LPR下調(diào)，央行再度“降息”！A股不漲反跌，黃金的機(jī)會(huì)又來(lái)了？

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

雖然目前CPI還在相對(duì)高位，不過(guò)令市場(chǎng)有點(diǎn)意外的是，近期，央行頻頻釋放“降息”信號(hào)。今日上午，市場(chǎng)關(guān)注的LPR報(bào)價(jià)出爐，1年期品種、5年期以上品種的報(bào)價(jià)都較此前有所下調(diào)。

黃金作為對(duì)利率較為敏感的品種，隨著今年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，金價(jià)也走出了一波較為可觀的行情。

今日下午，上海期貨交易所會(huì)同上海市期貨同業(yè)公會(huì)在上海舉辦了一場(chǎng)關(guān)于黃金期權(quán)上市的期貨公司培訓(xùn)。對(duì)于金價(jià)的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)黃金協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)郎秋美認(rèn)為，黃金價(jià)格從某種程度上看是全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表，作為抵御風(fēng)險(xiǎn)的防御手段和資產(chǎn)配置的組成部分，其實(shí)無(wú)論是國(guó)家還是個(gè)人，什么時(shí)候持有黃金都是合適的。

目前，投資者投資黃金的工具主要包括實(shí)物黃金、紙黃金、黃金ETF、黃金期貨、黃金公司的股票等。隨著黃金期權(quán)行將推出，投資者將會(huì)又多一種投資黃金的工具可以選擇。在今天的培訓(xùn)中，北京金陽(yáng)礦業(yè)首席分析師蔣舒還介紹了黃金企業(yè)如何利用期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

黃金板塊逆勢(shì)上漲

今日上午，市場(chǎng)關(guān)注的LPR報(bào)價(jià)出爐，1年期品種、5年期以上品種的報(bào)價(jià)都較此前有所下調(diào)。

LPR具體報(bào)價(jià)為：1年期品種報(bào)4.15%，上次為4.20%；5年期以上品種報(bào)4.80%，上次為4.85%。今年來(lái)，LPR已經(jīng)歷了4次報(bào)價(jià)，其中，1年期LPR已較同期限貸款基準(zhǔn)利率低了20個(gè)基點(diǎn)。

事實(shí)上，近期央行頻頻釋放“降息”信號(hào)。比如，11月5日，MLF利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，這是2016年2月以來(lái)央行首次下調(diào)MLF操作利率。隨后的11月18日，央行公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)利率出現(xiàn)近4年多以來(lái)首次下調(diào)（從2.55%下調(diào)至2.5%）。

雖然今日市場(chǎng)有“降息”利好，但A股不漲反跌，不過(guò)黃金板塊卻逆勢(shì)走強(qiáng)，山東黃金、銀泰黃金的漲幅都在3%左右。而回顧今年來(lái)的行情，這樣的情況已經(jīng)多次發(fā)生。

2019年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)放緩及貿(mào)易摩擦升級(jí)的趨勢(shì)日漸明顯。據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，截至10月底全球超過(guò)30多個(gè)經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始降息，其中美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次降息，歐洲部分國(guó)家國(guó)債進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間，全球負(fù)利率債券總額創(chuàng)下7年新高。而今年來(lái)，黃金期貨已累計(jì)上漲18%，A股相關(guān)黃金標(biāo)的也表現(xiàn)強(qiáng)勁。

中長(zhǎng)期看多黃金

黃金作為對(duì)利率較為敏感的品種，隨著今年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，金價(jià)也走出了一波較為可觀的行情。

在經(jīng)過(guò)近期的休整后，未來(lái)金價(jià)是否還能創(chuàng)新高是近期市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題。招商證券有色行業(yè)團(tuán)隊(duì)近期曾表示，金價(jià)主要受全球資金量和資金配置兩個(gè)因素影響。全球經(jīng)濟(jì)走弱，貨幣寬松預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，美國(guó)持續(xù)降息，歐洲走向QE。在經(jīng)濟(jì)走弱的背景下，黃金相對(duì)于其他資產(chǎn)的配置價(jià)值較高。長(zhǎng)期看多黃金等貴金屬價(jià)格。

安信證券有色團(tuán)隊(duì)的最新觀點(diǎn)則認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，經(jīng)歷了2008年國(guó)際金融危機(jī)至今長(zhǎng)達(dá)11年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后 ，全球經(jīng)濟(jì)潛在增速放緩、貧富差距加大、逆全球化等矛盾正在逐步激化，這使得各國(guó)財(cái)政信用透支、貨幣超發(fā)升級(jí)以及地緣政治沖突難以避免，以美元為主導(dǎo)的全球貨幣體系也勢(shì)必被系統(tǒng)性削弱，黃金作為人類終極信用量度，有望開(kāi)啟中長(zhǎng)期牛市。

在今日下午的培訓(xùn)中， 對(duì)于金價(jià)的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)黃金協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)郎秋美認(rèn)為，黃金價(jià)格從某種程度上看是全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表，作為抵御風(fēng)險(xiǎn)的防御手段和資產(chǎn)配置的組成部分，其實(shí)無(wú)論是國(guó)家還是個(gè)人，什么時(shí)候持有黃金都是合適的。黃金可為本國(guó)貨幣價(jià)值提供隱形擔(dān)保，提升其作為國(guó)際支付手段的認(rèn)可度。

據(jù)她介紹，隨著近一年來(lái)我國(guó)央行持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，目前我國(guó)的黃金儲(chǔ)備已達(dá)1948.32噸，位居全球第七位。

不過(guò)數(shù)據(jù)顯示，目前，放眼全球，全球的黃金儲(chǔ)備仍然集中在歐美國(guó)家手中。目前美國(guó)的黃金儲(chǔ)備最多，達(dá)8000多噸，歐洲的德國(guó)、法國(guó)、意大利的黃金儲(chǔ)備量都在2000噸以上。

黃金期貨交易活躍催生黃金期權(quán)

最近資本市場(chǎng)最熱的關(guān)鍵詞恐怕非期權(quán)莫屬：

11月8日，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上交所和深交所上市滬深300ETF期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)；

11月8日，大商所就鐵礦石期權(quán)合約公開(kāi)征求意見(jiàn)；

11月10日，中金所就滬深300股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)；

11月12日，鄭商所就PTA、甲醇、菜籽粕期權(quán)合約公開(kāi)征求意見(jiàn)。

今年11月11日，上期所發(fā)布了《上海期貨交易所黃金期貨期權(quán)合約（征求意見(jiàn)稿）》，這標(biāo)志著黃金期權(quán)距離正式上線或已為期不遠(yuǎn)。根據(jù)上期所的公告，目前該文件已經(jīng)結(jié)束了意見(jiàn)反饋。

現(xiàn)在，投資者投資黃金的工具主要包括實(shí)物黃金、紙黃金、黃金ETF、黃金期貨、黃金公司的股票等。隨著黃金期權(quán)行將推出，投資者將會(huì)又多一種投資黃金的工具可以選擇。

據(jù)了解，黃金期權(quán)的標(biāo)的物是黃金期貨。2008年1月9日，上期所黃金期貨正式上市，至今已有十余年的時(shí)間。

上期所衍生品部有關(guān)人士今日指出，受金價(jià)波動(dòng)加大的影響，今年黃金期貨交易量創(chuàng)歷史新高，這個(gè)時(shí)候推出黃金期權(quán)也是比較好的時(shí)機(jī)。

上期所黃金期權(quán)是以黃金期貨合約為標(biāo)的的期權(quán)，期權(quán)交易者到期申請(qǐng)行權(quán)之后獲得對(duì)應(yīng)的黃金期貨合約。

圖片由上期所提供

根據(jù)上述黃金期權(quán)合約的征求意見(jiàn)稿，上期所此次推出的黃金期權(quán)是歐式期權(quán)，黃金期權(quán)合約交易單位為1手（1000克）；最小變動(dòng)價(jià)位為0.02元/克；漲跌停板幅度與黃金期貨合約漲跌停板幅度相同。

另外，投資者買(mǎi)入了一手黃金看漲期權(quán)，這意味著一旦投資者行權(quán)了，獲得的將是一手黃金期貨合約，而不是1000克黃金實(shí)物；而如果投資者是黃金看跌期權(quán)的權(quán)利方，一旦行權(quán)，就意味著將黃金期權(quán)持倉(cāng)轉(zhuǎn)為了期貨空頭持倉(cāng)。

值得一提的是，目前，國(guó)內(nèi)所有的金融期權(quán)均為歐式期權(quán)。而商品期權(quán)里，除了上期所的銅期權(quán)和黃金期權(quán)是歐式期權(quán)以外，其他的商品期權(quán)都是美式期權(quán)。

上述人士表示，“之所以把黃金期權(quán)設(shè)計(jì)為歐式，是因?yàn)樵谡{(diào)研中發(fā)現(xiàn)，不少產(chǎn)業(yè)鏈客戶包括大型黃金生產(chǎn)企業(yè)、銀行都建議我們采用歐式期權(quán)。綜合下來(lái)，我們還是以服務(wù)實(shí)體企業(yè)為出發(fā)點(diǎn)，先采用歐式。未來(lái)，我們還會(huì)根據(jù)實(shí)踐來(lái)不斷完善相關(guān)規(guī)則。”據(jù)悉，目前國(guó)際上，COMEX黃金期權(quán)、ICE黃金期權(quán)為美式期權(quán)。

年初預(yù)測(cè)大多偏離實(shí)際

在今天的培訓(xùn)中，北京金陽(yáng)礦業(yè)首席分析師蔣舒還介紹了黃金企業(yè)如何利用期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

他認(rèn)為，就企業(yè)的套期保值而言，即使有了期權(quán)的非線性，也不能替代對(duì)價(jià)格的判斷。他表示，隨行就市的靜態(tài)套期保值策略很美但是在實(shí)踐中難以長(zhǎng)久。就動(dòng)態(tài)套期保值而言，在一定時(shí)間框架內(nèi)的價(jià)格預(yù)測(cè)才是有意義的，盡管這也加大了預(yù)測(cè)的難度；此外，動(dòng)態(tài)套期保值操作采用不同的時(shí)間框架結(jié)果可能會(huì)大相徑庭。

圖片由蔣舒提供

談到對(duì)黃金價(jià)格的預(yù)測(cè)，他舉例指出，歷年以來(lái)金價(jià)的實(shí)際走勢(shì)總是會(huì)與主流投行年初預(yù)期有著較大差異，而黃金比較大幅度的行情往往都是與主流預(yù)期相反的。