每經(jīng)專訪北極光創(chuàng)投執(zhí)行董事于芳：今年醫(yī)療健康賽道如同前幾年互聯(lián)網(wǎng)，VC要更激進(jìn)

每經(jīng)記者 唐如鈺    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年突發(fā)的新冠疫情讓公共健康問(wèn)題成為社會(huì)各界關(guān)注的重中之重。如此，與之密切相關(guān)的醫(yī)療大健康行業(yè)亦占據(jù)了創(chuàng)投圈的絕對(duì)C位，投融資火熱程度無(wú)出其右。

2020年正是北極光創(chuàng)投（以下簡(jiǎn)稱北極光）進(jìn)軍醫(yī)療健康領(lǐng)域的第十個(gè)年頭?；仡欉@家深耕早期科技VC機(jī)構(gòu)在醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展，可以說(shuō)成績(jī)斐然——曾先后投出了華大基因、中信醫(yī)藥等企業(yè)；投資的澤璟制藥、奕瑞科技今年相繼登陸科創(chuàng)板；同時(shí)，北極光作為天使投資人支持創(chuàng)立的燃石醫(yī)學(xué)，于6月成功掛牌納斯達(dá)克，并為其創(chuàng)造了超百倍的賬面回報(bào)。

北極光執(zhí)行董事于芳是北極光醫(yī)療健康行業(yè)的負(fù)責(zé)人之一，加入該機(jī)構(gòu)前，她曾任職于強(qiáng)生中國(guó)心血管部門多年，對(duì)于中國(guó)的醫(yī)療行業(yè)有著深刻的理解。近日，這位直爽的80后投資人接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的專訪，分享了她在醫(yī)療領(lǐng)域的觀察與思考。

于芳 受訪者供圖

醫(yī)療市場(chǎng)狹義的“擁擠”廣義的“寬闊”

談及今年醫(yī)療健康的火熱程度，于芳表示：“2020年的醫(yī)療行業(yè)就像2014、2015年的互聯(lián)網(wǎng)，過(guò)去需要幾個(gè)月時(shí)間調(diào)研的項(xiàng)目，現(xiàn)在可能只給你一兩周去判斷。”

但事實(shí)上，賽道的風(fēng)并非起于2020年。在她看來(lái)，是宏觀政策的持續(xù)引導(dǎo)、本土醫(yī)療資源的稀缺，疊加科創(chuàng)板橫空出世以及突發(fā)的疫情等因素，讓醫(yī)療行業(yè)在2020年格外顯眼。

具體而言，一方面，科創(chuàng)板注冊(cè)制的推出進(jìn)一步激活了資本市場(chǎng)的調(diào)節(jié)機(jī)制，直接解決了創(chuàng)投退出周期過(guò)長(zhǎng)的問(wèn)題，為投資人和創(chuàng)業(yè)者指明了方向。她調(diào)侃稱，醫(yī)療企業(yè)IPO就如同一場(chǎng)長(zhǎng)跑，如今科創(chuàng)板之下則是“長(zhǎng)跑沒(méi)有了最后一圈”，“退出、流動(dòng)性都被激活了，整個(gè)周期性看得更清楚，大家投資、創(chuàng)業(yè)的意愿會(huì)更強(qiáng)”；另一方面，則是2020年的疫情“黑天鵝”進(jìn)一步暴露了醫(yī)療資源擠兌問(wèn)題，也讓公共健康受到了社會(huì)各界前所未有的關(guān)注。

據(jù)投中數(shù)據(jù)，2020上半年，醫(yī)療健康市場(chǎng)PE/VC投資交易數(shù)量298起，交易活躍度高居各行業(yè)首位，交易規(guī)模約94.13億美元。

這樣的“活躍”也在一定程度上暴露了資本與創(chuàng)業(yè)者“扎堆”以及賽道的擁擠。不過(guò)，于芳認(rèn)為，當(dāng)下的“扎堆”只是狹義的，從更長(zhǎng)時(shí)間維度與供需關(guān)系來(lái)看，醫(yī)療行業(yè)離“擁擠”還很遠(yuǎn)。

她坦言，資本與創(chuàng)業(yè)者的熱情確實(shí)存在于行業(yè)的少數(shù)細(xì)分領(lǐng)域。“例如，大家都看到某一特定創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械能出成果，于是一擁而上。但醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者更應(yīng)該原發(fā)性地去解決問(wèn)題，而非將目光局限于當(dāng)下的風(fēng)口，他們應(yīng)該思考迭代創(chuàng)新，比如下一代創(chuàng)新藥或者器械能做什么？將來(lái)疾病的輔助手段是什么？趨勢(shì)會(huì)是怎樣的？”

與此同時(shí)，與互聯(lián)網(wǎng)賽道強(qiáng)調(diào)的創(chuàng)造需求不同，我國(guó)居民在醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域的剛性需求長(zhǎng)期存在，甚至?xí)S著時(shí)間的推移而增加。此外，同歐美國(guó)家相比，我國(guó)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)藥器械軟硬件、醫(yī)護(hù)比例等資源供給仍存在一定差距，亟須進(jìn)一步提高。

激烈競(jìng)爭(zhēng)之下更激進(jìn)、往前沖

“所以整個(gè)中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)上的‘擁擠’只是狹義上的。廣義來(lái)看，還需要大量?jī)?yōu)秀的從業(yè)人員、資本、新技術(shù)投入到行業(yè)里，以及宏觀政策的引導(dǎo)，推動(dòng)行業(yè)持續(xù)向前。當(dāng)然，在未來(lái)的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，醫(yī)療行業(yè)也是絕對(duì)向好的。”于芳這樣說(shuō)道。

即便如此，現(xiàn)階段的熱鬧也給行業(yè)帶來(lái)一系列的困擾——項(xiàng)目估值快速上漲、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)以及資源的浪費(fèi)等。而在眾多問(wèn)題中，于芳首當(dāng)其沖要面對(duì)的是爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)標(biāo)的時(shí)間大幅度壓縮。“從前一個(gè)項(xiàng)目有充足的時(shí)間去盡調(diào)，但現(xiàn)在，你不得不用更短的時(shí)間和有限的信息作研判。”

她告訴記者，這樣激烈的競(jìng)爭(zhēng)也曾讓自己陷入短暫的消極情緒中，但很快她意識(shí)到當(dāng)行業(yè)處于快速發(fā)展階段時(shí)，一線投資人如果不積極應(yīng)對(duì)當(dāng)下的問(wèn)題，可能就會(huì)出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，“所以唯一的辦法就是往前沖，用更激進(jìn)的方式去爭(zhēng)奪好標(biāo)的并幫助其成長(zhǎng)”。

談到篩選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，她表示：“早期項(xiàng)目基本不會(huì)有完美的，我們遵循的原則和木桶原理相似，不要求所有木板又高又齊，同樣也不能有極端的短板、缺陷。”

對(duì)于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的補(bǔ)短板，于芳則十分相信資本的力量。“不管是創(chuàng)始人缺乏商業(yè)背景、賽道不夠?qū)捇蛘邎F(tuán)隊(duì)部分功能缺失，這些都可以在資本的介入后通過(guò)有規(guī)劃的人員招聘、策略的調(diào)整等手段去解決。”

此外，對(duì)于2020年疫情之下，PE/VC的投資邏輯是否發(fā)生改變。于芳指出，醫(yī)療行業(yè)的技術(shù)門檻與研發(fā)周期決定了產(chǎn)業(yè)前后端的弱聯(lián)動(dòng)性。“今天你在終端上感受到的某一個(gè)需求的變化，它會(huì)傳導(dǎo)至前端研究，但它不應(yīng)該對(duì)前端產(chǎn)生過(guò)大的影響。如果大家一擁而上，那肯定是有問(wèn)題的。事實(shí)上，真正好的投資人不會(huì)如大家想象的那樣產(chǎn)生巨大的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，并且去呼應(yīng)這種聯(lián)動(dòng)。”

此外，她還表示，科技賽道講究“遵循主線”的智慧，VC既要用開(kāi)放的心態(tài)關(guān)注周圍的變化，順勢(shì)而為，按照機(jī)構(gòu)的“先天基因”有策略、按比例地進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)又需要把握節(jié)奏，警惕變化過(guò)于頻繁、背離主線。

同樣，北極光創(chuàng)投的2020年亦是堅(jiān)守大于調(diào)整。于芳稱：“主線——早期硬科技，這是不會(huì)變的。唯一的微調(diào)就是去年開(kāi)始注意到投資距離上市的周期變短了，可能會(huì)適當(dāng)做一些中后期的投資。”