接下來 原油生產(chǎn)國還得回到談判桌上

每經(jīng)特約評論員 葉檀

很少看到全球市場如此凄慘的樣子。

3月9日，亞太股市開盤集體重挫，澳大利亞股市領(lǐng)跌，跌幅一度超過6%；日經(jīng)225指數(shù)緊隨其后，跌幅一路擴(kuò)大至5.61%；菲律賓股市跌5.42%。歐洲股市一開盤也全部下跌，德國DAX指數(shù)下跌7.59%，英國富時100指數(shù)下跌8.18%，歐洲斯托克50指數(shù)下跌8.03%。

而美國當(dāng)?shù)貢r間本周一（北京時間9日晚）開盤，道指一度跌逾2000點(diǎn)。全球股市大跌背后，是國際原油價格暴跌疊加新冠肺炎疫情全球性擴(kuò)散。接下來，市場怎么走，顯然備受各方關(guān)注。

需求減少供應(yīng)增加石油再起價格戰(zhàn)

3月9日，布倫特原油期貨開盤大跌25%，到達(dá)34.52美元/桶，然后，在短短的幾秒鐘內(nèi)下跌了31%，遭受有史以來最激烈的拋售之一。5月交割的布油，創(chuàng)下1991年1月以來的最大跌幅。

需求減少，供應(yīng)增加，時隔20年后，沙特再次加入石油價格戰(zhàn)行列。3月6日，石油輸出國組織（OPEC）與俄羅斯之間的談判破裂，沒有達(dá)成為期三年的減產(chǎn)協(xié)議，俄羅斯拒絕每天減少150萬桶的產(chǎn)量。OPEC取消對減產(chǎn)的所有限制。上次的減產(chǎn)協(xié)議3月底到期，價格戰(zhàn)難以避免。

3月7日，沙特有了大動作，大幅降低銷往歐洲、遠(yuǎn)東和美國等地的原油價格，折扣幅度是20年以來最大。4月，賣到亞洲的定價下調(diào)4~6美元/桶；賣往美國的下調(diào)7美元/桶，賣給西北歐的旗艦級輕質(zhì)原油折扣擴(kuò)大到8美元/桶，售價低到10.25美元/桶。俄羅斯同類原油最多只能下調(diào)2美元左右。

沙特私下告知市場參與者，如果有需要，就增加產(chǎn)量，讓產(chǎn)量達(dá)到1200萬桶/天的紀(jì)錄水平。

有專家表示，“這比我們預(yù)測的最壞情境還要糟很多，將造成史上最嚴(yán)重的油價危機(jī)之一。”

WTI和布油分別比近期高點(diǎn)下跌了38%和40%，進(jìn)入技術(shù)性熊市。大摩預(yù)計，今年第二季度，布倫特原油會跌到35美元/桶，WTI原油會跌到30美元/桶。原本的預(yù)計是，布油57.50美元/桶，WTI原油52.50美元/桶。

經(jīng)濟(jì)下降伴隨著原油需求量的下降，油價進(jìn)入熊市，俄羅斯經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)受巨大挑戰(zhàn)。俄羅斯的石油開采成本在17美元左右，伊朗、沙特、科威特、阿聯(lián)酋、卡塔爾等國低于10美元。3月7日，美元兌盧布為68.5685；2月17日，還有63左右，未來可能再現(xiàn)100的價格。

投資者避險緊抱黃金、國債等

颶風(fēng)襲來，大家買黃金和國債等避險。3月9日上午9點(diǎn)，現(xiàn)貨金一度突破1700大關(guān)，下午4點(diǎn)半下跌到1676左右。

經(jīng)濟(jì)緊縮預(yù)期明確，從石油需求到PMI，全都印證了這一點(diǎn)。一兩個數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，改變不了總體預(yù)期。美聯(lián)儲可用的政策工具所剩無幾，降息起不了多大的作用。

看看最近的一次降息，3月3日，市場交易如火如荼之際，美聯(lián)儲降息50個基點(diǎn)。以前，美聯(lián)儲一降息，全球市場大漲。這一次，美聯(lián)儲緊急降息，收盤收出一根大陰線。HYCM興業(yè)投資（英國）分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，超常規(guī)降息突至，相當(dāng)于宣布經(jīng)濟(jì)前景明顯惡化，市場更加恐慌。

大家降息胃口早被吊高，對利率敏感度下降。甚至把聯(lián)儲降息當(dāng)成了反面指標(biāo)，有可能貨幣政策的臨界點(diǎn)已到。跟金融危機(jī)的時候不一樣，美聯(lián)儲降息解決不了根本問題，才是真正的衰退。

Minimax Capital合伙人、曾擔(dān)任Jefferies利率交易主管的Chris Bury表示，美國國債收益率“所體現(xiàn)的是真正的衰退，而不是暫時的信貸獲取問題”。

長期利率不可能降多少。Cantor Fitzgerald LP全球首席市場策略師Peter Cecchini指出，一旦美聯(lián)儲再次降息50個基點(diǎn)，除了再祭量化寬松法寶，幾乎別無選擇，但是，即使再推量寬，也無法讓長期利率進(jìn)一步降低太多。

現(xiàn)在，市場絕大多數(shù)人認(rèn)為，3月18日利率決議，美聯(lián)儲可能還會再次降息。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”最新數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲3月降息75個基點(diǎn)至0.25-0.50％的概率為77.5％。

接下來市場到底要怎么走？

美國高科技板塊估值不高，考慮到全球消費(fèi)下降，估值已經(jīng)不低。光大證券分析，美股總市值/GDP處于歷史高位，疫情是下跌誘因，美股的大漲總有個盡頭。

蘋果股價289.03美元，22倍市盈率，9日盤前下跌6個多點(diǎn)；微軟市值1.23萬億美元，市盈率28倍，盤前跌了5個多點(diǎn)；FB的市盈率在28倍，盤前跌了5個點(diǎn)；亞馬遜估值80多倍，相對比較高。股市暴跌，高科技股和金融股無法起到頂梁柱的作用。

市場發(fā)生無理性恐慌時，有些公司資金流會斷裂。這時候，金融機(jī)構(gòu)不得不拋售流動性強(qiáng)的品種，比如股票、黃金，這就導(dǎo)致股票價格產(chǎn)生惡性循環(huán)。不少投行表示，美股兩年來最大的拋售潮可能剛剛開始。

高盛分析師 Christian Mueller Glissmann 和 Alessio Rizzi 認(rèn)為，上周開始的美國股市回調(diào)，可能要持續(xù)更長一段時間，要到7月才能結(jié)束?；ㄆ旆治鰩熤赋?，從技術(shù)分析角度，標(biāo)普500指數(shù)跌至2730點(diǎn)，比指數(shù)200天移動平均線低10％，才是更加合理且有吸引力的買入點(diǎn)。但達(dá)到該水平將要求該指數(shù)從當(dāng)前水平再下降12％。這將使指數(shù)處于熊市下跌20％的邊緣。

全球進(jìn)入降息周期，可以緩解情緒，但是作用不大，市場沒有到底部。什么時候到底部，取決于經(jīng)濟(jì)和疫情，而不是美聯(lián)儲。

原油生產(chǎn)國最終還得坐在桌上談，但是從目前來看，原油價格戰(zhàn)近一個月不會結(jié)束。做對沖是必備手段，黃金、避險貨幣，是我們無法回避的對沖手段，而量化交易將受到越來越多的關(guān)注。

在全球疫情沒有明朗化之前，我們理應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

封面圖片來源：新華社圖