券商資管大集合改造元年： 8只拿到批文 5只完成改造 還有1年期限

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 謝欣    

8月，證監(jiān)會證券基金機構(gòu)監(jiān)管部向中信證券、國泰君安證券和東方證券下發(fā)同意集合資產(chǎn)管理計劃合同變更函。其中，中信證券和東方證券各1只產(chǎn)品，國泰君安證券有2只產(chǎn)品獲批變更合同。這標志著券商大集合產(chǎn)品公募化改造正式拉開序幕。10月8日，中金公司收到證監(jiān)會批文，同意中金旗下大集合產(chǎn)品“中金增強型債券收益集合資產(chǎn)管理計劃”對標公募進行合同變更，并更名為“中金恒瑞債券型集合資產(chǎn)管理計劃”。10月中旬，廣發(fā)資管旗下兩只大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型公募化大集合產(chǎn)品獲得批文。至此，在大集合公募化改造的元年，至少有5家公司的8只產(chǎn)品拿到批文。

2018年11月，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用操作指引》（以下簡稱《操作指引》），這也是資管新規(guī)的配套細則之一。《操作指引》就明確表明存量大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當對標公募基金進行管理，截止日期是2020年12月31日，并且對過渡期內(nèi)的轉(zhuǎn)型操作也給出了明確指導(dǎo)，大集合產(chǎn)品公募化改造正式開啟了。

已完成5只產(chǎn)品均成熱門款

根據(jù)發(fā)行的進度來看，已完成的5只產(chǎn)品都成為市場當時的暢銷產(chǎn)品。

9月中旬，國泰君安公募化改造產(chǎn)品——“君得明”成為名副其實的爆款基金，首日募資高達122億元，當天就暫停申購。

據(jù)此前媒體報道，11月初，中信證券首只權(quán)益類公募化改造產(chǎn)品——中信紅利價值首日銷售額超過46億元。至11月11日，產(chǎn)品的規(guī)模超過80億元。

與中信證券同一天開售的東方紅啟元三年持有混合基金，首日募集當天就暫停申購。其規(guī)定單戶單日限購300萬元，任意開放日新增規(guī)模35億元會提前結(jié)束募集，達到50億元則會暫停申購，并實施末日比例配售。

“事實上，目前已完成發(fā)行的5款大集合轉(zhuǎn)公募產(chǎn)品，都是頭部券商資管的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，經(jīng)過一定時間的檢驗，產(chǎn)品管理人也很多都是業(yè)內(nèi)認可的明星投資經(jīng)理，也能得到第三方代銷渠道的認可。”某券商資管資深人士表示。

另外，頭部券商渠道優(yōu)勢明顯，加上公司上下的高度重視，成為熱銷產(chǎn)品也是很自然的事情，該資深人士進一步指出。

降門檻、費用

中金公司資產(chǎn)管理部資產(chǎn)配置投資總監(jiān)田達此前曾表示，中金公司在大集合轉(zhuǎn)公募的制度建設(shè)、風(fēng)控合規(guī)規(guī)范、系統(tǒng)搭建、信息披露、人員規(guī)范、產(chǎn)品設(shè)計等方面都進行了積極的布局和優(yōu)化。

事實如此，首批大券商集合產(chǎn)品改造過程也是很用心。

中信紅利價值，門檻費由原來的10萬元降為1元。費用方面，其產(chǎn)品管理費只收0.6%，偏股型基金管理費通常為1.2%到1.5%；業(yè)績報酬方面，年化收益率超過6%以上部分按照20%的比例收??；如若未達標準則不收。東方紅啟元B類份額在分紅日、贖回日或基金終止日提取業(yè)績報酬，持有產(chǎn)品年化收益率不超過6%時，不提取業(yè)績報酬；持有產(chǎn)品年化收益率超過6%而不足12%時，對超出部分提取15%的業(yè)績報酬；年化收益率超過12%時，對超出部分提取20%業(yè)績報酬。

2020年為密集改造期

根據(jù)此前頒布的《操作指引》，其明確表明存量大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當對標公募基金進行管理，截止日期是2020年12月31日。這也意味著明年券商大集合公募化改造只有一年時間，將進入密集期。

目前各家券商資管也是積極準備，產(chǎn)品的策略布局也成為重中之重。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，多家券商資管在大集合產(chǎn)品改造完成后，策略類型更為豐富，將覆蓋純債、混合、股票等多種類型，以滿足客戶的需求。

2019年A股市場回暖，年內(nèi)新發(fā)基金接近1000只，首募規(guī)模破萬億元，逼近1.49萬億的最高紀錄。目前券商大集合現(xiàn)有規(guī)模幾千億元，隨著2020年券商大集合改造的進行，2020年公募基金無論數(shù)量和規(guī)模會不會創(chuàng)歷史新高？

向公募進軍 券商資管你準備好了嗎？

2019年，券商資管行業(yè)最炙手可熱的話題就是公募化。

東方紅7號集合資產(chǎn)管理計劃獲準變更注冊為東方紅啟元靈活配置混合型證券投資基金，標志著首只大集合轉(zhuǎn)公募產(chǎn)品獲批，也正式拉開７０００億券商資管大集合產(chǎn)品公募化改造的序幕。

先后８只大集合產(chǎn)品拿到批文，5只產(chǎn)品完成公募化改造甚至一度成為市場的爆款產(chǎn)品，一時間格外的耀眼。

想要進入公募基金領(lǐng)域，券商資管真的準備好了嗎？

經(jīng)過２０多年的發(fā)展，目前已有１2０多家基金公司組成的公募基金，早已不是一片未開墾的處女地，而是經(jīng)濟學(xué)課本上所定義的充分競爭市場。要想很好的生存下去，靠的是多次牛熊輪回中拼殺出來的硬核。

每經(jīng)記者 李娜

每經(jīng)編輯 謝欣

公募業(yè)務(wù)不賺錢能忍多久？

公募基金業(yè)務(wù)唯一的收入來源就是產(chǎn)品的管理費。“以目前基金公司行業(yè)的平均水平，從包含銀行尾傭、品牌建設(shè)等廣義營銷費用來看，公募基金到手的管理費在三成左右。具體各家差異很大，公司的直銷比例、過往業(yè)績和銀行等代銷渠道的談判能力等都是影響因素。”一位資深的公募基金人士表示。

“按照目前公募基金公司生存線來看，非貨幣基金的保有規(guī)模要達到１５０億元左右。”該資深人士進一步指出。

從目前已拿到公募牌照的券商資管表現(xiàn)來看，除東證資管外，其他１２家基本都是將方向定在固定收益上，權(quán)益方向都未曾有明顯地突破。也許有母公司的強力支持，產(chǎn)品銷售成立沒有問題，但是封閉期過后，客戶贖回，份額大幅縮水，管理費收入下降是必然要考慮的問題。

目前，公募基金有著規(guī)范化的信披流程，制度建設(shè)、風(fēng)控合規(guī)規(guī)范、系統(tǒng)搭建、信息披露、人員規(guī)范、產(chǎn)品設(shè)計等方面，券商資管都與公募有明顯不同，勢必要加強投入，人力成本隨之上升。和券商系公募基金相對分散的股權(quán)不同，目前券商資管公司基本都是母公司１００％控股，有著嚴格的利潤考核指標，新開的公募業(yè)務(wù)不賺錢，公司管理層又能忍受多久？

從絕對收益到相對收益轉(zhuǎn)變

今年以來，不少投資主辦向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，今年和公募基金的交流頻繁了不少，就是在了解和學(xué)習(xí)同行的投資思路、投資理念。事實上，過去１０多年，券商資管更多的精力放在了追求絕對收益，“先保證不虧錢，活下去”的生存之道已是扎根。

在相對收益面前，我們很多時候看到的是公募基金歲末轟轟烈烈的排名大戰(zhàn)，聽到的是排名戰(zhàn)背后的精彩故事。

大集合改造公募發(fā)行后，爆款產(chǎn)品不時涌現(xiàn)，規(guī)?？焖俜糯笊踔镣黄瓢賰|，也讓管理小規(guī)模資金的券商投資主辦們不得不對投資戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)進行再思考：產(chǎn)品流動性和收益性的協(xié)調(diào)，對個股的研究深入程度，產(chǎn)品季度持股披露成為市場關(guān)注的焦點而帶來的壓力……

目前部分券商資管幾個事業(yè)部的模式能對投研形成有效支撐嗎？

合理的業(yè)績薪酬和激勵制度

此前，在一次券商年度策略會上，某券商資管人士坦言，公司很重視資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，此前專門去公募老十家挖投資人才，結(jié)果才干一年就以薪酬太低而離開。

資產(chǎn)管理機構(gòu)的核心就是人才?；鸾?jīng)理的收入也是隨行就市，趕上好年景，收入過千萬也是有的。“目前，基金經(jīng)理收入也是差距很多大，頭部身價很高。行業(yè)基金經(jīng)理平均稅前底薪在70萬元至80萬元/年”，某中型基金公司的資深人士表示。

此外，目前新成立的基金公司，對于核心人才往往都有一定的股權(quán)激勵。而股權(quán)激勵在券商資管這邊，恐怕很難實現(xiàn)。

持續(xù)品牌建設(shè)投入

從原有的跑馬圈地，公募基金也進入品牌彰顯的時代。多年來，持續(xù)品牌建設(shè)投入也深深植入普通投資者心中。

走機構(gòu)和高凈值路線的券商資管，過往在品牌建設(shè)的投入是很少。當然也是受制于私募性質(zhì)產(chǎn)品等特殊原因，更多的是來自于多年來機構(gòu)業(yè)務(wù)拓展的理念不同。

“僅僅在品牌人員配置和崗位設(shè)計上，我們就和公募基金有很多差距，它們一般設(shè)置都有品牌、營銷策劃、直銷、電商劃分，而我們就只有一個部門。老同事去了一家新公募基金公司，他們那邊光公募業(yè)務(wù)團隊就有5個人。我們這邊就3個人，公司全部的業(yè)務(wù)條線都要參與，要管完品牌、直銷、還有部分客服任務(wù)等。公司此前招聘相關(guān)崗位，也有公募基金的人來面試。看到我們這個工作量，別人都走了。”某券商資管人士向記者表示。

“在利潤考核的指標面前，我們在品牌建設(shè)上的投入也是非常謹慎，基本上公募的底線是我們的上限。據(jù)我了解，有的券商資管根本不做品牌上的規(guī)劃。如果券商資管要做公募業(yè)務(wù)，這塊理念勢必須要轉(zhuǎn)變。”滬上一家券商資管人士坦言。

經(jīng)過20多年的培育，公募江湖格局基本成型。如果券商資管想要在公募基金領(lǐng)域殺出重圍，就必須要經(jīng)得起時間的檢驗，畢竟產(chǎn)品清盤和發(fā)行失敗在公募基金已不是新鮮事兒?？梢灶A(yù)見到的是，對外要面臨銀行理財子公司和公募基金的競爭，對內(nèi)公司投研體系的打造和思維理念轉(zhuǎn)變都需要給予券商資管更多地時間。

就像一位券商高層人士交流時所說的那樣，申請公募牌照，是必須要做的事，關(guān)鍵是我們應(yīng)該怎么做。

券商資管對公募牌照渴求升溫

安信證券資管獲批，是券商資管時隔近四年的再一次獲批。上次則是追溯到了2016年初，渤海證券資管子公司渤海匯金資管公司獲批。

與此相對應(yīng)的是，2019年以來，券商對公募基金牌照渴求的熱情急劇升溫。

每經(jīng)記者 李娜

每經(jīng)編輯 謝欣

只有13家擁有公募牌照

華西證券直接出資設(shè)立公募基金公司，五礦證券申請公募基金牌照。

早先，在宣布已提交公募基金牌照的申報材料后，天風(fēng)證券又計劃設(shè)立資管子公司，承接總部資管業(yè)務(wù)，新設(shè)的資管子公司將獲得母公司5億元投資。成立資管公司，然后申請公募基金牌照，越來越成為更多券商資管選擇的方式。

不管是采取直接設(shè)立公募基金公司，還是申請公募牌照，券商都在規(guī)劃自己最適合的方向，向公募方向挺進。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，目前券商資管申請公募牌照也僅僅只是開頭而已。

目前，我國僅有13家券商或券商子公司擁有公募基金牌照，非持牌機構(gòu)仍占大多數(shù)。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月28日，獲批公募基金資格的機構(gòu)共144家，按照派系可分為券商系、私募系、保險系、期貨系、銀行系和個人系等。2018年以來，共有3家券商系公募基金公司成立，分別是華融基金、湘財基金和東財基金。

統(tǒng)計顯示，東證資管、浙商資管、渤海匯金、財通資管、長江資管、華泰資管和中泰資管都是由券商資管子公司來申請公募牌照，相當于把公募作為資管公司部分業(yè)務(wù)體系設(shè)置，而目前華融證券、山西證券、國都證券、東興證券、北京高華證券、中銀國際均是直接申請公募基金牌照。兩種模式背后決定其在薪酬體系、激勵機制、銷售等諸多方面也會存在明顯的差異。

公募牌照價值仍在

為何如此多的券商資管要去申請公募牌照？

“主要是去年11月頒布的《操作指引》明確表示：鼓勵未取得公募基金管理資格的證券公司通過將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊為公募基金的方式，提前完成大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范工作。這意味著，券商資管公司需要將自己的產(chǎn)品“轉(zhuǎn)送”給基金公司，這是目前大多數(shù)資管公司不愿接受的安排。因此，大集合改造指引出爐之后，多家券商資管公司將申請公募牌照提上了日程。”滬上某券商資管人士表示。

“從長遠來看，券商資管申請公募基金牌照是不得不做的事情。中小型券商旗下沒有基金公司的，很多都選擇直接設(shè)立的方式、我們公司旗下已有公募基金公司，未來可能就是直接申請公募牌照。”深圳某券商資管人士表示。

這無疑是公募牌照對券商資管價值的體現(xiàn)。無法否認的是，券商行業(yè)“頭部效應(yīng)”日益顯現(xiàn)，中小券商的生存空間不斷被擠壓，行業(yè)并購案例不斷顯現(xiàn)。越來越多的券商選擇從資管業(yè)務(wù)或其他業(yè)務(wù)切入，培育和思考特色化券商的實現(xiàn)路徑。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)