Model 3國產(chǎn)引爆產(chǎn)業(yè)鏈黃金10年？ 私募建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭

每經(jīng)記者 吳永久    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

Model 3是特斯拉的“走量”車型，1月7日下午，特斯拉在中國制造的Model 3首批社會車主交付儀式在上海超級工廠舉行，值得注意的是，其最終售價將降至29.905萬元。

從股價走勢來看，從去年10月24日跳空上行以來，特斯拉股價漲幅近50%。而從A股的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈來看，寧德時代股價突破百元大關(guān)，成為創(chuàng)業(yè)板“一哥”后，仍在繼續(xù)上行，而從去年11月以來，股價累計上漲近60%，目前市值已達(dá)2400多億元。

未來國產(chǎn)Model 3如能暢銷，那么其供應(yīng)商就很可能迎來投資機(jī)遇，當(dāng)年蘋果手機(jī)火了后，就誕生不少10倍股。

30%零部件已實現(xiàn)國產(chǎn)

先來復(fù)盤十年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈個股表現(xiàn)。根據(jù)蘋果相關(guān)概念標(biāo)的股價走勢，可將投資路徑大致分為三個階段：2008年中下至2011年中上、2012年中下至2015年中、2015年中下至2017年底。各階段指數(shù)與所列經(jīng)典標(biāo)的平均投資時長分別為24.3 個月、36.6個月、24.6個月，第二次投資平均時間最長，第一次與第三次投資平均時長較為接近，較第二次短近一年。各階段指數(shù)與所列經(jīng)典標(biāo)的平均漲幅分別為783%、694%、183%，考慮到第二階段后期A股處于牛市主升浪，漲幅中市場貢獻(xiàn)度明顯高于第一、第三階段。

那么，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠褚矊⒄Q生10倍股？首先，在新能源汽車市場的競爭優(yōu)勢非常重要。東方證券研報顯示，從美國新能源車乘用車市場格局來看，特斯拉處于領(lǐng)先的市場地位。自2012年來，特斯拉在美國市場的銷量快速提升，從2012年的2509輛快速增長到2018年的19萬輛，2019年前三季度銷量達(dá)到13.6萬輛，同比增長19%。特斯拉在美國新能源車市場份額也逐漸提升，從2012年的僅約5%提升到2019年前三季度的57%。從特斯拉在美國市場的發(fā)展來看，其產(chǎn)品具備很強(qiáng)的競爭力和市場擴(kuò)張性。其中，Model 3又是特斯拉的銷量主力，Model 3一個車型所占的市場份額就達(dá)到47.3%。

其次，就傳統(tǒng)燃油車市場來看，東方證券認(rèn)為，特斯拉還將搶占部分傳統(tǒng)燃油豪華車市場。從美國的情況來看，特斯拉目前已躋身一線豪華車品牌。

再次，要重點關(guān)注Model 3在未來的銷量增長能夠繼續(xù)保持下去。Model 3國產(chǎn)后，憑借免征購置稅以及上牌便利，將對同級別豪華車形成較大競爭優(yōu)勢。對比美國市場，預(yù)計將對中國傳統(tǒng)燃油豪華車市場造成一定沖擊，原本潛在的豪華車消費者轉(zhuǎn)向購買Model 3后將促進(jìn)其銷量有效提升。根據(jù)特斯拉規(guī)劃，上海工廠第一階段的產(chǎn)能規(guī)劃為3000輛/周，預(yù)計經(jīng)過產(chǎn)能爬坡后2020年特斯拉上海工廠的產(chǎn)能有望達(dá)到15萬輛/年。在上海工廠開工建設(shè)時，特斯拉CEO馬斯克表示，上海工廠的產(chǎn)能在未來兩三年有望達(dá)到50萬輛/年。假設(shè)上海工廠產(chǎn)能在2022年達(dá)到50萬輛/年，則預(yù)計2020年至2022年上海工廠的年產(chǎn)能將分別達(dá)到15萬、30萬和50萬輛。

興業(yè)證券指出，國產(chǎn)Model 3生產(chǎn)成本相比美版顯著降低，預(yù)計此次降價主要基于國產(chǎn)化率提升。根據(jù)其此前測算，在假設(shè)中國國產(chǎn)后直接原材料成本預(yù)計下降10%~20%前提下，國產(chǎn)Model 3相比美版生產(chǎn)成本預(yù)計降低20%~28%，若追求與美版相似毛利率（19%左右），國產(chǎn)版本具備27%~34%的降價空間，對應(yīng)絕對降價金額8.5萬~10.8萬元。此前相關(guān)媒體披露，當(dāng)前國產(chǎn)Model 3已有30%零部件實現(xiàn)國產(chǎn)化，預(yù)計2020年7月車身零部件國產(chǎn)化率達(dá)到80%，年底達(dá)到100%。

私募：關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭

有行業(yè)分析人士認(rèn)為，既然Model3國產(chǎn)化率將達(dá)到100%，自然國內(nèi)的電動車供應(yīng)商就有可能受益，尤其是市占率較高的公司。

那么如何挖掘特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈A股相關(guān)標(biāo)的？國金證券研報顯示，現(xiàn)階段特斯拉國產(chǎn)化的供應(yīng)鏈集中在車身底盤內(nèi)外飾部分，總價值量較小。據(jù)拆分，Model 3車型總價值量主要分成三部分，即三電、汽車電子和車身底盤內(nèi)外飾，各部分占比約5:3:2。目前已進(jìn)入的供應(yīng)商主要集中在車身底盤內(nèi)外飾領(lǐng)域，屬資本密集產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品多而雜，總價值量小。未來供應(yīng)鏈產(chǎn)品種類和價值量擴(kuò)張的空間較大，三電及汽車電子領(lǐng)域機(jī)會將逐漸顯現(xiàn)。

東方證券研報顯示，在電池系統(tǒng)，目前特斯拉主要采用松下和LG化學(xué)供應(yīng)的動力電池。國內(nèi)上市公司中，旭升股份供應(yīng)電池組外殼、箱體、冷卻系統(tǒng)組件等產(chǎn)品，華域汽車供應(yīng)電池盒等產(chǎn)品。

國金證券認(rèn)為，技術(shù)壁壘越高的零部件環(huán)節(jié)越難替代。汽車中技術(shù)壁壘較高環(huán)節(jié)，通常集中在動力系統(tǒng)及汽車電子（如芯片、功率電子等）部分，出于對性能、安全等核心問題的考量，國產(chǎn)化替代相對較難，但一旦進(jìn)入供應(yīng)鏈就不易被更換，如均勝電子等。

國內(nèi)已經(jīng)掌握設(shè)計制造且具成本優(yōu)勢的細(xì)分領(lǐng)域，以及材料或物流占主導(dǎo)因素的領(lǐng)域，會先進(jìn)行國產(chǎn)化替代。汽車行業(yè)中，對于車身、內(nèi)外飾等技術(shù)壁壘低、靠拼成本的制造屬性行業(yè)，由于人工、原材料更便宜等因素，大部分國內(nèi)廠商相對國際廠商而言已掌握相關(guān)技術(shù)且更具成本優(yōu)勢，在特斯拉降本需求下大概率優(yōu)先進(jìn)行國產(chǎn)化替代。如拓普集團(tuán)、等。

環(huán)節(jié)中核心部件向總成的拓展更容易。若獲得核心部件訂單，由于在此環(huán)節(jié)中價值量已占大半，由單件向總成拓展更容易。例如三花智控，其近乎壟斷電子膨脹閥產(chǎn)品為熱管理中核心部件，若后續(xù)向特斯拉延伸供應(yīng)熱管理總成更容易被接受。不光是進(jìn)入特斯拉的供應(yīng)鏈，更重要的是業(yè)績彈性。有私募人士曾表示，電池全球幾大巨頭，松下、三星、LG、寧德時代和比亞迪這五大巨頭是目前全世界鋰電池生產(chǎn)能力最強(qiáng)的公司，這個格局在短期是很難發(fā)生變化的，這五個巨頭的供應(yīng)商在將來會有非常非常大的機(jī)遇。隔膜和電解液兩個重要環(huán)節(jié)是非常有機(jī)會的，行業(yè)老大老二已經(jīng)占了將近50%的市場份額，而且還在不停地擴(kuò)產(chǎn)能，龍頭地位是很難撼動的。