首個(gè)降準(zhǔn)紅包 凸顯貨幣政策“靈活適度”

每經(jīng)特約評(píng)論員 張敬偉

1月6日，是新年首個(gè)降準(zhǔn)生效日。8000億元降準(zhǔn)紅包將給市場(chǎng)釋放長(zhǎng)效和系統(tǒng)紅利。

按照元旦央行發(fā)布的消息，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，中國(guó)人民銀行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)屬于全面降準(zhǔn)，將釋放資金8000億元，具有逆周期調(diào)整的作用。

去年年底舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，明確今年的貨幣政策保持穩(wěn)健不會(huì)大水漫灌。顯然，此番降準(zhǔn)完全契合貨幣政策的穩(wěn)健主調(diào)。一方面，去年12月23日，官方表示將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，降低實(shí)際利率和綜合融資成本，推動(dòng)小微企業(yè)融資難融資貴問題明顯緩解。另一方面，元旦春節(jié)“雙節(jié)”期間，更是短期資金緊張之時(shí)，此時(shí)央行降準(zhǔn)，也有助于緩解市場(chǎng)資金緊張。更重要的是，即使去年年中美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息通道，歐洲、日本等央行追隨，中國(guó)央行也沒有加入全球降息潮。因此，中國(guó)不搞大水漫灌并非虛言。去年年底，美聯(lián)儲(chǔ)終止降息，維持利率不變的趨勢(shì)延續(xù)至今年，央行更無(wú)大水漫灌的必要。

這是去年以來的第四次降準(zhǔn)。去年的三次降準(zhǔn)分別為：2019年1月份，央行宣布全面降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)；2019年5月份，央行決定下調(diào)服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)村信用社檔次。2019年9月份，央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。去年三次降準(zhǔn)，是基于嚴(yán)峻的內(nèi)外形勢(shì)。今年財(cái)政政策從去年的“加力提效”變成了“提質(zhì)增效”，凸顯財(cái)政政策開始從求量向求質(zhì)調(diào)整?；谪泿藕拓?cái)政政策的協(xié)調(diào)，今年的貨幣政策也不會(huì)大開大合，除非市場(chǎng)發(fā)生重大變化。

8000億元降準(zhǔn)紅包，具有多層意涵：一是和以往的精準(zhǔn)一樣，屬于精準(zhǔn)施策，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，解決中小微企業(yè)的融資成本；二是本次降準(zhǔn)屬于全面降準(zhǔn)，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，緩解“雙節(jié)”資金荒；三是提振市場(chǎng)預(yù)期，激活市場(chǎng)積極氛圍，形成年初“開門紅”效應(yīng)。譬如股市，雖然降準(zhǔn)目標(biāo)不是為了給股市注資，但會(huì)助推股市行情。近期A股出現(xiàn)的一股利好行情，也有降準(zhǔn)紅包的提振效應(yīng)。資本市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)民生的晴雨表，股市向好，宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)民生也趨勢(shì)向好。

觀察者也會(huì)將降準(zhǔn)和樓市聯(lián)系起來。本次全面降準(zhǔn)，自然不是為了刺激樓市，房住不炒的目標(biāo)不會(huì)動(dòng)搖。但是，降準(zhǔn)給金融機(jī)構(gòu)提供了更多資金，這有助于幫助剛需 一族和改善群體獲得信貸資金，實(shí)現(xiàn)安居，提升獲得感和幸福感。

更要者，美聯(lián)儲(chǔ)旋緊貨幣政策“放水”龍頭后，其他主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策也追隨美聯(lián)儲(chǔ)。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，依然按照自己的節(jié)奏進(jìn)行降準(zhǔn)，不僅凸顯中國(guó)市場(chǎng)的自主性，也彰顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和自信。畢竟，在全球萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然是最快的。而且在內(nèi)外形勢(shì)嚴(yán)峻的2019年，中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率為35%，穩(wěn)固了全球第一經(jīng)濟(jì)引擎的地位。因此，中國(guó)貨幣政策，一直秉承兩個(gè)層面的“逆周期”——一是不盲從美聯(lián)儲(chǔ)加息或降息的周期；二是利用多種貨幣政策工具來破解市場(chǎng)資金流動(dòng)性問題，而非簡(jiǎn)單去做利率“加減法”。關(guān)鍵是，中國(guó)貨幣政策、財(cái)政政策和就業(yè)政策等采取系統(tǒng)發(fā)力的方式，確保“六穩(wěn)”，而不靠單一政策的單打獨(dú)斗。

中國(guó)已經(jīng)形成穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策主調(diào)，每年只是根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行適當(dāng)微調(diào)。因此，貨幣政策方面并不輕易使用加息和降息，往往通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等工具來實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。

從近日舉行的央行工作會(huì)議可以看出，2020年和2019年的貨幣政策主調(diào)雖然都是“穩(wěn)健”，但2020年是“靈活適度”，2019年則是“松緊適度”。雖是兩個(gè)字之差，但內(nèi)中蘊(yùn)含的信息相當(dāng)豐富。至于如何“靈活”，新年首個(gè)降準(zhǔn)紅包算是，未來根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)變化采取更多工具也是應(yīng)有之義。畢竟，今年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)，為“十四五”發(fā)展和實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)打好基礎(chǔ)。因此，貨幣政策需要“靈活”為宏觀經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

當(dāng)然，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)走向，不同觀察者也持不同觀點(diǎn)。有人認(rèn)為貨幣政策和財(cái)政政策要協(xié)調(diào)而進(jìn)，不能激進(jìn)并要防止通脹。有人認(rèn)為，“六穩(wěn)”中亟須提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以提振市場(chǎng)預(yù)期，因此需要更加積極的擴(kuò)張財(cái)政政策和貨幣政策釋放更多流動(dòng)性刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。至于通脹壓力，只是高企的豬肉價(jià)格所致，只要豬肉價(jià)格降下來，中國(guó)就不會(huì)有通脹之憂。

其實(shí)，保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，足以消解相關(guān)分歧。畢竟新年伊始，宏觀經(jīng)濟(jì)還會(huì)遇到內(nèi)外市場(chǎng)的諸多變化甚至挑戰(zhàn)，不排除全球市場(chǎng)會(huì)有“黑天鵝”飛來和“灰犀牛”闖來。新年首個(gè)8000億元降準(zhǔn)紅包只是開始，央行會(huì)根據(jù)形勢(shì)變化進(jìn)行“靈活適度”調(diào)整。（作者為中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員）