千億市值央企打響第一槍，30萬股東今天“數(shù)錢”了

每經(jīng)編輯 李凈翰    

滬指在連續(xù)多日大漲，重返3000點后，開始橫盤震蕩，Wind數(shù)據(jù)顯示，今天（19日）上午有40只股票漲停，整體賺錢效應(yīng)較昨日有所降低（注：18日收盤有66只個股漲停）。

圖片來源：Wind

而今天，中國鐵建（601186.SH）的30.7萬名股東肯定很高興。當(dāng)日上午，中國鐵建（601186.SH）高開3.52%，截至午間收盤，上漲2.72%，總市值較上個交易日增長了約36.7億元，達(dá)到了1333億元。

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消息面上，18日晚間，中國鐵建發(fā)布分拆鐵建重工至科創(chuàng)板上市預(yù)案，這也是首份央企分拆子公司掛牌科創(chuàng)板預(yù)案。中國鐵建在公告中表示，分拆有助于提升公司未來的整體盈利水平。

首例“A拆A”方案

中國鐵建披露公告稱，公司擬分拆所屬子公司中國鐵建重工集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“鐵建重工”）至上交所科創(chuàng)板上市。

此次分拆的鐵建重工為公司下屬從事掘進(jìn)機裝備、軌道交通設(shè)備和特種專業(yè)裝備的設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售的子公司，成立以來專注于產(chǎn)品研發(fā)，結(jié)合自動化和智能化技術(shù)，不斷豐富產(chǎn)品品類、優(yōu)化升級產(chǎn)品性能、加強研發(fā)實力與市場競爭力，實現(xiàn)了高度的市場化、專業(yè)化經(jīng)營。因此，鐵建重工分拆上市具有較強的商業(yè)合理性。

公告還顯示，鐵建重工最近3年及2019年前三季度凈利潤分別為9.63億元、13.08億元、16.44億元和9.23億元。

圖片來源：中國鐵建公告

中國鐵建表示，公司主營業(yè)務(wù)為工程承包、勘察設(shè)計咨詢、工業(yè)制造、物流與物資貿(mào)易等，目前各項業(yè)務(wù)保持良好的發(fā)展趨勢，公司所屬子公司鐵建重工與公司其他業(yè)務(wù)板塊之間保持高度的業(yè)務(wù)獨立性，本次公司分拆鐵建重工至上交所科創(chuàng)板上市不會對公司其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營運作構(gòu)成實質(zhì)性影響。

根據(jù)中國鐵建初步擬定的發(fā)行方案，本次發(fā)行股數(shù)占鐵建重工發(fā)行后總股本的比例不超過25%，發(fā)行方式采用網(wǎng)下配售和網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結(jié)合的方式或者證監(jiān)會、上交所認(rèn)可的其他發(fā)行方式。根據(jù)鐵建重工的實際情況，本次發(fā)行的募集資金扣除發(fā)行費用后，將用于投資研發(fā)與應(yīng)用項目、生產(chǎn)基地建設(shè)項目及補充流動資金。

對于此次分拆對公司盈利能力的影響，中國鐵建表示，本次分拆完成后，公司仍將控股鐵建重工，鐵建重工的財務(wù)狀況和盈利能力仍將反映在公司的合并報表中。盡管本次分拆將導(dǎo)致公司持有鐵建重工的權(quán)益被攤薄，但是通過本次分拆，鐵建重工的發(fā)展與創(chuàng)新將進(jìn)一步提速，進(jìn)而有助于提升公司未來的整體盈利水平。

證監(jiān)會： 分拆對上市公司有三大優(yōu)勢

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

中國鐵建系首家披露“A拆A”方案的上市公司。此前，12月13日，證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）。

據(jù)證券日報此前報道，在13日的證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞表示，《規(guī)定》的發(fā)布是落實“深改12條”的重點任務(wù)之一，有利于服務(wù)實體經(jīng)濟，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，對于提高上市公司質(zhì)量具有重要意義。

孫念瑞表示，對于提高上市公司質(zhì)量，可以從八個字、兩個方面來理解：八個字是“優(yōu)化增量，盤活存量”。“一方面，上市公司通過分拆，所屬子公司通過IPO獨立上市，可以為資本市場提供優(yōu)質(zhì)的上市資源，從市場入口端優(yōu)化增量；另外一方面，通過分拆也可以不走IPO，可以和現(xiàn)有的上市公司，進(jìn)行資產(chǎn)重組。通過資產(chǎn)重組，幫助一些質(zhì)地不算太優(yōu)良的公司提質(zhì)增效，盤活上市公司存量。”

把好的資產(chǎn)分拆出去，是否會影響上市公司、尤其是現(xiàn)有股東的利益？孫念瑞表示，對公司的影響，可以從兩個層面來理解，首先，從市場層面來看，實際上企業(yè)對分拆上市有自身的約束，分拆后子公司還在上市公司合并報表范圍之內(nèi)，上市公司對這份資產(chǎn)還擁有控制權(quán)和收益權(quán)；其次，分拆還可以促進(jìn)分拆出來的子公司有更合理的估值，母公司的估值也會相應(yīng)的提升。

從監(jiān)管層面來看，孫念瑞表示，在規(guī)定中，也有專門針對性的安排，如上市公司要有一定的盈利指標(biāo)，扣除子公司利潤之后，上市公司在連續(xù)三年要有一定的盈利能力，這就保障了分拆后上市公司剩下的資產(chǎn)，具備較強的盈利能力。再比如，分拆規(guī)定對拆分出的資產(chǎn)比例也進(jìn)行了限制，拆出去的資產(chǎn)比例不能超過上市公司凈資產(chǎn)的30%，凈利潤不能超過上市公司凈利潤的50%。要保證拆分的資產(chǎn)，不是上市公司的主體資產(chǎn)和核心資產(chǎn)。

孫念瑞表示，分拆對上市公司有三大優(yōu)勢：

第一，更加專業(yè)。通過分拆，企業(yè)可以專注于自己更擅長的領(lǐng)域，業(yè)務(wù)更加聚焦，有利于提升企業(yè)的核心競爭力。

第二，信息更加透明。上市公司分拆后，變成了兩家獨立的上市公司。按照監(jiān)管要求，需要獨立的編制財務(wù)報表和獨立的信息披露，運行更加透明，也便利投資人更加理解上市公司。

第三，估值更加合理。多元化經(jīng)營的公司分拆之后，不同的業(yè)務(wù)會有獨立的市場定位和估值，避免了業(yè)務(wù)混同帶來的估值難、估值不合理的問題。所以，分拆上市是一個從規(guī)范到更規(guī)范，從透明到更透明的過程。

分拆上市指數(shù)月內(nèi)大漲8%

目前來看，常見的分拆上市類型可分為A股上市公司分拆到港股上市、港股上市公司分拆到A股上市、A股上市公司分拆到A股上市。據(jù)e公司此前不完全統(tǒng)計，今年已有逾10家公司完成子公司分拆赴創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板以及港股上市，今年以來至少超過40家上市公司公開表露過境內(nèi)外分拆上市的計劃或意愿，但A股上市公司拆分一個子公司在境內(nèi)IPO上市目前還沒有先例。

分拆上市新規(guī)公布后，不少公司表示符合分拆上市新規(guī)要求，或者示意相關(guān)事項正在討論中，也有提示相關(guān)風(fēng)險。Wind統(tǒng)計顯示，分拆上市概念在12月份開始熱炒，截至19日上午收盤，月內(nèi)累計漲幅超過8%。

圖片來源：Wind

中信證券在7月份研報中指出，基建央企通過分拆將推動新興基建業(yè)務(wù)發(fā)展，疊加當(dāng)前政策支持力度有望加碼，2019年或?qū)⒊蔀榛ㄑ肫蠓植鹦聵I(yè)務(wù)上市元年，且中長期看將成為趨勢；建議關(guān)注有明確分拆意愿、整合進(jìn)度較快以及分拆業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)主業(yè)有較強協(xié)同的央企，包括中國建筑、中國交建、中國鐵建、葛洲壩、中國中冶等。

（免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）

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