證券時(shí)報(bào)評(píng)論：筑牢法治根基 掀起資本市場(chǎng)改革新篇章

時(shí)隔十四年，資本市場(chǎng)的根本大法——證券法新一輪修訂終于落地?？梢灶A(yù)期，這部突出了市場(chǎng)化、法治化理念的法律，將穩(wěn)妥解決長(zhǎng)期困擾中國(guó)證券市場(chǎng)的法治制度性障礙，掀開(kāi)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的新篇章。

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經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)法制體系建設(shè)取得了很大進(jìn)展，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)在頂層設(shè)計(jì)、完善基礎(chǔ)制度、強(qiáng)化監(jiān)管效能等方面取得了重要突破，特別是今年開(kāi)啟的資本市場(chǎng)全面深化改革舉措，緊扣深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主線(xiàn)，在打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)方面動(dòng)作頻頻。但也應(yīng)該看到，現(xiàn)行證券法的許多內(nèi)容已難以完全適應(yīng)證券市場(chǎng)改革創(chuàng)新發(fā)展的新形勢(shì)，如證券發(fā)行管制過(guò)多過(guò)嚴(yán)、發(fā)行方式單一、市場(chǎng)約束機(jī)制不健全、監(jiān)管執(zhí)法手段不足等問(wèn)題已然出現(xiàn)，加之，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中直接融資比重過(guò)小，實(shí)體企業(yè)的資本和股本得不到有效補(bǔ)充，客觀(guān)上需要一個(gè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大、效率進(jìn)一步提升的資本市場(chǎng)。

事變則法移。資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的重要性越來(lái)越突出，要更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就必須認(rèn)真做好資本市場(chǎng)法律體系建設(shè)的總體規(guī)劃設(shè)計(jì)，不斷提升資本市場(chǎng)法律制度的系統(tǒng)性和科學(xué)性，為市場(chǎng)主體各類(lèi)創(chuàng)新保駕護(hù)航，對(duì)形式不斷演變和復(fù)雜化的違法違規(guī)行為毫不手軟。

新發(fā)布的證券法，進(jìn)一步完善了證券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，為證券市場(chǎng)全面深化改革落實(shí)落地，有效防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司質(zhì)量，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮，提供了堅(jiān)強(qiáng)的法治保障。其中，最大的亮點(diǎn)就是股票發(fā)行注冊(cè)制改革有了法律依據(jù)，從取消發(fā)審委、交易所對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行審核，到取消發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況及持續(xù)盈利能力等盈利性要求，精簡(jiǎn)優(yōu)化證券發(fā)行條件，再到調(diào)整證券發(fā)行程序，為注冊(cè)制的分步實(shí)施留出制度空間，這一系列改動(dòng)，讓監(jiān)管層不再對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和投資價(jià)值進(jìn)行判斷和背書(shū)，用“市場(chǎng)之手”攪活資本市場(chǎng)體系，把企業(yè)能不能發(fā)行、何時(shí)發(fā)行、以什么價(jià)格發(fā)行，交由企業(yè)和投資者自主決定。新證券法還增設(shè)專(zhuān)章強(qiáng)化信息披露，要求發(fā)行人對(duì)信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整負(fù)責(zé)，監(jiān)管層僅對(duì)招股說(shuō)明書(shū)的齊備性、一致性和可理解性把關(guān)，“行政之手”更多地轉(zhuǎn)向了事中事后，嚴(yán)懲違法違規(guī)。這無(wú)疑從法治環(huán)節(jié)理順了市場(chǎng)與政府的關(guān)系，在增強(qiáng)資本市場(chǎng)包容性的同時(shí)，回歸監(jiān)管本源，便利資本市場(chǎng)能夠更好地服務(wù)具有核心技術(shù)、行業(yè)領(lǐng)先、有良好發(fā)展前景和口碑的企業(yè)，通過(guò)改革進(jìn)一步完善支持創(chuàng)新的資本形成機(jī)制。

考慮到全面推進(jìn)注冊(cè)制可能會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，比如，可能影響投資者對(duì)股市擴(kuò)容的心理預(yù)期，一些公司質(zhì)量不高和欺詐發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)加大等。新證券法授權(quán)國(guó)務(wù)院對(duì)證券發(fā)行注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟進(jìn)行規(guī)定，為有關(guān)板塊和證券品種分步實(shí)施注冊(cè)制留出了必要的法律空間。同時(shí)，加大違法成本，僅欺詐發(fā)行一項(xiàng)就比現(xiàn)行處罰最高標(biāo)準(zhǔn)提高了幾十倍，如此高的違法代價(jià)將在維護(hù)市場(chǎng)“三公”和震懾違法違規(guī)行為方面發(fā)揮實(shí)際效力。

值得注意的是，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的理念貫穿在整個(gè)修法過(guò)程中，新證券法設(shè)立了投資者保護(hù)專(zhuān)章，一些投資者關(guān)心的公開(kāi)承諾履行制度、現(xiàn)金分紅制度、代表人訴訟制度、先行賠付制度均在修訂后的證券法中有所呈現(xiàn)，立法部門(mén)以豐富的制度供給逐步構(gòu)建對(duì)投資者的全方位立體保護(hù)新格局。

法治強(qiáng)則市場(chǎng)興。依法治市是保障市場(chǎng)長(zhǎng)治久安的抓手，目前證監(jiān)會(huì)正依照新證券法加快制定、修改完善配套規(guī)章制度，完善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，相信隨著新證券法的順利實(shí)施，這部證券市場(chǎng)的基本法必將在推進(jìn)市場(chǎng)改革、維護(hù)市場(chǎng)秩序、強(qiáng)化市場(chǎng)功能、保障投資者合法權(quán)益等方面發(fā)揮更大的積極的作用。