2020年大宗商品和期貨： 四大投資機(jī)會(huì)和配置方案

每經(jīng)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 謝 欣    

近日，方正中期期貨發(fā)布了2020年年報(bào)，評(píng)估了2020年宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)主要期貨品種的影響。方正中期認(rèn)為：“我們對(duì)明年經(jīng)濟(jì)的總體觀點(diǎn)是先強(qiáng)后弱，并且最早在今年四季度或已能夠看到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的企穩(wěn)跡象。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，從他們反饋的觀點(diǎn)來(lái)看，有色金屬中，銅最被看好，鎳次之；黑色系產(chǎn)業(yè)鏈中，焦炭最被看好，螺紋鋼則被多位分析師看空，鐵礦石將維持震蕩；農(nóng)產(chǎn)品方面，2019年走得比較好的油脂有望分化，其中菜油可能將繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。由于生豬生產(chǎn)將恢復(fù)，飼料系的豆粕、玉米大概率會(huì)走強(qiáng)。

黑色產(chǎn)業(yè)鏈方面，黑色系商品仍跟隨房地產(chǎn)邏輯，房地產(chǎn)韌性的程度將決定未來(lái)走勢(shì)，螺紋鋼、鐵礦石等上半年或呈現(xiàn)總體偏強(qiáng)勢(shì)的寬幅震蕩。卷板更多跟隨制造業(yè)邏輯，如經(jīng)濟(jì)如期實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，則有上行空間。

農(nóng)產(chǎn)品中核心仍在豬肉方面，隨著生豬補(bǔ)欄加速，預(yù)計(jì)飼料類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品如玉米、豆粕等將會(huì)有一定表現(xiàn)，結(jié)合宏觀來(lái)看，豬肉價(jià)格持續(xù)沖高乏力可能預(yù)示這一情況的出現(xiàn)。國(guó)金期貨研究所所長(zhǎng)何寧認(rèn)為，明年比較看好的品種是大豆、豆粕：“油脂今年走得比較好，明年應(yīng)該是大豆和豆粕走得比較好。”

能化產(chǎn)品方面，原油邏輯主要在中東地區(qū)形勢(shì)，地緣政治的兩條傳導(dǎo)線(xiàn)分別是：來(lái)自美國(guó)的外力影響和經(jīng)濟(jì)走弱之后中東國(guó)家自身的不穩(wěn)定因素釋放。結(jié)合國(guó)內(nèi)潛在的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶來(lái)的需求企穩(wěn)，油價(jià)或易漲難跌。

投資機(jī)會(huì)一：銅

國(guó)金期貨研究所所長(zhǎng)何寧：銅和有色或有大級(jí)別上漲

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，國(guó)金期貨研究所所長(zhǎng)何寧表示：“全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加美元下行，2020年有色金屬和銅可能會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)是銅和有色。”

何寧表示，全球貿(mào)易摩擦的背景下，銅或許將成為貿(mào)易摩擦下博弈的工具。

何寧判斷，2020年的大機(jī)會(huì)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的先行指標(biāo)就是有色金屬價(jià)格，特別是銅的價(jià)格。

何寧稱(chēng)，有色金屬中相對(duì)比較明確的機(jī)會(huì)是銅。鎳則不太一樣，除了不銹鋼之外，新能源車(chē)對(duì)鎳的用量比較大，但是現(xiàn)在汽車(chē)行業(yè)看不到多大的希望，“我個(gè)人覺(jué)得穩(wěn)健的價(jià)值投資標(biāo)的是銅”。

“做銅還有個(gè)優(yōu)勢(shì)：很好設(shè)止損。做錯(cuò)了沒(méi)關(guān)系，止損比較小，所以風(fēng)險(xiǎn)有限。”何寧表示。從銅的技術(shù)面上看，周線(xiàn)、月線(xiàn)上一個(gè)超大型的三角形整理面臨突破，“一旦突破就不得了，創(chuàng)新高都是有可能的”。

國(guó)金期貨研究所所長(zhǎng)何寧：銅資產(chǎn)配置方案有兩套

銅對(duì)電力來(lái)說(shuō)是剛需，中國(guó)的基建和“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的基建需要大量的銅。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)制造業(yè)對(duì)銅的需求也很大。如果長(zhǎng)期看好銅并且做趨勢(shì)的話(huà)，可以采用逐步建倉(cāng)的方法。何寧向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提出了2020年銅的兩套資產(chǎn)配資方案。方案一，以三角形整理的下沿為依托，在下跌過(guò)程中逐步買(mǎi)入，跌破下沿止損；上穿下沿恢復(fù)倉(cāng)位，等待突破；方案二，做突破行情，不參與調(diào)整，突破以后再介入，止損設(shè)在上沿的下端。

對(duì)于時(shí)機(jī)的判斷，何寧表示，市場(chǎng)的上漲、拉高可能會(huì)借消息面的力量，比如智利地震、罷工、礦難等等。

操作風(fēng)格上，何寧表示：“銅應(yīng)該和鎳大同小異，只是銅動(dòng)靜更大，牽涉面更廣，牽涉到國(guó)際市場(chǎng)的大型對(duì)沖基金。”倫敦、CMX市場(chǎng)大的對(duì)沖基金持倉(cāng)情況需要密切關(guān)注，何寧說(shuō)：“如果基金持倉(cāng)變動(dòng)幅度超過(guò)5%就有啟動(dòng)跡象，超過(guò)10%基本上就可以確認(rèn)行情啟動(dòng)。”

東吳期貨張華偉：2020年上半年銅有較好的投資機(jī)會(huì)

無(wú)獨(dú)有偶，東吳期貨分析師張華偉也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，明年上半年銅有較好的投資機(jī)會(huì)。

張華偉表示，2017年上半年國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存階段后，隨著制造業(yè)投資環(huán)境改善，明年大概率進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段。房地產(chǎn)市場(chǎng)明年上半年進(jìn)入竣工回升周期，將拉動(dòng)家電市場(chǎng)需求。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍較強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)在中美兩大經(jīng)濟(jì)體帶動(dòng)下明年上半年全球經(jīng)濟(jì)和基本金屬需求將有所好轉(zhuǎn)。在銅的供應(yīng)方面，全球顯性庫(kù)存偏低，目前遠(yuǎn)低于5年均值。未來(lái)兩年沒(méi)有大型銅礦投入運(yùn)營(yíng)，銅價(jià)長(zhǎng)期看好。

四季度以來(lái)，全球最大的銅出產(chǎn)國(guó)智利爆發(fā)社會(huì)危機(jī)，投資于礦業(yè)的資本支出預(yù)計(jì)將大幅減少，銅礦的供需矛盾未來(lái)或進(jìn)一步激化。在全球流動(dòng)性充裕，資金成本偏低情形下，長(zhǎng)期被看好的銅價(jià)易漲難跌。建議投資者在消費(fèi)淡季逢回調(diào)買(mǎi)入銅，機(jī)構(gòu)可作為長(zhǎng)期多頭配置。

投資機(jī)會(huì)二：鎳

東吳期貨王志強(qiáng)：鎳價(jià)走勢(shì)持震蕩偏多

“我主要研究有色品種鋅和鎳，相對(duì)來(lái)說(shuō)我認(rèn)為鎳的行情機(jī)會(huì)大一些。”東吳期貨分析師王志強(qiáng)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

“我們對(duì)2020年全年的鎳價(jià)走勢(shì)持震蕩偏多的觀點(diǎn)，但短期來(lái)看，鎳價(jià)已經(jīng)處于高位，需要充分調(diào)整后才有上漲驅(qū)動(dòng)。從基本面來(lái)看，供應(yīng)端方面，隨著2020年印尼禁止紅土鎳礦的出口，將導(dǎo)致中國(guó)鎳生鐵原料短缺，面臨大幅減產(chǎn)。但印尼鎳生鐵項(xiàng)目建設(shè)速度加快，能夠彌補(bǔ)中國(guó)的減量，全球鎳生鐵產(chǎn)量仍將維持增長(zhǎng)。需求端方面，目前隨著印尼和中國(guó)不銹鋼諸多新產(chǎn)能投放，產(chǎn)量增速維持在較高水平。隨著2020年高鎳電池發(fā)展加快，以及新能源行業(yè)對(duì)鎳消費(fèi)的繼續(xù)增加，長(zhǎng)期仍會(huì)對(duì)鎳價(jià)形成一定支撐。”

“所以我們預(yù)計(jì)，2020年鎳價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)寬幅震蕩，重心逐步上移的走勢(shì)。建議明年上半年以波段操作高拋低吸為主。下半年若宏觀及基本面無(wú)較大發(fā)化的情況下，以逢低做多的思路為主。”王志強(qiáng)表示。

2020全年LME鎳主要價(jià)格區(qū)間預(yù)測(cè)：11500~18000美元/噸；滬鎳主力合約價(jià)格區(qū)間預(yù)測(cè)：94000~150000元/噸。

滬鎳期貨投資策略：

1、單邊：做多NI2005合約，介入點(diǎn)位在：106000~107000，倉(cāng)位10%，止損105000，止盈115000。

2、跨月：賣(mài)NI2002、買(mǎi)NI2005，手?jǐn)?shù)配比1:1，倉(cāng)位30%，價(jià)差入場(chǎng)區(qū)間為-200到-100，止損-300，止盈600-800。

跨月交易的邏輯：2月是淡季，5月是旺季，做多旺季合約同時(shí)做空淡季合約。

國(guó)信期貨尹心：2020年二季度以后鎳價(jià)有望強(qiáng)勢(shì)反彈

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)，國(guó)信期貨分析師尹心表示，2020年一季度鎳價(jià)將在不銹鋼需求疲弱和鎳鐵成本支撐下震蕩筑底；二季度以后，鎳礦供給收縮矛盾凸顯、需求復(fù)蘇將助推鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。

2020年，印尼仍是影響鎳價(jià)的主要變量。明年1月1日起，印尼將禁止所有紅土鎳礦的出口，考慮到菲律賓環(huán)保政策趨嚴(yán)、新喀里多尼亞運(yùn)費(fèi)高企，印尼禁礦令或?qū)?lái)全年10%~20%的鎳礦缺口。2020年中國(guó)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)或因資源不足與虧損而減產(chǎn)，而印尼新增鎳鐵產(chǎn)能的投放進(jìn)度將成為影響平衡的關(guān)鍵。

值得注意的是，因印尼反壟斷政策，官方開(kāi)始對(duì)紅土鎳礦定價(jià)，品位低于1.7%的鎳礦定價(jià)27美元/噸~30美元/噸，遠(yuǎn)高于此前的市場(chǎng)定價(jià)，恐影響印尼鎳鐵建設(shè)進(jìn)度及中國(guó)鐵廠成本，為鎳價(jià)奠定成本支撐。

鎳需求將走出低谷，2020年不銹鋼消費(fèi)料因貿(mào)易摩擦減緩和經(jīng)濟(jì)回暖而觸底反彈，而5G產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)迎來(lái)的換機(jī)潮和電動(dòng)汽車(chē)的穩(wěn)步擴(kuò)張將為電池用鎳的需求帶來(lái)想象空間。

總體而言，考慮到2019年鎳市在資金和市場(chǎng)情緒下過(guò)分透支利好，2020年一季度鎳價(jià)將在不銹鋼需求疲弱和鎳鐵成本支撐下震蕩筑底。二季度以后，鎳礦供給收縮矛盾凸顯、需求復(fù)蘇將助推鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。

投資機(jī)會(huì)三：黑色系

南鋼金貿(mào)鋼寶首席分析師蔡擁政：黑色系重點(diǎn)關(guān)注品種是焦炭，螺紋鋼2020年上半年有做空機(jī)會(huì)

南鋼金貿(mào)鋼寶首席分析師蔡擁政近日對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2020年大宗商品和期貨的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注品種是焦炭。

蔡擁政表示，2019年整個(gè)焦炭的產(chǎn)量在1~11月份已經(jīng)達(dá)到4.33億噸，同比增加了約2550萬(wàn)噸，增幅相對(duì)較大，從供需平衡表也能看得出來(lái)。但從今年底的政策導(dǎo)向看，2020年焦化行業(yè)去產(chǎn)能的力度似乎會(huì)比較大。

“從政策推動(dòng)情況看，從未來(lái)置換產(chǎn)能和新增產(chǎn)能的數(shù)據(jù)看，特別是明年可能會(huì)啟動(dòng)對(duì)4.3焦化爐的淘汰，按政策推算，明年焦化去產(chǎn)能的量可能達(dá)到3000萬(wàn)噸的水平。”蔡擁政對(duì)記者表示。

目前焦炭供大于求的狀況可能在2020年改善，明年大致三季度，焦炭?jī)r(jià)格將逐漸有明顯的回升。

螺紋鋼明年上半年或有比較好的賣(mài)出機(jī)會(huì)。蔡擁政表示：“今年四季度在下游房地產(chǎn)、基建趕工期的快速推動(dòng)下，庫(kù)存維持較長(zhǎng)周期的去化，螺紋鋼的利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，鋼廠利潤(rùn)達(dá)到700元/噸~800元/噸，甚至部分鋼廠達(dá)到了1000元/噸，利潤(rùn)空間比較大。在長(zhǎng)強(qiáng)板弱的格局下，明年鋼廠坯料資源會(huì)部分流向螺紋鋼，螺紋鋼供給增加。”

方正中期湯冰華：螺紋鋼逢高做空

方正中期分析師湯冰華對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2020年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換將達(dá)到高峰，長(zhǎng)流程鋼鐵產(chǎn)量隨著置換產(chǎn)能的落地及技術(shù)改造有望繼續(xù)增加。海外市場(chǎng)需求低迷影響國(guó)內(nèi)鋼材出口，同時(shí)將加劇全球爐料供需失衡，鋼坯、直接還原鐵進(jìn)口量已大幅增加，廢鋼供給偏緊的情況有望緩解，螺紋鋼產(chǎn)量瓶頸也將被打破。

房地產(chǎn)仍是決定2020年螺紋鋼需求的關(guān)鍵因素，在房地產(chǎn)銷(xiāo)售和利率相關(guān)性減弱后，居民杠桿率攀升、棚改貨幣化數(shù)量下降，將逐步傳導(dǎo)至房地產(chǎn)銷(xiāo)售及新開(kāi)工環(huán)節(jié)。從歷史走勢(shì)來(lái)看，地產(chǎn)新開(kāi)工和螺紋鋼價(jià)格相關(guān)性較高?；ㄍ顿Y雖存在較強(qiáng)的回升預(yù)期，但如果地產(chǎn)繼續(xù)下行，則很難對(duì)沖其對(duì)鋼材需求的影響。

因此整體琮看，2020年螺紋鋼價(jià)格預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)高位回落。明年上半年因政策刺激及地產(chǎn)韌性，螺紋鋼價(jià)格可能偏強(qiáng)，但明年下半年走弱的概率依然較大。不過(guò)核心風(fēng)險(xiǎn)仍在于地產(chǎn)韌性的持續(xù)時(shí)間，各地區(qū)因城施策可能會(huì)使地產(chǎn)調(diào)控由緊轉(zhuǎn)松。

國(guó)金期貨研究所所長(zhǎng)何寧： 螺紋鋼持穩(wěn)中向下的預(yù)期

國(guó)金期貨研究所所長(zhǎng)何寧也不看好螺紋鋼，何寧表示：“鋼鐵作為使用最廣泛的金屬，2020年可能呈現(xiàn)螺紋強(qiáng)礦弱的格局。這是因?yàn)椋瑖?guó)內(nèi)目前的產(chǎn)能是足夠的，鋼材市場(chǎng)價(jià)格也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鋼廠成本的，再疊加鐵礦石價(jià)格下跌的預(yù)期，螺紋鋼持穩(wěn)中向下的預(yù)期。”

同時(shí)他表示，黑色金屬受房地產(chǎn)影響大，房地產(chǎn)明年大概率是下行趨勢(shì)，螺紋鋼在2020年是不被看好的?，F(xiàn)在螺紋鋼價(jià)格上漲是因?yàn)槌鲐浟可賹?dǎo)致的虛高，也是產(chǎn)能受到控制的結(jié)果。

投資機(jī)會(huì)四：農(nóng)產(chǎn)品

國(guó)金期貨研究所所長(zhǎng)何寧：農(nóng)產(chǎn)品比較看好的品種是大豆、豆粕

農(nóng)產(chǎn)品方面，國(guó)金期貨研究所所長(zhǎng)何寧明年比較看好的品種是大豆、豆粕，“油脂今年走得比較好，明年應(yīng)該是大豆和豆粕走得比較好。”

“這次棕櫚油的運(yùn)作套路并不稀奇，預(yù)期明年銅的運(yùn)作套路也大體接近：先控盤(pán)外盤(pán)，再在國(guó)內(nèi)拉升。”何寧表示：“現(xiàn)在棕櫚油和豆油的價(jià)差很反常，‘買(mǎi)豆油，空棕櫚油’是個(gè)比較好的套利機(jī)會(huì)。其交易的邏輯就是低風(fēng)險(xiǎn)套利：基差在450元左右的時(shí)候就可以建倉(cāng)，做價(jià)差交易。當(dāng)回到1200元的時(shí)候，利潤(rùn)空間有約800元，這是相當(dāng)豐厚的利潤(rùn)空間。”

原油、煤炭等基礎(chǔ)能源，還是看中東和俄羅斯，關(guān)注地緣政治因素。何寧表示：“現(xiàn)在美國(guó)變成了石油凈出口國(guó)，也不希望石油跌價(jià)。如果地緣政治關(guān)系比較平穩(wěn)，油價(jià)會(huì)穩(wěn)定在60美元左右；如果地緣政治關(guān)系惡化，油價(jià)可能伴隨地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩出現(xiàn)下跌。美國(guó)有足夠的石油滿(mǎn)足自身需要，不愿意為石油資源出口國(guó)做嫁衣，提供收益。所以，我認(rèn)為原油的機(jī)會(huì)也不大。”

最后，何寧稱(chēng)：“棉花方面，國(guó)儲(chǔ)需要補(bǔ)庫(kù)，棉花下行空間有限。棉花現(xiàn)在的價(jià)格水平，收儲(chǔ)的可能性比較大。”

華安期貨何濛：三大油脂走勢(shì)將分化

華安期貨何濛對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，豆油、棕櫚油、菜籽油明年走勢(shì)將分化，菜籽油將維持強(qiáng)勢(shì)。

“豆油2020年的走勢(shì)總體上偏空”，華安期貨何濛表示。

盡管美豆今年因天氣原因造成大幅減產(chǎn)，但由于此前庫(kù)存較高，所以減產(chǎn)只是加快了去庫(kù)存的步伐。南美大豆目前正處于生長(zhǎng)期，如果天氣較正常，那么全球大豆供應(yīng)并不緊張。目前中美達(dá)成第一階段貿(mào)易協(xié)議，中國(guó)將大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，美豆包括在內(nèi)。對(duì)國(guó)內(nèi)而言，進(jìn)口大豆的供應(yīng)并不短缺。隨著生豬存欄的回升，未來(lái)豆粕消費(fèi)預(yù)計(jì)顯著增加，大豆壓榨量也將增加，豆油供應(yīng)增多。豆油缺乏大幅上漲的動(dòng)力，走勢(shì)總體偏空。

“棕櫚油的利多、利空因素交織”，何濛進(jìn)一步表示。

從供應(yīng)上看，2019年?yáng)|南亞尤其是印尼降水量偏低，對(duì)棕櫚油產(chǎn)量造成了打擊，這種影響預(yù)計(jì)將持續(xù)至明年一季度，對(duì)于棕櫚油的價(jià)格構(gòu)成較強(qiáng)的支撐。從需求來(lái)看，馬來(lái)西亞和印尼的生物柴油政策將加大棕櫚油的消費(fèi)，此舉將推動(dòng)棕櫚油繼續(xù)上漲。

但潛在利空的是：棕櫚油最大的消費(fèi)國(guó)印度，因棕櫚油漲幅過(guò)大開(kāi)始轉(zhuǎn)向進(jìn)口其它植物油，可能對(duì)棕櫚油的上漲形成一定的拖累。

何濛同時(shí)表示：“菜籽油預(yù)計(jì)仍將偏強(qiáng)。”

全球菜籽近三年連續(xù)減產(chǎn)，最大的出口國(guó)加拿大因播種面積下降以及天氣惡劣，可能創(chuàng)下近四年來(lái)的最低菜籽產(chǎn)量。國(guó)內(nèi)菜籽產(chǎn)量也因政策以及需求原因連年下降。如果國(guó)內(nèi)持續(xù)不放開(kāi)對(duì)加拿大菜籽進(jìn)口的限制，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)將趨于緊張，菜油預(yù)計(jì)仍將偏強(qiáng)。

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