地緣政治、政策和貿(mào)易談判仍存不確定性 各投行謹慎看好2020年美股

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 謝欣    

隨著中美達成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，全球主要市場接連續(xù)創(chuàng)出新高。美債收益率回升，從某種程度上安撫了市場對美國經(jīng)濟衰退的憂慮。

盡管如此，就華爾街各大投行目前的觀點來看，明年美股仍將受各種事件的影響，其中包括2020年美國總統(tǒng)大選和中美貿(mào)易談判的下一階段等。

整體來看，各大投行認為，明年的美股仍將受稅收和財政政策的潛在變化，以及持續(xù)的地緣政治和貿(mào)易不確定性的影響。高盛表示，明年美股市場回購規(guī)模的下降也將是市場面臨的風險之一。

杰弗瑞：

2020年標普或至3300點

看好五大行業(yè)

投行杰弗瑞認為，在經(jīng)歷了一年多的高波動性后，由于利率波動等因素推動，2020年美股將企穩(wěn)并上漲。杰弗瑞股票策略師肖恩·達比表示：“就在12個月前，由于美國固收市場對進一步加息的預期而窒息，美股還在遭受拋售。”但在之后的一年里，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)三次降息，并重新開始大規(guī)模的資產(chǎn)購買，這在一定程度上推動了美股不斷創(chuàng)出新高。

達比還表示，“如果說2018年是貨幣政策過度緊縮的一年，那么2019年就是消除這些政策錯誤的一年。因此，隨著一些宏觀因素的消退，2020年看起來將是常態(tài)化的一年。”他認為，圍繞中美貿(mào)易談判的言辭最近變得更加樂觀，緩解了大公司對貿(mào)易政策不確定的擔憂。2020年美股的收益將完全抵消特朗普政府在2018年減稅政策的影響——在2019年大部分時間里，美國企業(yè)的減稅導致了比較鮮明的對比，并降低了企業(yè)的收益預期。他指出，“總之，股票投資者可能會關注美國市場的傳統(tǒng)驅動因素，即收益增長。”

達比認為，2020年的大選可能會給美股的醫(yī)療、金融和科技等行業(yè)帶來一些特殊的風險，但這取決于勝選總統(tǒng)的具體政策。此外，一旦全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉持續(xù)到2020年，領漲一些行業(yè)的個股將會受到周期性因素的驅動。

“標普500指數(shù)的估值并不一定像其他股市那樣便宜，但如果全球經(jīng)濟開始重新同步，這些周期股的獲利將大幅上升。此外，2019年出現(xiàn)了前所未有的風險規(guī)避，鑒于潛在的通脹風險，資產(chǎn)從固收轉向股票的空間很大。”達比在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的一份報告中這樣表示道。

“我們預期獲利將加速回到約10%的趨勢，實際利率仍將為負，且美債收益率曲線仍然陡峭。”達比補充道，這意味著2020年底標普500指數(shù)可能升至3300點的水平。

最后，達比在報告中稱，杰弗瑞看到非必須消費品、能源、金融、工業(yè)和材料等行業(yè)在2020年的前景，但對日用消費品、房地產(chǎn)和公用事業(yè)行業(yè)持悲觀態(tài)度。

巴克萊：

預計歐洲斯托克600

標普500將上漲約5.3%

投行巴克萊對2020年標普500指數(shù)和全球經(jīng)濟的看法不冷不熱——增長不會變得更加緩慢，但股市也不會飆升。

該行股票策略師馬尼什·德什潘德表示：“對于美國和歐洲，我們對EPS溫和增長的估計都是基于這樣的觀點，即當前全球制造業(yè)放緩不太可能在2020年演變?yōu)槿嫠ネ?，但仍將使市場?jīng)歷一段疲軟的時期。”

德什潘德補充稱，“在我們看來，目前放緩中的復蘇不同于V型反彈。”德什潘德認為，當前的市場環(huán)境類似于歷史上的“寬松補丁”——即使沒有正式的衰退，全球央行也會介入并通過降息來刺激經(jīng)濟增長。

德什潘德在報告中指出，自20世紀50年代以來的前五次“疲軟時期”（1966年、1984年、1989年、1995年和1998年），美股在美聯(lián)儲開始寬松周期的兩年內(nèi)，平均累計上漲了約40%，其中主要是估值擴張，而并非收益推動增長。

德什潘德表示，2020年歐洲股市可能比美股表現(xiàn)得更好，特別是在“英國脫歐”等政治風險在歐洲減弱的情況下。他預計，歐洲斯托克600指數(shù)將在2020年上漲5.3%至430點，與標普500同期的預期上漲幅度大致相同。

“盡管我們預計歐洲斯托克600和標普500在2020年的漲幅大致相同，但鑒于歐洲相對更有吸引力的估值、對全球新興市場活動更高的杠桿率以及謹慎的投資者倉位，歐洲的風險回報將略微更有吸引力。”德什潘德補充道。

大摩：

利潤率壓力持續(xù)上升

對2020年美股預期略悲觀

摩根士丹利對明年美股的預期則顯得略微悲觀。

該行認為，美股在2020年的表現(xiàn)遜于其他主要股市。具體而言，摩根士丹利對2020年終標普500的目標點位僅為3000點。

包括安德里·西茲和邁克爾·威爾森在內(nèi)的摩根士丹利策略師在一份報告中寫道，在更樂觀的牛市情況下，標普500可能在2020年終觸及3250點；但該行較為悲觀的預測顯示，標普500在2020年年中也有可能跌至2750點。

摩根士丹利分析師表示，“我們?nèi)匀活A計美國的盈利增長將面臨壓力，因為我們的盈利模型預計，隨著利潤率壓力繼續(xù)上升，2020年美股企業(yè)的盈利將于2019年持平或小幅下降。我們的團隊預測，增長放緩、工資增長加快等因素，可能會放大這些利潤率壓力，進一步壓低收益前景。”

“2020年全球增長的前景可能會看起來更好，但我們的經(jīng)濟學家預測，反彈只會達到溫和的經(jīng)濟增長水平，而在多數(shù)情況下仍低于長期的趨勢水平。鑒于主要股市的許多估值已經(jīng)反彈至略高于5年的平均水平，我們認為在仍然相當溫和的增長環(huán)境下，依賴更多倍數(shù)的擴張是不明智的。美國股市仍然是最不受我們歡迎的投資地區(qū)，因為多重再增值或增量資本流動的空間已經(jīng)有限，且盈利預期在我們看來已經(jīng)過高。”摩根士丹利分析師在報告中寫道。

他們還補充稱，“我們認為，隨著（日本和新興市場）實現(xiàn)盈利增長的道路變得更加清晰，或者隨著政治風險不斷下降，有可能對這些市場進行多次重新評級，這些市場將出現(xiàn)最大的上漲潛力，歐洲市場就是典型。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)