瑞豐新材IPO 募投項目是否帶來主要產品產能過剩？

每經記者 王琳    每經編輯 陳俊杰    

近日，證監(jiān)會官網披露了新鄉(xiāng)市瑞豐新材料股份有限公司（以下簡稱瑞豐新材）的招股書，與去年5月披露的第一版招股書內容不同的是，中石化旗下的子公司中石化資本通過認購股份的方式，在去年9月成為了瑞豐新材的第二大股東，而中石化同時還是瑞豐新材報告期內的大客戶。對于在IPO期間引入中石化資本，瑞豐新材向《每日經濟新聞》記者解釋稱，公司是基于發(fā)展需要，同意接受中石化資本的產業(yè)投資。

此外，瑞豐新材此次IPO的募投項目將為公司帶來潤滑油添加劑產能的翻倍，作為公司的主要產品，瑞豐新材潤滑油添加劑的產能利用率近年來并未飽和，而瑞豐新材的存貨周轉率也已自2017年以來逐年下降。那么，瑞豐新材能否消化募投項目帶來的新的產能值得關注。

大客戶成為第二大股東

招股書顯示，2017年和2018年以及2019年前三季度，瑞豐新材的營業(yè)收入分別為4.66億元、5.30億元和4.63億元，分別同比增長46.43%、13.89%和18.48%；其歸母凈利潤分別為4528.70萬元、5660.44萬元和6502.24萬元，在2017年和2018年分別同比增長33.19%和24.99%。

在靚麗的業(yè)績背后，中石化對瑞豐新材的貢獻巨大。2016年至2018年，中石化都是瑞豐新材的第一大客戶，瑞豐新材對中石化的銷售收入占公司整體營收的比例在期間均超過10%。到了2019年前三季度，中石化仍位列瑞豐新材第二大客戶，瑞豐新材對中石化的銷售收入占比達到6.36%。

值得一提的是，就在2019年9月27日，瑞豐新材進行了IPO之前的最后一次增資擴股，而中石化旗下的中石化資本以3.4億元全額認購了瑞豐新材新增的2250萬股股份，從而擁有了瑞豐新材20%的股份，成為瑞豐新材僅次于實控人郭春萱的第二大股東。緊接著，在2019年12月17日，擁有中石化背景的黃茂生和李銳成功當選為瑞豐新材的非獨立董事。

事實上，截至2018年末，瑞豐新材的資產總額和負債總額分別為5.27億元和0.88億元，資產負債率僅為16.78%。那么，資產負債率較低的瑞豐新材為何要在IPO前夕進行一次這么重要的增資擴股呢？瑞豐新材在招股書中并未作出解釋。

對此，《每日經濟新聞》記者在3月9日向瑞豐新材致電并發(fā)去采訪函，對方表示：為促進國內潤滑油添加劑行業(yè)的快速發(fā)展，作為中石化集團資本運營子公司中石化資本，擬對公司進行產業(yè)投資，公司基于發(fā)展需要，同意接受中石化資本的產業(yè)投資，雙方有志于共同努力，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢，進行資源對接，優(yōu)勢互補，形成合力，共同做大做強潤滑油添加劑產業(yè)。

IPO募投項目會否帶來產能過剩？

隨著瑞豐新材在近年來的業(yè)績不斷增長，瑞豐新材似乎也希望順勢而為，通過本次IPO募集資金3.4億元，用于投資“年產6萬噸潤滑油添加劑單劑產品和1.28萬噸復合劑產品項目”。

按照招股書披露，潤滑油添加劑分為單劑和復合劑，其中單劑是潤滑油添加劑按功能分類后具有單一特性的添加劑產品，包括清凈劑、分散劑、抗氧抗腐劑、高溫抗氧劑及其他類型。

這一募投項目意味著什么呢？瑞豐新材在2018年的潤滑油添加劑單劑產能為5萬噸，復合劑產能為1.2萬噸。也就是說，IPO募投項目帶來的新增產能將是2018年產能的一倍以上。

那么，瑞豐新材的產能利用率怎樣呢？在2018年，除了分散劑的產能利用率達到110.45%以外，瑞豐新材的其他潤滑油添加劑單劑各細分產品產能利用率均低于100%，其中最主要的產品清凈劑的產能利用率僅為79.66%。在2019年前三季度，瑞豐新材的潤滑油添加劑單劑各細分產品產能利用率同樣均低于100%，分散劑和清凈劑的產能利用率甚至進一步下降至64.22%和55.34%。
而從產銷率來看，2018年以及2019年前三季度，瑞豐新材的潤滑油添加劑產銷率分別為94.67%和98.13%。

那么，瑞豐新材能否消化IPO募投項目帶來的新增產能呢？瑞豐新材方面向《每日經濟新聞》記者表示，按照平均30%的歷史銷售增長率來測算公司募投項目建成后的銷售情況，新增產能無法消化的風險較?。徊贿^雖然如此，未來市場仍然存在不可預測的經營風險，針對未來產能的增加，公司計劃從多個方面開拓新的領域以減少產能不能消化的風險。

不過，招股書顯示，瑞豐新材的潤滑油添加劑銷量增速，已從2017年的50.26%下降至了2018年的13.79%，增速放緩明顯。
此外，記者還注意到，瑞豐新材的存貨也已從2017年末的8047.99萬元，逐漸上升至了2018年末和2019年三季度末的9997.19萬元和10678.48萬元；而其存貨周轉率則從2017年的5.17次/年，逐年下降至了2019年前三季度的3.11次/年，存貨周轉速度已逐漸放緩。

封面圖片來源：攝圖網