七萬億市值創(chuàng)業(yè)板將迎新紀(jì)元 注冊(cè)制征求意見十余天指數(shù)挑戰(zhàn)年內(nèi)高點(diǎn)

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 葉峰    

4月27日，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革正式啟航。當(dāng)晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了包括《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》四份征求意見稿，涉及創(chuàng)業(yè)板首發(fā)、再融資、并購(gòu)重組、上市監(jiān)管和中介機(jī)構(gòu)職責(zé)等。

自2009年10月正式開板，創(chuàng)業(yè)板十一年時(shí)間發(fā)展壯大，已成長(zhǎng)為不可忽視的資本市場(chǎng)中堅(jiān)力量。根據(jù)深交所數(shù)據(jù)，截至2020年5月8日，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)有了809家上市公司，總市值高達(dá)7.11萬億元。

科創(chuàng)板開板后，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制的呼聲漸高。一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過了新冠疫情的沖擊，但資本市場(chǎng)全面深化改革步伐不停歇。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施后，未來市場(chǎng)將給予優(yōu)質(zhì)公司更高溢價(jià)，核心資產(chǎn)的“核心”二字將體現(xiàn)得更加淋漓盡致。

六大改革要點(diǎn)涉及到上市、交易、退市等多個(gè)環(huán)節(jié)

從證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)征求意見稿來看，此次創(chuàng)業(yè)板改革力度非常之大，不但涉及到上市標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化、投資者適當(dāng)性管理要求改變，還在完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度方面做足功夫。具體包括以下內(nèi)容：

首先，創(chuàng)業(yè)板改革優(yōu)化了IPO條件，制定更加多元、包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，要求“最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬元”或者“預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元”；取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求。允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)赴創(chuàng)業(yè)板上市，同時(shí)為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。

其次，創(chuàng)業(yè)板存量投資者的適當(dāng)性要求基本保持不變，新開戶投資者則設(shè)置與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的適當(dāng)性要求，增設(shè)前20個(gè)交易日日均10萬資產(chǎn)量及24個(gè)月的交易經(jīng)驗(yàn)的準(zhǔn)入門檻。

第三，建立市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度，不再對(duì)新股發(fā)行定價(jià)設(shè)置任何行政限制，建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制。

第四，放寬漲跌幅限制，將漲跌幅限制比例由10%提高至20%。優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制和盤中臨時(shí)停牌制度等。

第五，構(gòu)建符合創(chuàng)業(yè)板上市公司特點(diǎn)的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則體系，建立嚴(yán)格的信息披露規(guī)則體系并嚴(yán)格執(zhí)行。

第六，豐富完善退市指標(biāo)，將凈利潤(rùn)連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，新增“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等。

在試點(diǎn)注冊(cè)制安排方面，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革參照科創(chuàng)板的做法，將審核注冊(cè)程序分為交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)相互銜接的環(huán)節(jié)。證監(jiān)會(huì)對(duì)深交所的審核工作進(jìn)行監(jiān)督。據(jù)悉，自主要制度規(guī)則征求意見之日起，證監(jiān)會(huì)不再受理創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)；主要制度規(guī)則實(shí)施時(shí)，深交所開始受理新的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)。創(chuàng)業(yè)板再融資、并購(gòu)重組涉及證券公開發(fā)行的，與IPO同步實(shí)施注冊(cè)制。

定位：服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè) 列傳統(tǒng)行業(yè)負(fù)面清單

值得一提的是，本次創(chuàng)業(yè)板改革不但在各種制度上進(jìn)行了完善，監(jiān)管層還對(duì)創(chuàng)業(yè)板本身進(jìn)行了重新定位。4月27日，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板之間的關(guān)系也做了定義：都承擔(dān)著資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略任務(wù)，兩個(gè)板塊各具特色、錯(cuò)位發(fā)展。

而在5月8日晚間，深交所起草的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（征求意見稿）》也浮出水面。這份征求意見稿劃分了14類創(chuàng)業(yè)板上市的“負(fù)面清單”，哪些企業(yè)是重點(diǎn)推薦企業(yè)得到明確。

《暫行規(guī)定》結(jié)合創(chuàng)業(yè)板定位，以及現(xiàn)有上市公司以高新技術(shù)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司為主的板塊特征，設(shè)置的上市推薦行業(yè)負(fù)面清單包括：農(nóng)林牧漁、農(nóng)副食品加工、采礦、食品飲料、紡織服裝、黑色金屬、電力熱力燃?xì)?、建筑、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)郵政、住宿餐飲、金融、房地產(chǎn)、居民服務(wù)和修理等傳統(tǒng)行業(yè)，原則上不支持屬于上述行業(yè)的企業(yè)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市。

不過，上述行業(yè)中與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、新能源、人工智能等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍可在創(chuàng)業(yè)板上市，并要求保薦人對(duì)推薦的此類企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，做出專業(yè)判斷，在發(fā)行保薦書中說明相關(guān)核查過程、依據(jù)和結(jié)論，充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的定位。深交所發(fā)行上市審核將對(duì)此類申報(bào)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、核心技術(shù)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)等情況予以重點(diǎn)關(guān)注，并可根據(jù)需要向行業(yè)咨詢專家?guī)鞂＜易稍儭?/p>

此外，考慮到創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)有少數(shù)屬于上述負(fù)面清單行業(yè)，根據(jù)平移方案相關(guān)安排，這些在審企業(yè)可以按照“新老劃斷”原則，向深交所申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板上市?！稌盒幸?guī)定》對(duì)此安排予以了明確，規(guī)定此前已向證監(jiān)會(huì)申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)不適用該規(guī)定。

川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂在接受采訪時(shí)表示，目前征求意見的“負(fù)面清單”包容性很強(qiáng)，覆蓋新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，體現(xiàn)對(duì)“三創(chuàng)四新”的支持。而即便有些行業(yè)在負(fù)面清單內(nèi)，但新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合是放行的，也體現(xiàn)出對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)換代的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)支持。

東興證券分析師譚凇則表示，四新經(jīng)濟(jì)是一種新型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，相比于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)，具有自身獨(dú)特而顯著的特點(diǎn)：及時(shí)性，融合性，輕資產(chǎn)性，需求導(dǎo)向性。四新經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部分并不是相互割裂的，而是相互促進(jìn)、相互融合的關(guān)系。

市場(chǎng)期待創(chuàng)業(yè)板改革：宣布后指數(shù)上漲已超過5%

盡管目前有關(guān)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的各項(xiàng)制度文件仍在征求意見階段，但市場(chǎng)人士普遍預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革正式落地的一天已經(jīng)并不遙遠(yuǎn)。如中信證券指出，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制是存量改革的先行者，預(yù)計(jì)未來上市節(jié)奏會(huì)有所加快，首批注冊(cè)制企業(yè)或10月左右就將登陸創(chuàng)業(yè)板。

但一切改革的成果最終仍是市場(chǎng)說了算。從4月27日推出創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制征求意見稿之后的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，投資者對(duì)注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板真正落地充滿期待。

4月28日開盤后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度跳水，隨后快速拉升，收盤以上漲0.60%報(bào)收并站穩(wěn)2000點(diǎn)大關(guān)。之后的交易日一路震蕩攀升，5月9日收于2125.24點(diǎn)，較4月27日上漲5.28%，并開始挑戰(zhàn)2月25日創(chuàng)下的2293.46點(diǎn)年內(nèi)高點(diǎn)。

成都君海投資總經(jīng)理涂君指出，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出，是為進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)換擋升級(jí)后更高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)又從創(chuàng)新型企業(yè)自身商業(yè)特點(diǎn)出發(fā)，在上交所科創(chuàng)板實(shí)踐后，再對(duì)深交所創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行的制度完善。注冊(cè)制實(shí)施后，監(jiān)管層會(huì)從之前的盈利能力把關(guān)，轉(zhuǎn)向信息披露質(zhì)量的監(jiān)管，加之漲跌停幅度放開，投資者需要更加審慎地看待投資風(fēng)險(xiǎn)，這是資本市場(chǎng)邁向成熟的必經(jīng)之路。經(jīng)過反復(fù)洗禮后，市場(chǎng)將給予確定性的優(yōu)質(zhì)公司更高溢價(jià)，核心資產(chǎn)的“核心”二字將體現(xiàn)得淋漓盡致。同時(shí)在資本市場(chǎng)的支持下，也會(huì)有一批具有真正創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的科技型企業(yè)脫穎而出，發(fā)展壯大成為新一代的核心資產(chǎn)。

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