每經(jīng)專訪華泰寶利總經(jīng)理李勝：走出“舒適區(qū)”，險資一定要做股權(quán)投資

每經(jīng)記者 袁園    每經(jīng)編輯 廖丹    

險資作為長線資金的代表正受到越來越多的關(guān)注。2015年9月，監(jiān)管部門印發(fā)《關(guān)于設(shè)立保險私募基金有關(guān)事項的通知》，為保險資金發(fā)揮自身優(yōu)勢，設(shè)立私募基金服務(wù)實體經(jīng)濟、支持國家戰(zhàn)略奠定了堅實基礎(chǔ)。

目前，共有保險私募基金管理人16家，涉及人保、國壽、泰康等頭部險企，也有一些中小型險企。值得一提的是，相較于頭部險企旨在“加強業(yè)務(wù)聯(lián)動、打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈”的宏觀目標，中小型險企設(shè)立保險私募基金，投資邏輯和投資規(guī)模跟大型險企相去甚遠。

那么，中小型險企設(shè)立的保險私募基金，其投資邏輯是什么？近期，《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪了華泰寶利總經(jīng)理李勝，他對此進行了詳細分析。

股權(quán)投資最重要的訴求是財務(wù)

NBD：能簡單說介紹一下華泰寶利嗎？

李勝：華泰寶利是華泰保險集團旗下專業(yè)從事股權(quán)投資的業(yè)務(wù)主體，控股股東為華泰資產(chǎn)管理有限公司，于2017年獲批成立并完成備案。

相較于大型險企，我們的規(guī)模還是十分小的，華泰寶利是一個比較市場化的企業(yè)，投資邏輯上也有些不一樣。

NBD：您提到華泰寶利在投資邏輯上不同于大型險企，那么在挑選項目上會有一些什么樣的考慮和偏好呢？

李勝：我覺得對于中小保險企業(yè)來說，做股權(quán)投資最重要的訴求還是得落到財務(wù)上。像某些大公司去做戰(zhàn)略投資，首先就得有業(yè)務(wù)背景，并且能與投資企業(yè)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同，而這又要求險資持股比例要大，保持足夠的影響力，在董事會、股東大會里有相當(dāng)?shù)陌l(fā)言權(quán)，有資源或者有能力、有團隊幫助企業(yè)提升整個競爭力。這些中小型險企顯然是做不到的，所以財務(wù)投資就變成了首要訴求。

此外，為什么險資一定要做股權(quán)投資呢？我覺得可以從幾個方面來看：第一是戰(zhàn)略意義，股權(quán)投資現(xiàn)在跟國家的戰(zhàn)略方向是吻合的；第二是戰(zhàn)略配置，保險資金的大類配置離不開股權(quán)投資；第三是提高收益，股權(quán)投資可以給險企帶來不錯的回報；第四是業(yè)務(wù)創(chuàng)新，股權(quán)投資子公司可以充當(dāng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的平臺。

NBD：相較于市場上其他類型的私募股權(quán)投資機構(gòu)，您認為險資的優(yōu)勢是什么？

李勝：在久期的壓力上肯定比他們小一點，所謂股權(quán)投資就是犧牲流動性、安全性和區(qū)間收益來換高收益的一個業(yè)務(wù)。但是險資也有其特殊的特點——厭惡風(fēng)險，這對我們來說是一個很大的挑戰(zhàn)，所以我們在挑選項目的時候就比較謹慎，而一旦決定投了就一定要堅持，也能堅持住，等企業(yè)一點點成長起來。從這角度來看，險資對時間的容忍度很好，這方面的壓力比市場上的私募股權(quán)投資機構(gòu)也小一點。

挑選項目的兩個原則：硬科技+控制價格

NBD：目前華泰寶利都投了哪些領(lǐng)域？在選擇項目的時候會采取哪些標準？

李勝：我們?nèi)ツ曛饕读藘蓚€項目：一個是高鐵配套的高科技冶金企業(yè)，一個是芯片制造企業(yè)，比較幸運的是這兩個企業(yè)都已經(jīng)在科創(chuàng)板上市了，回報率還不錯。

在挑選項目上我們堅持兩個原則：一個就是堅定地投資硬科技，科技含量是企業(yè)最好的護城河；第二個是控制好價格，我們研究了美國大概兩千多支基金的案例，發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資80%以上的收入來自于20%價格控制得好的投資項目，所以我們對企業(yè)投入的價格控制得比較緊，也設(shè)置了上限。

今年市場的大環(huán)境也有所變化，我們也提出了新的方向，即“不松懈、不著急”。不松懈即不停地看項目，依舊不放松對好項目的研究和接觸；不著急就是不著急投資，我們感覺一二級市場上出現(xiàn)了一些倒掛，未來一級市場可能還有調(diào)整空間，因此投資時不要著急。

NBD：您提到投資高科技企業(yè)，主要看實力和估值情況，除了這兩點外，還會有其他因素嗎？

李勝：一個好的交易實際上是由三個因素構(gòu)成：好項目、好價格、好的協(xié)議，這三個是相輔相成的關(guān)系，有一個不好，最后的投資結(jié)果可能都是零。所以我覺得挑選項目，除了本身的科技含量和好的價格以外，最主要的就是交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計，這對一級市場的直投是很重要的。

當(dāng)然，除了上述因素外，創(chuàng)業(yè)團隊的素質(zhì)也是不能忽略的，以我們投的半導(dǎo)體行業(yè)為例，這些創(chuàng)業(yè)團隊在美國硅谷有十五到二十年的工作經(jīng)驗，在業(yè)內(nèi)有著相當(dāng)高的地位。

NBD：您認為未來險企投資的發(fā)展趨勢是什么？

李勝:險資配置固定收益類資產(chǎn)、二級市場股票已經(jīng)有多年經(jīng)驗，總體也做得很好，形成了“舒適區(qū)”，但這個“舒適區(qū)”并不真的舒適。

從大環(huán)境看，國際上已出現(xiàn)了負利率情況，國內(nèi)經(jīng)濟進入新常態(tài)，債性資產(chǎn)收益率長期趨勢是下行的，也就意味著在“舒適區(qū)”的這個范圍內(nèi)能配置到的長期和高收益的資產(chǎn)越來越少。而險企負債端的壓力增大，就導(dǎo)致險企必須做出選擇，走出這個所謂的“舒適區(qū)”。

相應(yīng)的，為了配置資產(chǎn)，險企在另類投資和權(quán)益類投資方面必然會更加重視。我覺得這是一個長期趨勢，包括監(jiān)管部門出臺的相關(guān)政策，也都是在鼓勵險資加強股權(quán)投資。因此，放眼未來，股權(quán)投資在險資里面所占的比例肯定會是一個上升、越來越受重視的態(tài)勢，這是我們的一個基本判斷。

封面圖片來源：視覺中國