每日經濟新聞 2020-03-09 23:41:38
粵開證券研究院策略組負責人譚韞琿認為，此次再融資政策松綁對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)更為利好，投資者可以聚焦創(chuàng)業(yè)板未來有可能進行增發(fā)的個股。同時，投資者可以通過一些定增概念基金、減持新規(guī)受益股票相關基金分享盛宴。
每經記者 曾劍 每經編輯 湯輝
2月19日~2月26日，湘電股份（600416，SH）連續(xù)6個漲停板吸引了市場無數(shù)目光，背后的原因就是2月18日晚間，公司發(fā)布的非公開發(fā)行預案。湘電股份連續(xù)漲停，是近期再融資概念板塊火爆的一個縮影。
隨著再融資新規(guī)落地，A股市場再度興起再融資熱潮。一級半市場的火熱也帶動二級市場的躁動，上市公司，各類投資者參與熱情高漲。整體來看，再融資概念板塊個股走勢分化明顯，強勢股不再像過去集中在某熱點行業(yè)或殼概念，而是呈現(xiàn)出諸多“新”的特征。
上一輪再融資潮，于2014年起步，2016年到達高峰，其中尤以非公開發(fā)行最為火爆。據(jù)中銀國際證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年上市公司通過定增、優(yōu)先股、配股、可轉債等再融資方式合計募集資金達1.9萬億元。當年，上市公司實施了848次增發(fā)，是IPO的3.74倍。
現(xiàn)如今，隨著再融資新規(guī)的出爐，諸多條件松綁，A股市場也再度興起再融資浪潮。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，自2月14日以來，A股上市公司合計新發(fā)定增預案約72家（不含修訂），發(fā)布可轉債預案的有12家，擬募集資金金額（上限）約1188.41億元。另外，還有眾多公司對原有定增方案進行修訂。
從盤面來看，再融資板塊個股的股價走勢分化明顯?！睹咳战洕侣劇酚浾呓y(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2月15日~3月6日，在發(fā)布定增預案的72家公司中，有32家公司的股價自預案發(fā)布后出現(xiàn)了下滑，有32家公司的股價自預案發(fā)布后上漲，還有一家公司股價未出現(xiàn)變化（下文漲跌幅數(shù)據(jù)采用相同時間段）。這里面，少數(shù)公司預案發(fā)布距今時間較短，如三峽水利（600116，SH）、京運通（601908，SH）等7家公司于3月7日發(fā)布預案，市場對這些公司定增方案的態(tài)度還需觀察。
整體來看，下跌的32只股票大多呈現(xiàn)微跌的態(tài)勢。通富微電（002156，SZ）、博暉創(chuàng)新（300318，SZ）、中科創(chuàng)達（300496，SZ）、江化微（603078，SH）等幾只股票跌幅居前，跌幅分別為19.50%、16.25%、15.22%、13.28%。
通富微電主要從事集成電路封裝、測試業(yè)務，目前是全球第六大封測廠商。公司擬向不超過35名特定對象發(fā)行不超過3.4億股（含本數(shù)），募集不超過40億元，募資凈額將投入“集成電路封裝測試二期工程”等多個項目。通富微電股價經歷了一輪自去年8月以來的大幅上漲，但這種漲勢在定增預案發(fā)布后戛然而止。中科創(chuàng)達、江化微的情況也有些類似，股價長陽后隨著定增方案的出爐而回落。
博暉創(chuàng)新則似乎有點利好兌現(xiàn)的意味。公司擬向奧森投資發(fā)行股份購買其擬設立的境內SPV 100%股權，并通過該境內SPV最終持有Adchim SAS 100%的股權。同時，公司擬向奧森投資發(fā)行股份募集配套資金。此前的1月中旬到2月中旬，公司股價累計漲幅接近50%。
股價上漲的32家公司中，有15家公司的股票漲幅超過10%，且不少股票漲幅較大。漲幅居前的分別為湘電股份、福日電子（600203，SH）、東方銀星（600753，SH）、紫天科技（300280，SZ）、創(chuàng)業(yè)黑馬（300688，SZ）、華平股份（300074，SZ）等，漲幅分別達到83.96%、61.13%、33.33%、31.70%、25.19%、24.44%。
對于這種潛在的分化，中銀國際證券表示，分化屬于預期內，“中小差”公司18個月期定增投資存在較大的風險，投資者興趣寡淡；相比之下，業(yè)績良好的優(yōu)質公司，其定增投資項目需求旺盛，人人都企圖分一杯羹。
粵開證券研究院策略組負責人譚韞琿也向《每日經濟新聞》記者表示，本輪政策松綁附加嚴格的監(jiān)管條款，證券法改革加持下市場融資將走向規(guī)范，加之注冊制將全面推行的預期仍在，未來能有效抑制市場上信息不對稱的風險。屆時，優(yōu)質公司將享受IPO和再融資渠道的雙重紅利，上市公司兩極分化將更加明顯。
從過往情況來看，再融資強勢股與行業(yè)、重組借殼等因素高度相關。
據(jù)粵開證券對2012年1月1日~2020年2月18日再融資數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，傳媒、家電相對滬深300超額收益最高，預告公告日至股東大會通過日超額收益中位數(shù)高達20%以上。家電、國防軍工相對行業(yè)超額收益表現(xiàn)最為顯著，預告公告日至股東大會通過日超額收益中位數(shù)分別達21.22%、16.27%。
另外，重組類超額收益最為顯著，在預告公告日~股東大會期間中位數(shù)高達37%。配套融資、融資收購其他資產在同期超額收益率也較高，超額收益中位數(shù)分別為13%、8%。
但時移世易，傳媒、家電行業(yè)當前的境況與數(shù)年前差異極大，特別是傳媒行業(yè)已無當年風采。另外，在注冊制的逐步推行下，“殼資源”的價值下跌。通常情況下，優(yōu)質的標的更愿意選擇直接IPO，而不是與上市公司重組，這使得重組配套融資和融資收購的吸引力下滑。
從湘電股份、福日電子、東方銀星等股票的情況來看，當前的再融資強勢股似乎呈現(xiàn)出了不一樣的特征和規(guī)律。
制圖：湯輝
湘電股份的爆發(fā)源于其通過定增實現(xiàn)了“混改”的落地。湘電股份擬發(fā)行股份募集不超過10.8億元，募資凈額全部用于補充流動資金。股份由湖南興湘投資控股集團有限公司（下稱興湘集團）全額認購。興湘集團為湖南省省屬唯一國有資本運營平臺，隸屬于湖南省國資委。
湘電股份在2018年、2019年連續(xù)巨虧，湖南省國資委擬大舉注資，被市場認為是支持公司進行改革脫困的布局。
福日電子股價的大幅上漲，某種程度上也是因為沾邊了“混改”色彩。在16名發(fā)行對象中，福建電子信息集團為公司間接控股股東，民營資本恒信華業(yè)、于勇、吳昊、王帆作為戰(zhàn)略投資者參與認購。3月5日，福日電子在股價異動公告中曾稱此次增發(fā)不涉及混改，但難擋市場追捧熱情。
值得一提的是，湘電股份與福日電子身上還有一個共性：二者業(yè)績都不佳。湘電股份是連續(xù)巨虧，而福日電子的扣非凈利潤也是連年虧損。這點倒是適用于以往的情況：一些虧損企業(yè)帶來超額收益更顯著。
如果把統(tǒng)計時間縮短一些，部分股票在預案發(fā)布后，短期內的市場表現(xiàn)十分不錯，有可能為投資者帶來良好的收益。譬如立思辰（300010，SZ），凱萊英（002821，SZ）等。
立思辰在2月20日發(fā)布預案，擬以12.03元/股，向12個發(fā)行對象發(fā)行股份募資不超過15.3億元。2月20日~27日，立思辰股價累計上漲24.89%。凱萊英在2月17日發(fā)布定增預案，募集不超過23億元。2月17日~24日，凱萊英股價上漲21.18%。
這兩家公司定增方案的共性在于：獲得了知名投資者的青睞。立思辰的方案中，公司總裁竇昕認購3.5億元，愛爾眼科（300015，SZ）董事長陳邦認購3000萬元，興全基金旗下10只基金合計認購金額達2.5億元，陳光明旗下"網(wǎng)紅"基金睿遠基金的4只基金共同認購2.3億元。另外，中信證券所管理的養(yǎng)老保險基金和社保基金也參與了認購。凱萊英的定增股份則被高瓴資本包攬。
目前來看，大股東是否參與認購，也與上市公司的股價表現(xiàn)有明顯的正相關性。比如股價創(chuàng)下階段性新高的勁勝智能（300083，SZ），公司董事長夏軍擬掏1.8億元認購公司定增。再如佳云科技（300242，SZ），公司擬向控股股東佳速網(wǎng)絡、董事張冰發(fā)行股份募集不超過6.74億元資金。預案發(fā)布后兩個交易日，公司股價上漲15.82%。
回顧上一輪再融資潮期間市場走勢可以發(fā)現(xiàn)，2014年~2015年，并購重組指數(shù)與萬得全A指數(shù)走勢高度一致，并購重組概念股因為充足的制度套利空間受到了多方資金的關注。
中銀國際證券認為，在再融資新規(guī)下，非公開發(fā)行鎖定期縮短，且不適用減持規(guī)則的相關限制。在理想狀況下，定增市場存在明顯套利空間，再融資項目將再次得到資金的青睞，再融資板塊有望與市場趨勢形成共振。
開源證券則直言，二級市場存在較好的投資機會。
那么，投資者如何在再融資的二級市場上掘金？譚韞琿表示，從時間上看，股東大會是關鍵時間點，增發(fā)個股在預告日到股東大會日期間，是漲幅相對較高的區(qū)間；從市值上看，小市值個股超額收益率最高，50億元以下市值的個股超額收益率明顯高于其他市值。
譚韞琿認為，此次再融資政策松綁對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)更為利好，投資者可以聚焦創(chuàng)業(yè)板未來有可能進行增發(fā)的個股。同時，投資者可以通過一些定增概念基金、減持新規(guī)受益股票相關基金分享盛宴。
行業(yè)方面，中銀國際證券認為，國防軍工、非銀金融、TMT、機械設備、新能源等行業(yè)從再融資新政中受益最大。
或者，投資者還可以選擇券商股。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍向《每日經濟新聞》記者表示，再融資的“松綁”利好券商股。他認為，因為實施再融資的上市公司將大幅增長，預計增加券商投行業(yè)務收入，對券商股是比較大的利好。再融資打折力度、發(fā)行對象持股鎖定期的變化，使得機構參與再融資風險相對降低，這對券商的發(fā)展肯定是有利的。
根據(jù)天風證券非銀團隊的判斷，新規(guī)下，券商股可能有較大（投資）機會。該團隊認為，股權融資增加和資本市場向上，是經濟高質量發(fā)展的必要條件，這是券商股的長期支撐；IPO、再融資、并購重組均出現(xiàn)利好，2020年必為股權融資大年，投行收入有望同比上漲，“投行+PE”模式有望給券商貢獻業(yè)績增量。
（本文內容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔）
封面圖片來源：視覺中國
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