比故事更精彩！同為今年大牛股，一家融資導(dǎo)致另兩家閃崩，這邏輯你懂了嗎？

每經(jīng)記者 李彪    每經(jīng)編輯 段煉    

資本市場最不缺乏的就是故事，龍頭企業(yè)的定增公告引發(fā)行業(yè)多家企業(yè)大跌。

10月15日晚間，東方雨虹發(fā)布公告，公司擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股份，募資不超過80億元用于杭州東方雨虹建筑材料有限公司高分子防水卷材建設(shè)等12個項目以及補(bǔ)充流動資金。

東方雨虹是防水建筑材料行業(yè)行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大、市場占有率領(lǐng)先的龍頭企業(yè)。同時，在行業(yè)中，科順股份、凱倫股份分列第二、第三位。其中，東方雨虹的主要業(yè)務(wù)集中在華北、華東等區(qū)域，科順股份主要業(yè)務(wù)集中在華東、華南等地區(qū)，凱倫股份主要業(yè)務(wù)集中在西南、華中等區(qū)域。

然而，此次東方雨虹公告中提及的12個項目，多個直接布局在廣東、江蘇等地，建在了科順股份、凱倫股份的“家門口”。

10月16日股市開盤，在行業(yè)中分別排名第二、第三位的科順股份、凱倫股份等股價一路下跌，當(dāng)天分別下跌13.44%、9.50%。

東方雨虹擬定增80億擴(kuò)產(chǎn)，競爭對手股價大跌

2020年10月15日晚，東方雨虹發(fā)布公告，公司擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股份，募資不超過80億元主要用于產(chǎn)業(yè)鏈延伸、主業(yè)擴(kuò)產(chǎn)以及補(bǔ)充流動性。

圖片來源：東方雨虹公告

定增預(yù)案中顯示，募資用途包括12個項目以及補(bǔ)充流動資金。其中項目包括：杭州東方雨虹建筑材料有限公司高分子防水卷材建設(shè)項目、廣東東方雨虹建筑材料有限公司花都生產(chǎn)基地項目、保定東方雨虹建筑材料有限公司生產(chǎn)基地項目、重慶東方雨虹建筑材料有限公司生產(chǎn)基地項目、南通東方雨虹建筑材料有限公司生產(chǎn)基地項目、吉林東方雨虹建筑材料有限公司生產(chǎn)基地項目等。從擬新建生產(chǎn)基地項目的分布來看，主要分布在華北、華東、西南地區(qū)。

作為中國防水行業(yè)首家上市公司，東方雨虹的業(yè)務(wù)從北京逐步向全國擴(kuò)展，目前，公司在華北、華東、東北、華中、華南、西北、西南等地區(qū)均已建立生產(chǎn)物流研發(fā)基地。從東方雨虹此次募資用途來看，一方面是鞏固其在華北市場的地位，另一方面是加強(qiáng)在華東、西南地區(qū)的市場滲透。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，東方雨虹此次定增80億元，是在加大產(chǎn)能的布局，縮小自己的運(yùn)輸半徑，提高市場的覆蓋密度。

同時，此次募資中，將有56億元擬用于新產(chǎn)能投放，預(yù)計2023年投產(chǎn)完畢，業(yè)界預(yù)測，投產(chǎn)后預(yù)計對應(yīng)收入將達(dá)到180億元左右，而2019年東方雨虹全年的營收為181億元，這意味著，未來三年時間，東方雨虹的營收規(guī)模將擴(kuò)大近一倍。

除了東方雨虹外，同樣主營業(yè)務(wù)定位建筑防水的上市公司還有科順股份和凱倫股份。科順股份成立于廣東佛山，其主要的業(yè)務(wù)規(guī)模集中在華東和華南地區(qū)。而位于江蘇蘇州的凱倫股份，其主要業(yè)務(wù)集中在華東、西南等區(qū)域。

值得注意的是，此次東方雨虹募資新建生產(chǎn)基地就包括廣東東方雨虹建筑材料有限公司花都生產(chǎn)基地項目、南通東方雨虹建筑材料有限公司生產(chǎn)基地項目，廣州花都區(qū)距離佛山60公里左右，南通距離蘇州100公里左右，大有將項目建在了科順股份和凱倫股份的“家門口”之意。

2020年10月16日股市開盤，科順股份和凱倫股份等股價一路下跌，截至當(dāng)天收盤，分別下跌了13.44%、9.50%。

對于東方雨虹的大規(guī)模擴(kuò)張，行業(yè)內(nèi)頭部的其他企業(yè)是否會“跟進(jìn)”，目前業(yè)界還處于觀望的狀態(tài)。即便如此，防水行業(yè)幾千億的市場規(guī)模，決定了東方雨虹不可能在短期內(nèi)擠壓掉科順股份和凱倫股份的生存空間。在東方雨虹推出80億定增計劃后，其他頭部企業(yè)股價大幅下跌，可能更多地只是一種投資者悲觀情緒的表現(xiàn)。

實(shí)際上，今年以來，無論是東方雨虹還是科順股份、凱倫股份，都是今年的大牛股，增長勢頭迅猛。其中，東方雨虹從26.01元（2019年12月31日收盤，下同）增長至最高點(diǎn)63.32元，增長143.4%；科順股份從11.32元增長至最高點(diǎn)32.17元，增長184.2%；凱倫股份從20.71元增長至最高點(diǎn)74.58元，增長260.1%。

每3年做一次再融資，業(yè)務(wù)從2C向2B轉(zhuǎn)型

東方雨虹靠什么走到了行業(yè)龍頭？回頭看，其每一步都踩得較準(zhǔn)。

目前，東方雨虹已在北京、上海、徐州、惠州、錦州、岳陽等28地投資建設(shè)生產(chǎn)基地。此次，東方雨虹大手筆募資不超過80億元，加快全國市場布局的意圖明顯。東方雨虹稱，考慮到日益發(fā)展的防水材料市場和公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地布局，公司擬利用此次募資在華東、華北、東北、華南、西南地區(qū)建設(shè)生產(chǎn)基地和進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)市場全覆蓋，完成面向全國的戰(zhàn)略布局。

作為行業(yè)龍頭，東方雨虹經(jīng)歷了多次再融資，其中，2010年定增、2014年定增、2017年可轉(zhuǎn)債，再上此次的募資，基本上保持了每3年左右的時間融資一次的節(jié)奏，只不過，與前三次相比，此次募資的規(guī)模超過了前三次再融資規(guī)模之和。

東方雨虹的發(fā)展路徑清晰，1997年，公司通過免費(fèi)修繕毛主席紀(jì)念堂快速打響知名度，之后又承接了人民大會堂、世博會中國館、世博軸等大型公共項目。在2011年之前，東方雨虹防水業(yè)務(wù)的重點(diǎn)停留在2C，從2012年后，開始轉(zhuǎn)向地產(chǎn)市場，加大在2B的布局。2012年，該公司前五大客戶中地產(chǎn)企業(yè)占據(jù)四席，而2011年僅萬科一家。這一變化，也讓東方雨虹在隨后進(jìn)入了發(fā)展“快車道”。

2015年，東方雨虹嘗到了2B端帶來的市場機(jī)遇后，開始多元化布局市場，該公司毛利率和凈利率在2016年達(dá)到高峰。

除了市場戰(zhàn)略調(diào)整外，東方雨虹也在公司制度建設(shè)上走出創(chuàng)新之路，從2016年開始大力推行合伙人制度。據(jù)了解，東方雨虹的事業(yè)合伙人機(jī)制分為兩個層面，合伙人1.0階段，將工程渠道代理商納入公司合伙人機(jī)制，合伙人2.0階段，將直銷業(yè)務(wù)骨干納入公司合伙人機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)由外而內(nèi)的事業(yè)合伙人運(yùn)作。

合伙人制度加快的企業(yè)的發(fā)展，2017年，東方雨虹出資3.02億元，接連成立了三家子公司，分別是浙江科技、浙江虹毅、浙江虹致，其中東方雨虹持股占比都是51%，合伙人持股49%。

與此同時，東方雨虹的狼性文化也一直是行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)，2012年第一次股權(quán)激勵當(dāng)時共授予1800萬股，占當(dāng)時總股本的5.24%；2016年第二次股權(quán)激勵授予了6500萬股，占當(dāng)時總股本的7.83%；2019年第三次股權(quán)激勵授予了3300萬股，占當(dāng)前總股本的2.2%。三次的授予價格均為當(dāng)時股價的一半。

通過股權(quán)激勵的方式，能夠極大增強(qiáng)員工的粘性，更好聚集人才，并進(jìn)一步激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造力。

這一系列的舉措，最終也確實(shí)讓東方雨虹在市場上突飛猛進(jìn)，東方雨虹的市場占率由2015年的不足3%提升至2019年的近10%。

防水行業(yè)“紛爭”將向頭部靠攏

防水行業(yè)的競爭逐漸走向白熱化，頭部企業(yè)將會不斷積壓小企業(yè)的生存空前，甚至在未來一段時期內(nèi)將大量小企業(yè)擠出市場，最終形成幾家大企業(yè)割據(jù)的市場格局。

東方雨虹的市場占有率超過10%，而緊隨其后的科順股份、凱倫股份也不甘示弱。

近年來，科順股份、凱倫股份等企業(yè)也在加快市場布局。2020年上半年，科順股份加快投資擴(kuò)張，佛山、渭南工廠的卷材生產(chǎn)線試車生產(chǎn)以及德州生產(chǎn)基地開工建設(shè)。

2020年9月，凱倫股份西南生產(chǎn)基地正式試產(chǎn)，這是目前凱倫股份面積最大、產(chǎn)能最大、功能性建材產(chǎn)品體系最完整、生產(chǎn)設(shè)備迭代升級最先進(jìn)的生產(chǎn)基地。凱倫股份在蘇州、唐山、黃岡、南充的生產(chǎn)基地已經(jīng)先后投產(chǎn)，還在西北、華南、華東投資建設(shè)生產(chǎn)基地，并在蘇州吳江建設(shè)全球最大的高分子防水產(chǎn)業(yè)園。

頭部企業(yè)的大規(guī)模擴(kuò)張，防水行業(yè)市場是否有足夠的空間來消納，行業(yè)發(fā)展前景有多大等問題成為了行業(yè)爭議的焦點(diǎn)。

防水材料是保證建筑物不受侵蝕的必不可少的建筑材料，主要用來防止雨水、地下水、工業(yè)和民用的給排水、腐蝕性液體以及空氣中的濕氣、蒸氣等侵入建筑物，保障延長建筑物的使用壽命。

據(jù)了解，防水行業(yè)屬于輕資產(chǎn)模式，伴隨著地產(chǎn)投資、老舊小區(qū)改造、基建擴(kuò)大投資等快速增長，防水行業(yè)處于穩(wěn)增速、高盈利行業(yè)，市場規(guī)模達(dá)到2000億元左右。

據(jù)中國建筑防水協(xié)會數(shù)據(jù)，2020年上半年721家規(guī)模以上(主營業(yè)務(wù)年收入在2000萬元以上)防水企業(yè)的收入累計為456.17億元，比上年同期降低0.2%，增速比上年同期下降18.3個百分點(diǎn)。規(guī)模以上企業(yè)的利潤總額達(dá)33.12億元，比去年同期增長19.06%，增速比上年同期增長4.65個百分點(diǎn)。

一位不愿署名的建筑建材領(lǐng)域證券分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“建筑防水行業(yè)基本上跟著房地產(chǎn)市場以及基建的投資走，近兩年，整個房地產(chǎn)投資一直處于非常高的景氣的位置，國內(nèi)的銷售面積、新開工面積都是在創(chuàng)新高，那么基建整個投資力度預(yù)期是要增強(qiáng)的，所以行業(yè)的整個需求來看的話，我認(rèn)為應(yīng)該還是會較快的增長，然后過去幾年，行業(yè)規(guī)模以上的企業(yè)的增長基本上保持在10%左右。”

該分析師強(qiáng)調(diào)，建筑防水行業(yè)向頭部聚集的趨勢已經(jīng)在發(fā)生，并且未來還會繼續(xù)表現(xiàn)下去，規(guī)模以上企業(yè)會形成不斷搶占規(guī)模以下企業(yè)市場份額的態(tài)勢，東方雨虹、科順股份等行業(yè)龍頭，這幾年的增長基本上都保持在30%，甚至在40%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速，所以它們的市場份額也在不斷的增加，以東方雨虹為例，五年前，公司的市場份額只占3%左右，到目前為止已經(jīng)達(dá)到了十個點(diǎn)，這是一個集中度持續(xù)提升的過程。

上述分析師認(rèn)為，建筑防水行業(yè)未來的發(fā)展空間巨大，除了東方雨虹外，緊隨其后的一些頭部企業(yè)也具有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

但是，由于目前頭部公司市占率不高，前三甲加起來也就20%左右，還有幾百家小的企業(yè)占據(jù)了巨大的市場份額，所以下個階段主要是前幾家大的頭部公司擠壓小企業(yè)的份額，頭部公司之間的競爭激烈程度還沒到互相開戰(zhàn)、你死我活的階段。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)