǎng)146.5%，環(huán)比增長(zhǎng)171.1%，創(chuàng)歷史新高。這份財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)在于，毛利率由去年同期的-33.4%，首次轉(zhuǎn)正至8.4%。

蔚來(lái)在技術(shù)層面也為業(yè)界帶來(lái)驚喜。10月14日，蔚來(lái)汽車(chē)官宣，隨著 NIO OS 2.7.0 更新，蔚來(lái) NOP 領(lǐng)航輔助功能正式推出。得益于此，蔚來(lái)也成為繼特斯拉之后，第二個(gè)實(shí)現(xiàn)該功能量產(chǎn)的車(chē)企。

能否持續(xù)增長(zhǎng)？

雖然三家車(chē)企在過(guò)去四個(gè)月股價(jià)均暴漲逾100%，但各自仍有亟需解決的問(wèn)題，股價(jià)是否能在日后持續(xù)增長(zhǎng)仍是未知數(shù)。

今年前9個(gè)月，長(zhǎng)城汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為621.4億元，同比增長(zhǎng)增長(zhǎng)1.05%，但實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)25.87億元，卻同比減少11.32%。此外，三季度雖然實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，然而其毛利率卻只有16.51%，處于較低水平，在行業(yè)中排名靠后。

據(jù)分析，長(zhǎng)城汽車(chē)營(yíng)收微增，凈利潤(rùn)下滑與其研發(fā)費(fèi)用增加有關(guān)。今年1-9月，長(zhǎng)城汽車(chē)研發(fā)費(fèi)用19億元，同比增長(zhǎng)28.5%，其中三季度研發(fā)費(fèi)用6.7億元，同比增長(zhǎng)21.3%。 

對(duì)于蔚來(lái)而言，挑戰(zhàn)依然存在。而創(chuàng)新高的9月銷(xiāo)量，其中也夾雜著多重偶發(fā)因素。“今年疫情壓抑的購(gòu)車(chē)需求，在傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季‘金九’期間得到釋放，蔚來(lái)的銷(xiāo)量也因此水漲船高”，華創(chuàng)證券分析師向未來(lái)汽車(chē)日?qǐng)?bào)（ID：auto-time）分析道。此外，“蔚來(lái)調(diào)整免費(fèi)換電權(quán)益，為趕上‘末班車(chē)’，不少用戶(hù)的消費(fèi)行為提前發(fā)生了”。

近期，蔚來(lái)汽車(chē)宣布，從10月12日零點(diǎn)起，支付大定金的用戶(hù)，不再享受無(wú)限次免費(fèi)換電權(quán)益。其中，保留免費(fèi)專(zhuān)屬樁權(quán)益的用戶(hù)，每月前6次換電僅收取電費(fèi)，免收服務(wù)費(fèi)；放棄專(zhuān)屬樁權(quán)益的用戶(hù)，每月前6次換電免費(fèi)。

免費(fèi)換電確實(shí)給蔚來(lái)形成巨大的資金壓力。時(shí)任蔚來(lái)汽車(chē)副總裁朱江曾透露，根據(jù)目前實(shí)際運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，平均每天會(huì)有1000個(gè)用戶(hù)自駕免費(fèi)換電。一次換電的充電量大約50度，單車(chē)單次成本大概為50元人民幣。因?yàn)閾Q電站及其運(yùn)營(yíng)成本業(yè)已存在，實(shí)際上，免費(fèi)換電每天的運(yùn)營(yíng)成本約為5萬(wàn)元人民幣。”

只是如今突然取消上述權(quán)益，對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)蔚來(lái)產(chǎn)品的積極性有多大影響，目前還難以估量。

對(duì)于“多點(diǎn)開(kāi)花”的比亞迪來(lái)說(shuō)，不僅需要平衡各業(yè)務(wù)的布局，還要想辦法挽救其汽車(chē)銷(xiāo)量下滑的頹勢(shì)。

作為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭人之一，比亞迪在整車(chē)、零部件、消費(fèi)電子、電池及光伏業(yè)務(wù)、城軌交通領(lǐng)域均有布局。但作為“主營(yíng)業(yè)務(wù)”之一的汽車(chē)業(yè)務(wù)方面，其近來(lái)銷(xiāo)量卻不斷下降。

比亞迪官方數(shù)據(jù)顯示，2019年比亞迪汽車(chē)總銷(xiāo)量為46.1萬(wàn)輛，同比下滑11.39%。而2020年1-9月，比亞迪汽車(chē)銷(xiāo)量同比下滑幅度達(dá)到19.9%。

此外，政府補(bǔ)貼是比亞迪重要的凈利潤(rùn)來(lái)源之一。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，比亞迪獲得政府補(bǔ)助的金額分別為12.75億元、20.73億元、14.83億元，如果剔除補(bǔ)助，比亞迪的利潤(rùn)表現(xiàn)也將打折扣。

而新能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)又格外激烈。進(jìn)入10月以來(lái)，特斯拉已兩次降價(jià)，Model S長(zhǎng)續(xù)航版和高性能版均降價(jià)人民幣2.3萬(wàn)元，國(guó)產(chǎn)Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版補(bǔ)貼后售價(jià)更是跌破25萬(wàn)元（補(bǔ)貼后售價(jià)24.99萬(wàn)元），直接開(kāi)啟“搶人模式”。此外，造車(chē)新勢(shì)力表現(xiàn)也很搶眼，蠶食著比亞迪的市場(chǎng)蛋糕，未來(lái)補(bǔ)貼退坡后的比亞迪還能否繼續(xù)維持此前的龍頭地位值得擔(dān)憂(yōu)。 

無(wú)論如何，車(chē)企股價(jià)的集體走強(qiáng)給逐漸回暖的車(chē)市增加了一些信心，但是能否再創(chuàng)新高，仍然取決于各家的市場(chǎng)表現(xiàn)和過(guò)硬實(shí)力。